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首批新股今日申购 股民态度冰火两重天

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月08日 04:38   来源: 证券日报   网友评论(人参与

  “新股发行刚开始,不能盲目参与进去,而且上一次新股发行也让新股稳赚不赔的定律被打破了,所以还是静观其变吧。”面对新股申购,李先生显得比较谨慎。

  首批新股今日将进行申购,记者来到某证券公司营业厅,探寻中小投资者对新股发行的感受。

  “我还没有申购新股的计划,新股发行隔了很长一段时间,刚刚开闸的情况也不是很稳定,还是观望、谨慎一些比较好。虽然账户里还有一些资金,但是由于此前市场比较低迷,大部分资金还被套着,要想参与新股申购,需要再往账户里补资金,这样一来资金投入就超过了我的承受范围。”站在记者身旁的周先生谨慎地说。

  “炒新应该尽早抓住机会,这么长时间没发行新股,新股一定会受到追捧,再加上这一轮新股质量可能会更高,相信此次新股发行会给投资者在今年开一个好头。”一位大妈与另外两位投资者态度截然相反。

  牛仔网高级分析师田志欣在接受《证券日报》记者采访时表示,受IPO重启影响,A股市场震荡下挫,而近几日由于新股将密集发行,更加重了市场对资金分流的担忧。但IPO重启后,预计打新股将成为市场阶段性主旋律。

  田志欣称,证监会前期对新股发行制度及新股交易规则进行了较大修改,需要强调的是,IPO新规多方面对发行价过高问题进行了限制。包括在询价时,规定将不低于10%比例的报价最高者剔除,这可以有效限制投资者报高价的行为;存量发行制度引入后,发行价格过高时老股东可以提前套现,这也可以对买方报高价形成约束;对发行人减持行为的约束力度进一步提高,这也可以限制定价。

  新三板的首批企业集中挂牌正在进入最后冲刺期。

  此前,21世纪经济报道记者独家获悉,根据全国中小企业股份转让系统公司(下称“股转公司”)《企业集中挂牌工作计划安排》,1月24日已被确定为集中挂牌日,距业界此前预计时间至少提前半个月。

  而在2013年12月31日和1月2日提交材料的271家企业中,大部分将获得首发“船票”。本月内,新三板将一举扩容73%。

  最新消息显示,各家券商和企业人士近日的工作是集中在中国证券登记结算有限公司进行最后的登记工作,本月14日之前,集中挂牌的各项准备工作将基本完成。

  紧张冲刺

  多个新三板拟挂牌企业向记者确认,股转公司已经口头通知这些企业将于24日集体挂牌。

  据记者了解,直到2013年11月25日第二次申报电子稿之前,很多企业仍然没有完成相应准备,而在股转公司后来提交纸质材料的压力之下,连续通宵改稿更是家常便饭,这也是近几个月荣大快印再次门庭若市的重要原因。

  “企业着急赶上第一班车,毕竟首批挂牌听起来比较响亮,以后挂牌成了常态就没意思了。而对我们来讲,政府补贴是按照挂牌与否作为时间节点的,我们和企业达成的默契也是补贴下来才会付清券商费用,所以必须争分夺秒。”前述券商人士表示。

  “事实上,下手比较早的企业,材料早在去年9月份就已经准备完毕了。”该人士表示,“毕竟当时有消息称国庆节之后就会大扩容。”

  而对于这些企业来讲,材料准备是从去年3月份左右开始的。在这一过程中,对企业的规范化管理和材料申报是重中之重。而对于这一问题,相对紧迫的时间和千差万别的企业经营状况,使主办券商的选择不尽相同。

  “不少券商新三板人员捉襟见肘,特别是在越来越清晰的扩容消息影响下,年中以后,很多券商意识到这可能是一个‘弯道超车’的机会,行业内的人员流动骤然加快。”该人士表示,“比如西部证券行情问诊)的不少熟手就跳槽到其他券商,成为骨干力量,南京证券的整个新三板部门都被挖到了华泰长城证券。”

  尽管已经完成预审材料,各家券商和企业人士近日的工作是集中在中国证券登记结算有限公司进行最后的登记工作,本月14日之前,集中挂牌的各项准备工作将基本完成。

  新三板吸引力初现

  尽管离挂牌日还有一段时间,但新三板带来的改变已经发生。

  “我们从2011年底头一次听说新三板,2012年做了股改,2013年年中开始和券商实质推动挂牌进程,企业在这两年时间里面貌焕然一新。”兰州海红技术股份有限公司副总经理焦旭丽向记者表示。

  据悉,兰州海红是一家通信工程设备企业,其智能通信配电设备产品在西部地区的三大运营商招投标中长期位居榜首,亦是甘肃省最早一家进军新三板的企业。

  “没想到新三板市场对企业的各方面要求,成了企业良性发展的契机。按照这些要求,我们在两年之内进行了股份制改造、内控系统建设、信息化系统建设,很多抱残守缺的声音都在挂牌新三板这个目标下被消解。”焦旭丽表示。

  “在推进这些制度建设的过程中,我曾经遭遇到不少阻力,甚至在会议室里红过脸、流过泪。但在这些制度都完成以后,企业整体的竞争力得到了立竿见影的提高。”焦旭丽表示“去年营业额6000多万,今年已经在1亿元左右。”

  而在挂牌新三板的过程中,兰州海红还得到了不少意外收获。

  “最明显的变化是地方政府知道了有这么一家企业试图到新三板‘上市’,我们很快从默默无闻的角色成为了地方上各种会议的座上宾,得到了各方面的支持。”焦旭丽坦言,“而银行此前对我们发放贷款也曾要求十分苛刻的固定资产抵押条件,现在已经大为改观,企业的资金链也得到了显著改善。后来,很多企业都跑来咨询。”

  对于部分企业而言,它们还需要进一步认识新三板的定位。

  “我们去和很多企业家聊,他们做企业的最终目标似乎就是上市,上创业板或者主板,但是你去翻看企业的财报,离上市还远着呢。”北京某券商场外市场部人士表示,“可是对于新三板这个切入资本市场的捷径,他们反倒会觉得得不偿失。”

  “把各方面制度都落实,可能要多交上百万的税,‘上市’又圈不到钱,何必呢?”该人士笑称,“这个时候就看出来企业家对资本市场的认识了,他没有把市场作为企业做强做大的工具,而是把它当成投机的工具,最可怕的是这种错误认识影响到整个企业。”

  “个人大户”首度登场

  “IPO重启首批股”新宝股份(002705.SZ)和我武生物(300357.SZ)的上市定价和网下配售结果于昨日凌晨出炉。

  近500名网下投资者的全情参与,剔除50%左右的最高价,超百倍的超额认购,都显示了这两只新股网下认购形势的异常火爆。

  多位参与网下配售的机构投资者向《第一财经日报》表示,首批新股遭到爆炒是在预料之中的,不过最终定价偏低,特别是我武生物居然低于行业平均市盈率还是令人大跌眼镜的。

  超额认购均超百倍

  新宝股份发布定价及网下配售结果公告显示,其最终发行价格定为10.50元/股,对应的市盈率为30.08倍,高于行业平均市盈率。共有481家投资者参与本次发行的网下配售,申购总量为778650万股。据此推算,新宝股份的网下超额认购倍数达到102倍。

  而根据发行人和主承销商协商一致,剔除了10.52元以上的最高报价,也即剔除了44.5%的申购总量。最终询价在10.5~10.51元的19家有效报价投资者入围。

  我武生物的申购情况则更为踊跃。

  公告显示,我武生物的最终发行价格定为20.05元/股,对应的市盈率为39.31倍,低于生物科技行业49.7倍的静态市盈率。共有499家投资者参与了本次发行的网下配售,申购总量为286700万股。据此推算,我武生物的网下超额认购倍数高达113倍。

  我武生物决定将申购价格为20.20元及以上的初步询价申购予以剔除,占本次发行累计申购总量的57.94%。最终询价在20.05~20.18元的19家有效报价投资者入围。

