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国信证券谢达成:重工业用电持续低迷 火电向好

2012年10月26日 16:19 来源: 金融界网站 【字体:

  事项:国家能源局公布2012年1-9月全国电力工业统计数据,1-9月累计发电量(规模以上)/用电量分别同比增长3.6%/4.8%;9月单月发电量(规模以上)/用电量分别同比增长1.5%/2.9%,分别较8月回落1.2/0.7个百分点。 9月用电增速回落并处历史低位;回落贡献主要源于居民/三产/钢铁,以及华东/湖北/山西地区.

  水电盈利能力持续提升,火电未来三个季度盈利仍有望快速增长.

  投资建议:优选盈利改善较大地区对应火电公司;水电方面可关注来水持续高于往年的长江电力(600900)

  近1个月GS火电/GS水电(国信行业板块)对应超额收益约分别为-3.2%/-1.2%,估计主要受到中转地煤价企稳回升和用电需求持续低于预期影响。10月19日GS火电/GS水电相对全部A股PB值为0.86/1.01,均接近均值水平(历史均值0.85/1.01),已较为合理。

  火电:我们预计4Q动力煤价走稳概率较大,均价630-650元/吨;年内剩余两个月价差增速将有所缩小,但鉴于2011年上半年较高煤价,行业未来三个季度盈利增长仍较确定。建议关注粤电力A(000539)(1-3Q业绩较符预期;需求增速回升加上枯水季到来,火电利用小时降幅有望缩小;同时有较低价进口煤支撑);此外考虑山东/江苏等地盈利改善幅度较大,建议关注华能国际(600011)/华电国际(600027)

  水电:7月以来三峡来水持续高于往年,建议关注盈利能力持续提升的长江电力。

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