首页财经股票大盘个股新股行情港股美股基金理财黄金银行保险私募信托期货直播视频博客论坛爱股汽车房产科技图片彩票我的金融界

肖钢首提注册制改革总思路 A股迎二次股改

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月23日 07:21   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  编者按:2014年我国资本市场将进入名副其实的“改革年”。除市场制度规则的市场化改革外,证监会自身的监管转型和市场化改革也将向纵深推进。1月20、21日两天,2014年全国证券期货监管工作会议在京召开,证监会主席肖钢在会上发表题为《大力推进监管转型》的讲话。讲话中首次提出了我国推进发行注册制改革的总体思路。东南大学经济管理学院名誉院长、经济学家华生表示,发审制度改革是二次股改。

  【最新消息】肖钢监管工作会议再谈注册制:证监会统一审核规则

        肖钢注册制改革总思路浮现 市场化监管再造A股

     全文:大力推进监管转型:肖钢在监管工作会议上讲话

        肖钢:降低创业板门槛 允许未盈利创新企业上市

        证监会将允许券商基金期货机构交叉申请牌照

  【新股发行】8新股今日登场 多家热门公司现身或各显神通演绎“新”行情

        新股定价抽查收官 结果有望尽快公布

        新股配售内幕大起底:新规给予承销商更大自主权

        询价抽检追查IPO前调研机构 稽查组监控基金经理通话

  【市场情况】6新股上市次日龙虎榜变脸:22机构甩卖5.1亿次新股进入分化市

  1月22日,为期两天的全国证券期货监管工作会议结束。肖钢发表了他作为证监会主席的首次监管工作会议讲话。

  在这个以大力推进监管转型为主旨的演讲中,肖钢再度重点谈及注册制改革。在肖钢看来,“注册制改革是推进监管转型的重要突破口,牵一发而动全身,必将带动和促进其他方面的改革。”

  这意味着,注册制改革将是这场监管转型新探索中的重点。对于注册制,肖钢与监管系统显然已思考良久,推进轮廓也渐渐清晰。

  注册制轮廓渐清

  “注册制是什么?”是肖钢首先谈及的问题。在他看来,其核心在于“股票发行审核以信息披露为中心,监管部门不对发行人进行价值判断,发行人和中介机构对信息披露的真实性和准确性负责,发行时机、价格由发行人和中介机构据市场情况决定。”

  一位接近监管层人士指出,注册制本质还是一种审核,即使在美国注册制中,也要反复审核其信息披露的质量。但注册制审核关键点并非为否决而审核。在此基础上,还是回归到以信披为中心,各类型的公司,无论盈利情况如何,都要真实全面地披露信息。审核者也要有相应的水平和标准。

  这又涉及肖钢重点谈及的另一项工作任务,确立以信披为中心的监管理念。

  这包括了强化市场主体信披的法律责任;坚持以投资者需求为导向,使信披更好地为投资者服务,而不是以监管自身需求为中心;在加强市场主体信披监管的同时,要加快建设透明证监会。

  不仅在于上市环节,这种理念还需延伸至整个日常监管流程。“把满足投资者的需求作为出发点和落脚点,建立发行上市、日常监管等各环节有机衔接的信披规则体系。”肖钢指出。

  21世纪经济报道记者从相关人士处获悉,这是眼下监管层正在着力推进的迫切任务之一。

  在对注册制的认识与基础厘清后,肖钢首次透露了注册制改革的初步总体思路。

  证监会将依法设定和核准股票发行及上市条件,统一注册审核规则。发行人是信披第一责任人,其言行必须与信披内容一致,并和中介机构对信披真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人盈利能力和投资价值,自担投资风险。证券监管部门依法监管发行和上市全程,严厉查处违法违规行为。

  这实际上涉及两个关键问题,发行和上市是一体化还是分开,注册制是证监会审还是交易所审。

  上述接近监管层人士透露,从肖钢透露的总体思路来看,发行和上市虽是两个分开的行为,但从国际经验来看,两者紧密相关,虽各有标准,但在审核过程中应是有机和连贯一致的。

  而面对证监会审还是交易所审的问题,此前监管层也有所研究,国外的审核经验分为两种,一是美国类型的以证监会审核为主,而香港则以交易所审核为主。但每种类型的选择都是以该地区的证券市场发展历史条件决定的。

  从肖钢的总体思路来看,未来注册制的制度框架中,是由证监会来依法设定和核准股票发行及上市条件,统一注册审核规则。

  而在交易所方面,据接近监管层人士透露,未来监管层或推动法律的进一步修订,让证券交易所在股票上市申请审核方面发挥进一步作用。

  总体思路已定,注册制的改革步骤也渐行渐近,21世纪经济报道记者获悉,目前注册制改革已由国务院成立专题小组,由证监会牵头联合相关部委研究推进。年内或有较详细的注册制改革方案上报讨论。

  中长期的工作目标已定,眼下则是以正在进行的新股发行体制改革为抓手制定注册制过渡安排。

  肖钢指出,“我国已具备向注册制过渡的基本条件。但实施还需要一个过程,并且要以《证券法》修改为前提。要抓紧制定过渡期安排,做好今年的新股发行审核工作。”

  在过渡期内,要全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,在现有法律框架内做好审核工作,提高发审效率。优化流程,清理发行审核中的备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序。增强发行审核透明度,梳理现有信披要求和审核标准并及时向社会公布,公开审核流程及审核意见,发审会过程向公众公开。

  眼下IPO重启后首批新股发行过程中的事中监管,正是这种过渡期的既定安排环节之一。

  监管转型新探索

  作为注册制改革的另一面,证监会全面监管转型新探索,同样值得关注。

  肖钢在监管工作会上花了大量篇幅来阐述监管转型的迫切性与其六个转变原则。

  其中,他提到了一个观念,有限的监管资源越来越难以适应繁重的监管任务,“人盯人”、“当保姆”的模式难以为继。他用以破解这一难题的方式是加快推进监管转型,形成集中统一、优势互补、功能配套、信息共享、协同高效的监管体系。

  实际上,这或意味着未来监管层在对监管对象的管理方式上,会重视机构和公司的内控机制。“帮助其建立和夯实内控机制。”上述接近监管层人士称。

  在厘清转型的意义与原则后,肖钢也为监管转型部署了九个方面的任务。

  除了注册制改革,首当其冲便是进一步精简行政审批备案登记等事项。在这点上,肖钢做减法的力度很大。

  对于会机关及派出机构而言,凡法律法规未规定的行政许可审批事项,一律取消;非行政许可审批事项清理规范后该取消的取消,该调整的调整,逐步废止非行政许可审批事项;在其他行政管理行为中,也不得以任何名义或方式实施或变相实施行政审批。

  此外,对于系统各单位,凡无法律规定的各类事前备案、报告等事项,一律取消,确有必要的,改为事后备案;对审批事项以外的登记、考试、验收等事项及要求市场主体报送的数据表格、资料等文件进行全面清理,提出废除、整合、简化的意见并予以公告;所有审批备案事项,都必须公布标准、流程、期限和方式,不公布的不得实施。

  下一步的甄别清理时间表也已定下,“在今年6月底前完成。”肖钢指出。

  九大任务中,稽查执法是肖钢过去一年的重点工作之一,2014年力度将继续加大。

  肖钢特别强调了几点,涉嫌犯罪案件及线索需移送公安部门的,原则上报送稽查局统一移送;确有必要的,经稽查局同意后可由派出机构就地平行移送。

  提高行政处罚独立性,取消案件会签机制,会领导只可依法对案件提出予以处罚或加重处罚的意见,不允许提出不予处罚或减轻处罚意见。各派出机构领导也要比照办理。

  事实上,这是一种从制度上防止稽查执法中可能存在的利益冲突与暗箱操作的做法。

  前者可有效防止地方干扰,后者则限制“人治”。

  根据初步设想,注册制改革总的思路是:证监会依法设定和核准股票发行及上市条件,统一注册审核规则。发行人是信息披露第一责任人,其言行必须与信息披露的内容相一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值,自担投资风险。证券监管部门依法对发行和上市全程进行监管,严厉查处违法违规行为。