  另外,我武生物是首家采用老股转让发行方案的企业,计划发行新股1100万股A股和老股转让1425万股A股。

  在采访中,44.5%和58%的高额申购剔除量令不少卖方分析师和投资者感到意外。根据证监会此前的剔除最高报价的要求,仅要求不低于10%。

  “第一批具有示范效应,被千万双眼睛盯着,主承销商迫于压力不会敢有‘天价’发行的行为。”深圳一家券商的投行人士向《第一财经日报》表示。

  而多位买方人士则预计,在网下申购不得不猛砍最高报价的情况下,接下来只有上市后爆炒的节奏了。

  机构投资者“全员参与”

  当此轮新股发行不再有超募现象,当网下申购不再是简单的“价高者入围”,最终的定价配售结果显得扑朔迷离。

  从两家新股披露的投资者询价申购情况来看,除了保险资金不能涉足创业板外(1月7日,银监会已经下发通知,放开保险资金购买创业板的限制),以及一级债基、集合信托计划、明确博取一二级市场差价为投资目的的投资产品等三类资金不能参与“打新”外,其他各类机构投资者几乎做到了“全员参与”, “既然有资格,就去抽个奖吧”的心态甚浓。

  以拟登陆中小板的新宝股份为例,其有效网下报价对象的分布就包括7家公募基金账户、6家保险资金账户、2个券商资管账户、1个券商自营账户、1个社保账户、1个投资公司账户以及网下认购者中的“新面孔”——1个个人投资者账户。

  个人投资者

  值得一提的是,根据新的IPO发行承销管理办法,首次允许个人投资者参与网下“打新”,于是一些此前在资本市场中隐秘而又活跃的“最牛散户”们粉墨登场。

  公告显示,首批新股的主承销商都要求,个人投资者有至少5年以上的股票投资经验,以及信用记录良好。而且,由于网下发行最低申购量都在百万股以上,对于个人投资者的资金门槛提出了很高要求,具有千万资金级别自有投资资金的个人投资者才能获得入场券。

  在此次网下申购中,新宝股份和我武生物分别有28位和7位个人投资者参与其中。其中,黄炽恒自有资金投资账户成功报价获得配售资格。周国娣和柳海彬则成为我武生物的有效报价对象。

  资料显示,曾被市场冠以2010年度“最牛散户”的黄炽恒是广东房地产企业中颐集团的董事长。截至2013年三季度,黄炽恒与其兄弟黄楚欣分别为上海莱士行情问诊)第五和第六大流通股股东。也曾在过往几年现身过钢研高纳行情问诊)、武汉控股行情问诊)、万邦达行情问诊)等上市公司前十大流通股股东名列。而具有数十亿元身家的“游资大鳄”章建平也疑似现身新宝股份的申购名单中,并报出了4.5元的超低价。

  个人投资者还包括大名鼎鼎的游资敢死队之王、东吴证券行情问诊)杭州湖墅南路旧主章建平。章建平给新宝股份的定价为4.5元与5.28元,申报股数为350万股与300万股。相对于该公司2013年中期每股收益所给予的市盈率只有21倍左右,价格与最后定价也相差超过一半,看法相当谨慎。

  章建平手握数十亿资金,是机构发新股与定增的重点邀请对象,他本人也酷爱打新,但章建平2009年曾在中国中冶行情问诊)的新股发行上吃过大亏,导致很长一段时间不敢打新。

  2014年1月7日,首批两家IPO公司——新宝股份(002705.SZ)和我武生物(300357.SZ)定价结果均已浮出水面。

  新宝股份最终确定的发行价格为10.5元/股。对应公司2012年摊薄后市盈率为25.82倍,对应2012年扣除非经常性损益的摊薄后市盈率为30.08倍。

  值得一提的是,新宝股份本次发行预计扣除发行费用后的募资净额为73648.66万元,略低于本次募投项目的金额74212万元。因此,公司并没有出现市场曾预期的老股转让情形。

  相比之下,我武生物的发行则热络许多。公司确定的首次发行A股的发行价格确定为20.05元/股,对应公司2012年摊薄后市盈率和扣除非经常性损益的摊薄后市盈率分别为35.18倍和39.31倍。截至2014年1月6日,公司所处生物科技板块加权平均行业静态市盈率为49.70倍。

  不仅如此,由于该发行价对应募集资金出现了大幅超募,我武生物也成为了首家启动存量股份发行的IPO公司。

  而在一位资深保代看来,两家公司的最终定价结果还算是中规中矩,基本符合市场预期。“之前,证监会反复强调保荐机构要审慎定价,并提出最少要剔除不少于10%以上的高报价部分。事实上,上述两家公司最终剔除的高报价部分都已远远超过10%的下限。”

  尽管如此,本报记者当天在采访当中了解到,对于新宝股份的定价结果,众多市场人士认为,新宝股份定价的估值仍然偏高。“新宝股份以30倍的市盈率发行,让九阳股份行情问诊)(002242.SZ)等一众同类公司情何以堪?”一位投资者对本报记者直言。

  来自东兴证券研究所的统计数据表明,在可比公司中,该研究所预计苏泊尔行情问诊)(002032.SZ)和九阳股份全年业绩对应2013年的市盈率分别仅为15倍和17倍。

  网下投资者给出的报价则呈现出两极分化的现象。其中,报价最高的东源(天津)股权投资基金给出了21.10元的最高价,而个人投资者洪亮又给出了3.00元的最低价。

  据新宝股份公告,此次网下初步询价申购的投资者为481家。发行人和保荐机构(主承销商)根据报价情况,决定将报价为10.52元及以上的申购报价剔除,对应剔除的申购量占本次初步询价申购总量的44.5129%。最终,新宝股份确定的有效报价投资者数量为 19 家,对应的有效申购数量之和为 20350万股。其中,有效申购数量居前的三大机构分别为太平洋行情问诊)寿险、受托管理泰康人寿、国联安德盛安心基金,各拟申购5300万股、2300万股、2100万股。

  相比之下,由于机构踊跃报价,我武生物也成为了首家启动老股转让的IPO公司。

  我武生物本次发行股份总数为2525万股(包括发行新股和老股转让)。若公司按20.05元/股的价格发行成功后,公司募集资金数量为22055.00万元,老股转让的资金数量也高达28571.25万元。

  另据公司公告显示,此次网下初步询价申购的投资者为499家,公司和保荐机构(主承销商)海际大和决定将报价为 20.20元及以上的申购报价剔除,对应剔除的申购量占本次初步询价申购总量的 57.94%。

  最终,公司和保荐机构确定的有效报价区间为20.05元-20.18元,有效报价投资者的家(人)数为19家(人)。

  对此,新宝股份表示,公司发行价确定考虑到了新股发行与老股转让之间的调整机制,预留二级市场空间价格、募集资金需求、承销风险等因素在内。

  “在卖方市场向买方市场过渡的过程中,券商的保荐角色将逐渐淡化。相反,承销的角色将逐步加强,进一步凸显的是投行的价值发现功能。可以说,定价能力是反映承销商专业能力的一个核心方面。”前述资深保代如是说,“届时,主承销商可以在有效的网下投资者中选择配售对象,可以自主确定,而无需平均分配。初始配售比例则在定价后、申购前确定。”

  值得一提的是,在参与网下询价的机构中,国泰基金旗下金鹏蓝筹价值混合基金给出的最高申报价36.10元,申购数量为100万股。此外,国泰基金旗下其他参与网下询价的基金给出的报价也多达30元以上。而长城证券给出的最低申报价仅为13.61元,申购数量为500万股。

  “1月6日有3只新股申购,我们旗下的公募基金、专户、社保账户几十只产品全部参与网下报价,但一只都没有中。最搞笑的是,我们有只基金的报价跟定价只差了两分钱。”华南一家大型基金公司投研人士不由得感慨,打新报价是一门艺术,但更讲究运气。

