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国信证券彭波:经济基本面制约板块反弹

2012年09月26日 16:37 来源: 金融界网站 【字体:

  投资建议:维持板块“谨慎推荐”级别,继续重配资源类黄金股本周有色金属板块跑赢大盘1.42个百分点,分子行业来看,小金属板块大跌7.11%,基本金属板块跌4.55%,贵金属板块一枝独秀大涨6.21%。国信有色九月板块投资组合本周上涨3.33%,跑赢有色指数6.48个百分点;本月上涨19.58%,跑赢有色指数11.82个百分点,跑赢大盘20.60个百分点。

  本轮板块上涨的启动事件是7月26日欧央行行长德拉吉发表尽一切努力捍卫欧元,外围贵金属板块和基本金属板块均在当日开始启动。统计显示,7月26日至今,A股贵金属板块上涨21%,基本金属持平,A股有色板块资金净流出104亿元,本周以来有色板块净流出资金16亿,只有贵金属板块保持净流入。板块表现外强内弱,说明国内机构投资者对板块此轮反弹谨慎。很大程度上,这种市场反应与中日紧张局势、国内经济运行存在巨大不确定性以及美国QE3的出台可能对中国弊大于利有关。

  我们的观点:一方面,世界主要经济体新的PMI数据均不理想,导致市场对实际需求的担忧再次占据上风。另一方面,此轮流动性宽松行动是不是能做到适度,很好地处理和通胀之间的关系以及不再度伤害到实体经济至关重要,但这需要较长时间观察。基本金属市场触底需要全球减产和供应过剩缩小做为前提,但在经济结构彻底改善以前,增加的投资往往更有助于上游供应的增加,对下游需求的刺激反而有限,有色金属市场供应过剩会因为价格暂时反弹而迅速增加,从而导致进一步的供过于求。所以,对大宗金属类板块投资我们继续相对谨慎。

  另一方面,相比QE1、QE2实施阶段,美国经济整体状况并没有比推出QE2时差:失业率目前更低,经济在缓慢复苏。但因没有革命性的技术革新能让实体经济延续强劲复苏,导致目前私人投资处境艰难,美国在目前时点推出QE3显然对私人投资并无太大作用,因此对降低美国失业率实际起不到大的作用,反而会强化通胀预期。但为了配合美国大选,这样做至少彰显了政府振兴经济的决心。此外,目前更低的利率与美元贬值无疑对背负巨额债务的对美国更有利,这能解释为何伯南克是“美元贬值”的坚决拥护者。目前伯南克的命运显然与奥巴马捆绑在一起,如无其他因素干扰,此轮美元调整有望持续到美国大选前后,对黄金走势有利。而之后最大的延续性利好则是美国的“财政悬崖”,美国3A评级一旦被穆迪调降,资金将涌向黄金避险。我们因此判断,11月美国大选尘埃落定之前,美元将弱势震荡,黄金将强势震荡,黄金股行情有望持续。维持国信有色9月的板块投资组合:山东黄金(600547)(权重40%),中金黄金(600489)(权重20%),辰州矿业(002155)(权重20%),厦门钨业(600549)(权重20%),不变。提示黄金短期最大的风险 是美国大选尘埃落定后,开放式的QE3实施低于预期,以及欧洲流动性再次出现问题,导致机构抛售黄金以获取流动性。

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