  在过渡期内,要全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,在现有法律框架内做好审核工作,提高发行审核效率。优化发行审核流程,清理发行审核中的备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序。增强发行审核透明度,梳理现有的信息披露要求和审核标准并及时向社会公布,公开审核流程及审核意见,发审会过程向公众公开。

  业内人士认为,注册制改革预计最快在2015年得到实质性推动,一个必要的前提是证券法的修订,另外还有退市制度的实施。肖钢也表示,注册制的实施还需要一个过程,并且要以证券法修改为前提。

  去年11月,肖钢在《财经》年会上演讲时称,股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革,是还权于市场、还权于投资者的重大改革,也是资本市场“牵一发而动全身”的改革,这个改革会带动和促进很多方面的改革。注册制不是登记生效制,不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发,而是审核方式要改革。实行注册制需要一系列的配套改革和条件,比如法律的修改、要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力、司法制度的改革特别是民事赔偿制度改革、加强中小投资者保护等。

  进一步推进监管转型

  目前对于注册制的内涵,大家的看法不尽相同,不同国家和地区的做法也不完全一致。但都有一个共同特点,就是股票发行审核以信息披露为中心,监管部门不对发行人进行价值判断,发行人和中介机构对信息披露的真实性和准确性负责,发行时机、价格由发行人和中介机构根据市场情况决定。

  业内人士认为,推进股票发行注册制改革是监管转型的主要任务之一,需要其它方面的监管转型同步推进,必须减少前端审批、加强事中事后监管,加大监管执法力度,只有这样才能真正做到股票发行审核以信息披露为中心,做到还权于市场。当前我国资本市场处在“新兴加转轨”阶段,推进监管转型也是资本市场更好服务经济社会发展的必然要求。

  肖钢表示,推进监管转型要实现“六个转变”:一是监管取向从注重融资,向注重投融资和风险管理功能均衡、更好保护中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展,向强化监管执法,规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批,向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管,向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性,向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强,向公正、透明、严谨、高效转变。

  从美国实施的注册制看,除了《萨班斯法案》公司治理标准外,对证券发行不设置条件,只要满足了披露要求,任何企业皆可公开发行证券。发行的成功与否,不取决于政府,而取决于市场,其关键问题是发行人及其商业模式能否获得市场的认可。披露文件是发行活动的中心,便于投资者阅读理解。SEC在发行端关注的是信息披露质量,发行中的其他问题比如定价、配售、证券的权利、上市等事项,由市场自行决定。证券发行高度依赖中介机构的作用,中介机构切实履行职责。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,注册制对于行政体制改革是一个催化剂,它将带来重大跨越:当实现从核准制向注册制跨越后,证监会就可以把大量的精力从IPO审查、核准或者反复抽查抽离,后移到对二级市场的监管、对后期市场行为的监管。过去证监会将大量精力放在IPO的行政审查,注册制的推行将把这个环节大大简化。一个企业的好坏不需要证监会判断,更不需要证监会来打分排队。注册制的本质是大大简化行政审批,淡化行政干预,实现还政于市场。如果市场化进程越顺利那么就说明行政管制的退出越有成效,反之亦然。

  股市生态料现变局

  注册制改革对于股市生态将产生显著影响。

  一个明显体现是中介机构的责任更加重大。业内人士称,从海外市场情况看,承销商自主选择配售对象是普遍情况,这也是我国发行制度完善过程不能回避的一步。中介机构在交易的达成中处于中心地位,券商作用尤其重要。过去证监会对新股的“背书”,转变成了券商、会计师、律师对新股的“背书”。这些中介机构将在市场中起到居中、增信的作用,用市场的信用替代证监会的信用。比如,赴美上市的中国概念股,如果选个小券商承销,大部分只能通过反向并购交易上市;而通过高盛、美林等投行,则会更好地得到投资者认可。

  在业内人士看来,投行信用的建立基于可以自由选择IPO公司和自由选择买方客户。最终,投行能提供源源不断的优质IPO项目,也能提供源源不断的优质买家,并在其中做到相对平衡,市场信用才得以建立。对照A股过去的情形,由于新股稀缺,券商往往饥不择食,股票不愁卖,规则也不允许券商筛选或者对投资人进行分类。

  在董登新看来,过去政府大包大揽对上市公司审核,造成投资市场对政府的依赖。已审查已过会的公司,在上市之后如果出现大幅度的盈利下滑或者亏损,投资者就会骂政府,这不利于投资者风险意识的培养,也不利于投资者的成熟。而实行注册制后投资人要自行判断盈利能力,自行判断是否要炒新,风险自担。所以注册制更好的吻合了“股市有风险,买者自担”的市场理念。

  他指出,注册制改革需要一个过程,也会有阵痛,这可能是改革必须要付出的成本。注册制是可以让中国股市脱胎换骨的东西。实现注册制后,会促使我们的发行人、投资中介和投资者会越来越理性、诚信、越来越有法制意识。对市场而言,政府会还权于市场,加强对市场的监管而不是行政管制,这是两个完全不同的概念。不是要证监会调控股市的涨跌,不是要干预新股发行节奏,而是要对行为进行监督,要提高监管效率和水平,威慑犯罪行为。

  股票发行注册制改革的思路浮出水面。1月21日,2014年全国证券期货监管工作会议召开。中国证监会主席肖钢在讲话中表示,当前,我国已经具备了向注册制过渡的基本条件。要抓紧制定过渡期安排,做好今年的新股发行审核工作。

  业内人士认为,注册制改革堪比“二次股改”。随着改革的推进,买卖双方将更加趋于理智,中介机构更加成熟,上市公司的价值将得到理性专业的对待,股市生态也将发生改变。

  大力推进监管转型

  ——肖钢同志在2014年全国证券期货监管工作会议上的讲话

  这次会议的主题是,深入贯彻落实党的十八大、十八届二中、三中全会和中央经济工作会议精神,研究部署2014年证券期货监管工作。关于2013年的工作总结和2014年的工作要点,已印发给大家讨论,我就不再重复讲了。下面,我重点围绕监管转型问题,谈几点意见,供大家讨论。

  一、为什么要推进监管转型

  加快转变政府职能,深化行政体制改革,是党中央、国务院作出的重大决策,是推动上层建筑适应经济基础的必然要求。转变政府职能,就是要处理好政府与市场、政府与社会的关系,通过简政放权,发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用,激发市场主体活力,增强经济社会发展内生动力,创造良好发展环境,提供优质公共服务,维护社会公平正义。推进监管转型是证监会贯彻落实党中央、国务院部署必须要完成的任务,是资本市场改革创新的内在要求,是顺应时代发展潮流的必由之路。

  监管转型是指监管理念、监管模式和监管方法的革新和转变过程,是对社会主义市场经济条件下现代证券期货监管规律的新探索。大力推进监管转型的重要意义主要体现在以下几个方面。

  第一,推进监管转型是进一步发挥资本市场功能,激发经济活力的迫切需要。资本市场是市场化配置资源的重要平台,主要功能是促进资本形成、资本集聚和资本流转,在激发民间活力、鼓励创新创业、完善市场体系、健全公司治理、推动经济转型、服务财富管理和促进社会和谐方面具有不可替代的作用。20多年来,我国资本市场发挥后发优势,取得了巨大成就,促进了经济社会持续快速发展。但是,市场总体处在“新兴加转轨”阶段,服务经济社会发展的能力不足,现有监管模式不适应新形势的要求。因此,要推进监管转型,让更多市场主体有机会公平参与资本市场,提高市场效率和活力,使市场更加规范有序、公平公正,从而助推经济社会发展。

  第二,推进监管转型是促进资本市场长期稳定健康发展的内在要求。我国资本市场在创造奇迹的同时,也经历了诸多曲折、矛盾和困难,有一些久攻不破、久解不决的难题,市场结构和市场功能存在缺陷,市场效率和公信力不足,新老问题相互交织,决策面临“多难”窘境。由于资本市场处在改革前沿,参与者众多,利益关系复杂,市场化、法治化、透明化程度的要求比较高,因此,推进监管转型有利于解决我们遇到的种种困难和症结,为资本市场创造有益于长期稳定健康发展的环境。