  新股发行机制改革后,游戏规则重新颠覆,机构报价变成了拼数量、拼价格的一场战争。

  “游戏规则是价格优先、数量优先,最好的策略是报三档价格,申购数量按上限报。但实际操作下来,你会发现资金根本不够用,申购数量只能按最低下限报。”深圳一位基金经理担忧,后续可能出现没钱参与申购的情形。

  不过,有些券商已经注意到了机构遭遇的资金难题。近期新发布的多只新股,机构网下申购的最高上限已经大幅降低。

  “1月6日发布的新股推介报告有新变化,券商将网下配售的最高申购上限降得很低。”1月6日,深圳一位专门打新的私募基金经理在研究汇金股份(300368.SZ)和汇中股份(300371.SZ)上市询价及推介报告时发现。

  1月6日,汇金股份发布的推介报告显示,机构参与网下申购数量的最高上限为200万股,其占总发行上限股本的比例是11.9%。同一天发布推介报告的汇中股份,机构网下申购数量的上限是210万股,占总发行量的比例为15%。1月7日发布推介报告的绿盟科技(300369.SZ)和扬杰科技(300373.SZ),其网下最高申购上限占总发行规模的比例亦降低至12%和21.7%。

  而此前全通教育(300359.SZ)等另13家新股的推介报告显示,主承销商规定的机构网下申购上限占比均达到60%以上,达到80%。

  “之前13家新股的玩法是机构报3档价格,多报申购数量,以数量优先入围;但这4只新股限定一家配售对象只能报一个价格,同时又降低最高申购上限,这其实是让更多的机构来参与配售。”前述深圳私募基金经理表示。

  “券商降低网下申购数量的最高上限,其直接原因是很多机构发现申购新股需要大笔资金,动辄占总发行60%的申购上限,机构根本没办法达到。”前述深圳私募基金经理介绍。

  而在其他机构看来,券商降低最高申购上限的水位数,意味着机构网下询价的竞争由拼数量和价格转而完全拼价格。

  券商降低最高申购上限的现象,业内称主要是考虑到机构头寸紧张。

  “新股刚发布询价公告前,大家的想法很简单,新股都按最高申购上限去报。按照价格优先、数量优先的综合考虑,入围概率会比较高。”但在实际操作中,深圳一位掌管几十亿资金的基金经理发现,这个策略会遭遇资金难题。

  新股网下询价的游戏规则是机构参与询价时不需要缴款,等入围、获得网下配售后再缴款。但出于稳健操作的角度考虑,他们还是得提前准备资金。

  “需要考虑极端情况下,假如三档价格全中了,需要腾挪多少资金。”前述深圳基金经理以1月7日询价的楚天科技(300358.SZ)举例,其网下最低申购数量为100股,假设三档价格都按最低数量申报,以均价30元计算,可能需要备用的资金就达9000万元。若以最高上限1760万股参与楚天科技的申购,需要备用的资金高达5.28亿元。

  对机构而言,不仅受限于资金头寸,还有持股比例10%的限制。

  “每个产品投资单只的股票不能超过总资产10%。对于总规模只有3个亿的产品,即便账上有1亿现金,也不能全部用于认购一只新股。”招商证券行情问诊)资管部一位人士介绍,旗下所有产品参与新股,都设定为申购资金不能超过总资产的10%,即单只新股的申购资金不超过3000万元。

  21世纪经济报道记者采访了解到,公募基金、专户、保险资管公司的年金账户等都有10%的持股比例限制。其中,资金规模越小的机构,受制10%红线的问题会比较突出。有只规模百亿以上的基金按网下申购上限参与奥赛康的询价,也遭遇10%的红线限制。

  “奥赛康网下最高申购上限是4200万股,按80元报价算,需要资金33亿元,超出10%的上限很多。”前述华南一家大型基金公司投研人士透露。

  1月8日至10日,将有8只新股网上申购,掀起IPO重启后的首个高潮。首批新股来袭,投资者纷纷寻觅打新“利器”。

  21世纪经济报道记者从业内了解到,很多投资者采用“回转交易大法”,通过融资融券套现的手法向券商借钱打新股。但也有投资者另辟蹊径,通过债券质押正回购融资参与新股的盛宴。

  “回转交易大法”

  IPO重启,新股批量发行,吸引了一批满仓持股的个人客户。

  “我们这几天接到很多客户的电话,都希望通过融资融券账户融资。”华南一家上市券商两融人士介绍,客户不能直接通过融资融券借钱打新股,需要通过曲线套现的方式操作,业内俗称“回转交易大法”。

  其具体做法是“投资者将持有的股票市值转入信用账户,开看多、看空双边仓位,融资买入、融券卖出相同品种和数量。再用现券还券,相当于了结融券的合约,只剩下融资合约。”前述华南券商人士介绍,融券卖出的资金解冻后,就变成可用资金。

  投资者采用这种模式的目的是套现资金,因此,券商一般建议客户选择ETF或者是流通盘较大、价格波动小的股票作为交易品种,价差相对较小。

  深交所规定信用账户可以直接打新,但上交所则规定只有普通账户可以打新。因此,投资者持有哪个交易所挂牌的股票,会直接影响到套现资金规模。

  “假如客户持有100万市值深市股票,股票折算率为70%,则投资者采用回转交易大法操作一次,可套现70万元资金。多次操作,最多可套现140万元。”光大证券行情问诊)一位投资顾问介绍,若客户持有的同等市值的沪市股票,只能套现33万元。

  据21世纪经济报道采访了解,投资者对两融套现资金打新的热情很高,但业内人士对这种模式持谨慎态度。

  “投资者融券的资金成本年化8.6%,但过去5年网上打新收益率也就百分之十几,投资者能获得的收益估计不会很高。”银河证券一位投资顾问直言,客户的收益比较有限,但券商基本没有风险。

  光大证券融资融资部对融券融券套现申购新股的收益进行了测算:假设单只新股需要占用资金5天,合计交易费0.3%和融资利息0.119%,单次申购新股的综合成本为0.42%。

  而2009年至2012年,新股网上平均中签率1.45%,首日平均涨跌幅36%。按照历史平均中签率,新股首日涨幅超过30%,投资者才能实现盈利。

  正回购拆借资金

  同样是为打新股筹集资金,有些投资者选择通过交易所债券正回购借钱。

  “做债券正回购交易,资金成本要低很多,年利息也就3%-4%左右。”李杨在深圳一家金融机构工作,其个人账户有股票、债券两类资产,基本处于满仓状态。不过,他并不担心打新的资金来源。

  “我打算通过债券正回购交易来借钱,只要将持有的债券质押入库,换成标准券就可以在交易所融入资金。”李杨介绍,个人投资者参与债券正回购交易,需要先和账户所在的券商营业部签订正回购协议,然后再到柜台办理债券质押入库操作。

  债券质押入库后,系统会将投资者名下的债券按照最新的折算率换成标准券(888880)。每笔债券质押交易的单位为100手,1手等于1000元标准券。1000张标准券可以融入资金10万元。

  “不同评级债券的折算率不同,AA级公司债折算率约为70%左右。这意味着持有市值100万元债券,可以融入资金70万元左右。”李杨称,其账户投资的公司债每年有7%的票息,通过债券质押在交易所借钱,年利息还不到4%。

  理论上,投资者可以通过沪深交易所进行正回购借钱,但因为大部分债券托管在沪市,大部分投资者选择在沪市借钱。

  “深市正回购交易的起点1000元,上海是10万元。但上海交易所可交易的质押式回购品种比较多,选择比较多。”李杨介绍,深交所回购交易只有1日、2日、3日和7日4个品种,但沪市有9个品种,可以结合新股冻结时间,选择4天、7天期限的回购品种。

  在李杨看来,通过债券正回购交易放大投资的杠杆比例,比直接将资金用于打新股的收益更高。

  “假设有一笔闲余资金,投资者可以直接参与网上新股,但中签具有很大不确定性,收益未必很高。若是采用先买债券再质押融资打新,如果没有中,支付的利息不高。而投资债券也有现金流收入,整体的收益更高。”李杨表示。

