冷静看待龚方雄报告
| http://www.jrj.com 2008年08月20日 17:29
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摩根大通亚洲区董事总经理、大中国区首席经济师龚方雄（资料图）
今天，摩根大通亚洲区董事总经理、大中国区首席经济师龚方雄的研究报告在市场上引起强烈关注。事实上，龚方雄所写报告中的“建立A股平稳基金”只是建议，中央引导资本市场和房地产市场稳定健康发展的提法亦早已有之。此外，有券商研究人员表示，2000—4000亿资金数目并不算巨大，且相当一部分可能以减税或出口退税的形式出现，片面把这些钱和股市联系在一起太过牵强。
“这一报告内容是龚博士根据自己针对宏观经济的研究而作出的判断，但具体依据不便透露。”对于该报告，摩根大通亚太区新闻发言人昨晚已做出回应。
以下是报告部分内容：
亚太经济研究 (龚方雄 2008年8月19日)
对于中国如何更有效的管理其一万八千亿美元外汇储备，一直存在着激烈的讨论。虽然债务违约风险可能很低，但许多对政策有影响力的学者或官员一直在促请当局摆脱美元的债务。事实上，中国可能已经加大了出售其部分美元资产。问题是，这些钱会去哪里？鉴于欧元、日元和商品货币如澳元及加元可能已经看到它们的周期高点，这次（在部分中国决策者的看来）从美元调出的钱不会大量的转投欧元日元和其他货币。现在，以下建议可供决策者选择：
1、动用部分外汇储备资金，加大对基础设施的投资，设立必要的社会基础设施可以有效地刺激消费。还有一个建议是用这些钱设立一个A股平稳基金（例如用于买入解禁的流通股）。
2、把外汇储备投资在与美元互动相连的金融市场，如香港和其他亚洲市场。中国仍希望有一个强大的美元，这样可以以美元保留其资产。已有人建议中国应该用外汇储备直接购入以港币计价的资产或者更有效的利用香港作为其外汇储备管理的基地之一。
3、有关部门将在奥运会后继续推进预期中的燃油（汽油、柴油）价格改革和电力涨价，国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝昨天（18日）公开表示，奥运会后煤、电、油的价格走向，将由国家整体经济发展的情况、国内外能源状况以及市场供求关系等因素决定。这说明，奥运会后中国大部分煤电油的价格将完全纳入正规的市场化定价的轨道。
此外，中国的领导层正在仔细地考虑一套新的经济刺激方案，涉及至少2000-4000亿（或者占GDP1％-1.5％)的金额。这是独立在四川地震灾区重建预算（约5000-6000亿）以外的。这套方案包括了减税，稳定内地资本市场的措施以及支持房地产市场的稳定健康发展等内容。
在美元走强的情况下，热钱涌入中国现象正在消减，中国的贸易顺差也会随着出口的放缓而逐渐减少。中国的外汇储备增长以美元计价也会减缓（与此同时欧元、日元和其他一些币种的外汇储备逐渐走弱）。通货膨胀率也会持续降低。这样的大环境为中国人民银行降低存款准备金率，和在今年后半段放松货币政策提供了良好的宏观环境。
龚方雄关于建立平准基金的建议并不新鲜，8月初他在接受中证网采访时又有如下表述：
“限售股解禁既然是在改革过程中遗留下来的问题，那么政府就不应该推卸它本身的责任，我认为现在既简单又有效率的办法就是国家应该成立一个市场平准基金，专门来买‘大小非’减持的股票，以国家的身份维持市场的稳定。我们可以看一下美国的情况，美国发生了次级债危机，鲍尔森就向美国国会申请了一个特权，可以在市场上买房利美和房地美的股票。既然我们整个市场下跌的压力主要是‘大小非’引起的，那么我们认为完全可以成立一个特定的基金来接‘大小非’的股票。
‘大非’是国家持股，所以不用担心减持的问题，现在市场担心的主要是‘小非’，是管理层持有的股票。所以从运作上我们可以设计，‘小非’要减持的话，可以以一定的折价，5-10％的折让卖给平准基金，国家来接盘。那么‘小非’愿不愿意以5-10％折让出货呢？我认为是愿意的，因为它如果在二级市场抛售的话，很容易就砸出一个跌停板，10％就没了，这样还不如卖给国家。而国家的平准基金在接手这样一批股票之后，未来可以成立一个指数基金，以这样的方式去上市，这个指数基金就给投资者提供了另一个跟踪指数的工具，并且将来还可以配合我们股指期货的推出。这个基金甚至可以到国外去上市，因为国外也有很多人想跟踪A股指数但缺乏投资手段。
我认为这才是一个逻辑的、理性的、市场化的解决‘大小非问题的方法。”
相关链接：
龚方雄：奥运利好股市 平准基金破解大小非难题
摩根大通为何边唱多边出货
龚方雄介绍
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