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市场震荡 或先跌后涨(200806)

2011年10月27日 16:10 来源: 金融界网站 【字体:

  通胀对增长的影响—越南危机分析》——国泰君安2008年6月A股投资策略

  从08 年开始,越南经济急转直下,多项经济指标亮起红灯、股市崩盘,5 月CPI 高达25.2,第一季贸易逆差是去年同期的四倍,财政恶化,汇率贬值,已经显露出金融危机的端倪。我们认为通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因,而通胀失控产生的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。

  越南通胀对经济影响的传导顺序是:通胀上升—政策紧缩—需求下降—经济增速放缓。当经济增长放缓伴随货币紧缩,将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场,进而影响到银行体系的资产负债表,投资者开始怀疑整个经济的稳定性。越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱,存在政府财政赤字和贸易逆差,这时投资者的担心加剧,资产加速被抛售,资金开始流出该国,货币贬值,宏观经济进一步恶化。

  我们认为中国和越南有本质的不同,中国对通胀的控制更早,货币从紧对抑制通胀扩散非常有效,且中国是顺差国,有大量的外汇储备和财政盈余,因此中国不会重蹈越南的覆辙,中国更有可能的情形是有惊无险的渡过此次全球高通胀,期间有所波动,但不会硬着陆。

  展望6月,市场可能重新演绎先跌后涨的震荡走势,通胀压力减轻,政策底应能坚守,权重行业估值已近历史底部,限售股解禁压力降低,因此,我们认为6月份市场机遇将大于风险,但受制于投资者信心不足、资金离场和大小非中长期压力,向上空间有限,市场热点仍将频繁更换,不乏结构性投资机会。

  6月份,题材概念股可能仍将受到追捧,例如涨价题材、券商和参股券商概念、央企重组、新能源新技术等,这些机会的把握关键在于自下而上,对于机构投资者,我们提供另外两条投资策略,分别是“精选成长股”和“反向思维”。继续推荐36 支绩优成长股组合(5 月简单平均和加权平均跑赢市场6%、2%);

  高物价衍生出两条投资思路:一是趋势投资,买入现在正在涨价的公司;二是反向思维,寻找那些目前大家都不看好、价格受到抑制的行业公司,比如房地产、石油石化、电力,这些板块遭遇宏观调控(如价格管治),但是我们认为未来存在涨价可能(也可能是油价下跌可能,这对石油石化是利好!),股价也存在触底反弹的动能,一旦这些板块反弹,市场将迎来一轮强劲反弹,这里面蕴涵的应是更大的投资机会。

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