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招商证券洪锦屏:国际化带来证券行业新投资机会

2011年06月15日 17:59 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站讯 招商证券2011年中期投资策略会15日在深圳召开,本次会议主题为“后宽松年代”,金融界网站全程直播。招商证券行业分析师洪锦屏在会上发布下半年证券行业投资策略,题为“资本崛起,行者无疆”。

  洪锦屏表示,券商国际化是自身发展需要,也是我国资本崛起的表征。看好以中信为代表的券商国际版图拓展所带来的新业务机会和盈利空间。

  以下为其报告摘要:

  全球经验,无“国际”不“投行”:顶尖投行50%以上的收入来自于国际业务。国际投资银行都热衷于发展海外业务,摩根士丹利在EMEA的业务收入几乎和本土持平,在亚洲也达到22%。野村证券在2008年收购了雷曼在EMEA的业务,此后日本的本土业务在总收入中的贡献仅有35%左右。

  国际化扩张是我国证券公司自身的发展需要,也是配合我国资本崛起的必然要求。美国投行国际化的伊始就是由500强企业扩张带动的。而我国企业进入500强的家数也逐年增加,2010年达到54家,这些未来可能成为全球巨擘的企业也要求国内券商具有国际化资本运作的实力。

  人民币国际化,资本话语权助推投行国际化。我国目前在谨慎地推进人民币国际化,2011年前4个月人民币跨境贸易结算额达到5300亿元,超去年全年,增长迅猛。国际化的进程中券商受益明显,尤其是中资券商在人民币业务上的优势有助于其在与国际投行竞争时获得先机。当前香港的存量人民币超过4000亿元,人民币理财业务作为中资券商在香港发展的一个突破口,随着小QFII的推出将逐步焕发活力。

  券商国际化恰与国际版对接,业务链趋于完整。近期证监会多位领导在许多场合均表示国际版推出条件趋于成熟,确定将以人民币计价。市场预计首批登陆国际版的公司可能是知名的外企或者大型红筹。我们认为国际版为国内券商的海外战略提供了非常好的起点,具有中资背景且有海外渠道的券商将成为欲在国际版上市外资和红筹企业的首选。

  中资券商在香港的发展,不看增量看变量。香港市场当前已经形成层次分明的三级梯队的竞争格局,中资券商介入竞争激烈的香港市场,其意义并不是在已经相对饱和的市场上分食蛋糕,而是为日益开放的国内资本市场演练兵马,同时以香港为平台,拓展全球业务,我们预计3-5年内对券商的收入结构和ROE将产生实质性影响。

  中信证券(600030)海通证券(600837)先后公布了H股上市计划,我们认为这是旗帜鲜明的吹响了我国券商国际化的号角。当前对券商股的估值较充分反映了对费率的悲观预期,而未来在行政监管和行业盈利模式提升的作用下,费率下降空间已经大幅缩减,而创新业务带来的向上增量空间却并未反映,我们推荐能充分受益创新业务发展、且在国际化扩张中先行一程的中信和海通证券。

  风险因素:交易量持续地量,创新业务推进低于预期。

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