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申万王丝语:建材行业盈利探底 战略配置价值已现

2012年07月24日 14:11 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站讯 7月24-25日,申银万国2012中期投资策略会在南京举行,会议主题为“重构与梦想”。申万研究所分析师王丝语在会上发布建材行业下半年投资策略,题为“盈利探底,静待供需改善,战略配置价值已现”。

  以下为报告观点摘要:

  行业盈利继续探底,下行空间有限。行业盈利空间有限,至7月上旬京津冀、长三角和珠三角国内前三大水泥产销区,水泥和熟料价格已全部回到200-300元/吨。由于市场竞争仍在持续,同时7-8月为行业淡季,行业盈利继续探底,但空间相对有限。资产价值提供安全边际。目前大部分水泥企业吨市值,均低于水泥重置成本450元,其中吨市值最低企业华新仅均在250元以下,具备产业资本投资价值。

  从历史规律来看,在水泥价格上涨、M1和信贷上升时,行业均能获得超额收益,在M1和价格双降时负收益较为明显。同时从超额收益角度来看,在M1向好时大概率可获得正向收益。政策向好带来正超额收益,较价格上升更为显著,即正收益方面,政策效应>;盈利效应;水泥价格回落带来负超额收益,较政策面更为显著,即负收益方面,盈利效应>;政策效应。

  投资策略:维持行业看好,盈利探底战略配置价值已现,7-8月关注政策效应,9月淡季结束后关注供需改善。由于7-8月行业基本面难有改善,行业盈利依然处于探底中,因此政策推动需求预期改善这一逻辑将继续演绎,至9月淡季结束后可逐步关注需求回暖情况。随着基本面见底,行业下行风险较小,估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度,包括流动性改善情况,以及项目恢复具体进度。综合考虑区域和弹性主要推荐:海螺水泥(600585)冀东水泥(000401)华新水泥(600801)祁连山(600720)四川双马(000935)巢东股份(600318)江西水泥(000789)等。

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