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中信证券李春波:淡化行业增速 关注非日系合资公司

2012年10月19日 17:56 来源: 金融界网站 【字体:

  核心观点:9月销量增速下降主因为日系减产而非总需求下降;日系下滑趋势仍将延续,有助非日系合资公司销量较快增长及终端价格稳定;建议淡化行业增速,关注非日系合资公司的投资机会。

  汽车市场:9月汽车销162万辆(同比-1.8%),日系影响约为10.5万辆,还原后9月汽车销量增速可达约4.3%;预计全年销量增速达4%.5%。受中日关系影响,日系9月大幅减产,主要日系合资公司平均减产30%-50%,拖累市场增速。参考日系8月同比增速还原后,9月汽车销量增速约为4.3%,在去年较高基数下仍可实现平稳增长。预计2012年汽车销量增速达到4%-5%,基数降低有助2013年增速提升,或接近8%-10%。

  乘用车:9月受基数和日系拖累影响各细分车型销量增速均有回落。其中,轿车(-0.15%)、MPV(一13.1%)、微客(-11.2%)销量同比下滑,SUV(+17.7%)增速回落但仍较强劲。非日系合资公司批发销量增速达10.1%,且终端表现好于批发;由于生产计划上调略有滞后,预计10月起批发销量增速将进一步提升。我们测算,若2013年日系乘用车市场份额下降2.5%-4%,主流非日系合资公司销量增速有望达到12%-15%.有助业绩稳健增长。

  商用车:重卡9月需求仍低迷(.29%);大中客销量受法规和事故影响有所下滑;轻卡小幅下降,轻客平稳增长。受固定资产投资增速下滑、物流企业盈利低迷等影响,重卡需求仍低迷;基数下行、宏观经济预期改善有助重卡销量降幅趋势性收窄,但需求显著改善需等待房地产等固定资产投资大幅改善及物流成本下降。受《机动车安全技术条件>新国标9月1日实施,以及陕西8.26特大交通事故影响,大中客销量有所下降,10月起可能恢复。

  风险因素:宏观经济增速恢复进程不达预期导致商用车需求持续低迷,竞争加剧致车价降幅超过预期,地方政府密集政策出台限购措施等。

  汽车需求维持平稳增长,日系减产整体上利好于A股主流汽车公司,维持中高端乘用车子行业、客车子行业“强于大市”的评级。市场对于上汽集团(600104)华域汽车(600741)等主流公司盈利预测偏悲观,伴随市场份额和销量进一步提升,市场预期将持续改善。建议继续关注三类投资主线:一是市场地位提升、增长超越行业的公司(宇通客车(600066)长城汽车(601633)长安汽车(000625)等),二是龙头公司的估值修复机会(上汽集团、华域汽车等),三是可能存在事件性驱动的公司(一汽夏利(000927)一汽轿车(000800)等)。

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