  采用债券质押正回购交易借钱打新股并不是一个新鲜的做法。过去五年间,债券基金纷纷采用这种模式参与打新,赚取利差回报。

  “债券质押回购是融资的一种方式,回购成本也就4%左右。但关键是个人投资者要找到券商开通质押回购业务。”深圳老十家基金公司债券基金经理认为,2014年新股批量发行,这种模式会有赚钱效应。

  21世纪经济报道记者从业内了解到,投资者要参与债券回购交易需要到证券营业部签订回购协议,只有中投证券、中信建投、安信证券、银河证券等少数券商允许个人投资者参与正回购交易。

  “债券价格每天都在变动,折算率也经常发生变化,券商每天都得盯着投资者的账户,一旦出现账户透支,就得提醒客户补充保证金或者是降低杠杆,比较麻烦。”银河证券一位投资顾问介绍,债券正回购业务为券商带来的利益非常有限,所以很多券商不愿意开展该业务。

  为配合IPO重启,监管层密集出台措施为新股发行保驾护航,规则的改变让这次新股申购显得“与众不同”。当各种“打新”攻略铺天盖地而来,券商营业部也迎来一波信用交易账户开户高峰。

  然而“加杠杆”打新的松绑,也让投资者背上年化9%的融资利率,“打新”收益能否跑赢利率包袱,市场对此看法不一。

  “打新”利器

  “最近几天,一直有客户咨询开通融资融券账户。”上海某大型券商营业部总经理告诉《第一财经日报》记者,突如其来的开户高峰,与投资者“打新”的热情密不可分。

  此前,深交所和中国结算联合发布了《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》,规定有市值的深市融资融券信用证券账户可以用于参与新股申购,信用证券账户市值与普通证券账户合并计算。

  即使上证所仍未放行融资融券账户参与新股申购,由于首批新股中,仅有纽威股份(603699.SH)和应流股份(603308.SH)登陆沪市,而绝大多数新股登陆深市,融资融券成为投资者新股申购“利器”已是不争的事实。

  “新规下,新股申购既要有钱又要有股,通过融资融券的杠杆功能,一定程度上缓解投资者的‘钱荒’吧。”上述营业部人士称。

  在国泰君安某营业部制定的“打新”策略中,融资融券成为提高新股申购额度的工具。具体操作中,保守型投资者可以将普通证券账户的股票卖出,留出资金申购新股,再通过信用证券账户融资买入,回补之前市值。这样既实现持股,又可进行新股申购,提高资金使用率。激进型投资者,可以根据新股发行时间,在T-3日将全部证券、资金转入信用证券账户,融资买入股票,提高仓位获得新股申购额度;T-1日卖券还款,全部股票变成现金;T日资金从融资融券的信用证券账户划回普通账户,申购新股。

  湘财证券泰兴路营业部总经理周乐峰告诉记者,IPO开闸以来,营业部的工作人员配合新规出台,一直用短信、邮件,以及微信公共账号的方式,告知其客户新股申购的新规则。“90%的客户对新股申购规则不了解,所以这部分工作还是要做。”

  “目前股市整体低迷,场外资金进场的不多,各种 ‘打新’攻略满天飞,带来最直观的变化就是融资融券开户的多了。”前述营业部人士称。

  去年以来,融资融券规模突飞猛进,在一年的时间里融资融券余额完成近4倍的成长速度。新股申购会进一步刺激融资融券业务发展增速么?该营业部人士认为,为了进行新股申购而开通信用证券账户的投资者,目前来说只是把融资融券作为“打新”工具,但是也可以此为契机了解这项业务,对融资融券业务增长是正向利好。

  融资利率PK“打新”收益

  加杠杆“打新”,作为新股申购的新“招数”,还要背上融资年化约9%的利率“包袱”,打新的收益率能“跑得过”融资利率成本吗?多数投资者对此持乐观态度。

  “‘打新’越来越难玩了。”投资者小张告诉记者,2009年开始,新股已经出现“破发”,如今IPO历时一年之久终于重启,“打新”又被套上层层枷锁。“但是整体来看,年化收益率还是维持在16%上下,跑赢融资利率不成问题。”

  Wind资讯数据显示,从2005年至2012年,8年内A股市场新股上市首日平均涨幅达到71.73%。“我们投资者聊下来,今年打新平均预期收益不会低于平均值。”投资者小王表示,经过监管层几轮财务核查,选拔出的新股都是“选美比赛”的佼佼者,质地上乘。

  此外,小王反向思考,“这次新股申购条条框框这么多,能阻挡一些‘专职’打新资金赚了就撤,收益率应该会更有保障。”

  然而市场也不乏“悲观论”者。前述营业部总经理就表示,预期“打新”年化收益率不会超过6%。“因为上市首日涨跌幅已经框死了,-64%~144%,不可能像以前没有涨跌幅限制,再加上网上申购中签率又很低,同时资金占用率又很高,所以我们建议客户审慎理性考虑这次新股申购。”

  虽然证监会一再遏制“打新”之风,但是由于2014年已过会的83家企业质量相对较高,加之新股股价有一定的吸引力,业界普遍预计新股仍将会受到追捧。

  随着新股申购正式拉开帷幕,机构投资者已将注意力转移至收益率相对明确的“打新”上,不少机构更是从去年年底就开始研究“打新”策略,调动资金为“打新”准备弹药。

  记者注意到,目前公募基金已经申报多只“打新”基金,如国投瑞银申报了灵活配置混合型基金、瑞新债券型基金,国泰基金则推出灵活配置混合型基金。业内人士称,这批基金申报走的是简易程序,或能抢得首批新股。

  虽然遭遇新股发行、经济增长放缓等不利因素,但不少机构仍看好结构性机会。一位私募基金经理在接受《证券日报》记者采访时坦言:“一季度的特点是新股发行节奏快,中签率高,加之投资者对新股追捧的热度较高,一、二级市场溢价率水平较高,上市破发率较低。因此,一季度的‘打新’机会大于风险,收益率是一年中最高的。”

  银华永利债券基金拟任基金经理邹维娜表示,如果说股票市场有比较明确的机会,也会短期、少量地参与,以增厚全年的投资收益;中欧盛世成长基金经理魏博也表示,宏观环境上,中国正处于经济结构调整与升级的开始阶段,落实到投资上,在改革过程中,一些具有较好成长性的细分行业将涌现出较好的投资机会。

  也有部分机构投资者对“打新”表现为谨慎态度。这部分机构认为,当前A股市场存量资金相对有限,“打新”资金希望快进快出,加快资金周转速度,以便二次参与“打新”,但若无可靠收益,“打新”力度或将大减。

  深交所日前特别提示盲目“打新”的风险:根据大量实证数据测算表明,以“博彩”心态参与炒新,绝大部分会被套牢。比如2012年参与新股上市首日买入的账户中,截至当年年底亏损账户占比达到56.2%,户均亏损0.59万元,户均亏损率为10%。

  业内人士称,由于游戏规则的变化,这一轮的“打新”与以往有不同特点。一方面,此轮拟上市的公司,都经历了较以往更为严格的财务审查,且从制度上杜绝“三高”发行,使得上市公司的质量较高,发行价较为适中,对投资者而言具有一定吸引力;另一方面,由于批量上市企业较多,在资金面较为紧张的市场条件下,不可能每只新股都得到资金面的关注,新股的表现也将参差不齐,“打新”的收益率也会出现较大的差异,后期也不排除刚上市就破发的可能。

  IPO开闸确实为市场上各方带来了新鲜感。从开闸后第一批路演机构挤破门就可见一斑。

  然而,迅速如同浪潮一般涌上来的新股们让兴奋劲儿还没过去的市场有点措手不及。

  于是,不管“大量资金撤离准备打新”的说法是否确切,市场已经用连续大幅下跌的行动表示自己的恐慌。而可以佐证传闻的是,机构由于打新资金捉襟见肘,券商已经开始降低询价门槛。

