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申万王丝语:左侧投资 寻找拐点性机会区域

2011年11月24日 22:41 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站讯 11月23日,申银万国2012年投资中国战略年会在北京举行,申万研究所分析师王丝语在会上发布了建材行业2012年投资策略,题为“左侧投资、精选区域,静待政策转机”。

申万建材行业分析师 王丝语

申万建材行业分析师 王丝语

  以下为其观点摘要:

  一、水泥行业

  投资策略之一:供给向好拐点抵御需求风险

  主要推荐企业:

  我们认为12年需求虽然面临压力,但环比依然会有提升,同时行业估值已降至10倍,风险已经逐步释放。

  从区域分析来看,长三角、东北、华南区域情况确定性较高,主要推荐区域内水泥企业海螺水泥(600585)福建水泥(600802)巢东股份(600318)华新水泥(600801)塔牌集团(002233)天山股份(000877)等,从区域市场供需好转来看,建议主要关注冀东水泥(000401)

  风险:主要风险为需求下滑超预期,淘汰落后产能和十二五供给控制政策执行不到位

  投资策略之二:左侧投资,寻找拐点性机会区域

  从区域发展和盈利情况,寻找拐点性机会:

  盈利低点区域:从全国情况来看至11年7月,行业毛利率偏低的省份包括:天津、贵州、福建、四川、云南、陕西。

  区域发展整合:分省来看四川、重庆、河北、广东、陕西、贵州区域整合进程最快。

  综合来看,有望区域好转地区为西南四川、西北陕西、中南贵州区域。主要受益企业冀东水泥、四川双马(000935)

  二、玻璃行业

  主要推荐公司:

  南玻A(000012)产业链一体化优势明显,太阳能业务静待爆发

  未来增长点:节能玻璃LOW-E、电子玻璃及光伏镀膜玻璃快速增长,公司产业链一体化优势明显。

  催化剂:建筑节能政策推进,将有利于LOW-E向民用领域扩张,太阳能虽处于行业底部,未来若国家政策支持太阳能产业发展,可推动需求回暖。

  我们预计,预计2011-2013年实现EPS为0.80/1.02/1.33元,复合增长28.9% 。

  三、新型建材

  耐材主要推荐公司:

    北京利尔(002392):产能扩张推动业绩稳定增长,上游延伸推动成本下降

  我们测算,公司产能将从18.6万吨/年提高到12年的40.7万吨/年,增幅118.8%;2015年将达到72万吨/年。

  原材料采购成本接近总成本的85%,近期与海镁总厂的菱镁矿框架合作协议展开了公司上游资源延伸的序幕。

  我们预计,未来上游资源整合的步伐仍将继续,维持2011-2013年EPS预测0.22/0.43/0.88元。

  瑞泰科技(002066):水泥业务增长迅速,横向扩张步伐加紧

  公司在水泥耐材领域得到了迅速扩张。三季报中水泥耐材收入占比已达54%,并且营业收入、净利润同比分别增长了80.1%、55.5%。公司从玻璃熔铸耐材产品向水泥进军转型成功。

  我们预计公司未来将继续以横向业务拓展为发展战略,进一步丰富耐材产品结构,增强自身盈利能力。我们预计公司2011-2013年EPS为0.63/0.86/1.12元。

  管材主要推荐公司:

  纳川股份(300198):加速全国战略布局,尽享水利盛宴

  加速全国战略布局, 尽享水利盛宴。公司募投项目预计年内达产,年底产能将达2.55万吨(2010年底产能为1.1万吨。另外公司仍有超募资金约3.8亿,有望于明年在西南、西北等地投放新产能,公司的规模效应将得到逐步体现。据国家发改委环资司人士透露, “十二五”期间,城市污水处理总投资将达到4500亿元。预计其中污水管网投资将达3150亿元,公司成长空间广阔。

  高成长可期,维持“买入”评级。我们维持公司11-13年的EPS 0.64/1.13/1.5(不含BT投资收益),年均复合增速达63.7%,维持公司“买入”评级。后期催化剂包括,城镇污水处理 “十二五”规划出台,新增大额订单,BT规模超预期。

  伟星新材(002372):渠道下沉加速,安全边际凸显

  募投产能年底达产,加速中西部网点布局。公司募投项目新增产能8.7万吨,产能增长1.74倍,预计将于11年底达产。为顺利消化新增产能,公司加大营销人员的培育和营销网点的建设力度,未来三年将新建15家分公司(原有19家),以加大华北、东北、中西部、华南等薄弱区域的市场布局和开拓力度。

  股权激励奠定安全边际,估值较低,维持“增持”评级。预计公司11-13年EPS分别为0.93、1.26、1.55元,目前12年PE不足16倍,且公司拟定股权激励行权价格为17.39元,具有较高安全边际,维持“增持”评级。

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