  第三,推进监管转型是全面增强证券期货服务业竞争力的重要举措。强大的证券期货服务业与充满活力的资本市场是相辅相成的。加快培育和发展功能齐备、服务优质、竞争力强的证券期货服务业是资本市场发展的重要任务。推进监管转型,就是要进一步简政放权,放宽准入,扩大开放,鼓励竞争,加大创新,允许更多机构从事证券期货服务业,支持其围绕经济社会发展的实际需要自主创新,依法合规稳健经营。通过活力充分释放、促进归位尽责、制约激励有效的监管安排,引导有条件的证券期货经营机构提升综合实力,促进形成一批具有国际竞争力的现代投资(行情,问诊)银行和现代资产管理机构,切实服务实体经济的投融资和风险管理需要。

  第四,推进监管转型是提升监管效能、切实履行核心职责的现实选择。长期以来,我们对监管工作倾注了大量心血,付出了艰苦努力,取得了很大成效,但在实际工作中,监管越位、缺位、不到位情况确实客观存在,一些政策前瞻性、整体性、坚定性不够,“堵窟窿、补漏洞”的现象时有发生,有些监管职责交叉,规则不一,力量分散,效能不高。随着市场规模快速扩大,市场主体日益增加,上述问题会越来越突出,有限的监管资源越来越难以适应繁重的监管任务,“人盯人”、“当保姆”的模式难以为继。因此,我们要坚持有所为、有所不为,加快推进监管转型,形成集中统一、优势互补、功能配套、信息共享、协同高效的监管体系,切实把该管的事情管住管好,努力建设市场、社会和群众满意的监管机构。

  推进监管转型要实现“六个转变”:

  一是监管取向从注重融资,向注重投融资和风险管理功能均衡、更好保护中小投资者转变。保护投资者就是保护资本市场,保护小投资者就是保护全体投资者。要把维护中小投资者合法权益贯穿监管工作始终,落实到制度建设、日常监管、稽查执法的各个环节。

  二是监管重心从偏重市场规模发展,向强化监管执法,规模、结构和质量并重转变。正确处理市场发展与监管执法的关系,既要加快发展、改善结构、提高质量,更要加大监管执法力度,维护市场公平正义。

  三是监管方法从过多的事前审批,向加强事中事后、实施全程监管转变。减少前端审批,不是一放了之,必须加强事中事后监管,尽快形成放而不乱、活而有序的新手段、新规则和新机制。

  四是监管模式从碎片化、分割式监管,向共享式、功能型监管转变。切实改变条块分割、各自为战的现状,强化监管信息共享和功能协作,整合监管资源,提高监管效能。

  五是监管手段从单一性、强制性、封闭性,向多样性、协商性、开放性转变。要开展积极行政监管,丰富监管工具,综合运用各种手段,广泛动员各方力量参与市场、建设市场、维护市场,构建伙伴共赢、开放多元、有序互动的监管格局。

  六是监管运行从透明度不够、稳定性不强,向公正、透明、严谨、高效转变。坚持平等对待各类市场主体,实行政务公开,提高决策科学化水平,增强快速反应能力,稳定监管预期。

  长期以来,证监会系统各级领导和广大干部职工在加强和改进监管工作中做出了坚持不懈的努力,特别是长期处在市场监管一线的部门、单位和派出机构工作卓有成效,作出了重要贡献,保障了资本市场的快速稳定健康发展,也积累了很多有益的经验,奠定了良好的基础。去年以来,结合群众路线教育实践活动,全系统充分动员,开动脑筋,集思广益,对当前监管工作面临的形势进行了分析研判,对推进监管转型的必要性和紧迫性形成了普遍共识。要顺应新形势新任务的要求,在过去工作的基础上,充分利用多种有利条件,抓住机遇,解放思想,加快改革。客观地讲,推进监管转型面临不少困难和风险,也有不确定性,有些问题现在可以想到,有些问题还预料不到,特别是我国资本市场处在“新兴加转轨”阶段,各方面不健全不配套,外部环境制约很多,对监管转型有疑虑有担心是正常的。面对现实,我们必须抉择。不改革,没出路;要转型,有风险。但是,只有转型和改革,才有解决问题的机会,才是希望所在。因此,我们必须坚定不移地推进监管转型,把问题想在前面,把困难和风险估计得更充分一些,把措施想得更周全一些,把工作做得更扎实一些。

  二、监管转型的主要任务

  (一)进一步精简行政审批备案登记等事项

  2002年以来,我会分批次共清理取消了138项行政审批事项。总体来看,改革力度很大,但目前审批事项还是偏多。

  行政审批制度改革是推动监管转型的基本前提。目前,我会已经确定未来3年将继续取消21项行政审批事项,有些今年就要取消。下一步,会机关要继续研究进一步取消和下放审批事项,规范审批事项管理。对派出机构、交易所、协会和会管单位的审批备案等事项,按业务条线列出清单,由会机关业务部门商相关单位进行甄别清理,在今年6月底前完成。

  总的原则:一是会机关及派出机构凡法律法规没有规定的行政许可审批事项,一律取消;二是会机关及派出机构非行政许可审批事项清理规范后该取消的取消,该调整的调整,逐步废止非行政许可审批事项;三是会机关及派出机构在其他行政管理行为中,不得以任何名义或任何方式实施或变相实施行政审批;四是系统各单位凡没有法律规定的各类事前备案、报告等事项,一律取消,确有必要的,改为事后备案;五是系统各单位对审批事项以外的登记、考试、验收等事项以及要求市场主体报送的数据表格、资料等文件进行全面清理,提出废除、整合、简化的意见并予以公告;六是系统各单位所有审批备案事项,都必须公布标准、流程、期限和方式,不公布的不得实施。

  对于清理后继续保留的行政许可事项,要做好评价工作,提出“去、留、改、并”的建议和意见,为深入推进行政审批制度改革提供决策依据。会机关和派出机构要开展许可事项自我评价,协会、交易所、投资者保护基金要组织开展社会评价,提出每个项目的保留、取消、调整、合并、下放的具体意见,并抓紧研究制定工作方案,认真组织落实。

  (二)推进股票发行注册制改革

  注册制改革是推进监管转型的重要突破口,牵一发而动全身,必将带动和促进其他方面的改革。目前对于注册制的内涵,大家的看法不尽相同,不同国家和地区的做法也不完全一致。但都有一个共同特点,就是股票发行审核以信息披露为中心,监管部门不对发行人进行价值判断,发行人和中介机构对信息披露的真实性和准确性负责,发行时机、价格由发行人和中介机构根据市场情况决定。

  当前,我国已具备了向注册制过渡的基本条件。但实施还需要一个过程,并且要以《证券法》修改为前提。要抓紧制定过渡期安排,做好今年的新股发行审核工作。

  初步设想,注册制改革总的思路是:证监会依法设定和核准股票发行及上市条件,统一注册审核规则。发行人是信息披露第一责任人,其言行必须与信息披露的内容相一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值,自担投资风险。证券监管部门依法对发行和上市全程进行监管,严厉查处违法违规行为。

  在过渡期内,要全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,在现有法律框架内做好审核工作,提高发行审核效率。优化发行审核流程,清理发行审核中的备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序。增强发行审核透明度,梳理现有的信息披露要求和审核标准并及时向社会公布,公开审核流程及审核意见,发审会过程向公众公开。

  (三)确立以信息披露为中心的监管理念

  由于证券产品的复杂性、虚拟性和交易方式的特殊性,信息不对称问题特别突出,决定了信息披露在整个资本市场运行过程中处于中心和基础地位。只有确保信息真实、准确、完整、及时,才能形成合理的市场定价,发挥资本市场有效配置资源的作用;才能引导市场预期,促进理性的投融资决策和股权文化;才能及时充分地揭示和评估市场风险,提高市场运行的稳定性。因此,必须加强信息披露监管,重点打击虚假信息披露、欺诈发行、价格操纵等违法违规行为,确保市场机制有效发挥作用。

  强化市场主体信息披露的法律责任。信息披露是向社会公众作出的承诺,信息披露义务人必须严格履行法律义务,其言行必须与所披露信息一致。如信息发生变化,应当及时按规定进行持续公开披露。市场主体要强化公司治理及内控体系建设,建立健全规范化运作流程并有效执行,从源头上确保信息披露质量。保荐机构、财务顾问、会计师和律师事务所、资产评估机构要勤勉尽责,发挥好信息披露把关作用。证券交易所全面负责上市公司定期报告、临时公告等信息披露的一线监管,树立信息披露监管权威,加强自律管理。

