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3倍利差催生险资巨量赎回 货基力保不爆仓死扛正收益

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年06月29日 07:07   来源: 中国经营报   网友评论(人参与

  虽然早有预期半年末是货基的赎回高峰期,但谁都没想到这一次的冲击会来得如此迅猛。

  “我们在6月初就开始部署半年末赎回潮的应对方案,但没料到资金会紧张到这种程度。”某大型基金公司货币基金经理向《中国经营报》记者介绍,6月20日,银行间隔夜利率攀升至13.444%,相当于货币基金收益率的4倍,这导致保险等一批机构资金全线撤离货币基金。

  据记者了解,大多数货币基金的规模缩水程度超过三成,有些规模较小的公司被赎回比例达到五成以上。迫于大额赎回压力,货币基金经理被迫亏损卖债或是高价从银行间拆借资金,从而导致货币基金的万份单位收益下滑至0.0121元,只相当于正常水平的1%。

  在货币基金经理看来,这一波冲击还没过去。“资金紧张的程度估计还会持续至7月中旬,尤其在7月将有新一轮的财政缴款。”一位资深货币基金经理表示。

  3倍利差催生险资巨量赎回

  几乎所有持有货币基金的险资,自6月中旬开始都在陆续赎回。

  冲着3倍的利差收益,原本扎堆在货币基金的险资,已经全线撤离。

  “我们自6月中旬就开始赎回,现在手上已经没有货币基金。”一家大型保险资产管理公司投资经理向记者透露,保险一般会在月末赎回货基,转而投资到收益率较高的短期理财产品。但这一次,市场拆借利率自6月7日开始攀升,到6月20日更是突破了两位数,为此,他们提早了赎回行动。

  险资提前赎回货基,源于高达3倍的利差驱动。“货币基金业绩最好的产品年化收益是3.8%,但6月20日银行间隔夜拆借利率冲到13.444%,1天期国债逆回购年化收益率20%,相当于货币基金3倍以上的利差收益,肯定要赎回货币基金。”前述投资经理表示。

  赎货基、放回购是目前大多数保险公司的选择。“现在货币基金收益率这么低,谁还会傻乎乎地把钱放在货基啊?”北京一家保险公司投资总监告诉记者,他们已经赎回所有的货币基金,并将赎回的资金放在14天和21天逆回购,收益率基本能达到7%~8%。

  据记者了解,除了放回购,驱使险资从货基撤离的另外一个重要原因是高收益的短期理财产品。

  “6月中旬以来,银行资金也很紧张,他们发行的面对个人投资者的短期理财产品,收益率从4%提高至6%、7%,而保险公司资金规模比较大,溢价能力比较强,基本能谈到9%以上。”前述大型保险公司投资经理称,险资投向银行短期理财产品的规模一单就有几个亿,因此,一般都能获得年化收益超过9%的回报。

  前述两家保险公司的行为并非个例。记者从相关渠道了解到,持有货币基金的险资,自6月中旬开始都在陆续赎回。

  “放回购、投短期理财产品与当前货币基金的利差有3倍,而不是一点点。任何一位保险投资经理,都会做出赎货币基金的选择。”一位曾在保险公司担任投资经理的业内人士表示,保险资金投向固定收益品种一年的收益也就500BP(基点),而目前放回购与货基的利差超过50BP,相当于一年投资收益的10%,这是险资毫不犹豫抛弃货币基金的理由。

  险资全线撤离,只是当前货币基金遭遇赎回冲击的一个缩影。记者从基金公司了解到,近期赎回货基的不仅有保险、财险集团等机构,就连个人投资者也在赎回。

  “我们公司的货币基金B类份额从200亿元下降至100亿元,A类份额也从150亿元缩水至不到100亿元,总赎回比例超过三成。”某大型基金公司人士透露,虽然早有预期6月末会有赎回,但没想到这一次会比往常更为厉害。

  据记者从多家基金公司固定收益部人士了解到,各家基金都遭遇货币基金的赎回潮,大部分赎回比例在三成以上,有些赎回量超过五成。更有传言,有几只规模较小的产品,其赎回量达到八成。

  力保货币基金不“爆仓”

  由于基金遭遇的赎回冲击并非几天,而是持续一段时间。考虑资金成本,货币基金也不得不动用支取存款和低价买债的招数。

  在6月中下旬爆发的货基赎回潮中,超出基金公司预期的不仅是赎回规模,还有前所未有的流动性压力。

  “6月中旬以来日子最难过的不是商业银行,而是货币基金经理以及交易员。”某大型基金公司货币基金经理抱怨,“这次货币基金遭遇的是戴维斯双杀,一边是隔夜拆借利率高达6%,导致机构赎回幅度和速度超出预期;另一边是债券市场低迷,货币基金被迫亏损卖债应对赎回。”

