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申万刘晓宁:市场将经历业绩大幅下调冲击

2012年10月25日 14:57 来源: 金融界网站 【字体:

  随着天气转凉,9月下旬以来六大电厂日均耗煤量维持在55万吨以下,较前期用电旺季时60万吨以上水平下滑明显。下游电厂自9月中下旬启动补库存以来,库存水平不断攀升,重点电厂库存由8月底的8464万吨攀升至10月10日的9276,存煤天数由24天上升至31天的历史新高,同比去年水平增加12天。电厂需求的下滑、存煤的持续攀升,外加国际动力煤价仍然震荡下行,使得国内港口煤价上涨仍显乏力。10月8日大秦线检修开启后,连续两周每周港口动力煤价仅上涨5元/吨。三西等地减产效果显现,动力煤产地价格企稳后小幅反弹。我们认为后期动力煤价仍将承压,大幅度上涨可能性较小。

  钢铁行业需求出现季节性环比改善,在钢价带动下产量快速回升(10月上旬日均粗钢产量达192万吨,环比增幅达4%),促使钢铁企业补库存,在产能受限的情况下焦煤价格出现小幅回升。国际炼焦煤方面,青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤到岸价本周环比回升3.5美元/吨至161.5美金/吨,环比增幅2.2%,较前期低点9月20日的154美元/吨,增长4.9%。但是产量的上升将抑制钢材价格反弹,国内钢材供给压力依然存在,如果钢价承压再次回调,又将重新压制国内炼焦煤价格。

  钢价反弹,各煤种价格企稳等积极因素确实表明需求季节性恢复的迹象,但从电厂日耗煤数据看,整体经济仍然处于低迷状态,且电厂库存高企,价格不具备大幅上涨的条件。考虑三季报业绩情况,我们认为10月份市场将经历业绩大幅下调的冲击,业绩调整后12年PE应该超过15倍,13年PE应超过20倍,整体估值不具备吸引力,建议从成长性和业绩确定性角度关注中国神华(601088)潞安环能(601699)兰花科创(600123)恒源煤电(600971)

  本周重点新闻:1)中煤协:今年我国煤炭产量或逾37亿吨;2)9月我国煤炭进口1863万吨。

  国内煤价继续企稳国际动力煤价小幅下跌:山东动力煤价小幅上涨,秦港价格微幅上涨,国际小幅下降;安徽淮北、山东兖州炼焦煤价格小幅上涨;山西焦炭价格基本平稳;山西晋城、贵州六盘水无烟煤小幅上涨;尿素、甲醇价格基本平稳;阳泉喷吹煤价格小幅上涨。

  国内外油煤价比上升模拟计算国际煤价重新低于国内:按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为5.62,环比上升0.26;国际油价与国内煤价比值为4.38,环比上升0.03。按热值统一为吨标准煤后,目前澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)低20元/吨,价差环比扩大28元/吨。

  秦港调入上升调出下降库存小幅下降:截止10月22日,秦港煤炭日均调入量环比上升0.7万吨/日至54.4万吨/日,环比升幅1.4%。日均调出量环比下降3.7万吨/日至57.2万吨/日,环比降幅6.0%。秦港库存周环比下降18.7吨至517.9万吨,环比降幅3.5%;其中内贸煤库存517.9万吨,环比降幅3.5%;外贸煤库存0万吨,环比持平。

  直供电厂日均耗煤大幅下降存煤天数上升至31天:直供电厂10月上旬日均耗煤283.00万吨,环比9月下降8.9%。截止10月19日,本周六大电厂日均耗煤环比上升1.06万吨/日至54.47万吨/日,环比上升2.0%。截止10月10日,直供电厂库存较9月底上升244万吨至9276万吨,环比升幅2.70%,存煤可用天数由29天上升至31天。截止10月19日,六大电厂库存环比上周上升60万吨至1415万吨,环比升幅4.41%。

  国内海运费小幅下降国际大幅上升:国内主要航线平均海运费环比下降0.56元/吨至31.51元/吨,环比降幅1.75%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比上升1.37美元/吨至9.93美元/吨,环比增幅16.0%。

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