  坚持以投资者需求为导向,使信息披露更好地为投资者服务,而不是以监管自身需求为中心。信息披露规则是否科学,不仅对投资者决策有重大影响,也直接影响信息披露监管的质量。要把满足投资者的需求作为出发点和落脚点,建立发行上市、日常监管等各个环节有机衔接的信息披露规则体系。在股票发行环节,要完善招股说明书的格式、语言和内容,针对不同行业制定适应其特点的差异化信息披露要求,增强信息披露的有效性。在日常监管环节,要把现行对同业竞争、关联交易、并购重组、再融资、公司治理、财务会计等方面的监管要求纳入信息披露监管。要根据日常监管中发现的问题,充实和调整信息披露要求,完善信息披露规范制定机制。

  在加强市场主体信息披露监管的同时,要加快建设透明证监会。秘密是公正的天敌,阳光是最好的消毒剂。证监会要维护“三公”,必须增强透明度。政府信息要以公开为原则,以不公开为例外,做到规则公开、过程公开、结果公开。要加大新闻宣传和舆论引导工作力度,强化沟通交流互动,及时解疑释惑,让市场各方充分理解和支持监管工作。

  (四)理顺监管与执法的关系

  监管与执法既紧密相连,又有所区别。执法有广义与狭义之分。广义执法是会机关及派出机构执行法律、法规和规章履行监管职责的行政行为,从这个意义上讲,日常监管属于广义执法范畴,所有监管人员都是执法人员。狭义执法是指对涉嫌违法违规行为进行专门调查,并对其作出行政处罚或移交公安司法机关的行为。我们通常说的执法,是指狭义执法,即稽查执法。推进监管转型,需要进一步厘清和处理好日常监管与稽查执法的关系,证监会行政监管与交易所、协会自律管理的关系,监管措施、行政处罚措施与自律措施的关系。

  厘清日常监管与稽查执法的关系。日常监管有两方面,一个是对市场主体进行合规性与审慎性监管,主要目的是促进市场主体依法合规、稳健运营,防范机构风险和市场风险。另一个是及时制止违法不当行为,或者发现有关线索后及时移送稽查执法部门。可见,日常监管和稽查执法不是割裂的,不能两张皮。日常监管要按照稽查执法的程序、证据标准和认定条件开展检查、核查工作,提高发现违法违规线索的能力。符合立案条件的,及时立案调查或移送稽查执法部门,并采取相应监管措施,监管措施的实施要与立案调查、行政处罚有效衔接。制定日常监管和稽查执法协调工作规则,促进派出机构、稽查执法部门、日常监管部门在现场检查、适用各种措施、对外发布信息等方面的及时沟通、有序衔接和协作配合。

  厘清证监会与交易所、协会的关系。行政监管和自律管理都是市场监管的重要方式。交易所和协会既负有法定职责,也具有自律管理权限,必须严格依照法律法规和自律规则,积极主动、全面及时履行职责,不能以任何理由疏于履责,也不能回避矛盾或上交难题。证监会要大力支持交易所和协会开展工作,对于依法确需由证监会批准的事项,要明确标准、流程和期限,提高透明度。积极研究进一步增强交易所、协会权责的政策措施,激发交易所、协会活力。

  厘清监管措施与行政处罚措施、自律管理措施的关系。三类措施在表现形式上存在交叉,但其性质、功能有所不同。监管措施是对市场主体合规性和审慎性监管过程中实施的矫正性措施,主要作用是防止风险蔓延和危害后果扩散,对时效性要求较高。依据我会有关规定,监管措施包括责令整改、出具警示函、公开谴责等18种。行政处罚措施是对违法违规行为实施的惩罚性措施,具有实体性、结论性等特点,主要作用是惩戒。根据《行政处罚法》,行政处罚措施包括警告、罚款、没收违法所得、责令停业等6种。这两类措施的依据在于法律、法规和规章授权,具有国家公权力和强制性。自律管理措施是自律组织基于行业整体利益、依据自律规则对其成员实施的纪律惩戒性措施,具有自治性的特点,其依据主要是自律组织成员的权利让渡。当自律管理能够发挥作用时,行政监管一般不宜介入;但当行业利益与公众利益发生冲突、自律管理失效时,行政监管必须介入,以维护公共利益。会机关及派出机构、交易所、协会要根据自身不同性质和职能定位,严格规范实施监管措施、行政处罚措施或自律管理措施。需要强调的是,这三类措施各有所适用,并行不悖,可以相互补充但不能互相替代。要认真梳理现有监管措施,符合适用条件的,要坚决适用;同时符合立案条件的,还要及时立案或移送稽查执法部门立案调查;日常监管部门不能因为移送了稽查执法部门,就不及时采取监管措施。交易所、协会对违反自律规则的行为要采取自律措施,违法违规的要及时移交证监会,不能以自律管理代替行政监管。同时,要注意解决好同一事项多头监管、同一违规多头查处的问题,建立健全事前沟通会商机制。对市场主体行为有较大影响的监管措施的实施,要审慎评估,健全审批程序。

  (五)强化派出机构职责

  派出机构是所在辖区事中事后监管主力军,主要职责是按照证监会的统一部署和要求,做好辖区内一线监管工作,完成全系统协作监管任务。修订《派出机构监管工作职责》,及时将非上市公众公司、私募业务等纳入监管范围,加强投资者保护、打击非法证券期货活动等职能。针对不同辖区的市场情况,建立科学的派出机构资源配置和评价体系。

  派出机构要重点开展辖区内上市公司、挂牌公司和拟上市公司、证券期货经营机构的监管执法工作,对各类违法违规行为和风险苗头要及时查处、及时制止。加强与地方党委政府和有关部门沟通交流和监管协调,完善在公司上市、退市、多层次市场建设、稽查执法、相关风险处置等方面的协作机制。深化与公安机关的协作,探索快捷有效的平行移送模式。派出机构要依法行使监管权力,提高监管执法水平,及时向会机关报告辖区重大事项,积极建言献策。同时,增强大局意识和责任意识,自觉维护整个证券期货监管系统的统一性、权威性和公信力。

  会管单位是承担公共服务职能的监管支持平台。要进一步明确定位,把职责之内的事情做好,切实把市场运行保障、投资者服务、风险监测监控、市场教育培训及研究等职能落实到位,努力提高服务水准和运行效率。

  会机关要进一步加强与派出机构、交易所、会管单位的沟通交流,从实际出发、合理可行地部署工作。重大决策要会商派出机构、交易所和会管单位,制定监管规则要充分征求他们的意见,意见不一致的要如实作出说明。加大业务指导和政策培训力度,精简考核评估、报告报送等事项,为他们履行职责创造良好条件。

  (六)促进证券期货服务业提升竞争力

  建立机构业务牌照管理体系。适应综合经营趋势,实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度。公开各类业务的牌照准入标准、条件,制定并公示相应业务规范,向符合条件的机构开放,逐步解决大市场与小行业的矛盾。打破证券、期货、基金等机构业务相互割裂的局面,允许相关机构交叉申请业务牌照。区分公募和私募,探索建立与私募业务相适应的业务牌照管理方式,明确投资者适当性要求,加强监管协作,支持私募业务创新发展。

  放宽证券期货经营机构准入。扩大行业对内对外开放,支持符合条件的主体设立证券期货经营机构,形成国有、民营、内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。大力发展专业证券投资机构,支持社会保险资金、养老金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营,拓宽资金进入资本市场的渠道。按照准入前国民待遇加负面清单的管理模式,推动相关法律法规修改,并在此基础上逐步放宽证券期货业外资准入限制,取消外资金融机构持股比例限制,允许外资证券期货经营机构设立独资子公司或分公司,取消合资公司业务牌照限制。支持境内证券期货经营机构通过跨境并购和开展跨境业务做强做大。