  华南一位货币基金经理告诉记者,此前也出现过一天赎回二三十亿元的情况,但彼时资金利率才3%左右,只要在市场上拆借资金应付几天就能过去。但这一次,资金利率飙升至两位数,机构赎回量比过去更为集中,借钱对基金而言,也变得异常艰难。

  对此,深圳一位固定收益部投资经理亦有切身体会,“现在资金非常紧张,隔夜拆借利率成本要7%~8%,单靠交易员已经没办法完成借钱的指令。整个固定收益部门都要帮货币基金借钱。”

  即便能借到钱,资金成本亦超出基金的承受范围。“货币基金年化收益才3%~4%,现在要借年化利率7%的资金来应对赎回,这会导致货基出现利差亏损。”前述大型公司货币基金经理称,面对大单赎回,即便资金非常贵,也必须到处去借钱周转。

  由于基金遭遇的赎回冲击并非几天,而是持续一段时间。考虑资金成本,货币基金也不得不动用支取存款和低价买债的招数。

  基金季报显示,货币基金的资产结构中一般有70%是存款,剩下30%是债券。据了解,货币基金存的是企业存款,提前支取存款不用罚息。但基金公司考虑到经常提前支取,会影响与银行的合作关系,为此,基金经理过去不太用这一招。

  “这一次赎回冲击比较大,基金公司被逼得没办法,只能提前支取存款。但问题是银行资金也很紧,支取有一些困难,6月21日时还有基金公司为了提前支取,与银行大吵了一架。”前述大型基金公司货币基金经理称,通知存款理论上可以隔天就到账,但一般要二三天资金才能到位。

  如果提前支取的存款还不能满足赎回要求,基金经理就得被迫亏损处理手中的债券。“现券价格都很便宜,这个时候卖券都是要吃亏的。打个比方,你年初买了一只票息为4%的短融券,养半年的票息收入是2元,但现在出手的价格比市场价高50BP,相当于收益一下子少了5毛钱。”前述深圳固定收益部投资经理感慨,让货币基金经理郁闷的不仅是亏钱抛出债券,而是机构都缺钱,很难找到买家。

  “如果遭遇大额赎回可以暂停赎回,但不到万不得已,基金公司不会这么做。我们宁愿找其他途径,例如找股东或者合作机构代持债券,或者是从外界找资金来应对。”某大型公司固定收益部负责人向记者表示,这次公司的要求是想尽一切办法力保货币基金不“爆仓”。

  守住正收益底限

  前述大型基金公司货币基金经理直言,这次赎回冲击带给基金公司的挑战不仅是流动性危机,还有正收益压力。

  在业内人士看来,货币基金第一波面临的是流动性压力,但接下来的挑战则是守住正收益的底限。

  “货币基金平均年化收益约3.5%,平均万份单位日收益约1元。但这次低价抛售债券以及高利率拆借资金,吞噬了货币基金的收益,让货币基金万份日收益下滑至0.01元,相当于正常水平的1%。”前述大型基金公司货币基金经理直言,这次赎回冲击带给基金公司的挑战不仅是流动性危机,还有正收益压力。

  这是因为,“货币基金采取成本计价方式,低价抛售债券会将浮亏变成实际亏损,并将直接反映在基金净值上。因此,基金经理卖债时必须测算卖债亏损是否会导致基金出现负收益。”上海一位货币基金经理称,近期货币基金收益非常低,原因就在于被迫亏损卖出部分债券。

  天相投顾数据显示,6月19日货币基金最低万份日收益是0.16144元,20日下降至01371元,21日更是直接下降到0.0121元。其中,银河银富A和民生加银现金增利A爱基净值资讯的万份基金单位收益分别只有0.0178和0.0121。6月24日,万份收益最低的银华货币A爱基净值资讯万份单位收益也只有0.0210元。

  “虽然已经是微利,但各家还是会死扛正收益的底限。”前述某大型基金公司货币基金经理介绍,2006年货币基金曾出现过单日万份收益为负数,随后7年多时间就再未出现过。如今,各家基金公司都不想再出现这种状况。

  “如果因为流动性管理不当导致的亏损,基金公司必须给投资者作出赔偿。”前述深圳固定收益部投资经理介绍,美国曾出现过两次货币基金净值跌破1元的情况,投资者都从中得到了不同程度的赔偿。

  在货币基金经理看来,这一波冲击还没过去。“资金也许不会一直维持两位数收益率,但资金紧张的程度估计还会持续至7月中旬,尤其在7月将有新一轮的财政缴款。”前述华南某大型基金公司货币基金经理称,流动性和正收益的考验依然存在。

(责任编辑:周迎颖)

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