  从近几日新股路演逐渐变得冷清的形势来看,投资者们似乎确实有点倦了。

  此时监管层的“节奏控制”,终于让人舒了口气。

  在接连27份IPO上市批文以平均每天近5家的频度面市之后,国内A股市场的发行市场正上演着IPO缺位一年之后的“疯狂”。

  截至1月5日,至少15家获得批文的企业已经开始了其路演乃至定价申购的序幕,而除了陕煤股份(601209.SH)之后,其余获得批文的26家企业都已经给出了其发行的具体时间表,都明确表示将在1月8日至17日间陆续正式申购发行。

  与发行市场的“火爆”形成鲜明对比的则是近期愈加贏弱的二级市场。

  自1月2日,此次IPO重启之后首只新股拉开路演之日起,至1月6日,大盘接连三日阴线收尾,而更在1月6日当日,即此次IPO重启之后首只新股即将开始申购前夕,沪深两市大盘更再度深调,最大跌幅双双超过2%,沪市几欲跌至逼近2000点。

  “面对一些市场环境的影响,监管层正在考虑调控IPO发行的节奏。” 接近于监管层的一位知情人士向21世纪经济报道记者透露,但“调控的节奏并非是通过调控批文发行来实现,而是监管层将‘建议’之后获得批文的企业暂缓启动发行程序”。

  “监管层方面要求最新一批获取批文的拟上市企业,在其获取批文之后不能马上刊登其招股说明书,也不能马上拉开路演等发行程序,而是要求原地待命,等待进一步的通知。” 上述知情人士向21世纪经济报道记者透露。

  监管层的有关“建议”已经开始在近日的有关批文下发过程同时开始生效。

  “昨日晚间虽然已经获得批文,但同时监管层要求我们暂缓开启发行程序。”1月7日,刚刚获得批文的某拟上市企业负责人士向记者证实道。

  IPO重启冲击超预期

  虽然此前监管层有关人士已经将此批资本市场“准入证”的发放节奏有所公示于众,但如此放行新股的频率依旧大大超出了市场的预期。

  “按照新的新股发行制度改革,发行批文的有效期为一年,而且企业可以在该有效时间段内自主选择发行时机,但事实上绝大多数企业依然将选择获得批文之后尽快启动发行程序的做法。”上述接近监管层的一位知情人士向21世纪经济报道记者坦言,在拿批文前期,企业与监管层沟通的过程中,几乎所有的企业都向监管层各方呈情以期尽快完成募资程序。

  而正是由于此效应,在高频度发放批文的同时,获得批文的企业便呈现出扎堆发行的模式。

  显然,IPO的发行将带给二级市场较大的资金分流压力,而久违市场一年有余的新股发行,在新一轮发行体制改革的前提之下,其集体的“批量”发行自然将给国内二级市场带来更为严峻的考验。

  “新的发行制度和沪深两市对于新股上市首日表现的规定,使得打新的收益更加稳定而且丰厚。”上海一家私募机构负责人士此前曾向21世纪经济报道记者坦言,IPO重启之后,大批资金将“围攻”打新。

  而早在2013年年中,有关此次新股发行改革的有关条款的出炉之后,中金公司就在其发布的策略报告中如此表示:“新规可能无法改变未来发行中的‘三高问题’。而破发就延长锁定期的规定可能进一步强化投资者‘新股不败’的心态,加大刺激投资者的‘打新炒新’热情。除IPO数千亿元的融资额,‘打新股’热潮可能导致大量资金从二级市场转移至一级市场。”

  “在新股‘批量’扎堆发行的当下,大批资金的抽资打新,由此形成的对二级市场的负面影响或超出了监管层的预期。”上述知情人士坦言,按监管层的有关思路,或将以在1月5日之前获得批文为“分水岭”,此前获得批文的27家拟上市企业为一批,其后还有约20余家企业的IPO发行则将形成此次IPO重启批量发行的“下半场”。

  “据最新的有关新股发行时间安排设定,此前获得批文的27家企业,除陕煤股份外,其余26家企业将在1月下旬前完成其最后挂牌前的发行程序,而其余20余家企业,虽然并不会间断有关发行批文的发放,但监管层方面将要求其尽量在1月中旬后才开启其有关路演发行程序。”上述知情人士向21世纪经济报道记者补充解释道,“这样能在一定程度上避免新股发行太过集中,对市场的冲击力度过大。”

  陕煤股份依旧“待启”

  对于日前“拥挤”的新股发行市场,监管层就已经颇有微词,而作为此次IPO重启首批企业中唯一的“超级大盘”——陕煤股份,其开启发行程序的时机依旧还在“原地待命”。

  虽然一周之内27家批文的下发和半月之内26家企业正式申购的发行节奏让沉寂久矣的国内资本市场的发行市场一时间热闹非凡,但看似“庞大的表面数据”之下,在监管层发行节奏“把控”之下,抛去二级市场的“资金打新预期”成分,真正的资金分流压力实则并不如想象中巨大。

  据记者统计,截至1月5日之前,27家拿到IPO批文的拟上市企业在刨除尚未启动发行程序的陕煤股份之外,其余26家拟募资总额仅约85.72亿元,平均每家不到3.3亿元。

  而在此次IPO暂停之前的2011年和2012年,上市新股的平均募资额度分别高达9.82亿元、6.63亿元。

  而更值得注意的是,仅陕煤股份一家,其原计划的融资额度便高达172余亿,即这即将开启申购的26家企业的融资额度合计尚不足陕煤股份原定融资额度的一半。

  正因为如此,对于陕煤股份这一融资“巨无霸”而言,虽然其已经获得发行批文,但这也并不意味着其将马上登陆资本市场。

  “目前还继续在和监管层以及交易所方面沟通以确定最后的发行时间安排。”1月7日,陕煤股份的有关人士向21世纪经济报道记者透露,虽然早在2013年12月31日晚获得发行批文,且同期甚至晚于其获得批文的企业除其之外皆已经拉开了发行程序,其中更包括同样与陕煤股份一样几乎登陆主板市场两家企业,但陕煤股份的具体发行时间依然尚未敲定。

  “盘子太大,动辄牵扯到市场的各方面因素太多。”上述接近于监管层的知情人士向记者坦承,“虽然陕煤股份方面在申报的最新发行计划中,已经将融资额度缩减大半,但陕煤股份的正式发行或还需要一段时期。”

  8日我武生物和新宝股份率先迎来首发申购,经询价后,两家公司的发行价格分别为20.05元和10.50元,对应的摊薄后市盈率分别为39.31倍和30.08倍。另从目前券商对即将上市的新股给出的询价预测区间来看,市盈率也大多维持在20-40倍。业内人士认为,新股发行的一系列新政将使“三高”现象减少。

  市盈率成焦点

  IPO开闸后,首批登陆A股的两家公司备受市场关注,新宝股份网下初步询价申购的投资者为481家,我武生物则达到499家。在7日的网上路演过程中,发行市盈率成为不少投资者关心的话题。

  对于20.05元发行价格是否过高的问题,我武生物董事长兼总经理胡赓熙表示,此次发行价格由网下投资者询价确定,定价的参考因素主要有发行人业务发展趋势、二级市场同行业上市公司的市盈率水平、网下投资者的申购情况、募集资金需求。

  我武生物认为,1月6日创业板生物科技加权平均静态市盈率为49.70倍,此次公司的发行价为20.05元,对应2012年摊薄后市盈率为39.31倍,低于行业平均水平。胡赓熙表示,发行定价估值和定价方法是符合市场水平的,相信也会经得起市场的检验。

  资料显示,我武生物此次公开发行2525万股,募集资金总投资1.9亿元,募投项目包括年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目、变应原研发中心技术改造项目、营销网络扩建及信息化建设项目。

  在新宝股份的网上路演过程中,针对投资者关于公司发行市盈率30倍的问题,新宝股份董事长郭建刚表示,目前公司经营状况正常,盈利情况良好,具有一定成长性。公司股票发行市盈率达到30倍,与市场行情和经营状况相适应,定价合理。

