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招商纪敏:调整之年于二季度配置家电龙头企业

2011年12月12日 16:00 来源: 金融界网站 【字体:

  受宏观经济下行、地产调控与家电政策退出等效应的叠加影响,2011年家电行业景气逐季回落.展望2012年,成本压力缓解与需求触底回暖是重要投资主线.结合CPI与宏观政策预期,1季度末和二季度是布局和配置家电行业的较好时机.

  2012年宏观经济与A股策略:预计2012年整体经济增速低于今年且波幅收窄,但趋势前低后高,呈扁V型,企业盈利趋势类似;流动性整体上较2011年宽松,呈倒U型走势,预计二三季度是流动性最佳阶段;股市行情优于2011年,将告别单边下跌,指数中间高两头低的概率较大;行业配置和组合方面,全年都要关注需求稳定而成本压力缓解、毛利率将回升的行业和公司,如大众消费品和相关制造业等;预计行业盈利见底的节奏依次是大众消费品、制造业、周期性行业,结合经济趋势和毛利率趋势择机配置.

  家电行业2011年回顾与长期空间分析.受宏观经济景气下行、地产调控和家电政策退出等效应的叠加影响,家电行业景气逐步回落,呈现出前高后低的走势.分行业而言,白电、小家电、厨卫的景气度都有所下降,而彩电2011年表现平稳,受益于面板价格低位盘整且持续的新品推出是彩电企业抵抗周期的利器。就生命周期与长期成长空间而言,空调行业处于成长的中后期,三四线城市需求空间依然巨大;彩电行业总体需求稳定,LED的替代需求较为确定;而冰洗行业则逐步接近动态平衡,未来将以更新需求为主.

  展望2012,成本压力缓解与需求触底回暖是重要投资主线.步入2012年,伴随宏观政策的放松,经历库存去化和高基数影响的家电行业或有望于1季度实现需求触底;而原材料价格的下行预期有助于家电企业在明年缓解成本压力.

  由于具备品牌、规模、技术和渠道优势,龙头企业在未来仍有望继续提升市场份额且实现优于行业的盈利水平.我们认为1季末以及二季度是布局和配置家电行业的较好时机,逻辑是需求触底以及毛利率已然提前回升.个股方面,可关注青岛海尔(600690):高端品牌运营、日日顺渠道下沉、内部盈利改善和外延扩张.海信电器(600060):行业需求相对稳定,公司市场前瞻能力与成本控制能力突出;美的电器(000527):关注从规模增长到保盈利战略转型的成效;苏泊尔(002032):炊具和小厨电龙头,估值大幅回落后长期价值或已显现.

  风险提示:要素成本上升,宏观景气低于预期,海外市场需求大幅缩减

  机构来源:招商证券

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