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迎接中周期的复苏加速(201107)

2011年11月01日 14:55 来源: 金融界网站 【字体:

  《周期力量——周期演进与结构恶化的博弈》——中信建投2011年中期A股投资策略

  迎接中周期的复苏加速

  对于短周期而言,2010年下半年中国进入主动型库存周期阶段, 并在2011年1季度达到一个高点,随后进入一个去库存阶段, 目前正在接近库存的底部。未来1-2个季度,中周期将进入复苏加速期,中周期趋势将成为中国经济的决定力量,主导经济和市场的走势。

  美国中周期的四个阶段

  根据美国的经济产出和工业产出,我们将第一次石油危机之后的美国经济划分为四个完成的中周期。在四个完整的中周期中,最短的时期为7年9个月,最长的为10年6个月。在每个中周期都存在一个明显的过渡期,但是,不同的中周期其过渡期的长度差异性很大,四个中周期的过渡期分别为10个月、22个月、9个月和8个月。

  中周期演进中将出现经济结构差异

  中周期演进过程中,不同的经济结构成分对周期趋势的反应是不一样的,进而表现出经济结构的差异性。基于美国的经济结构进行分析,在中周期演进中,低端制造业的产出指数增长相对缓慢, 其周期波动性相对较低;耐用消费品的增长较快,但是其波动性较强;原有主导产业出现结构性分化;新兴产业经历了一个很长的准备期,才迎来一个爆发式的繁荣期。

  内生动力依然是中周期主驱动力量

  在中周期复苏加速的背景下,中周期力量将主宰经济运行趋势, 原有的产业结构刚性依然发挥作用,但新兴产业的出现,以及主导产业的脱颖而出将是中周期复苏加速的主要内容。投资结构变迁、微观企业逐步走向大型化、主导产业的重新确立将是未来一段时间我们经历的主要经济变化,也是影响经济发展、股市投资的重要参考变量。

  结构性冲击将得到某种程度的延缓

  围绕房地产产业链条,即房地产-地方债务-货币刺激的结构性冲击近期内不会出现。针对供需双向的政策调控将使得房地产业矛盾得到一定程度缓解,房价下降与销售回暖将在下半年出现;而随着中国经济增长逐步恢复,平台类贷款面对的风险将逐步得到缓解,其风险在可控的范围以内,对银行的业绩影响也相对较小。

  股市趋势研判

  借鉴对美国中周期的研究结论,我们判断在经历经济短周期调整以后,我国将迎来中周期的复苏加速。虽然中周期发展与结构性问题相伴而行,但内生动力依然是中周期主驱动力量,结构性冲击将在某种程度得到延缓,从而为周期的运行留出时间。因此,趋势判断上,依然由周期的力量来主导。

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