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长期下跌趋势不改(201008)

2011年11月09日 14:41 来源: 金融界网站 【字体:

  《结构性分化开始显现》——中原证券2010年8月市场投资策略

  7月份以来的市场反弹源于情绪化效应的推动。随着农行IPO的完成以及银行股再融资的明朗化,蓝筹股扩容的压力有所缓解,投资者紧张情绪大为减轻。而受社保基金增仓、保险资金战略性加仓的影响,A股市场投资者情绪发生明显的变化。在宏观基本面、政策面没有发生变化的情况下,本轮市场反弹更多是受益于投资者情绪的改善。

  7月份以来的市场反弹更多是游资,而非基金主导。我们的统计结果表明,基金主动性加仓的幅度相当有限。就目前而言,虽然部分股票型基金开始试探性加仓,但整体而言,基金参与本轮市场反弹的态度并不积极,对后势的看法还相对比较谨慎。

  8月份A股市场的高度取决于场外资金的流入,尤其是基金的参与。从市场的成交量来看,近期出现急剧放大,仅靠存量资金的动作,行情难以持续。于是,仓位相对较低的基金是否参与,将决定下一阶段的市场高度。我们认为,如果基金出现接力,那8月份行情当可看高一线;如果基金仍然选择观望,市场反弹将会难以持续。

  基金的大规模入场取决于加仓能力和加仓意愿。我们将其现状与市场在2008Q4-2009Q2阶段的反弹相比较:首先,从加仓能力来看,在2008Q4-2009Q2阶段,基金等机构投入了4000多亿元,但我们估计当前基金等机构可投入的资金在1500亿元左右,规模已大不如前;其次,从加仓意愿来看,在 2008Q4-2009Q2阶段,市场IPO发行基本处于暂停,而当前市场面临更大的扩容压力。此外,与2008Q4-2009Q2阶段相比,当前国内宏观经济与上市公司盈利的趋势也出现明显回落。

  上证综指2700点以上是高风险区域。我们认为,在经历7月份的急速上涨之后,8月份A股结构性分化将逐渐显现。对于盈利下滑的周期股而言,估值水平已得到明显的修复,下一阶段震荡难免; 对于估值偏高的题材股与概念股,短线的反弹也难改其长期下跌的趋势;不过,对于稳定增长的消费股与成长股而言,仍存在潜在的长期投资机会。

  风险提示:宏观经济数据低于预期;A股市场扩容速度加快;基金仓位出现急速上升。

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