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申万万建军:“主题+超预期”两主线投资通信业

2010年11月26日 10:53 来源: 金融界网站 【字体:

  11月23-26日,申银万国证券股份有限公司在海南三亚举办“转型中期-2011申银万国周”活动。活动主题为“转型中期”,并聚焦于“制造升级”、“周期回归”、“货币现象”三条主线。申银万国证券研究所(简称:申万研究)系统发布了关于2011年世界经济、中国经济以及各行业的发展趋势的展望,以及2011年中国资本市场的投资策略。会议特邀金融界网站进行全程直播。

  把握主题性机会 + 关注超周期个股——2011年通信设备行业投资策略(万建军,王晶)

  板块回顾与行业展望:年初至今,虽然今年运营商资本开支大幅下降,但通信设备行业仍获得6.4%的超额收益。我们预计11年通信资本开支可能超预期,把握两条主线:(1)出现主题性机会时,把握行业龙头;(2)景气周期之外,关注具有自下而上催化剂的优质个股。

  十二五通信网络发展方向:十二五规划提出重点发展文化产业,而网络作为文化产业的基础设施,或成为十二五期间发展重点。高速、泛在是未来网络的建设目标,若要实现目前大力提倡的在线高清视频等应用,必须实现光纤到小区宽带接入或者3.5G无线网络覆盖。对比发达国家,中国宽带建设约滞后5年,05-10年我国宽带渗透率的提升轨迹与00-05年发达国家平均水平高度一致,预计2015年中国宽带渗透率将达到目前发达国家水准。届时将有3.5亿宽带用户,光纤接口2.5亿个。已出现的一些信号:(1)今年3月,七部委提出2011年光纤接口超8000万;(2)中国电信、中国联通(600050)均提出加大宽带投资力度;(3)国家承诺中国移动TD网络升级到LTE后,扫除了中移动对TD建设的疑虑,600万TD手机的集采大单表明了移动的决心。

  通信资本开支提速带来主题性机会:预计十二五期间我国运营商投资至少增加27%,明年运营商投资将增长4%而不是市场预期的继续下滑,5年内新增需求将拉动总量700亿以上的光接入设备需求,而光纤需求将翻一番。同时,广电系统的投资值得期待。比较西欧地区的宽带渗透率发现,在电信网络和广电网络(600831)竞争均衡的国家渗透率最高,说明了广电网络作为电信网络补充的必要性。此前广电网络改造的进程一直不快的原因是缺乏资金,而即将成立的“中国有线”公司,注册资本600-800亿,用于整合各地网络,解决了最根本的资金难题。一旦广电投资铺开将进一步提升11年通信投资增速到14%。

  同时关注超周期个股:(1)中天科技(600522),预制棒即将实现量产,保障业绩增长,且估值相比同类厂商具有明显优势;(2)大富科技(300134),具有优质竞争力,受到华为高度认可,公司正将现有竞争力复制到新领域,预计新产品可带动高增长。

  行业估值与投资策略:行业相对估值(行业PE/市场PE)处于历史均值,而加权平均后的行业收入增速处于上升通道。投资策略:(1)把握主体性机会:推荐中兴通讯(000063)(低估值+全面受益通信投资加速)和烽火通信(600498)(重点受益宽带建设);(2)关注超周期个股:推荐中天科技(低估值+预制棒量产提升业绩)和大富科技(优质竞争力+进入新市场)

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