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CPI潮起潮落 通胀概念云卷云舒

2009年12月29日 05:37 来源: 证券时报 【字体:

  随着经济复苏,充沛流动性之下,物价上涨之声此起彼伏,一年间,涨价势头从房屋等资产类向中游钢铁化工及下游农产品(000061)等次第蔓延,市场的通胀预期强度不减。特别是代表通胀的CPI数据于11月转正后,市场开始较普遍地预期,通胀或通胀预期将成为2010年影响市场走势的重要因素。在此背景下,抗通胀或通胀受益板块的活跃程度有望高于市场平均水平,当下通胀将起未起、未热初热之时,逢低布局通胀概念股或有时机。

  机构预期明年的通胀水平中值在2.2%左右,有的机构预测明年全年通胀3%,属于市场预期的高位区。分析人士看来,无论是从中国自身还是从海外经验来看,货币大量增发在短期内一般能够刺激名义需求,在中长期内必将提高通胀水平。中国几次高货币加速增长,带来的都是通胀上升。在2002~2004年及2005~2007年的通胀周期之前都出现了货币的加速增长。年初至今的货币供应量增长速度是有史以来最高的,对物价的推升作用也将在今后的一段时间内逐步体现出来。现在市场讨论的主要是通胀预期,但机构普遍相信明年真正的通胀逐步到来。

  目前通胀短期推动因素,外是国际资源品价格正处上升通道,内是涨价势头已到下游,农产品(000061)及食品价格的上涨推动整体物价水平上扬,国内水、电、油气等生活资源品价格上调等也将抬高通胀预期。

  一般认为,通胀对企业盈利影响临界点在4%~5%,整体通胀从负逐步升到4%之前,非金融企业的毛利整体是提升的,之后物价上升带来的更多是对企业毛利的侵蚀。目前物价上升依然处于利好非金融企业盈利提升的阶段,还远未到达临界点。在这样的背景下,哪些行业从通胀中受益较多?

  从2006、2007年牛市情景我们已经可以看到,通胀受益概念主要是两类:资产类和资源类。资产类包括金融、地产等,资源类包括金属、煤炭、农业等,下面分行业展开。

  房地产:行业复苏强劲,受益通胀预期,但政策天花板已现,逢调整作中短线持有仍有较好机会。房地产仍是基金集体布局的一个板块,房地产行业今年以来的强劲复苏出乎预料,成交量和价格同步上升预示着行业已走出谷底,正走向良性循环的轨道。另一方面,在通胀预期下,房地产将会起到较好的保值增值作用,特别是目前人民币面临强大的升值压力但没升值,一旦升值之路重启,政策利空又将出尽之时,那时或可中长期持有。从机构判断看,主要是看好龙头股、商业地产。相对于“招保万金”四大地产股龙头,国信证券更看好成长确定的二、三线城市的区域龙头,认为二、三线城市商品房市场刚性需求所占比例要远高于一线城市,针对投资性需求的调控政策对二、三线城市的房地产市场影响不大,看好“云天星球”(云南城投(600239)中天城投(000540)福星股份(000926)苏宁环球(000718))代表的二、三线地产股。招商证券(600999)看好适当持有部分优质商业地产的公司,如金融街(000402)世茂股份(600823)等,看好手上有大量便宜土地储备的公司,如苏宁环球、世茂股份(600823)信达地产(600657)京投银泰(600683)等,看好土地储备集中在明年房价看涨区域的公司,如金融街、信达地产、北京城建(600266)华业地产(600240)华发股份(600325)、*ST海星(600185)苏州高新(600736)等。

  金融:包括银行保险、券商。通胀如果逐步上升,存款活期化的趋势有望强化,银行资金成本降低,净息差可能扩大。保险将受益于息差的扩大以及资本市场投资收益的提升。券商将受益于在实际利率下降的趋势下投资投机活动的活跃。西南证券(600369)看好股份制银行,其息差回升的空间相对较大。生息与降息周期的各类银行上下浮占比的平均值,国有银行上浮占比高于下浮约10%,区域性银行略低,约8%左右;而股份制银行与它们相反,下浮占比高于上浮22%之多。就整个金融板块受益通胀的程度,中金公司看好的是招商银行(600036)北京银行(601169)中国人寿(601628)中信证券(600030)中国平安(601318)