  促进中介机构创新发展。逐步推进原则监管,增强监管规则的弹性和包容性,最大限度减少对证券期货经营机构具体业务活动和内部事务的管理。支持证券期货经营机构围绕实体经济和客户需求,依法自主开展业务与产品创新,扩大业务范围、丰富产品种类、提升服务质量和经营效益。丰富证券期货经营机构组织形式,鼓励特色化经营、差异化发展。规范发展证券期货经营机构柜台业务,稳步发展机构间市场。促进会计审计评估机构、评级增信机构、法律服务机构提升执业质量和公信力。促进证券投资基金管理公司向现代资产管理机构转型。支持引导证券期货服务业利用网络信息技术创新产品和服务,规范发展互联网金融业务。

  (七)提高稽查执法效能

  深入落实我会《关于进一步加强稽查执法工作的意见》,全面深化执法体制机制改革,加大执法力度,严厉打击违法违规行为。

  优化线索处理、案件快速反应和移送机制。在线索处理方面,组建线索分析处理中心,建立异动、异常、举报线索快速检查制度,完善交易所线索直接报送标准和机制,建立有奖举报制度。在立案调查方面,建立快速反应机制,线索基本清晰的直接转立案调查;线索需要核实的,尽量缩短核查时间。要切实做好上市公司立案调查、执法处罚的信息披露工作,对案件复杂、调查期限长的,应分阶段持续披露,最大限度让投资者公平及时得到事关投资决策的基本信息,经检查和调查没有发现问题的,也要及时公告。稽查局不再对拟移送处罚事项进行复核,对于拟处罚的案件,调查部门在移送审理的同时,应报稽查局备案。涉嫌犯罪案件及线索需要移送公安部门的,原则上报送稽查局统一移送;确有必要的,经稽查局同意后可由派出机构就地平行移送。对于重大、敏感、复杂的涉嫌犯罪线索,探索行政调查与刑事侦办同步立案、联合取证机制。

  继续深化查审分离体制改革。建立主任委员负责、审理委员定案的行政处罚工作机制,将案件审理主审合议制度和全体委员参加的审理会制度,调整为5名委员组成的主审合议定案制度,切实提高案件审理效率、质量和权威。提高行政处罚的独立性,取消案件会签机制,会领导只可以依法对案件提出予以处罚或加重处罚的意见,不允许提出不予处罚或减轻处罚的意见。各派出机构领导也要比照办理。建立案件审理监督问责机制,继续推进审理公开,在案件数量较多的地方建立案件巡回审理工作机制。合理配置全系统行政处罚的执法资源,处罚委负责办理大案要案、复杂疑难案件等重大案件,以及个别派出机构难以审理的案件。处罚委对派出机构行政处罚工作进行指导、服务、支持和监督。派出机构案件审理的程序可以适当简化。

  (八)推进资本市场中央监管信息平台建设

  建设集中统一、信息共享的中央监管信息平台,是推进监管转型的重要措施。长期以来,全系统信息分散,部门单位之间沟通交流文来文往,函来函去,信息处理方式落后,效率低下。建设这个平台,既是对全系统数据和资源的统一整合,更是监管业务和流程的集中再造。要改变会机关、派出机构、交易所、行业协会和会管单位不同信息系统各自为战、重复建设、信息采集不规范、口径和时点不统一的现状,适应“大数据”时代监管工作对信息分类、整合、挖掘的需求,全面提高监管信息化水平。

  今年要全面启动中央监管信息平台建设,作为各单位“一把手”工程。中央监管信息平台由基础设施模块和业务功能模块两部分组成。基础设施模块包括统一数据报送系统、中央数据库、外部数据交换系统、公众信息发布反馈系统等;业务功能模块用于支持证监会行政许可、稽查办案、日常监管、宏观监管以及内部管理工作等,各功能模块根据使用层级和权限,为系统各单位、各部门工作提供信息支持。

  全力推进业务监管系统逻辑集中,实现监管数据信息的统一、全面、共享。推进逻辑集中是金融业发展的趋势,是信息科技发展的内在规律,是一条被国内外同业实践所检验的成功道路,也是符合我会实际、促进我会监管转型的必然选择。逻辑集中即通过统一规划、统一业务需求、统一数据标准、统一数据采集和处理、统一管理信息运行维护,形成一套涵盖数据信息全、服务功能全、数据信息充分共享的应用系统。

  坚持统一规划、分工协作、分步实施的原则,正确处理好集中统一与差异化需求之间的关系。中央监管信息平台是证监会系统各单位、各部门的应用平台,是按照各单位、各部门的需求建设的平台,是我会的最高监管信息平台。平台建设工作启动后,原则上不再单独建设新的监管系统,新开发的业务监管系统应纳入中央监管信息平台统筹考虑。已有业务监管系统可照常运行,但数据须全部纳入中央数据库,待系统升级改造时纳入平台。根据业务需求,按急用先行原则,逐步推进实施。平台建设将适当考虑监管单位的差异化需求,给部分单位一定自由开发空间。

  加强组织领导,力争用3年左右时间全面完成系统建设,时间服从质量。信息系统建设是一项打基础、利长远的工作,工程复杂庞大。系统各单位、各部门负责人要亲自抓信息系统需求管理,安排骨干人员参与建设。2014年底前,完成全系统业务需求的调研,制定平台建设的总体规划、实施方案、管理制度和各项标准;基本完成统一数据报送系统、中央数据库等基础模块以及公司监管、稽查办案系统等第一批监管系统建设。2015年底前,以满足行政许可、风险监测、律师监管、行政复议和舆情监测等急用需求为出发点,整合并建成外部数据交换系统、公众信息发布反馈系统等,搭建监管信息平台的基础框架,完成部分新业务监管系统的开发工作,原则上全系统不再以函件往来形式通报情况。2016年底前,进一步推进业务系统整合,继续开展相关数据收集工作,完善中央监管信息平台数据模型建设;根据业务发展需要完成各部门新增的业务功能开发;对数据模型、应用功能进行评估与优化;实现在新增需求建设的同时,完成老系统的升级改造工作,以及老系统历史数据的导入与整合,并同时开展大数据处理及应用建设。

  (九)建设法律实施规范体系

  资本市场法律体系建设规划主要有两方面内容:一是进一步完善法律、行政法规和司法解释,这项工作主要依靠立法机关和司法机关,证监会主要是推动和配合。关于证券法修改、期货法制定,现在已经全面启动,这是全系统的一件大事,会机关具体牵头部门要担负起统筹协调、综合判断的职责,系统各单位要积极行动起来,按照各自分工,切实负起责任,提高工作效率。二是集中开展证监会规章和规范性文件的清理和整合工作,这项工作要靠我们来完成,主要任务是构建由融资与并购、市场交易、产品业务、市场与机构主体、投资者保护、监管执法、对外开放、审慎监管等8个子体系组成的法律实施规范体系。今后,证监会出台的制度规则,只要涉及规范行政相对人权利义务内容的,原则上一律采用规章的形式,规范性文件只能用来规定一些解释性、指引性、操作性的事项。为做好这项工作,要把握好以下方面:

  明确工作责任。总的考虑是,按照功能监管的原则,明确一个职能部门牵头负责一个子体系的清理整合工作。牵头部门必须切实负起责任,制定实施方案,明确工作要求。其他相关部门和单位要按照牵头部门的要求,全力配合做好立法研究、制度论证、条文起草完善等方面的工作,共同完成好清理整合任务。

  明确工作步骤。清理整合工作要以法律、行政法规等上位法为依据,但相关子体系的建设工作也不能被动等待,要主动关注、统筹协调相关立法工作的进程,同步考虑规章、规范性文件的制定工作。要结合法律制度建设的总体方向和要求,在向立法机关提出法律修改或者制定建议的同时,形成对我会规章、规范性文件的思路和建议,为相关法律修改或者制定后及时出台相应的配套制度规则创造条件。对于私募基金、场外市场、投资者保护以及监管执法等不涉及法律修改或者近期国务院明确政策措施的相关领域,则要抓紧推进相关工作,争取年内完成规章、规范性文件的清理整合工作。

