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反弹接近尾声(201312)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月04日 15:30   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  投资要点

  资本市场改革长期利好,但IPO重启短期利空。11月30日证监会、国务院先后接连发布四大改革方案:1)新股发行体制改革整体利好于提高新股定价效率,改善新股三高现象。2)优先股试点方案基本符合预期,有助于缓解IPO资金压力。3)明确三类公司的分红比例,虽然不需强制执行,但是若未完成需要向证监会作出解释,整体有利于提高市场整体分红水平。4)不允许创业板借壳上市,为后续退市制度改革作铺垫,改善市场“投机”氛围。整体改革方案有利于改善长期资金供需失衡状况,有利于中长期风险溢价下降。但是短期IPO重启预期依然会对市场有一定压制作用。

  聚焦中央经济工作会议:从“稳中有进”到“稳中有为”。12月市场国内基本面关注重心依然是政策,包括中央经济工作会议和影响2014年改革政策落地预期的其它政策,会议对明年经济目标和政策方向的定调将决定市场预期的基准。为了给改革腾出空间,我们预计2014年GDP和CPI目标可能是7%和4%的搭配,并且决策层会一如既往地强调经济增长的质量;另外,还会明确提出新增就业和居民收入增速目标。更重要的是,预计本次中央经济工作会议的主题会从去年的“稳中有进”切换到“稳中有为”,明确2014年经济工作重点将围绕各项改革政策展开。展望2014年,我们建议重点关注国企改革、对外开放和广义人口政策调整三条改革主线;仅12月份的话,改革政策落地的看点预期主要来自地方国资改革方案出台、民资开放具体项目落地和央行上海自贸区相关政策出台三个方面。另外,市场对基本面的关注度会提高,11月数据会验证实体经济同比增速虽然稳健但有走弱倾向,经济观察期结束。

  QE退出预期重新上升。由于11月公布的美国经济数据总体较乐观,美联储确认沿用6月公布的退出路线图,市场对QE退出的担忧重新升温。我们判断美联储将在今年12月到明年一季度末之间开始缩减每月购债规模,因此12月起QE退出预期将进一步升温。资金流出新兴市场的趋势在12月将更加明显,明年一季度末前全球金融市场将因QE退出进行新一轮调整。不过考虑到美联储自6月底以来一直试图削弱金融市场对美货币政策转向的反应程度以及日本央行扩大资产购买规模的可能性上升,我们目前倾向于认为新一轮全球金融市场调整的幅度可能会小于今年6月。

  关注政策信号,市场焦点或重回流动性。近期,利率市场出现有趣现象:热钱大量流入、央行持续逆回购释放维稳信号下,票据直贴利率、理财产品收益率、短期国债收益率、14天银行间利率依然出现较显著上升,反映了市场对于未来流动性较为悲观的情绪。我们认为12月上旬利率或将出现快速回落,但下旬流动性下行风险较大。虽然在下旬可能有较大力度的财政存款释放,但是可能存在的央行政策信号的明显转向及热钱方向的改变或将造成12月下旬流动性紧张的情绪。目前来看,主导股市的因素并不在流动性格局,长短利差趋势扩大反映市场风险偏好在持续抬升,对股市起到正面作用。未来预期同业业务监管的加强、央行停止逆回购将使得公开市场资金再次持续净回笼,甚至启动正回购或央票都可能会使得市场焦点重新回到对于流动性格局的担忧,对于市场造成下行压力。

  投资建议:反弹接近尾声,市场风格亦将转变。预计短期基本面难再超预期,流动性收紧的预期将逐步增强,IPO重启也将带来负面市场情绪,大盘面临压力。同时,证监会开启一揽子制度改革,或将带来市场风格的转变,也就是小盘股相对于大盘股的估值溢价将从此出现趋势性回落。由于“壳”价值的消失,分红比例的提高,以及优先股制度的实施,大盘股的投资价值将逐步回归,而小盘股的投机价值将逐步下降。同时,发行效率提高后,小盘股的稀缺性将得到彻底缓解,而且发行价格的合理回归也将压低二级市场小盘股的估值,这些因素也会促进小盘股估值回归合理水平。配置上,中期坚持选择农业、医药、食品饮料等通胀受益的消费板块,以及信息安全、国防军工、节能环保、安防等明年政府投资的重点领域;短期可积极参与券商股的上涨行情,同时关注券商“影子股”、创投概念股、优先股试点(银行、电力公用等)等主题性机会。(中信证券)

(责任编辑:朱凤)

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