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市场进入横盘阶段(201107)

2011年11月09日 13:37 来源: 金融界网站 【字体:

  《市场进入横盘阶段》——中原证券2011年7月市场投资策略

  我们认为年内的行情将分四步走。就目前而言,市场运行正处于第二阶段的尾声,并将进入第三阶段。而第四阶段走势是否符合我们的预期,将取决于未来对宏观与政策的再判断。

  第一阶段,政策预期向下,盈利预期向下。自2011 年4 月至2011年6 月下旬,市场处于该阶段。在“双下”阶段,市场估值与盈利均处于向下通道,股市出现大幅调整。

  第二阶段,政策预期出现向上拐点,盈利预期继续向下。由于市场受政策紧缩压制太久,政策预期向上的拐点一旦出现,将推动市场出现阶段性反弹。无论从管理层对通胀形势的表态,还是1-5月工业企业盈利以及7 月PMI 指标,均支持当前市场处于这一阶段的观点。

  第三阶段,政策预期向上得到验证,盈利预期仍然向下。这一阶段的典型特征是横盘震荡。从财政政策的走向来看,政策预期改善将得以验证,但经济回落下的盈利增长预期仍难乐观。前者与后者相互对冲,市场难以选择突破方向。

  第四阶段,政策预期继续向上,盈利预期向上出现拐点。通胀回落超预期,政策将出现松动;经济增长超预期,盈利见底后回升。市场进入“低通胀,高增长”的理想状态,“双上”格局将推动市场出现年内最大幅度的上升。

  就 7 月份而言,宏观经济处于去库存周期之中,盈利难以出现拐点;政策向上预期有所验证,前期市场反应后的正面影响相对有限;A 股市场流动性略微出现改善,但仍不足以推动权重板块出现趋势性行情。

  因此,我们预计上证综指在冲高之后将围绕年线震荡,市场存在结构性投资机会。从通胀见顶与横盘整理这两大预期来看,配置角度我们看好以下三大关键词:消费、中小盘、中报业绩。

  风险提示:地方融资平台债务恶化、国内货币政策超调。

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