  明确工作要求。清理整合工作,要尊重立法工作规律、遵循立法工作程序,运用科学的立法方法,确保质量和效果。要针对实践中亟待解决的问题,提出有效的监管制度安排和保障其实施的有力制裁措施,确保制度规范能管用、有效果,真正做到“法意”准确,“法条”严谨。要广泛征求意见,尤其是要采取有效方式直接听取市场主体特别是中小投资者的意见,今后立法征求意见采纳或者不采纳情况和理由都要向社会公开。立法起草部门要认真研究不同意见,该吸收的吸收,不能吸收的要主动做好沟通协调工作。要严格规章、规范性文件的审议要求,重点围绕体制、职责、重大制度安排以及存在重大分歧意见的事项讨论决策,提高审议决策效率。

  三、监管转型关键在人

  为政之要,唯在得人;监管转型,关键在人。面对繁重的转型任务,必须切实加强系统各级领导班子和干部队伍建设,以监管转型带动自身建设,以自身建设保障监管转型。

  (一)加强作风建设

  总体上看,证券期货监管系统干部队伍的主流是好的,但也存在一些问题。在党的群众路线教育实践活动中,会党委针对“四风”问题提出了八个方面的整改措施,我们要狠抓落实。要密切联系群众,深入市场一线,了解情况、发现问题、听取意见。要完善决策制度,建立健全重大政策公开征求意见、实施效果评估反馈机制,提高决策的科学性和透明度。要继续贯彻中央“八项规定”,切实加强内部管理,厉行勤俭节约,压缩会议数量,精简文件简报,把各级干部的时间和精力更多地用在监管工作上。

  (二)完善干部选拔任用和考核机制

  要认真贯彻修订后的《党政领导干部选拔任用条例》,结合资本市场监管转型,完善干部考核评价与激励约束机制,让想干事的人有机会、能干事的人有舞台、干成事的人受激励,让坚持原则、敢于碰硬、秉公办事的人受尊重、受爱护、受重用,打造一支与监管转型要求相适应的高素质干部队伍。要按照注重实绩、群众公认的选人标准,优化公开选拔、竞争上岗、民主推荐、民主测评的具体办法,使真正有能力、有业绩、有担当的干部脱颖而出。要坚持五湖四海、任人唯贤的用人导向,只要符合干部任用标准的,都要一视同仁,做到唯贤是举、选贤任能。各单位、各部门要严肃工作纪律,明确责任要求,建立健全有效管用的督办、考核、反馈、问责机制。严格执行“三定”方案,依法和按规定实行领导班子成员任期制。各级领导干部特别是一把手必须树立大局意识、责任意识,对不在状态、无所作为、不敢担当、能力不适应的领导干部要坚决调整。

  (三)优化机构设置

  会党委经认真研究,拟适当调整会机关的一些部门。有关方案还有待中央编办和国务院领导批准。在获批后的实施过程中,会涉及一些部门和人员的调整,有关部门的领导要切实负起责任,各级领导和干部职工要正确处理部门与全局、个人意愿与组织需要的关系,自觉服从组织安排,积极支持机构调整。各部门要切实做好职能划转、人员定岗和工作交接等工作,派出机构也要结合实际,相应调整内设处室。要精心组织和实施这次机构调整,确保队伍稳定、工作不断、秩序不乱、平稳过渡。

  (四)加强干部队伍能力建设

  面对新任务、新要求,能力不足的问题不同程度地存在,有些同志专业素质和知识储备跟不上,习惯于一成不变的工作方式,对事前审批轻车熟路,对事中事后监管缺乏办法和经验。系统各级领导班子和广大干部职工要有本领不够、能力不足的危机感,紧紧围绕监管转型的要求,提高统筹兼顾、开拓创新、破解难题的能力。要大兴学习之风,注重实践锻炼,加大干部轮岗交流力度,提高干部队伍素质。

  (五)严格规范权力运行

  各级领导班子要严格执行民主集中制,按照领导班子议事规则和程序作出决策,坚决防止“一言堂”、一个人说了算。进一步健全“三重一大”决策程序。建立稽查执法和行政许可说情备案制度,减少和规范监管执法自由裁量权。严格执行廉洁自律的各项规定,加强和改进纪检监察工作,切实做到反腐倡廉常抓不懈、拒腐防变警钟长鸣。

  四、监管转型重在落实

  监管转型是一项长期任务和系统工程,不可能一蹴而就。落实监管转型工作,要注意处理好几个关系:

  一是要处理好推进监管转型和促进市场发展的关系。要自觉地把推进监管转型与促进资本市场稳定健康发展、服务实体经济紧密联系起来,不能“为转而转”,更不能自娱自乐。检验监管转型成功与否的关键,要看是否有利于“两维护、一促进”。

  二是要处理好全面转型和重点推进的关系。监管转型要做好通盘筹划、全面推进,也要在关键领域、关键项目上力争取得重点突破。要集中精力、全力以赴做好党中央国务院关于资本市场改革发展部署的重点项目,各单位要紧紧围绕这些项目开展工作,不要另出新题目。确有需要新增的,要深思熟虑、科学论证,在充分协商后提出。

  三是要处理好推进监管转型和维护市场稳定的关系。推进监管转型,胆子要大,步子要稳,要统筹考虑改革、发展和市场稳定,守住不发生系统性、区域性风险的底线。做好突发事件应对准备,不能掉以轻心。

  四是要处理好推进转型坚定性和政策措施灵活性的关系。坚持转型方向不动摇,立足市场实际,及时研究新情况、解决新问题,不僵化、不蛮干,讲究策略,稳扎稳打,积小胜为大胜。

  五是要处理好转型统一性和创新性的关系。注重监管转型顶层设计,加强统筹协调,同时摸着石头过河,鼓励系统各单位结合实际,大胆创新,勇于探索,积累经验。

  一分部署,九分落实。监管转型要达到预期目标,归根到底要以咬定青山不放松的毅力,扎扎实实做好各项工作。

  第一,思想要统一。各单位、各部门要认真抓好学习宣传,充分认识监管转型的重要意义。各级领导班子特别是一把手要带头转变观念,做好表率。要强化机遇意识和责任担当,以钉钉子精神打好转型攻坚战。

  第二,责任要落实。要按照监管转型的要求,做好任务分解,确定各项任务的牵头部门和单位,明确责任。各单位、各部门要按照任务分工和时间表,不折不扣地做好所承担的工作。会机关、派出机构、交易所、协会、会管单位要加强统筹协调,形成监管转型合力。

  第三,工作要衔接。要加强日常工作和监管转型的有序衔接,强化补位意识,确保市场监管不断档、不空档。要稳妥调整监管资源配置,做到有序地“放”、有效地“接”、有重点地“管”,实现放开事前管制与加强事中事后监管同步推进。要严肃组织纪律,对于在监管转型过程中,推诿扯皮、敷衍塞责、贻误工作的单位和个人,要严肃处理。

  第四,督查评估要有效。各单位、各部门要根据分工建立专项督办机制,定期报告进展情况。加强对转型工作中新情况、新问题的分析研究,及时总结交流经验,做好形势预判与综合评估,及时完善相关政策措施,确保监管转型平稳进行。

  同志们,春节就要到了,借此机会,我谨代表会党委,给大家拜个早年,祝大家身体健康,工作顺利,万事如意,马到成功!

