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专家解读8月份中国经济数据

2009年09月11日 15:21 来源: 金融界网站综合 【字体:

  申万李慧勇:投资主导复苏 外需姗姗不来

  (作者系申银万国宏观经济分析师)

  9月11日国家统计局、人民银行、海关总署集中公布了8月份主要经济和金融数据。

  从市场最为关注的投资、信贷、工业增加值和出口四个数据中,投资、信贷、工业增加值均好于预期,而出口增长率低于预期。由于到目前为止,中国经济复苏呈现出典型的内需主导型特征,投资、信贷以及工业增加值增长率好于预期验证了我们对经济复苏比较乐观的观点。同时出口增长率低于预期,表明从主要国家经济增长率回升到带动出口复苏需要一个过程,全年出口增长率可能低于我们预期,但是基于我们对美国等主要经济体四季度回升的判断,我们依然认为中国四季度出口增长率跌幅会明显收窄。以下是我们对8月份主要数据的看法,我们下周会发布我们对中国经济更为详尽的报告。

  固定资产投资:1-8月固定资产投资增长33%,增长率比我们预期高0.9个百分点,比市场预期高0.6个百分点。根据我们的计算,8月份当月固定资产投资增长33.5%,比上月加快3.7个百分点。分行业看,固定资产投资增长率的加快主要和房地产投资的加快有关。1-8月份房地产投资增长14.7%,增速比1-7月份加快3.1个百分点。8月份当月房地产投资增长33.9%,增长率比上月加快13.9个百分点。剔除房地产投资之后,投资增长38.1%,增速则比上月回落了0.8个百分点。由于房地产投资增速超出预期,我们地产研究员将今年房地产投资增速上调至25.2%,受此影响,我们近期会考虑进一步上调投资的预测。

  信贷:8月份信贷投放4104亿,比我们的预期多600亿,比市场预期高1100亿。从贷款的期限结构看,中长期贷款增加5481亿元,票据融资和短期贷款减少1380亿元。压票据融资保中长期的贷款的趋势我们此前的判断基本一致。另外一个值得关注的数据是M1,此前有人预期7月份可能是年内高点,我们觉得M1仍会冲高。8月份M1增长27.7%,增速比上个月提高1.3个百分点,印证了我们的判断。基于贷款仍然较多和流动性换档的判断,我们认为未来M1增长率仍会进一步加快。

  工业生产:8月份工业增加值增长12.3%,增速比上月快1.5个百分点,比我们的预期高0.8个百分点,比市场预期高0.5个百分点,再次呈现加速回升的态势。7月份工业增加值增速低于预期的主要原因是重工业增加值增速低于预期,轻工业增加值增速出现回落,这两个不利因素在8月份都有明显改变。8月份轻重工业增加值分别增长9.8%和13.2%,分别比上月加快0.6和1.9个百分点。由于工业增加值是GDP变化的重要信号,按照目前的形势估计,3季度工业增加值增长率为12.1%,我们维持3季度GDP增长9.3%左右的判断。

  出口:8月份出口增长-23.4%,跌幅比上个月加快0.4个百分点,比我们的预测低3.8个百分点,比市场预期低4.1个百分点。出口低于预期的原因我们猜测可能是两个方面,一是前期订单的滞后影响;二是可能跟美国等国的补库存的结构有关。由于美国最近回补库存拉动的产品主要是德国等发达国家的出口产品,我国产品受益并不大。从目前的情况看,PMI订单指数迅速增加,美国经济复苏的地区和领域也在扩大,我们仍然维持4季度出口跌幅会明显收窄的判断。不过,值得指出的是全年出口下跌的幅度很有可能超出我们15%的判断。

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