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周期转换 否极泰来(201208)

2012年09月19日 11:29 来源: 金融界网站 【字体:

  《周期转换 否极泰来》——中信建投2012年8月投资策略报告

  我们认为三季度经济将会反弹,而 7 月 PMI、6 月基建投资、地产销售、汽车销售以及 M1 环比等也有所证明,在经历上半年 “预期疲劳”及业绩冲击后,或需要更多经济回暖的证据才能扭转市场悲观预期。

  主要结论

  市场:内外交困中泥沙俱下。进入 7 月份,随着公布的半年经济数据恶化、物价的超预期回落、上市公司业绩继续下滑、退市制度强化、“越穷越生”的 IPO 以及外围的反复,国内主要指数全线大跌,行业也无一幸免。

  周期:周期转换,否极泰来。周期转换机制有可能在未来 1-2 个月能启动:本轮中周期第一库存周期调整已 17 个月,时间已比较充分;生产成本与资金成本已相对较低;代表需求端以及周期的先行指标的房地产销售及汽车销售出现复苏;M1 环比回升已经比较显著;原材料库存继续反弹,生产预期向好;二是产成品库存显著下降,需求向好。短期经济反弹的概率大增。

  政策:稳增长重要性凸显。经济数据超预期下滑,“把稳增长放在更加重要的位置”的表述进一步凸显了稳增长的重要性,民资开放为增长和效率提供了一定流量支撑,铁路、核电等被意外暂停项目开逐步走向正常化,发改委项目审批加速,节能环保行业值得重点关注。

  行业:下游向好、中游改善、上游企稳

  景气循环:下游食品、服装鞋帽、饮料仍保持较高景气;医药仍持续回暖;中游非金属、化工、通用机械回暖;上游有色有所企稳。产库比:上游供需低位平衡;中游除钢铁外需求显著好转;下游汽车继续萎缩,大消费(食品、饮料、医药、服装)需求仍较好。

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