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市场有近忧(201311)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月06日 13:27   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  一周之后将召开三中全会,市场对此寄予了极高的期望。如果说三十年前的改革促成了中国经济的腾飞,那么这次改革的使命是带领中国跨越"中等收入陷阱"。从所处的历史时期、经济发展阶段、社会各方诉求来看,这次改革有理由成为近20年来最重要的政策窗口。

  为了一窥改革的路径,除去市场热议的383方案外,我们还汇总了金融四十人论坛、世界银行这些智库的改革建议。从中我们可以看到较为全面的改革路径的图景,相信未来的政策将从中选择推出,正文中有详细内容。与我们在之前四季度报告中所阐述的改革方向不谋而合的是,众多改革方案都在土地改革、财税改革上形成交集;这符合我们的判断,改革的真正核心是土地和财政。而对于如何改革土地和财政是存有分歧的,分歧的焦点在于如何划分中央与地方的权责。

  我们对于改革的看法有以下3点有别于市场的判断:1、此次改革不仅是经济层面的改革,而且是涉及到政治、行政等诸多方面的协调性的全面改革;2、不仅是简单的向市场放权,也还会有向中央集权的动作,这也是为了自上而下的改革措施能够得到有力的推行;3、不仅是增量的红利,还会有存量利益的调整,而在这个调整过程中,地方政府的相关利益将会受到冲击,以地方政府为投资主体的经济增长模式将面临调整。我们一直以来的观点是,真正的改革措施,对经济长远是利好,但对于短期则很可能是阵痛大于红利。

  就资本市场而言,当前市场对改革的预期存在两点隐忧:1、寄予了过高的预期,而过高的预期往往意味着价格已经预先有所反应;2、对改革的阵痛估计不足,简单的将改革与红利直接挂钩,而忽视了在达到改革目标这个过程中所需要经历的深层次的调整。

  我们依然看淡后市:流动性的拐点已现,经济的拐点将现,政策效用更多在长期而非短期,这三者的组合意味着未来市场不确定性在上升,建议投资者重视风险兑现收益。激进的投资者在今年通过成长股获取了很高的收益,不亚于一轮牛市;而临近年底,则进入到了兑现收益的阶段。在目前诸多因素开始变化的时候,市场的波动性也在显著上升。我们建议投资者者抓住11月前期三中全会预期的窗口,调整持仓结构为明年作准备;而非再度激进的参与预期博弈的游戏。

  11月行业配置农林牧渔、汽车、轻工、银行。配置农林牧渔源于4季度通胀水平相对较高、改革过程中价值洼地的农业有望获得政策红利、3季度看收入利润增速有所改善;汽车、轻工源于3季报较好,市场预期合理;银行源于配置低估值行业增加组合防御性,并博弈优先股利好。(国金证券)

(责任编辑:朱凤)

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