  钢铁:钢价有望反弹,下游需求显著回暖。资源价格改革的推进,通胀预期明显抬头,有助钢铁价格进一步反弹;宏观经济复苏的大趋势仍然没有改变。钢铁作为主要的工业原材料,将受益于宏观经济的复苏,下游需求回暖将提升钢铁的吸引力。中金公司建议在震荡中增持,期待明年上半年进入主升浪,重点推荐宝钢股份(600019)鞍钢股份(000898)凌钢股份(600231)。东方证券认为,具备独特产品竞争优势、原材料采购成本优势、区域市场优势的钢铁公司,调整将现买入机会,重点推荐宝钢股份、八一钢铁(600581)首钢股份(000959)大冶特钢(000708)

  有色金属:历史上,通胀期有色金属板块均表现较好,通胀预期升温带来行业景气度的回升及国际大宗商品价格的上涨。大通证券认为铜子行业的基本面最佳,黄金子行业业绩的稳定增长预期最为确定,黄金、铜两子行业的估值也低于行业平均水平,重点关注的个股山东黄金(600547)中金黄金(600489)江西铜业(600362)云南铜业(000878)。广发证券预计,有色金属价格仍有上升空间,但今年已经大涨,空间不会太大,选股把焦点集中在“资源”上,尤其是相对看好的铜、锌、金、钼子行业。

  煤炭:同时受益通胀预期与人民币升值。华泰证券认为,资源整合仍将是2010年煤炭行业的主旋律,河南、内蒙、贵州等最有可能继续整合,这些省份的上市公司应该受到关注。目前行业2010年平均估值约20倍,处于合理位置,考虑行业处于上升通道,在通胀背景下,煤价将处于上涨过程中,因此行业估值仍有提升空间;看好明年上半年焦煤子行业,从全年来看,动力煤企业的业绩更为稳定。华泰证券推荐整个山西板块:西山煤电(000983)大同煤业(601001)国阳新能(600348)潞安环能(601699)、中油化建,同时看好受益煤价上涨、业绩弹性大的兖州煤业(600188),产能扩张明显的国投新集(601918);同时关注受河南资源整合进程影响的平煤股份(601666)郑州煤电(600121)

  农林牧渔:农产品价格上涨是大概率事件。中国目前已经进入温和通胀时代,农产品价格出现的持续上涨是导致CPI价格快速上升的直接因素,同时,国际大宗商品价格也一路走高,农业股将明显受益。东莞证券认为,明年国内粮价继续稳中有升;全球粮食价格将逐步走出谷底,特别是具有较强能源属性的玉米和大豆品种,随着石油价格的走高,表现更为出色,建议关注种植业龙头北大荒(600598);种业具有弱周期性、高附加值、高技术门槛和政策长期扶持的优势,始终是农业股的焦点,建议重点关注登海种业(002041)敦煌种业(600354);明年一季度的春节因素可能刺激猪肉价格阶段性上涨,建议关注罗牛山(000735)新五丰(600975)等;在经济复苏背景下,海珍品的价格上涨可能更为显著,建议关注拥有海域资源的海珍品养殖企业獐子岛(002069)和好当家今年引人注目的制糖业,明年可能存在先扬后抑的走势,一季度仍存在一定的机会,关注南宁糖业(000911)贵糖股份(000833)

  商业零售:零售行业存在着从防御到长期投资价值、并购重组以及通胀预期下的多重投资机会。由于2009年是零售企业业绩增速的低谷,低基数意味着高成长,从业绩成长性的角度,该板块具有持续看好的依据。国海证券认为,零售类板块由于充足的现金流、自有物业重估升值等因素,相对于A股市场理应享有一定的整体估值溢价。2010年行业投资机会最有可能来自三方面:上海国资委推动重组和世博概念为以百联股份(600631)豫园商城(600655)为代表的上海本地商业股带来的投资机会;优质区域龙头百货企业,尤其是同时具有并购重组类概念的百货公司;通胀预期带来的超市业投资机会。

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