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申银万国周海晨:推荐全年确定性较高的行业龙头

2012年10月26日 15:42 来源: 金融界网站 【字体:

  Q3行业需求弱改善,业绩提升还看盈利能力:行业Q3整体需求状况较前期有所恢复,我们预计行业收入增速将同比好转,但受补贴新政推出清理渠道非补贴产品库存的影响,行业出货量数据低于市场预期。以我们跟踪的重点公司综合判断,我们预计收入同比增速将从Q2的同比下滑5%改善至同比增长3.9%,具体分子行业来看:1)空调:行业1-8月总销量同比下滑6.9%,Q3整体销量低于预期,而三大白电表现情况不一,格力继续保持较稳定的增长,美的则仍受到转型调整,海尔的空调业务新冷年表现较突出,预计有望增长达到50%;2)彩电:行业1-8月总销量同比增长3.8%,考虑到旺季出货因素,我们预计Q3行业销量增速有望环比改善,新品上市及不断上涨的面板价格对市场价格竞争将有所缓解,我们预计平板电视板块整体盈利能力有望维持上半年的水平;3)冰洗:行业内销需求较低迷,出口情况则相对较好,1-8月冰箱总销量同比下滑4.2%,洗衣机则同比增长0.7%,受益原材料价格影响,预计盈利能力基本维持上半年水平,定位中高端的企业业绩情况较好;4)厨电及小家电:传统旺季来临对小家电品类销售情况有所促进,预计收入增速较Q2有一定程度的提升,但由于费用投入,盈利能力较难获得大幅提升,因此业绩改善程度有限,而品牌力和产品力的差异化使得各公司盈利情况各异,定位高端的龙头公司表现相对更佳。

  三季报业绩前瞻:1)预计三季报净利润增速在30%以上的有:格力电器(000651)(1.63元,+30%,销量稳定增长,盈利能力同比提升),老板电器(002508)(0.64元,+33%,受益于行业集中度提升以及多渠道扩展);2)同比在20%-30%之间的有:青岛海尔(600690)(1.02元,+21%,冰洗业务恢复增长,空调业务大幅改善);3)同比在0-20%之间的有:海信电器(600060)(0.76元,+13%,销量与行业竞争改善),华帝股份(002035)(0.41元,+18%,促销力度积极),合肥三洋(600983)(0.50元,+4%,销量环比改善),美的电器(000527)(0.87元,+2%,战略转型持续致收入规模下降较多),开能环保(300272)(0.22元,+17%,销售收入改善),日出东方(603366)(0.74元,+5%,零售需求受影响,费用率拖累业绩),苏泊尔(002032)(0.56元,+1%),九阳股份(002242)(0.60元,+2%),深康佳A(000016)(0.01元,产品结构致盈利能力提升);4)同比下滑的有:小天鹅A(000418)(0.53元,-21%,组织架构持续调整,收入规模仍有下降),三花股份(002050)(0.47元,-3%,下游空调需求不旺)结论及投资建议:我们认为,终端需求处于弱改善状态,而随着四季度的低基数效应以及11月底家电下乡退出的翘尾因素,Q4行业销量同比增速将有望改善,不过仍需警惕原材料价格上涨的趋势,我们目前维持行业“看好”评级,全年业绩确定性较高的行业龙头在季报期将显示出较好的防御属性。

  结合三季报预期,我们依次推荐冰洗业务同比改善,空调业务增长超预期的青岛海尔(12PE9.6X)、空调行业中业绩最确定的格力电器(12PE9.5X)、黑电需求好转、竞争态势趋缓的行业龙头的海信电器(12PE8.0X),以及受益地产销售复苏,行业集中度提升的老板电器(12PE18.7X)。

  风险提示:1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求;2)家电下乡退出对需求的影响;3)大宗原材料价格大幅波动所带来的成本压力。

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