  除了市盈率备受关注外,新股公司的发展战略也成为投资者广为关注的话题。在谈到公司主业发展时,新宝股份董事、总裁曾展晖表示,目前公司主要致力于厨房小家电的研发生产。一至两年,公司计划拓展家居护理领域。未来,公司有意开发户外(电动)工具领域。

  询价区间回归

  新股发行如火如荼,按照招股书披露的时间表,本周将有8家公司启动首发申购,下周更将有超过20家公司迎来申购。Wind数据显示,从部分券商对新股给出的预测定价区间来看,市盈率基本维持在20-40倍之间。

  10日天保重装、良信电器、炬华科技、奥赛康等公司将迎来申购。其中,券商对奥赛康报出的询价区间最高。国金证券行情问诊)给出预测,按照2013/2014年化学制药可比公司平均估值38/30倍,考虑到公司行业地位和后续新产品的潜力,合理的估值区间为2014年的25-35倍,建议新股申购区间为58元-82元。兴业证券行情问诊)则给予公司2014年25-30倍估值,合理发行价格区间为53.75-64.50元。

  对于天保重装的询价区间,国泰君安认为,综合考虑公司发展前景,给予2013年35-40倍的PE,建议询价区间为9.52-11.22元,对应2013年28-33倍PE。相比之下,海通证券行情问诊)则更为保守,给予公2014年18-22倍PE,对应每股价值区间为7.74-9.46元。

  业内人士指出,此次新股发行制定了一系列措施防止“三高”出现,除了对超募的限制外,还要求剔除申购总量中报价最高的部分等规定。从目前询价情况看,机构给出的市盈率基本维持在20至40倍之间,比较符合行业平均估值。

  券商对新股定价预测情况

  代码 证券简称 预测定价区间(元) 申购日期

  300362.SZ 天保重装 7.74~13.60 2014-01-10

  300360.SZ 炬华科技 35.70~59.26 2014-01-10

  300361.SZ 奥赛康 33.82~84.00 2014-01-10

  002706.SZ 良信电器 18.70~27.00 2014-01-10

  002709.SZ 天赐材料 24.02~26.21 2014-01-13

  603308.SH 应流股份 7.80~14.00 2014-01-13

  300359.SZ 全通教育 24.00~27.00 2014-01-13

  002708.SZ 光洋股份 7.98~16.00 2014-01-13

  300369.SZ 绿盟科技 45.60~49.40 2014-01-14

  300365.SZ 恒华科技 39.00~46.80 2014-01-14

  002707.SZ 众信旅游 34.40~39.10 2014-01-15  

  据Wind统计数据,2010年以来A股首发超募资金达3219.7亿元,占首发募集资金的比重为37.32%。

  分年度看,2010年首发超募资金为1926.7亿元,占首发募集资金的比重为39.23%;2011年为1068.9亿元,占比39.3%;2012年为224.1亿元,占比22.52%;2013年IPO融资为零。

  从超募资金的用途看,包括加码主业、投向新兴产业、并购、偿还银行贷款、购买理财产品、购置房产等。其中,在IPO停摆时期,上市公司手中的超募资金被一些PE相中。PE促成手中的项目被上市公司并购,从而实现退出。

  买房置地曾是超募资金的一大投向。业内人士认为,在房价上涨的背景下,上市公司这样做有利于资产保值增值,但助长了房地产泡沫,也偏离了投资者投资上市公司的本意,目前存量发行的制度安排可以减少甚至避免上市公司超募资金使用的乱象。

  停摆一年多的IPO终于在今年伊始正式开闸。在两家企业发行价格正式出炉后,新股申购将于今日正式开启。

  IPO新政后首批新股定价显示,新宝股份(002705.SZ)定价10.5元/股,我武生物(300357.SZ)定价20.05元/股,市盈率分别为30.08倍和39.31倍。

  纽威股份(603699.SH)则在昨晚发布公告称,公司首次发行A股的发行价格确定为17.66元/股,对应市盈率为46.47倍。该股将于明日实施网上申购。

  “还是有点高了。”一位券商投行总经理对《第一财经日报》记者说,“以前红线都‘划’在高出行业平均市盈率25%左右,再之前市盈率一般来说就25~30倍”。

  虽然IPO新政打的就是“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金),但25~30倍的“光荣岁月”还是没有回归。与此同时,对于两只新股询价阶段大量报价被剔除的现实,买卖双方怨声载道。

  根据十八届三中全会要求,证监会去年11月底发布了新股发行改革意见。为了让新股定价回归理性,规定网下投资者报价后,应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的10%。

  事实上,新宝股份发行剔除率44.51%,我武生物剔除率57.94%,表现出人为压制高定价的非市场化现象。“再看看网上申购的条件,申报不得超过网上申购总量的千分之一,我决定直接二级市场买入,打新就不再掺和了。”一位券商自营部门人士在发现同事报价全部被剔除后表示。

  定价与基本面无关

  上述投行总经理所说的25~30倍平均市盈率出现于2010年以前,更为细致的描述是,创业板推出之前。那个时候的IPO股票以主板和中小板为主,尤其是主板股票,新股发行市盈率普遍为25倍。

  然而,2009年下半年推出的创业板,将新股发行市盈率也推上了好几个台阶,围绕着市盈率,发行价高及超募现象也同时被市场诟病。

  为了解决“三高”问题,以及使新股发行体制逐步与国际接轨,证监会推出了新股发行体制改革意见。要求严防财务造假,管制超募、高定价,以及规定券商必须剔除10%的高报价。除此以外,给予券商极大的发行申购权力——卖给谁,什么价格卖,都是保荐券商的权力。

  然而,从本报记者参加路演的情况来看,券商自身对于这项权力应当如何运用还心有不安。在新宝股份的路演上,有机构询问保荐人东莞证券[微博]:网下询价有量时优先的规则,北京开第一场路演的同时就要询价,其他地方的投资者还没经过路演就要参加询价,再加上剔除高报价原则,这样其他地方投资者参与申购的公平何在?

  对此,东莞证券保荐人郭天顺除了反复强调10%的剔除红线外,没有更多的回应。他表示,因为是首批,具体情况也不了解,要等询价结束以后才能确定。

  上述投行总经理则告诉记者,在投行中,辅导企业与发行申购由两个分开的部门负责,因此保荐人并不一定知道申购的程序。

  就在这种毫无参照系的情况下,新宝股份定价出炉了:每股10.50元,未启动老股转让。这个价格恰好等于新宝股份计划募资的7.98亿元除以计划发行的7600万股。东莞证券根据这个价格划定的有效申购范围为10.52元/股,10.52元以上报价全部剔除,剔除率达到44.51%。剩下的机构按照价格、数量、时间优先顺序,依次决定中签配售的机构。

  Wind数据显示,截至昨日,中小板平均市盈率为35倍左右,新宝股份市盈率30.08倍,从数字上来说并不算太高,但市场质疑这样“精算”出来的发行价格、市盈率和基本面无关。“这很明显就是图省事不想超募不想启动老股转让。”上述投行总经理表示。

  有分析认为,原本应当市场化的新股网下询价、定价程序,已经彻底成为如何避免“三高”的秀场。有投行人士对记者说,新宝股份这样定价可以理解,他透露自己了解到的情况是:监管层对首批定价保荐机构有窗口指导,因为之前没有参照物。

  相比起操纵痕迹过重的新宝股份,我武生物的定价情况就显得“市场化”多了,定价市盈率未超过40倍。上述透露窗口指导的投行人士对记者表示,监管层对新股发行市盈率的承受心理就在30~40倍之间。

  我武生物的发行市盈率“恰好”落入了上述区间,但以此定下的发行价格代价颇大。首先剔除率就在57.94%,其次,砍掉近六成的申报者之后,我武生物依然超募,且超募的2.8亿元资金远远多于2.2亿元的计划募集资金。

  上述投行人士都对干预的痕迹感到无奈。“这就是近60%的人觉得这个公司价值比现价要高,但你硬要把价格定在60%的人之下,怎么说都算不上市场化发行。”

