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上市公司衍生品投资“面纱”待揭

http://www.jrj.com    2008年10月24日 02:18     第一财经日报
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  金融危机不经意间给衍生品捅了个篓子。中信泰富、“双铁”、深南电的遭遇,给证券监管部门如何监管、上市公司如何披露都带来新课题,而投资者也希望不仅仅只通过券商报告来“雾里看花”。也许中招衍生品投资问题的公司不止一两家,所幸这个问题已经引起监管部门的关注。

  中信泰富(00267.HK)和深南电A(000037.SZ)曝出的违规衍生品交易事件,给证券监管部门如何适当监管过度的金融杠杆运用提出新课题。一位证监会人士日前表示,正在关注了解上市公司衍生品投资,不排除要求上市公司对衍生品投资进行特别信息披露的可能性。

  这位证监会人士表示,《上市公司信息披露管理办法》要求上市公司必须披露与其证券本身及其衍生品相关的重大敏感信息,但未明确规定上市公司投资的衍生品必须披露。“衍生品算作证券投资,但总额必须达到一定标准才进行披露。”

  根据深圳证券交易所上市规则,若上市公司证券投资总额占公司最近一期经审计净资产10%以上,且绝对金额超过1000万元,应在投资前经董事会审议批准并及时履行信息披露义务;若上市公司证券投资总额占公司最近一期经审计净资产50%以上,且绝对金额超过5000万元,应提交股东大会审议。

  广发证券一位投行人士表示,衍生品总额很难计算,且市场波诡云谲,波动太大易放大损失,有单独披露必要。“衍生品交易的关键在于估值和杠杆,虽然初始合约貌似风险不高、金额不大,但一旦市场风险突然大幅逆转,马上会由盈利转为亏损,而且亏损额度放大数十、数百倍。在当前金融市场动荡的特殊环境下,的确值得考虑披露潜在风险。”

  任何机构和个人在投资前都应对商品市场有独立、理性的判断。中信银行外汇专家刘维明昨日说:“国际投行中例如高盛年初是看高油价的,但最近也修正了自己的看法。我们分析认为商品能源市场风险上半年已经很大,国际投机资本对此过分炒作,整个商品市场随时面临大幅下跌风险。”

  根据一份已执行的“确认书”,3月3日至12月31日,油价高于63.5美元/桶时,深南电每月可获30万美元的收益;油价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时,深南电每月可得(浮动价-62美元/桶)×20万桶的收益;当油价低于62美元/桶时,深南电每月则需支付与(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。

  刘维明认为,深南电需要更详细地披露其合约数量和合同详细情况。“目前国际油价为68美元/桶,依趋势来看,年内到达62美元/桶以下的可能性较大。如果投资是采取每月观察和结算的方式,目前应该还是盈利的;但如果是年底一次性观察和结算,一旦油价低于62美元/桶,则企业将亏损。当然也要看投资的规模到底有多大。”

  随着外汇和商品市场的剧烈波动,汇兑损失的压力也会使更多企业考虑如何对冲风险,因此上市公司应否定期披露衍生品交易信息成为投资者近日关注的焦点。

  有市场人士认为,一些有境外业务的国有上市公司进行衍生品投资,应对此进行详尽披露。监管人士表示正在关注。

  刘维明提醒国内企业的管理者,最近一系列案例带来的经验教训是,不要轻信头顶光环的国际投行,要有自己的看法,要有独立、深度的分析。“投行只是帮你实现看法的工具,坚决不能在它们的推荐下被动地下判断和购买产品。”

  对衍生品的意义争论由来已久。6年前谈到衍生品时,“股神”沃伦·巴菲特公开认为它是一颗定时炸弹,中央银行和政府没有找到有效方法去控制、监测合约引致的风险。而美联储前主席格林斯潘当时却表示衍生品利大于弊,是支持美国大型金融机构保持和增强生命力的关键因素,可以分散金融风险,更好地测量和管理风险。

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衍生品 上市公司 

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