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市场震荡蓄势(200911)

2011年11月09日 11:11 来源: 金融界网站 【字体:

  《震荡蓄势,布局跨年度行情》——宏源证券2009年11月投资策略

  9月,我们提出《长期牛市遭遇“迷你熊”》的策略报告;10月,我们提出《做多红十月,喜迎三季报》的策略报告;市场的趋势、热点板块、热点个股与我们的判断完全一致。11月,我们提出震荡蓄势,布局跨年度行情。

  自2008年11月至2010年4月,A股市场反复的进行了三个重估进程:以流动性充裕助推的估值重估,估值重估进程导致A股市场从1664点起步至最高的3478点,市场整体PE从15倍到25倍水平;动态微调后,市场进入到第二个重估进程,即业绩增长引发的成长重估,9月份、10月和11月份行情分别属于公布完二季度和三季度财报后的成长重估;后期,考虑到2009年累计160多家公司的资产注入、并购重组案例,A股市场将进行外延型增长的资产重估,预计将在12月后逐步升温。

  2750点、3100点和3300点是上证综指的三个关键点位。2009年下半年策略报告《与牛共舞》中提出2009年全部A股公司净利润至少增长10%,按照最低10%业绩增长和20倍PE极端上证综指点位是2750点;截至8月31日,全部中报披露完毕后,2009年中期财报归属母公司股东的净利润为4805亿,即使2009年下半年仅维持上半年的业绩水平,即全年9610亿元,亦高于2008年财报净利润8167亿17.67%。以20%业绩增长和20倍PE计算上证综指点位是3100点;截至10月31日,全部三季度财报公布完毕后,我们进一步精确预测2009年全年业绩增长在25%-30%之间。以25%业绩增长和20倍PE计算上证综指点位是3300点。

  截至10月31日,沪深两市累计1659家A股公司发布2009年三季度财报,其中剔除中国中冶(601618)后可比的A股公司1658家。1658家可比A股公司实现净利润7758亿元,较去年同期的7880亿元同比下降1.54%,净利润同比降幅再次大幅收窄。全部三季度财报发布完毕,最靓丽的单季度财报体现在两个角度:其一,2009年第三季度1598家可比A股公司实现单季度归属母公司股东的净利润2880.15亿元,较2009年第二季度环比增长3.93%,较此前最好单季度净利润的2008年第二季度2852亿元增加28亿元,是最好的单季度净利润水平。其二,以当季可比公司归属母公司股东净利润看,2009年第一季度实现环比增长480.35%,第二季度实现环比增长36.28%,第三季度实现环比增长3.93%,连续三季度单季度净利润实现环比增长,与2006年1-3季度持平。

  最靓丽的单季度财报略显隐忧:蓝筹板块和蓝筹个股的环比增速明显下降或负增长。以2009年第三季度归属母公司股东的净利润贡献最大的前10家公司看,2009年第三季度实现单季度环比下降3.13%,中国石油(601857)中国银行(601988)中国石化(600028)交通银行(601328)中国人寿(601628)的净利润增速为负值,分别实现下降2.31%、6.42%、24.89%、3.17%和30.22%。

  市场趋势:预期A股市场将在3000点-3300点之间展开宽幅震荡,市场的震荡盘升是主基调。11月份中上旬,业绩成长重估是关键词,11月下旬流动性的利空因素将逐渐增强。资产配置:短线参与市场的热点板块,中长期配置跨年度行情。大内需板块:包括房地产、汽车、家电、商业贸易、电子元器件等;调结构板块板块:其一调GDP结构中的消费,即大内需板块,其二调产业结构,关注低碳、新能源、节能环保等,其三调区域结构,关注上海本地股、滨海新区、海西板块、重庆板块等;以并购重组为契机的资产重估:占A股全部公司10%的公司在2009年实施了资产注入和资产重组,爆发性的外延型增长将在12月后逐步升温。

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