逆势抢滩格力电器 QFII布局行业调整

　　作者：段铸

　　上市公司三季度数据统计显示，保险、券商和QFII共计持有A股102.42亿股，与今年中期相比减少了9％。不过，与保险和券商持股规模下降不同，QFII三季度持股数量反而增加了22.92％。

　　其中，万科A（000002.SZ）、深发展A（000001.SZ）、中国铝业（601600.SH）、格力电器（000651.SZ）等龙头股获得QFII青睐，增持明显。

　　QFII为何逆势增持格力电器？

　　“整个宏观经济的不确定性使各行业特别是周期性行业进行调整，有望在此番调整中受益的龙头公司会获得QFII青睐。”国都证券首席策略分析师张翔如此解析。

　　QFII青睐行业龙头

　　10月31日，空调龙头企业格力电器公布了三季度报，受原材料价格高企、房地产市场萎靡以及2008“冷冻年”气候等利空影响，格力电器第三季度主营业务仅有8.6％增长。但与全行业增速为-12.3％相比，格力电器还是颇具风头。同时，前三季度高达86.36％的净利润增长更使得格力电器在家电行业一枝独秀。

　　根据中华商务网的数据，2008年7月，格力家用空调销售量占国内家用空调总销量的32.6％、美的电器（000527.SZ）占比28.4％、青岛海尔（600690.SH）是11.3％；而一年前的2007年7月，格力占比26.5％、美的占比20.8％、海尔10％。空调行业三巨头市场份额呈明显上升态势。

　　二三线厂商的市场占有率同时不断降低。中华商务网的数据表明：奥克斯从2007年7月的5.5％的占用率降到了4.2％，志高从6.5％降到了4.9％，海信从3.6％降到2.9％，科龙从3.2％降到2.2％。

　　中信建投家电研究员高辉认为，受宏观经济及能效标识双重影响，空调行业集中度将越来越高。“格力、美的两个空调寡头的市场份额将越来越高”。

　　格力电器三季度报显示，耶鲁大学、瑞士信贷两只QFII加仓明显，分别增持1152万、522万股，汇丰则在第三季度买入1394万股，位列十大流通股东之末。

　　“从格力三季度报可以看出，毛利率从18％上升到20.1％，证明格力的变频战略已经开始发挥作用。”东方证券家电分析师张小嘎认为，国内空调企业受到定速能效升级、变频能效启用以及国内外宏观经济三方影响，从今年开始转战利润率更高的变频市场，随着空调市场份额的重新划分，格力、美的将越来越多的占有市场份额，而其他厂商则因为规模偏小，单台变频分摊成本过高而无法和他们竞争。

　　“三季度QFII青睐的不是周期性行业，而是有望在周期性行业的调整中胜出的龙头公司。”国都证券首席策略分析师张翔分析，三季报显示，QFII对面临较大经营压力的周期性股票以及不符合熊市氛围的题材性股票予以减仓，但对于行业龙头股仍采取了逢低增持或买入策略。“这些龙头企业短期内仍然会下跌，但具有长期投资价值，QFII可以忍受这种短期下滑，格力电器就是典型例证。经过市场淘汰之后，资源会向龙头企业集中，在QFII看来，目前正是长期布局的好机会。”

　　虽然行业前景不明，但券商对行业龙头的中长期投资评级仍然比较高。业内人士认为，长期来看，这些公司可以从行业周期性调整中获益，不断扩张市场份额，甚至取得“市场化垄断”特权。

　　三大主力资金分歧明显

　　社保基金三季度小幅增仓，Wind三季报数据显示，社保基金重仓的77家上市公司中，与中报相比，新持39家，14家公司未动，增仓18家；而被社保基金减持的只有6家。总体来看，社保基金偏爱金属非金属、房地产、电力、制造业等行业，其中包钢股份（600010.SH)、首钢股份（000959.SZ）、大冶特钢（000708.SZ）等钢铁股被不同程度增持。

　　券商继续大幅减持，统计显示，券商三季度末共计持有132只股票，持股合计13.53亿股。今年中期，券商持有172只股票，在考虑三季度股份送转的因素后，持股合计为14.26亿股。从持股数量来看，券商7~9月减持了7393万股，减持比例为5.18％。

　　业内人士分析，券商受自身资金短缺影响，减持是逼不得已。

　　相比而言，QFII在三季度增持动作明显，统计数据显示，今年中期，QFII持有153只股票，在考虑三季度股份送转的因素后，持股合计为21.47亿股。三季度，QFII月增持了4.92亿股，增持比例为22.92％。QFII三季度增持的重点明显集中在前期下跌幅度较快的周期股上。QFII机构本季度增持的前5名均为金融地产行业，深发展A（000001.SZ）、万科A（000002.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、中国铝业(601600.SH) 等周期性行业龙头企业频频出现。

　　路透旗下基金分析公司——理柏(Lipper)中国区研究主管冯志源认为，银行、地产、水泥等周期性行业是支撑中国经济增长的重点行业，中国固定资产投资于奥运后出现明显增长，虽然中国第三季度经济增长放缓，但周期性行业已恢复增长动能，再加上周期性行业股票回落幅度已大，这也是QFII基金开始增持的主因。