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一季度市场以调整为主(201101)

2011年11月03日 14:54 来源: 金融界网站 【字体:

  《从“新兴”到“成长”》——国海证券2011年1季度投资策略

  一季度属于政策密集期。自2010 年四季度开始,宏观经济政策基调已经发生变化,主要由“适度宽松”的货币政策转向为“稳健”的货币政策。四季度央行货币政策工具已经密集推出,但是考虑到央行货币政策回归“稳健”的中介目标尚未达成,因此一季度仍然属于央行的政策密集期,基准利率、存款准备金率存在上调的可能,汇率也存在进一步升值的压力。按照国海宏观策略小组的预测,二季度有望进入政策观察期,政策压力阶段性缓解。

  一季度市场以调整为主,市场调整结构以中小市值股票的股市收缩为特征。历史上政策密集期证券市场往往以调整为主,趋势性向下。因此在流动性收缩的大背景下,一季度证券市场也将以调整为主,调整的具体形式将表现为中小市值股票估值溢价的收缩。考虑到流动性收缩下,以周期性行业和制造业为代表的沪深300 相关上市公司估值难以上行,因此中小市值股票的估值回归将成为一季度市场调整的主要特征。按照三阶段DDM 的估值分析模型,当前中小板和创业板2011年的动态市盈率仅处于合理水平,这意味着当前的估值水平抹杀了2011 年中小市值股票获得绝对收益的可能,流动性收缩下中小市值股票估值回归是必然。

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