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反弹延续 隐忧尚存(200902)

2011年11月08日 15:36 来源: 金融界网站 【字体:

  《反弹延续,隐忧尚存》——广发证券2009年2月投资策略

  市场回顾:估值修正性反弹我们在年度策略报告中的预测遭遇到了上行风险。我们将此次反弹定性为估值修正性反弹,其原因是,虽然宏观经济的预期出现部分改善,但并没有证据表明企业的盈利预期有所好转,09年的业绩仍在向下修正,与此同时伴随的是市场估值水平强劲回升。

  后市展望:反弹延续,隐忧尚存我们判断短期市场的趋势惯性回暖,原因是相关的积极因素不会马上消失。但是,认为市场持续向上的空间打开还为时尚早:其一,库存回补虽然在短期内导致生产企稳与价格回暖,但这并不意味真实需求的反弹。在需求持续低迷的情况下,产能过剩的压力不减,不排除生产与产能利用率存在再次调头向下的可能性。

  其二,由于业绩还存在下调压力,因此估值修正的幅度将会受到限制,并且影响市场的走势,这在3月份需要关注。

  其三,由于基本面支撑的反弹并不坚实,可能打断市场反弹的事件包括:海外市场的动荡、大小非的解禁压力、IPO 发行,等等。

  基于需求在下半年有所回暖的判断,我们依旧看好届时市场的表现。

  在此之前,我们上调了短期市场的看法,但认为3月份前后存在压力,这使得全年的走势可能比较接近“N”形。

  投资建议:把握平衡在宏观经济处于阶段底部但又具备不确定性的时候,行业配置本质上是在周期性行业与防御性行业间寻求平衡,一味的进攻或者一味的防御均有失偏颇。一方面,在经历了之前相对较好的表现之后,防御性行业存在估值压力;另一方面,经济预期改善刺激周期性行业的表现,但不确定性又使其存在回调压力。

  鉴于估值修正性反弹还在持续,我们建议投资者在短期仍然可以关注低估值的周期性行业。但是,由于不确定性尚存以及业绩下调压力,在此类行业明显上涨之后,防御性行业的相对吸引力将会回升。

  从时点上来看,这一过程的转换和市场走势相对应,大概在3月份前后。上行风险来自宏观数据超出预期好转,而下行风险则相反。

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