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美元反弹或促A股回调(200907)

2011年10月27日 13:47 来源: 金融界网站 【字体:

  《美元港股和A股》——国泰君安2009年7月A股投资策略

  一、宏观策略研究:美元、港股和A股

  我们认为下半年的风险来源于外患而不是内忧。随着通胀压力的上升和长期国债利率上涨,我们认为美国的货币政策将在3季度逐渐转向,“数量宽松”将被收缩,美联储资产负债表也将“减肥”,全球流动性面临再次收缩,美元指数将会上涨。

  香港实行货币局制度,美元的强弱和美联储的货币政策就是香港的资金松紧的阀门。美元贬值会促使资金流入,港股上涨,美元升值将刺激资金流出,港股下跌。

  恒生指数与A股走势大致类似,06年以后趋同性进一步提高,但因为国内外流动性差异和港股波动幅度较小,也有短期走势背离的现象。港股对A股的影响主要通过对AH两地上市的大盘股股价的影响而实现的。港股走势和A股风格转换高度正相关。当港股不断上涨时,大盘股跑赢市场,当港股下跌时,大盘股跑输市场。

  我们认为,随着美元的反弹,3季度港股很可能出现20%幅度的调整,进而带动A股的回调。

  二、行业研究与推荐:聚焦中游

  我们认为下半年FAI增速能继续增长和固定资产投资宏观热行业冷的现象也能改善,因此看好与投资相关的中游制造业的需求。

  此外根据我们国际宏观的预判,下半年国际大宗商品价格震荡回落的概率较大。因此中游行业的成本压力同比会上升,但环比回落,并没有市场担心的那么大。并且下半年PPI由负转正,经济走出通缩,有利于中游行业的盈利恢复。

  从PB估值对比来看,目前钢铁、造纸、建材、机械和部分化工股的估值水平仍然相对较低。

  综上所述,我们认为建筑建材、钢铁、工程机械、重汽等行业将有投资机会。此外钢铁行业上游的焦煤、铁矿石、远洋航运等也值得关注。

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