  中证网讯 证监会主席肖钢在人民日报刊文指出,要改革创业板制度,适当降低财务标准的准入门槛,建立再融资机制。在创业板建立专门层次,允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市,并实行不同的投资者适当性管理制度。

  健全多层次资本市场体系

  (学习贯彻十八届三中全会精神)

  肖钢

  党的十八届三中全会《决定》提出的健全多层次资本市场体系,是完善现代市场体系的重要内容,也是促进我国经济转型升级的一项战略任务。早在2003年,中央就提出建立多层次资本市场体系。当时主要是考虑我国股票市场只有面向大中型企业的主板市场,层次单一,难以满足大量中小型企业特别是创新型企业的融资需求。2004年我国推出了中小板,2009年推出了创业板。经过10年探索,我国多层次资本市场体系初具规模,股票交易所市场日益壮大,中小企业股份转让系统(“新三板”)服务范围已扩展至全国,各地区域股权转让市场和证券公司柜台市场积极探索前行。同时,债券市场、期货及衍生品市场蓬勃发展,产品日益丰富,规模不断扩大。多层次资本市场建设不仅有力支持了经济社会发展,而且为建立现代企业制度、构建现代金融体系、推动多种所有制经济共同发展作出了重要贡献。同时应看到,当前我国资本市场仍处在“新兴加转轨”阶段,还存在不少问题,主要表现在市场化、法制化、国际化程度不高,直接融资比重偏低,市场层次、结构和基础设施不完善,产品不够丰富,证券期货服务业和机构投资者发展不足等,迫切需要深化改革、扩大开放,健全多层次资本市场体系。

  多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述,是资本市场有机联系的各要素总和,具有丰富的内涵。从交易场所来看,多层次资本市场可以分为交易所市场和场外市场;根据发行和资金募集方式,可以分为公募市场和私募市场;根据交易品种,可以分为以股票债券为主的基础产品市场和期货及衍生品市场;同一个市场内部也包含不同的层次。同时,多层次资本市场的各个层次并不是简单平行、彼此隔离的,而是既相互区分、又相互交错并不断演进的结构。资本市场的多层次特性还体现在投资者结构、中介机构和监管体系的多层次,交易定价、交割清算方式的多样性,它们与多层次市场共同构成一个有机平衡的金融生态系统。

  健全多层次资本市场体系的重要性

  健全多层次资本市场体系,是发挥市场配置资源决定性作用的必然要求,是推动经济转型升级和可持续发展的有力引擎,也是维护社会公平正义、促进社会和谐、增进人民福祉的重要手段。

  有利于调动民间资本的积极性,将储蓄转化为投资,提升服务实体经济的能力。我国储蓄率较高,但存在企业融资难、民间投资难的突出矛盾,反映了我国资本市场欠发达、市场层次不丰富、资金供需双方不能有效匹配的矛盾。处在不同发展阶段的企业,其融资需求和条件是不一样的;同样,投资者的需求也是多样的。多层次资本市场体系可以提供多种类型的金融产品和交易场所,为多样化的投融资需求打造高效匹配的平台,有利于促进生产要素自由流动,激发经济增长活力。

  有利于创新宏观调控机制,提高直接融资比重,防范和化解经济金融风险。我国金融结构长期失衡,直接融资比重偏低,实体经济过度依赖银行信贷。潜在不良贷款、影子银行、地方政府融资平台、房地产市场等方面的风险相互关联且正在累积。近年来,我国企业和地方政府的负债水平不断提高,依靠信贷大规模扩张刺激经济难以为继。国际经验表明,直接融资和间接融资平衡发展是增强经济金融结构弹性的重要举措。多层次资本市场可以提供多元化的股权融资,加快资本形成,降低实体经济杠杆率;有助于盘活存量资产,进一步改善金融结构,改变过度依赖银行体系的局面,分散和化解金融风险隐患。

  有利于促进科技创新,促进新兴产业发展和经济转型。中小企业孕育着新的商业模式以至新兴产业,往往会成为引领经济转型的先导力量。我国大量科技创新型企业具有风险高、资产少的特点,难以获得银行信贷资金支持。多层次资本市场可以通过提供风险投资、私募股权投资等建立融资方和投资方风险共担、利益共享的机制,缓解中小企业和科技创新型企业融资难问题,并由市场筛选出有发展潜力的企业,推动新兴业态和产业成长,促进经济转型升级。

  有利于促进产业整合,缓解产能过剩。大力推进企业市场化并购重组,促进产业整合,是解决产能过剩问题的重要手段。多层次资本市场可以提供更加高效透明的定价机制和灵活多样的支付工具与融资手段,如普通股、优先股、可转债、高收益债券、并购基金等,推动产业结构调整。

  有利于满足日益增长的社会财富管理需求,改善民生,促进社会和谐。随着经济发展和居民收入增加,居民投资理财需求激增。多层次资本市场可以提供多种风险收益特征的金融产品,多渠道满足日益增长的居民投资和理财需求,使不同风险偏好和承受能力的投资者都能找到适合自己的产品和服务,增加居民财产性收入,进而促进社会和谐稳定。同时,多层次资本市场可以有效促进养老金等社会保险基金保值增值,提高社会保障水平。

  有利于提高我国经济金融的国际竞争力。近年来,我国企业参与跨国并购不断增多,迫切需要金融机构提高专业服务能力和国际化水平。加快发展多层次资本市场,可以拓展我国资本市场的深度和广度,为扩大双向开放创造有利条件,提高我国资本市场和证券期货服务业的国际竞争力,更好地服务于我国经济参与全球竞争。同时,健全多层次资本市场体系有利于增强我国在国际大宗商品领域的话语权。

  健全多层次资本市场体系的重点任务

  着力推动股票市场发展。股票交易所市场是多层次资本市场的压舱石,也是宏观经济运行的晴雨表,不仅可以吸引长期投资,还可以为其他资本市场提供定价基准和风险管理工具。要继续壮大主板市场,丰富产品和层次,完善交易机制,降低交易成本。改革创业板制度,适当降低财务标准的准入门槛,建立再融资机制。在创业板建立专门层次,允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市,并实行不同的投资者适当性管理制度。加快建设全国中小企业股份转让系统,拓宽民间投资渠道,缓解中小微企业融资难问题。在清理整顿的基础上,将地方区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。发展券商柜台市场,逐步建立券商间联网或联盟,开展多种柜台交易和业务。同时,不同层次市场间应建立健全转板机制,改革完善并严格执行退市制度,推动形成有机联系的股票市场体系。

  发展并规范债券市场。债券市场是直接融资体系的重要组成部分,与股票市场联系紧密。在很多境外成熟市场中,债券市场的规模远远超过股票市场。健全的债券市场还是稳步推进利率市场化和人民币国际化的必要条件。应进一步发展公司债券,丰富债券品种,方便发行人和投资人自主选择发行交易市场,提高市场化水平;发展资产证券化,盘活存量资金,优化资源配置。扩大私募债发行主体和投资人范围,进一步发展场外交易;强化市场化约束机制,促进银行间债券市场和交易所债券市场的互联互通和监管规则统一。

  稳步扩大期货及衍生品市场。随着我国经济市场化程度加深和体量增大,企业对大宗商品价格波动愈加敏感,投资者也越来越需要运用期货及其他金融衍生品管理和规避风险。应进一步完善商品期货和金融衍生品市场,健全价格形成机制,帮助企业发现价格和管理风险;稳步发展权益类、利率类、汇率金融期货品种,完善场外衍生品市场体系,适应金融机构风险管理、居民理财和区域经济发展等多元化需求。

  促进私募市场规范发展。与公募市场相比,私募市场发行主体更加多元化,发行流程相对简单高效,发行对象通常限于风险识别和财务能力较强的适格投资者,交易品种更为丰富,交易机制更加灵活,可以提供更加多样化和个性化的投资服务。应鼓励发展私募股权投资基金和风险投资基金,为不同发展阶段的创新创业型中小企业提供股权融资,支持创新,促进并购,增加就业,并实行适度监管、行业自律,建立健全投资者适当性制度,规范募集和宣传推介行为,严厉打击非法集资活动。

  发展多层次资本市场需要把握的几个原则

  坚持市场化取向。尊重市场规律,充分调动市场各方的积极性,让市场在资源配置中起决定性作用。同时,更好发挥监管职能,进一步简政放权、转变职能,大力推进监管转型,强化事中事后监管,加强监管执法,切实维护公开公平公正市场秩序,维护投资者特别是中小投资者合法权益。

  夯实法治基础。切实加强资本市场法制建设,努力营造公平的市场环境,落实严格的保护和制裁制度,既有高效便捷的法律渠道,实现对守法经营主体受害时的权利救济;又有严密有力的监管措施,实现对违法主体的惩罚和制裁。

  加强投资者保护。保护投资者就是保护资本市场,保护中小投资者就是保护全体投资者。应建立健全投资者适当性制度,优化投资回报机制,保障投资者知情权、参与权、选择权和监督权,推动建立多元化纠纷解决机制,严厉惩处违法违规行为,加强中小投资者教育,创新服务中小投资者的组织体系和服务方式。

