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成品油跌价预期渐浓 花旗称中石油业绩将见顶

http://www.jrj.com    2008年11月03日 10:07     理财周报
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  理财周报记者 胡岳/文

  -63.74%和-16.90%,这是中国石化(600028.SH和中国石油(601857.SH)今年前三季度净利润同比去年下降的幅度。

  石化业的坏消息还没有出尽,目前市场最为担心的是成品油价格的下调、需求的萎缩以及财政补贴可能的取消。如果以上预期成真,在原油价格下跌之后获得喘息之机的石化双雄将不可避免地再次碰到业绩天花板。

  花旗银行担心,若中国政府调低汽油和柴油的价格的预期成实,虽然中石油第四季度的盈利仍相当强劲,但预料将会见顶。

  疲软的三季度

  10月30日,中国石化和中国石油同时公布了三季报。财报显示,今年1月-9月,中石化实现归属于母公司的净利润176.42亿元,同比下降63.74%。不过,中石化三季度单季度业绩环比二季度则大幅上涨了近200%。

  中石化解释称,第三季度的业绩环比大幅增长“得益于成品油的调价,调价抵冲了炼油原油成本的上涨”。“原油和天然气实现价格的上涨将直接转换为公司的盈利增长”,国信证券石化行业首席分析师李晨认为。

  招商证券裘孝峰指出,“三季度中国石化的实现原油均价比二季度高了12%,增厚业绩35亿元,但利润确比二季度多了97亿元,冲回的存货未实现利润应在62亿元.。”

  “炼油板块的亏损预计在450亿元以上,实际才亏损182亿元,一方面应该是补贴贡献了117亿元,资产减值损失为41亿元。”裘孝峰说,“另外的亏损到哪里去了呢?如果仔细看中报的话,有原油采购待执行合同准备224亿元,估计这次至少冲回了150亿元。所以从化工和炼油的情况来看,三季度是全年最差的,不过把一部分亏损挪到了二季度。”

  中国石油的业绩则要比中国石化好得的多。而中国石油的业绩虽然在第三季度有了较大幅度的反弹。中国石油三季报显示,第三季度中国石油实现净利润382.47亿元,同比去年增加31.8%,但是其前三季度实现利润同比下降16.9%,为866亿元。

  最大悬疑:成品油价格下调

  在分析人士看来,悬在石化企业头上最大的一把大刀是下调预期越来越明朗的成品油价格。

  “近期特别是10月底和11月初,国家发改委下调成品油价格的可能性还是很大的。”海通证券石化行业分析师邓勇认为。

  邓勇判断,随着原油价格的回落,国内炼油企业从11月起有望实现盈利。10月原油均价预计在85美元/桶,而中石油和中石化的炼油业务盈亏平衡点分别为93美元/桶和97美元/桶左右。在考虑一个月的滞后期后,11月国内炼油行业有望扭亏为盈。而且如果原油价格持续维持在目前70美元/桶左右的水平,那么国内炼油行业的盈利将相当可观,因此成品油价格有下调的可能。

  他还认为,从2000年以来的历次成品油调价来看,每月的月底及下月月初是成品油调整的最佳时机。此外还有多家投资银行的报告也预测中国将于未来数周内下调成品油价格。

  而据媒体报道,受国际油价大幅回落压力,相关部门已经拟定了三套成品油零售价下调方案上报审批,11月份中旬前有望下调。据透露,三套方案分别是每吨成品油下调500元、800元或1000元,下调幅度在0.4~0.9元之间。

  花旗银行的研究报告指出,若中国政府调低汽油和柴油的价格的预期成实,虽然中石油第四季度的盈利仍相当强劲,但预料将会见顶。

  资金紧张

  但即使调低成品油的价格成为现实,对于依赖炼油业务的中国石化来说,也并不见得是好消息。

  兴业证券方磊、裴力军在日前发布的一份研报中指出,今年1-9月,国内成品油产量已达到15568万吨,而有分析也预计包括中石油、中石化、中海油在内的三大石油公司未来10年的炼油能力将增加近7350万吨,即可生产近4400万吨的成品油,即使国内油价放开,炼油利润也不会太好,中石化2009年业绩的增长将受到一定的压制。

  资料显示中国石化前三季度总共获得近451亿元的财政补贴,其中今年第一季度获得补贴74亿元,第二季度获得补贴229.3亿元,进口成品油退税30.7亿元,第三季度获得117亿元。若剔除掉451亿元的补贴收入,中石化仍处于亏损状态。

  此外,上述研究报告同时指出,中国石化短期借款大幅上升,达1118亿,较年初增加了749亿元,公司经营性现金流仅为—34亿,这意味着后续财务压力会比较大;而且中国石化目前存货额为1649亿元,较年初增长了42%。

  而中石油在资金链上则显然要好于中国石化。“前三季度中国石油实现经营性现金流净额1499亿元(折合每股0.82 元),同比仅下降11%。其现金流状况要明显好于中石化。”邓勇指出。

  实际上,为了缓解资金压力,中国石化已准备发行不超过300亿元的中期票据。10月29日中国石化公告称,于今年四季度或2009年间申请注册并择机一次或分次发行本金总额不超过300亿元的中期票据,用于补充流动资金,置换到期贷款等。

  拖累A股上市公司整体业绩

  至10月31日,上市公司2008年三季报已披露完毕。据wind统计显示,今年前三季度,1604家上市公司总共实现归属于母公司的净利润7820.20亿元,同比去年增长7.11%。

  事实上,业绩疲迷的中国石化和中国石油,也成为拖累今年前三季度上市公司整体业绩的主要因素。

  去年前三季度可统计的上市公司净利润总共为7497.47亿元,2007年前三季度中国石化实现净利润为504.73亿元,中国石油这一数值为1110.05亿元,两家石化双雄即占到上市公司净利润的近21.5%。而今年三季报中国石化这一数值为176.42亿元,中国石油为866亿元,两家上市公司总净利润即比去年同期下降31.3%。而如果剔除中国石化和中国石油后,今年前三季度上市公司净利润增速仍可达到15.18%。


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