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市场将有反弹(200809)

2011年11月08日 15:05 来源: 金融界网站 【字体:

  《从政策性反弹到基本面回归》——广发证券2008年4季度投资策略

  经济的衰退初期我们认为,中国经济已经进入了典型的衰退期。目前美国房地产市场仍在调整,预期回暖尚需时日;与此同时,之前的紧缩抑通胀政策导致许多新兴市场经济也开始下行,鉴于周期的不一致,我们认为其下行风险尚未完全曝露。未来中国的出口会继续萎缩,并压制国内资本品投资。另一方面,国内房地产投资的下滑已成定局,内、外需全面减速将导致中国经济衰退持续时间不会太短。对于调控政策变调对经济周期的影响,我们认为短期内不会改变下行趋势。

  股市的调整后期经济衰退期的股票收益率总体要好于滞胀期,主要源自在通胀下行与货币政策放松的背景下,PE见底后回升。但衰退初期与衰退晚期股市的表现有所差异。衰退初期对应的是企业盈利大幅下滑以及估值小幅下降或者微升,市场会继续下跌。总体来看,经济进入衰退初期的同时,股市已进入了调整后期,但低迷期仍未过去。未来一段时间内,市场将进入双向波动与继续筑底过程。但鉴于中长期来看目前估值具备吸引力,长期投资者已经可以逐步介入。至少,我们认为股票市场的调整已经计入了未来相当的风险。

  4季度反弹?早在今年中期的时候,我们就判断市场在3季度探底而4季度会有所反弹,主要基于宏观调控政策进一步放松的预期。目前来看,我们仍然坚持这一看法,但把它定位为熊市中的反弹。对反弹高度与持续时间,投资者并不宜高估。

  行业配置建议即使在前期市场系统性风险突出、各行业出现轮跌的情况下,根据经济周期与行业景气而作的行业配置仍证实是有效的。因此,对于第4季度的投资策略,我们主要提供了两条线索,即自上而下(衰退初期防御性配置依旧值得重视,特别是在已经出现补跌的背景下,不建议目前就进入衰退后期阶段应该配置的行业,但可适度长期关注金融股)和主题投资(主要是顺应财政政策导向,但我们认为目前投资者对其短期期望似乎过高,而灾后重建应该是一个关注点;此外,我们建议关注资源价格改革的进程,特别是在能源价格下行的背景下。

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