  打新堰塞湖

  新股发行规则下,无奈的不光是卖方,买方打新者也感到十分丧气。两只新股定价曝光后,某南方券商自营部门投资经理发现自己打新的同事们未实现零的突破——他们的报价全部被剔除。

  新宝股份公告的数据显示,该公司网下询价的有效申购总量为77.86亿股,而网下的配售股数为5320万股,以此计算得出网下申购认购倍数超过146倍。本报记者统计了自2010年以来所有中小板发行的新股,认购倍数最多是浙江世宝行情问诊)(19.95, 0.22, 1.12%)(002703.SZ),认购倍数达到739倍,新宝股份在此中排名第五,机构打新的火热程度一目了然。

  但如今的打新除了讲究资金规模,还得讲究人脉关系,根据IPO发行新政,申购计划由券商决定。以昨日两只新股为例,一个简单地用计划募集资金除以计划发行股数得出定价,另一个则恰好把市盈率控制在40倍以内,最终40%~60%的打新机构被“一笔勾销”。

  网下基本没戏,网上申购是否可行?上述券商自营部门人士对此表示:“网上申购的规则是每个账户申购数量不得超过网上申购总量的千分之一。我还不如直接从二级市场上买入好了。”资金的去向从一级市场直接被拉到了二级市场,大多数打不到新股的资金只能去二级市场上购买次新股。

  当然,与入围参与网下申购的机构相比,未入围的机构们,尤其是阳光私募处境就更加困难,他们似乎只有在二级市场上购买才具有优势。

  而根据两大交易所的交易细则,上市首日的开盘价有效申购范围为发行价格的上下20%以内,并且设有严厉的熔断机制,首次较开盘价涨跌幅超过10%临时停牌一小时,首次较开盘价涨跌幅超过20%直接停牌至收盘前。因此上市首日购买股票也显得非常困难。

  尽管买方卖方对新股定价以及申购制度怨声载道,但他们依旧认为:“改革是没有问题的,但刚进入新的领域只能边走边看。”

  2014年1月7日,首批两家IPO公司——新宝股份(002705.SZ)和我武生物(300357.SZ)定价结果均已浮出水面。

  新宝股份最终确定的发行价格为10.5元/股。对应公司2012年摊薄后市盈率为25.82倍,对应2012年扣除非经常性损益的摊薄后市盈率为30.08倍。

  值得一提的是,新宝股份本次发行预计扣除发行费用后的募资净额为73648.66万元,略低于本次募投项目的金额74212万元。因此,公司并没有出现市场曾预期的老股转让情形。

  相比之下,我武生物的发行则热络许多。公司确定的首次发行A股的发行价格确定为20.05元/股,对应公司2012年摊薄后市盈率和扣除非经常性损益的摊薄后市盈率分别为35.18倍和39.31倍。截至2014年1月6日,公司所处生物科技板块加权平均行业静态市盈率为49.70倍。

  不仅如此,由于该发行价对应募集资金出现了大幅超募,我武生物也成为了首家启动存量股份发行的IPO公司。

  而在一位资深保代看来,两家公司的最终定价结果还算是中规中矩,基本符合市场预期。“之前,证监会反复强调保荐机构要审慎定价,并提出最少要剔除不少于10%以上的高报价部分。事实上,上述两家公司最终剔除的高报价部分都已远远超过10%的下限。”

  尽管如此,本报记者当天在采访当中了解到,对于新宝股份的定价结果,众多市场人士认为,新宝股份定价的估值仍然偏高。“新宝股份以30倍的市盈率发行,让九阳股份行情问诊)(002242.SZ)等一众同类公司情何以堪?”一位投资者对本报记者直言。

  来自东兴证券研究所的统计数据表明,在可比公司中,该研究所预计苏泊尔行情问诊)(002032.SZ)和九阳股份全年业绩对应2013年的市盈率分别仅为15倍和17倍。

  网下投资者给出的报价则呈现出两极分化的现象。其中,报价最高的东源(天津)股权投资基金给出了21.10元的最高价,而个人投资者洪亮又给出了3.00元的最低价。

  据新宝股份公告,此次网下初步询价申购的投资者为481家。发行人和保荐机构(主承销商)根据报价情况,决定将报价为10.52元及以上的申购报价剔除,对应剔除的申购量占本次初步询价申购总量的44.5129%。最终,新宝股份确定的有效报价投资者数量为 19 家,对应的有效申购数量之和为 20350万股。其中,有效申购数量居前的三大机构分别为太平洋行情问诊)寿险、受托管理泰康人寿、国联安德盛安心基金,各拟申购5300万股、2300万股、2100万股。

  相比之下,由于机构踊跃报价,我武生物也成为了首家启动老股转让的IPO公司。

  我武生物本次发行股份总数为2525万股(包括发行新股和老股转让)。若公司按20.05元/股的价格发行成功后,公司募集资金数量为22055.00万元,老股转让的资金数量也高达28571.25万元。

  另据公司公告显示,此次网下初步询价申购的投资者为499家,公司和保荐机构(主承销商)海际大和决定将报价为 20.20元及以上的申购报价剔除,对应剔除的申购量占本次初步询价申购总量的 57.94%。

  最终,公司和保荐机构确定的有效报价区间为20.05元-20.18元,有效报价投资者的家(人)数为19家(人)。

  对此,新宝股份表示,公司发行价确定考虑到了新股发行与老股转让之间的调整机制,预留二级市场空间价格、募集资金需求、承销风险等因素在内。

  “在卖方市场向买方市场过渡的过程中,券商的保荐角色将逐渐淡化。相反,承销的角色将逐步加强,进一步凸显的是投行的价值发现功能。可以说,定价能力是反映承销商专业能力的一个核心方面。”前述资深保代如是说,“届时,主承销商可以在有效的网下投资者中选择配售对象,可以自主确定,而无需平均分配。初始配售比例则在定价后、申购前确定。”

  值得一提的是,在参与网下询价的机构中,国泰基金旗下金鹏蓝筹价值混合基金给出的最高申报价36.10元,申购数量为100万股。此外,国泰基金旗下其他参与网下询价的基金给出的报价也多达30元以上。而长城证券给出的最低申报价仅为13.61元,申购数量为500万股。

  新三板的首批企业集中挂牌正在进入最后冲刺期。

  此前,21世纪经济报道记者独家获悉,根据全国中小企业股份转让系统公司(下称“股转公司”)《企业集中挂牌工作计划安排》,1月24日已被确定为集中挂牌日,距业界此前预计时间至少提前半个月。

  而在2013年12月31日和1月2日提交材料的271家企业中,大部分将获得首发“船票”。本月内,新三板将一举扩容73%。

  最新消息显示,各家券商和企业人士近日的工作是集中在中国证券登记结算有限公司进行最后的登记工作,本月14日之前,集中挂牌的各项准备工作将基本完成。

  紧张冲刺

  多个新三板拟挂牌企业向记者确认,股转公司已经口头通知这些企业将于24日集体挂牌。

  据记者了解,直到2013年11月25日第二次申报电子稿之前,很多企业仍然没有完成相应准备,而在股转公司后来提交纸质材料的压力之下,连续通宵改稿更是家常便饭,这也是近几个月荣大快印再次门庭若市的重要原因。

  “企业着急赶上第一班车,毕竟首批挂牌听起来比较响亮,以后挂牌成了常态就没意思了。而对我们来讲,政府补贴是按照挂牌与否作为时间节点的,我们和企业达成的默契也是补贴下来才会付清券商费用,所以必须争分夺秒。”前述券商人士表示。

  “事实上,下手比较早的企业,材料早在去年9月份就已经准备完毕了。”该人士表示,“毕竟当时有消息称国庆节之后就会大扩容。”

  而对于这些企业来讲,材料准备是从去年3月份左右开始的。在这一过程中,对企业的规范化管理和材料申报是重中之重。而对于这一问题,相对紧迫的时间和千差万别的企业经营状况,使主办券商的选择不尽相同。

