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钱荒“火了”逆回购 分级A可转债现买点

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年06月29日 06:41   来源: 第一财经日报   网友评论(人参与

  [ 对于这类基金,如果股市下跌,其下折预期会大幅上升,折价率会收窄;如果股市上涨,对应杠杆基金的杠杆会下降,溢价率会下降,它们的折价率也会收窄 ]

  “最近这波下跌过程中,我们一直在买分级A和可转债。”北京一家保险资产管理机构投资经理对第一财经日报《财商》表示,由于流动性紧张,分级A、债券和可转债的价格都大幅下跌,出现了很好的建仓机会。

  钱荒造成了“股债双杀”的局面,不过正是这波恐慌,也为投资者提供了一些“拣便宜”的机会。

  高收益品种:国债逆回购

  “我现在手上基本都是现金,用来做国债逆回购。”网名为“没钱又丑”的债券投资者对记者表示,由于资金紧张,国债逆回购利率飙升,相比之下做债券不如做逆回购。

  在银行间拆借市场利率飙升的同时,交易所国债逆回购的收益率也水涨船高。6月份以来,上证所1天期国债逆回购(GC001)多个交易日年化收益率突破10%,6月27日,1天期国债逆回购盘中一度飙升至30%的水平。当天上证所一天期逆回购共融资2186亿元,深交所融资217.4亿元,两市仅隔夜逆回购共融资2403.4亿元。

  国债回购交易是指债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中规定,一般投资者做国债逆回购是其中的融券方。对于融券方来说,该业务其实是一种短期贷款,即你把钱借给别人,获得固定利息,别人用国债作抵押,到期还本付息。

  目前,上证所和深交所共18个逆回购品种,期限包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天。国债回购利率与资金市场的供求密不可分,目前在市场资金紧张的情况下,国债逆回购利率自然顺势走高。

  除了国债逆回购外,由于银行资金短缺,近期银行发行的短期理财产品收益也飙升。据了解,目前银行发行的期限在一个月左右的理财产品,预期年化收益率在6%~7%之间,有的甚至达到8%~9%。

  分级A:出现“建仓良机”

  “国债逆回购利率的飙升只是短期的,而分级A类份额跌出的白菜价更值得关注。”齐鲁证券分析师马刚表示,今年以来分级A的价格走势一直比较坚挺,但最近由于钱荒的影响,一度出现了建仓良机。

  钱荒导致了“股债双杀”,使得杠杆基金大幅下跌,并波及到了分级基金A类份额。根据华宝证券的统计数据,从5月24日到6月24日,权益类分级A类份额的隐含收益率有了明显上升。比如国泰国证房地产A爱基净值资讯隐含收益率从6.66%上升至6.83%,银华稳进爱基净值资讯从6.32%上升至6.54%,信诚中证500A从6.34%上升至6.53%。

  马刚指出,分级A类份额价格回调一方面是因为在资金紧张的情况下,流动性比较紧张的机构会优先抛出流动性较好的分级A类份额,缓解资金压力;另一方面,短期SHIBOR利率大幅飙升,很多投资者可能由分级A而转向逆回购市场。

  但是,从6月26日开始,随着债市的回暖,分级A类的价格开始普遍回升,隐含收益率也略有一定回落。比如按照6月27日的收盘价计算,银华稳进的隐含收益率从6月24日的6.54%回落至6.48%,信诚中证500A从6.53%回落至6.49%。

  不过,随着A股市场的下跌,部分分级基金即将触发向下折算条款,这些分级基金A类份额投资价值显现。根据统计,截至6月27日,鹏华资源A爱基净值资讯母基金再下跌7.45%即可折算、银华金瑞爱基净值资讯母基金还需下跌8.67%、银华稳进母基金还需下跌9.42%,而鹏华资源A、银华金瑞和银华稳进的折价率分别为6.71%、2.9%和7.58%。

  浙商证券分析师邱小平指出,对于这类基金,如果股市下跌,其下折预期会大幅上升,折价率会收窄;如果股市上涨,对应杠杆基金的杠杆会下降,溢价率会下降,它们的折价率也会收窄。因此,到期内在收益率相对于债市已非常具有吸引力,并对股市的涨跌有一定“免疫力”。

  除了权益类分级基金外,华宝证券还指出,如果市场资金面在7月中旬之后缓和,那么债券类的基金,尤其是分级型债券基金的B端由于其高杠杆与高弹性的特点,最有可能成为反弹力度最大的产品,推荐投资者关注博时裕祥分级B与富国天盈分级B。

  可转债:进可攻 退可守

  “这波下跌的时候,我一直在推荐可转债。”个人投资者杨宇对记者表示,在资金紧张的局面下,可转债被抛售得太离谱,价格砸得太低,转债基本上到100元左右安全性就很高了。

  杨宇指出,自己在6月24日大跌当天买入不少可转债,不过最近几天可转债价格已经回升不少。“还是前几天的价格比较有吸引力。”

  根据Wind数据,从6月3日至6月25日,中证转债指数下跌7.41%,其中6月20日和6月24日的单日跌幅分别达到3.16%和2.63%。不过,从6月26日开始中证转债指数已经开始小幅回升。

  杨宇比较看好的是工行转债,6月24日工行转债价格一度跌至104元左右。“我觉得如果银行真的出现资金紧张问题,那么银行越缺钱就越希望可转债转股;如果股价下跌转股价也会下调。”

  “从长期来看,可转债确实有比较好的投资机会,因为价格确实比较低。”网名为“没钱又丑”的投资者表示,比如中行转债这种跌到面值附近的品种,基本不会亏损,安全性很高,而如果未来出现一轮牛市,又有望博得高收益。

  不过“没钱又丑”也指出,从短期来看并不是特别看好可转债。可转债还是依赖股市表现,今年下半年资金面会比上半年紧很多,股市不会有大行情的话,可转债也不会有好的表现。

  职业转债投资者安道全(笔名)也对记者表示,可转债市场目前处于混沌不明的状态,价格虽然比较低,但是现在的情况和以前并不一样,政策发生了很大变化。

  “可转债最害怕的是股市阴跌和长期横盘。”安道全指出,中国股市受流动性驱动,目前来看下半年流动性状况究竟如何很难判断,所以投资者都在猜疑和犹豫,当然往往大行情也是在犹豫中产生。

  安道全指出,近期自己的投资策略侧重短线。“比如银行转债,我们也有参与,但可能赚了1~2个点就出来了。另外还有像海直转债和泰尔转债,下有保底价格赎回的品种,基本保证不会亏损,值得买一些作为底仓。”

(责任编辑:周迎颖)

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