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复苏即将来临(200901)

2011年11月04日 15:08 来源: 金融界网站 【字体:

  《静候复苏》——东方证券2009年度投资策略

  复苏即将来临。随着外部经济环境回暖、库存的削减已近尾声以及政府大规模投资计划效应有望在一季度显现,从环比增长角度看, 最坏时刻已经过去,09 年一季度环比增速有望转正。GDP 上半年同比增速约6.2%;由于低基数效应,下半年增速将达9.8%,全年增长率在8%左右。CPI可能于二三季度见底后呈v 形反转形态,全年约1-2%之间,当前通缩预期过于严重;美元贬值及基本稳定的人民币汇率将有利于出口的恢复。

  估值提升将成为上半年指数上行的主要推动力量。随着流动性的再度充裕以及对经济基本面改善的预期,前期动态估值14倍的水平可能成为2009年A股市场的估值的底线,估值水平必然会经历均值回归的过程并推动A股市场上行。

  市场底部已在身后,二三季度或将是A股表现最好的区间。基于14-17倍的动态估值水平以及5%-7%的09年A股上市公司盈利增速预测,2009年上证指数核心运行区间在1900-2400点。根据敏感性分析,估值对于A股市场的影响要显著大于盈利增速对于A股市场的影响。

  “PICC”投资主题:潜在通胀、巨额投资受益群、明确增长、消费升级。美元贬值趋势下大宗商品相关行业如石油、农业和有色金属板块、4万亿基础设施投资受益行业如建筑建材和电网、铁路装备板块、具有明确业绩增长如医药、军工及城乡消费升级受益的行业如家用电器、房地产等板块有望获得超额受益。

  行业配置思路:充裕的流动性加之预期不稳定的大背景下,股指波动幅度可能较大,09年估值低限没有绝对性的意义,行业估值结构变化更重要。应结合经济复苏形态及市场预期变化,动态调整各行业的投资评级及配置比例。1季度仍将防御性放在重要位置,2季度可在经济复苏先行反映行业提前布局;在3季度以前,流动性情况决定市场方向,财政政策决定投资主线;3季度后重点转移到经济景气是否全面复苏的角度上来。

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