  “不少券商新三板人员捉襟见肘,特别是在越来越清晰的扩容消息影响下,年中以后,很多券商意识到这可能是一个‘弯道超车’的机会,行业内的人员流动骤然加快。”该人士表示,“比如西部证券行情问诊)的不少熟手就跳槽到其他券商,成为骨干力量,南京证券的整个新三板部门都被挖到了华泰长城证券。”

  尽管已经完成预审材料,各家券商和企业人士近日的工作是集中在中国证券登记结算有限公司进行最后的登记工作,本月14日之前,集中挂牌的各项准备工作将基本完成。

  新三板吸引力初现

  尽管离挂牌日还有一段时间,但新三板带来的改变已经发生。

  “我们从2011年底头一次听说新三板,2012年做了股改,2013年年中开始和券商实质推动挂牌进程,企业在这两年时间里面貌焕然一新。”兰州海红技术股份有限公司副总经理焦旭丽向记者表示。

  据悉,兰州海红是一家通信工程设备企业,其智能通信配电设备产品在西部地区的三大运营商招投标中长期位居榜首,亦是甘肃省最早一家进军新三板的企业。

  “没想到新三板市场对企业的各方面要求,成了企业良性发展的契机。按照这些要求,我们在两年之内进行了股份制改造、内控系统建设、信息化系统建设,很多抱残守缺的声音都在挂牌新三板这个目标下被消解。”焦旭丽表示。

  “在推进这些制度建设的过程中,我曾经遭遇到不少阻力,甚至在会议室里红过脸、流过泪。但在这些制度都完成以后,企业整体的竞争力得到了立竿见影的提高。”焦旭丽表示“去年营业额6000多万,今年已经在1亿元左右。”

  而在挂牌新三板的过程中,兰州海红还得到了不少意外收获。

  “最明显的变化是地方政府知道了有这么一家企业试图到新三板‘上市’,我们很快从默默无闻的角色成为了地方上各种会议的座上宾,得到了各方面的支持。”焦旭丽坦言,“而银行此前对我们发放贷款也曾要求十分苛刻的固定资产抵押条件,现在已经大为改观,企业的资金链也得到了显著改善。后来,很多企业都跑来咨询。”

  对于部分企业而言,它们还需要进一步认识新三板的定位。

  “我们去和很多企业家聊,他们做企业的最终目标似乎就是上市,上创业板或者主板,但是你去翻看企业的财报,离上市还远着呢。”北京某券商场外市场部人士表示,“可是对于新三板这个切入资本市场的捷径,他们反倒会觉得得不偿失。”

  “把各方面制度都落实,可能要多交上百万的税,‘上市’又圈不到钱,何必呢?”该人士笑称,“这个时候就看出来企业家对资本市场的认识了,他没有把市场作为企业做强做大的工具,而是把它当成投机的工具,最可怕的是这种错误认识影响到整个企业。”

  “个人大户”首度登场

  “IPO重启首批股”新宝股份(002705.SZ)和我武生物(300357.SZ)的上市定价和网下配售结果于昨日凌晨出炉。

  近500名网下投资者的全情参与,剔除50%左右的最高价,超百倍的超额认购,都显示了这两只新股网下认购形势的异常火爆。

  多位参与网下配售的机构投资者向《第一财经日报》表示,首批新股遭到爆炒是在预料之中的,不过最终定价偏低,特别是我武生物居然低于行业平均市盈率还是令人大跌眼镜的。

  超额认购均超百倍

  新宝股份发布定价及网下配售结果公告显示,其最终发行价格定为10.50元/股,对应的市盈率为30.08倍,高于行业平均市盈率。共有481家投资者参与本次发行的网下配售,申购总量为778650万股。据此推算,新宝股份的网下超额认购倍数达到102倍。

  而根据发行人和主承销商协商一致,剔除了10.52元以上的最高报价,也即剔除了44.5%的申购总量。最终询价在10.5~10.51元的19家有效报价投资者入围。

  我武生物的申购情况则更为踊跃。

  公告显示,我武生物的最终发行价格定为20.05元/股,对应的市盈率为39.31倍,低于生物科技行业49.7倍的静态市盈率。共有499家投资者参与了本次发行的网下配售,申购总量为286700万股。据此推算,我武生物的网下超额认购倍数高达113倍。

  我武生物决定将申购价格为20.20元及以上的初步询价申购予以剔除,占本次发行累计申购总量的57.94%。最终询价在20.05~20.18元的19家有效报价投资者入围。

  另外,我武生物是首家采用老股转让发行方案的企业,计划发行新股1100万股A股和老股转让1425万股A股。

  在采访中,44.5%和58%的高额申购剔除量令不少卖方分析师和投资者感到意外。根据证监会此前的剔除最高报价的要求,仅要求不低于10%。

  “第一批具有示范效应,被千万双眼睛盯着,主承销商迫于压力不会敢有‘天价’发行的行为。”深圳一家券商的投行人士向《第一财经日报》表示。

  而多位买方人士则预计,在网下申购不得不猛砍最高报价的情况下,接下来只有上市后爆炒的节奏了。

  机构投资者“全员参与”

  当此轮新股发行不再有超募现象,当网下申购不再是简单的“价高者入围”,最终的定价配售结果显得扑朔迷离。

  从两家新股披露的投资者询价申购情况来看,除了保险资金不能涉足创业板外(1月7日,银监会已经下发通知,放开保险资金购买创业板的限制),以及一级债基、集合信托计划、明确博取一二级市场差价为投资目的的投资产品等三类资金不能参与“打新”外,其他各类机构投资者几乎做到了“全员参与”, “既然有资格,就去抽个奖吧”的心态甚浓。

  以拟登陆中小板的新宝股份为例,其有效网下报价对象的分布就包括7家公募基金账户、6家保险资金账户、2个券商资管账户、1个券商自营账户、1个社保账户、1个投资公司账户以及网下认购者中的“新面孔”——1个个人投资者账户。

  个人投资者

  值得一提的是,根据新的IPO发行承销管理办法,首次允许个人投资者参与网下“打新”,于是一些此前在资本市场中隐秘而又活跃的“最牛散户”们粉墨登场。

  公告显示,首批新股的主承销商都要求,个人投资者有至少5年以上的股票投资经验,以及信用记录良好。而且,由于网下发行最低申购量都在百万股以上,对于个人投资者的资金门槛提出了很高要求,具有千万资金级别自有投资资金的个人投资者才能获得入场券。

  在此次网下申购中,新宝股份和我武生物分别有28位和7位个人投资者参与其中。其中,黄炽恒自有资金投资账户成功报价获得配售资格。周国娣和柳海彬则成为我武生物的有效报价对象。

  资料显示,曾被市场冠以2010年度“最牛散户”的黄炽恒是广东房地产企业中颐集团的董事长。截至2013年三季度,黄炽恒与其兄弟黄楚欣分别为上海莱士行情问诊)(47.60, 0.00, 0.00%)第五和第六大流通股股东。也曾在过往几年现身过钢研高纳行情问诊)(18.680, 0.15, 0.81%)、武汉控股行情问诊)(7.70, -0.13, -1.66%)、万邦达行情问诊)(37.900, 0.12, 0.32%)等上市公司前十大流通股股东名列。而具有数十亿元身家的“游资大鳄”章建平也疑似现身新宝股份的申购名单中,并报出了4.5元的超低价。

  个人投资者还包括大名鼎鼎的游资敢死队之王、东吴证券行情问诊)(8.01, -0.06, -0.74%)杭州湖墅南路旧主章建平。章建平给新宝股份的定价为4.5元与5.28元,申报股数为350万股与300万股。相对于该公司2013年中期每股收益所给予的市盈率只有21倍左右,价格与最后定价也相差超过一半,看法相当谨慎。

  章建平手握数十亿资金,是机构发新股与定增的重点邀请对象,他本人也酷爱打新,但章建平2009年曾在中国中冶行情问诊)(1.68, 0.00, 0.00%)(601618.SH)的新股发行上吃过大亏,导致很长一段时间不敢打新。

【作者: 丁鑫】 (责任编辑:王爽)

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