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国泰君安:商业零售行业2012年中期投资策略(附股)

2012年05月29日 11:59 来源: 金融界网站 【字体:

  2011年商业零售行业56家公司收入平均增长29%,归属母公司净利润增速35%,扣非后净利润增速27%。2011年一季度是业绩高点,之后增速逐季回落,2012年一季度增速在低位有所企稳。我们认为行业低点已在2012年一季度出现,随着宏观经济好转,预期行业增速将逐季回升,虽然过程和幅度将比较曲折而缓慢,判断预期2012年行业收入增速应在15%以上,呈现前低后高态势。

  行业趋势:近年网络零售发展势头迅猛,2011年网络零售规模达到7665亿元,增速66.3%。2012年第一季度网络零售规模为2282亿元,增40.9%,远高于社零总额增速,且占社零总额比重已经达到4.6%。

  细分行业:

  百货行业:经济整体增速放缓但预期三四季度逐季回升,且中高档商品价格温和上涨,我们预期全年百货行业的增速在15%以上,其中销量贡献5-10%、价格上涨贡献5-10%。

  超市行业:预期温和通胀背景下同店增长持续,人力成本上涨压力仍存,行业收入利润增速相对较慢。

  奢侈品行业未来发展空间巨大,黄金珠宝行业短期受金价波动影响,预期2012年增速将在15-20%之间,但看好行业长期发展,主要由于城市化进程加快加大了对珠宝首饰等高档消费品的需求,婚庆带动的黄金珠宝消费将持续,且黄金、钻石、宝石具有保值增值功能。名表行业预期受益于富裕人群的增加,未来4年复合增速25%。

  家电连锁行业受到整体经济环境的不佳和政策的退出影响,短期行业销售状况不佳,预期受益经济复苏和政策带动,2012年下半年增速快速回升。

  专业市场收入利润主要来源于市场租金,主业增长依靠市场面积增加和租金提升。业务模式相对透明,租约较长的市场的业绩受经济波动影响较小。

  投资策略--稳中求进。1、行业“稳健”增长可期:传统的百货和超市行业,仍有稳健增长,推荐行业内白马龙头企业--王府井(600859)友谊股份(600827)步步高(002251)合肥百货(000417)友好集团(600778)重庆百货(600729)。同时推荐市值低估的--小商品城(600415)豫园商城(600655)西安民生(000564)。2、细分业态中,建议配置“进取”品种:(1)、奢侈品行业增速较快,老凤祥(600612)潮宏基(002345)、飞亚达在2012年一季度消费行业普遍增速下降、部分企业收入或利润负增长的背景下,还是能够保持较快的收入和利润增速,凸显奢侈品行业的高增长以及品牌消费企业的优势;(2)、网络零售行业格局未定,苏宁电器(002024)作为传统业态转型网络零售行业的零售企业,在转型期并且做大规模的同时难有好的盈利,但是收入规模的提升能够确认其在网络零售行业中的地位,在新的路径上持续发展。

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