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收获的季节(200910)

2011年11月04日 16:05 来源: 金融界网站 【字体:

  《收获的季节》——东方证券2009年4季度投资策略

  新开工项目时滞效应将逐步显现。政府集中扩大投资支出存在约6-12个月的时滞效应,去年底以来立项的新增中央重点项目有望在今年9、10月份进入到实质性的开工高潮阶段,从而阶段性带动重卡、工程机械、水泥、钢铁等中游行业需求明显超预期增长,成为市场近期新的刺激点。

  结构调整确保经济可持续增长。政府已开始对前期过度依赖投资的模式进行纠正,这也是我们对中国经济中期报乐观态度的重要原因。一系列刺激内需、保障民生、优化结构等促进经济结构调整的政策有望持续出台,并为市场中期走势提供新的驱动因素。

  流动性仍将维持充裕,再融资和创业板不影响市场中期走势。尽管新增信贷规模较上半年有所收缩,但企业盈利的增长、商务活动的频繁和储蓄结构的变化都会促使m1增速仍然维持在高位水平。再融资不会改变市场中期走势,管理层有望根据市场变化动态调整其节奏,创业板的推出不会对主板市场资金形成明显分流。

  企业盈利超预期增长有望,调高6个月上证指数目标点位至3300点。在工业企业盈利环比不断改善以及去年同期低基数效应的共同作用下,上市公司全年盈利有望实现25%左右的增长,10年盈利增速有望达15%。我们预计A股10年动态PE估值将在18至22倍之间波动,对应上证指数为2950至3650点。我们上调上证指数6个月目标为至3300点。

  行业配置。建议10-11月份重点配置受益于中央投资“时滞效应”影响的重汽、机械、水泥、钢铁等行业;同时,政策的转向也为部分消费和经济结构调整受益板块带来新的中期投资机遇,看好商业零售、食品饮料、绿色经济的中期配置价值。银行板块利差已见底,明年利润有望超预期,相对和绝对估值均处于低位,市场过度担忧带来良好配置时机。增长相对确定的乘用车、电网设备、通信设备等行也值得继续关注。

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