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长城证券桂方晓:看好火电行业投资机会

2012年10月26日 15:59 来源: 金融界网站 【字体:

  投资建议:我们看好降息和煤价利好下盈利持续回升的火电行业投资机会,建议关注对电价和煤价弹性最好,资产价值被市场低估的华电国际(600027)和内生及外延成长空间俱佳的皖能电力(000543)

  要点:

  电力需求:12年1-9月全国全社会用电量同比增长4.8%,增速持续下滑

  2012年1-9月,全国全社会累计用电量达到36882亿千瓦时,同比增长4.8%,增速连续6个月下滑。9月份当月用电量4051亿千瓦时,同比增速仅为2.9%,较去年同期下滑9.27个百分点,较上月下滑0.7个百分点。其中:第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为-0.3%、2.9%、11.3%和11.6%。从分类用电量看,工业累计用电量为26548亿千瓦时,增速小幅下滑0.2个百分点至3.0%,轻、重工业累计用电量同比分别增长4.3%和2.7%,工业和重工业增速延续之前的下滑趋势。

  电力供给:1-9月累计新增装机容量3468万千瓦,火电新增装机同比下降幅度有所缩减2012年1-9月,累计新增装机容量3468万千瓦。其中,火电新增装机容量为2581万千瓦,同比大幅下降21.64%,降幅有所缩减;水电新增装机容量937万千瓦,同比增长7.39%,增速环比上升9.96个百分点,远超过10-11年同期。目前我国6000千瓦及以上电厂装机容量达到10.5万亿千瓦,其中火电占比74.3%,水电占比19.4%。

  利用小时数:全部机组平均利用小时数为3439小时,比上年同期下降151小时。其中,火电设备平均利用小时为3707小时,与去年同期相比大幅下降269小时;水电设备平均利用小时为2788小时,比去年同期增加416小时,好于09-11年同期。由于丰水期逐渐结束,9月当月水电机组利用小时数为408小时,环比下降71小时,但是仍然好于09-11年同期;当月火电机组利用小时数为378小时,同比下降51小时,环比下降44小时。电源投资方面,水电依然是“一枝独秀”。1-9月,电源累计投资2337亿元,同比减少91亿元。其中,水电投资821亿元,同比增长29.29%;火电投资631亿元,同比下降14.96%;核电投资519亿元,同比下降2.44%;

  大秦线检修开始,国内煤价小幅上涨

  库存方面,受大秦线检修以及北方降温电厂补库存的影响,港口库存由9月17日的685.94万吨下降至10月17日的551.57万吨,重点电厂的煤炭库存由9月20日的8828万吨上升至10月10日的9276万吨,可用天数由天上升至31天。国内煤价方面,受大秦线8日开始检修的影响,山西优混(5500大卡)10月9日上涨5元/吨至645元/吨,较上月同期上涨10元/吨,国内煤价企稳。

  国际煤价10月维持了9月底的下跌态势,澳大利亚BJ煤炭现货价由9月日的86.75美元/吨大幅下跌至10月11日的83.65美元/吨。将澳大利亚BJ煤炭现货价折算成人民币,再加上西澳-青岛运费8.563美元/吨,进口煤炭价格为585元/吨,相比国内与其热值相同的山西优混645元/吨,澳大利亚煤价便宜60元/吨,国际国内煤炭价差扩大。由于国际宏观经济形势在短期内不会得到根本性改变,国际煤炭需求仍然疲软,国际煤价短期内仍将低位运行,也将对我国动力煤的上涨形成一定的抑制。

  对于煤价,我们认为短期内由于大秦线检修和冬储煤电厂补库存的影响,煤价有一定的上涨压力。但是,由于国际国内煤炭供需关系逆转已成定局,煤价不可能大幅上涨。

  行业动态:电监会建议抓住当前契机适时实行电煤价格并轨,焦炭业环保新规10月1日起实施,环保部密集审批核电资质重启节奏加快,国务院批复核安全十二五规划重点项目投资798亿元。风险提示:合同煤取消,煤价反弹超预期,经济继续疲软。

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