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招商证券孟群:建筑业首推水利、园林板块

2011年06月15日 15:43 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站讯 招商证券2011年中期投资策略会15日在深圳召开,本次会议主题为“后宽松年代”,金融界网站全程直播。招商证券行业分析师孟群在会上发布下半年建筑工程行业投资策略,题为“基于国际比较和城市化的建筑业展望”。

  以下为报告摘要:

  根据国际经验,我们认为中国城市化率将由2010年的49.7%提高到2030年的65%,建筑业逐渐步入高峰期;

  从人均占有量来看,铁路、园林、装修等行业拥有广阔的发展空间,水利、房建等行业仍将保持快速增长;

  子行业生命周期:我们主要从行业成长空间和速度、行业竞争结构刻画建筑行业各子行业所处的生命周期阶段,从导入期到衰退期,依次为装饰、园林、钢结构、水利、铁路、房建、化学、公路和水泥;相应的可享受估值溢价,如装饰和园林;

  子行业景气度:我们初步采取行业增速、产业集中度、毛利率趋势、坏账风险和政策趋势等5个指标构建招商建筑工程行业景气评价体系。水利、装饰和园林景气程度最高;

  估值探讨:

  (1)股票表现与通胀:日韩经验显示,建筑行业收益率由高到低的通胀背景是:通胀低位维持通胀下降高位维持通胀上升;其中前两种情况下正收益明显;

  (2)估值隐含预期:当前估值隐含行业收入萎缩12%或应收账款损失率6.6%或者销售净利率下降23%的假设,估值风险有所释放。各子行业来看,房建、水利、园林和装饰的风险释放大;

  投资建议:

  (1)我们认为建筑行业仍将在较长时期内处于快速发展期;

  (2)招商证券宏观组判断通2季度是高点,3季度开始回落;

  (3)当前估值已经释放了一部分风险;

  我们给予行业“推荐”评级。根据短(估值隐含预期)中(景气波动)长(生命周期)的综合比较,我们重点推荐水利、园林、装饰和房建子行业。

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