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前段乐观末段谨慎(200904)

2011年11月02日 09:47 来源: 金融界网站 【字体:

  《顺势而为 善用“市场先生”的力量》——中投证券2009年2季度策略报告

  一季度股指上演了乐观预期推升的行情:股指大幅反弹,但估值并无优势。虽然经济数据分化,但是在流动性充裕环境下的乐观预期成为了主导一季度行情的主要动力,而主题投资相当盛行。

  我们认为在二季度前段,乐观预期仍是推动股指上涨的重要动力,但是随着基本面负面因素的叠加作用,乐观预期的作用将开始显著下降;进入二季度中段,乐观预期与谨慎预期将交替主导股指的运行趋势;到了二季度末段,随着海内外宏观数据的逐步明朗和市场对三、四季度预期的形成,单边预期因素可能重新成为影响股指运行的主要因素。

  我们做出上述预测的依据在于:流动性因素、政策利好预期和持续的投资热点、以及风险溢价下降导致的估值预期提升等积极因素仍然存在,对股指形成较强的支撑。与此同时,制约上涨的因素增加,如三大需求在二季度继续下滑、企业盈利下降、大小非减持压力增大等,将令乐观预期推升效果减弱。

  二季度充裕的流动性、强烈的政策预期和逐渐增加的基本面压力将共同对股指运行产生影响。在投资策略上,我们建议顺势而为、善用“市场先生”的力量。基于这一判断,在二季度行业配置中,我们对与预期推升相关的因素(景气度)给予较高的配置权重(60%)。另外我们认为二季度单边预期推升的动力在逐步减弱,因此与估值相关的基本面因素以及相对涨跌幅等技术面因素也应该在行业配置中占据一定的权重(40%)。

  行业配置:盯住景气度、兼顾基本面、技术面:三大需求在二季度都不容乐观,相对而言,我们认为受益政府投资拉动的行业景气度仍然较高。在分析了已经出台的政策和市场预期即将出台的政策对行业景气度的影响后,我们从政府需求-民间需求以及内需—外需两个维度对行业做了景气度划分;我们同时从基本面和技术面对行业进行了正态分布排序打分。综合景气度和基本面、技术面两个维度的分析结果,我们得出的行业配置建议如下:石油设备和服务、工程机械、房地产、煤炭、医药、银行、券商、和 公用事业。

  我们认为对于6月和以后的行业配置思路存在多种可能性。在6月及以后的行业配置中,建议投资者更关注国内政策刺激引发的预期推动效果。对于6月以后的行业配置,我们给出了不同情景下的配置建议。

  风险提示:国内流动性充裕超预期、海内外经济数据和复苏进程超出预期。

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