  坚持渐进式改革。健全多层次资本市场体系是一项长期任务和系统工程,必须立足国情,吸收借鉴境外市场的经验教训,充分发挥后发优势。把加强顶层设计和摸着石头过河结合起来,把整体推进和重点突破结合起来,精心制定操作方案,积极稳妥推进,做到全局在胸、统筹协调、远近结合。正确处理改革发展稳定的关系,把握好改革的节奏、力度和市场承受程度,确保市场稳定运行。

  注重风险防范。随着市场层次和金融产品的不断丰富以及新技术的大量运用,资本市场风险的表现形式日益多样化,风险传导路径日益复杂,不同产品、不同市场、不同国家和地区的金融风险可能相互传导、联动并放大。因此,应加强风险识别,强化资本市场信息系统安全防护,切实提高风险监测、预警、防范和处置能力,及时有效弥补市场失灵;完善监管协调机制,界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任,坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。

  今日(1月23日),又有8只新股携手登陆A股市场,分别为众信旅游(行情,问诊)、恒华科技(行情,问诊)、天赐材料(行情,问诊)、思美传媒(行情,问诊)、汇金股份(行情,问诊) (300368)、安控股份(行情,问诊)、汇中股份(行情,问诊)以及扬杰科技(行情,问诊)。

  安控股份募投项目被看好

  安控股份此次发行价格为35.51元,发行市盈率为39.54倍,总计发行1345万股,募集资金拟投资RTU产品产业化项目。公司主营油气开采、运输及仓储过程中监测及自动控制设备的系统集成。

  安控股份目前年产18276万台通用RTU设备,募投项目将再增加年产53000台的产能。待产能完全消化后,将新增销售收入近1.6亿元,新增净利润约5000万元。

  《每日经济新闻》记者注意到,由于募投项目将大幅释放产能,市场对安控股份呼声颇高。

  3股剔除率超9成

  作为本次新股发行改革中,抑制发行“三高”的重要手段,网下投资者报价后,发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,不得低于申购总量的10%,然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。

  从实际情况看,这一剔除比例成为准上市公司及主承销商调节发行价的“利器”。同等条件下,对高报价部分剔除比例越高,发行价本身的“水分”无疑越小,上市后其上涨空间也随之增加。

  在今日上市的8只新股中,剔除率最高的为众信旅游,达到96.33%。另外还有2只个股的剔除率也超过9成,分别是汇金股份95.57%和扬杰科技94.28%。

  资料显示,众信旅游主要从事出境游的批发、零售业务,以及商务旅游。汇金股份主要产品有现金鉴伪设备、现金清分设备、现金捆扎设备、现金支付设备等。扬杰科技主要从事分立器件芯片、功率二极管、整流桥等半导体分立器件的研发、制造与销售。恒华科技定价或偏高

  今日上市的恒华科技此次发行价格为43.21元,总计发行1208万股,网上发行603.6万股。

  《每日经济新闻》记者注意到,多家券商认为恒华科技长期合理价格范围要低于目前的发行价。海通证券(行情,问诊)认为公司合理价值区间为32.00元~40.00元;国泰君安给出的合理价格区间为28.00元~30.80元;中银国际认为的合理价值区间为39.0元~46.8元。

  恒华科技是国内领先的智能电网信息化服务提供商,主要产品覆盖了电网规划设计、电网基建、电网营销、电网检修和电网运行等电网资产全生命周期的管理领域,产品线丰富,具备能针对电网全生命周期提供一体化的信息解决方案优势。不过,恒华科技在《上市首日风险提示公告》中提示,公司存在募投项目进程不达预期、下游过于依赖电网、本轮建设高峰后投资下滑以及行业竞争加剧的风险。

  自IPO重新开闸以来,截至昨日,已有10只新股在沪深交易所挂牌交易,这10只个股上市首日均取得了较大涨幅,成为近期市场关注的热点之一,而今日则将有8只新股在深交所上市。

  对此,分析人士表示,鉴于前期10只新股的火爆表现,以及市场上被抑制许久的“炒新”激情,今日这8只新股如不出意外,有望延续近期的“新股行情”。

  今日上市的8只新股为:众信旅游(行情,问诊)、安控股份(行情,问诊)、思美传媒(行情,问诊)、天赐材料(行情,问诊)、恒华科技(行情,问诊)、扬杰科技(行情,问诊)、汇中股份(行情,问诊)、汇金股份(行情,问诊)。

  从基本面看,这8只新股可谓是“八仙过海各显神通”。众信旅游目前已发展成为国内领先的出境游运营商,公司主要从事出境游的批发、零售业务以及商务会奖旅游业务,提供一站式全方位旅游服务。安控股份拥有完整的RTU产品产业链,公司产品具有较强的技术先进性及客户适用性,逐渐发展成为业内知名的RTU产品供应商及自动化整体解决方案提供商,实现油气行业专用产品的产业化。思美传媒是国内领先的综合服务类广告运营商,为客户提供从品牌策划到监测评估的全方位广告服务,旗下拥有华意纵驰等五大核心品牌,未来将致力于打造国内最具创新性、专业性的传播集团。天赐材料主要从事个人护理品材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料等精细化工新材料的开发、生产和销售。恒华科技定位于智能电网领域信息化服务提供商,公司下游主要面向国家电网公司及下属各省网公司、南方电网公司、中国能源建设集团、中国电力建设集团等大型电力电网集团。扬杰科技是国内少数集分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体、产品线涵盖分立器件芯片、功率二极管、整流桥等全系列、多规格半导体分立器件产品的规模企业,是我国杰出的分立器件IDM后起之秀。汇中股份是超声流量仪表领域的专业生产商,公司主营生产超声热量表、超声水表、超声流量计等三大类产品。汇金股份为捆钞机和装订机市场领先企业,2012年,公司捆扎系列产品年销量超过9000台,捆钞机产品细分市场占有率超过15%,市场份额排名第一;装订机年销量超过19000台,市场份额排名第三。

  有分析人士表示,在打新个股选择上,热点行业中建议关注医药、电子和TMT等。因此建议关注思美传媒、安控股份、扬杰科技等。其中,方正证券(行情,问诊)给予安控股份30倍至33倍市盈率估值。预计公司2013年、2014年和2015年归属母公司净利润分别为5101万元、6242万元和7390万元,对应IPO后总股本摊薄每股收益分别为1.03元、1.26元、1.49元。合理定价区间应为30元至33元。中金公司表示,参考A股油气设备板块的相对估值水平来考虑安控股份的合理价格,可比公司的2014年市盈率平均值在34.7倍。再综合考虑安控股份的竞争力和成长性,公司股票二级市场合理估值在25倍至28倍。

  证监会宣布对新股发行定价过程进行抽查已有一周时间,具体抽查过程、抽查结果成为当前下一步新股发行的风向标,引起市场高度关注。

  据了解,此轮抽查工作已基本结束,目前证监会正对抽查材料进行审核。被抽查的询价机构和主承销商中,有的已接到证监会口头反馈合规,有的被要求继续补充材料,有的尚未收到任何通知。

  投行人士称,整体抽查情况有望尽快公布。“尽早公布抽查结果,一方面让合规者安心进行后续新股发行,另一方面让违规者受到应有处罚,并让未被抽查者引以为戒,真正做到新股发行定价透明化。”该人士表示,随着监管转型的推进,未来监管部门对新股发行的抽查将成为常态,“这是监管真正向事中、事后转移的必然要求。”

  严查定价“猫腻”

  证监会抽查名单显示,在51家首批发行公司的28家主承销商中,13家主承销商位列其中,其中包括奥赛康(行情,问诊)的主承销商中金公司,以及此前在询价配售结果中备受质疑的我武生物(行情,问诊)主承销商海际大和。

  “在没有接到任何通知的情况下,证监会上周五对我们进行了现场抽查。”一家被抽查的主承销商投行部负责人告诉中国证券报记者,除了询价报告、会议纪要、后台交易记录外,投资部门相关人员电脑里的邮件、文档、通话记录、短信等都被查了。

  该负责人认为,此轮抽查,主要目的在于查清定价过程有无“猫腻”。包括询价过程中主承销商是否诱导投资者报高价、定价过程中是否出现违规定价、配售过程中是否对询价机构进行利益输送等。

  一家大型券商投行部人士坦言,之前IPO询价中一直存在“找托”情况。“这一次核查,应该主要是查询价过程是否遵守承销管理办法,估计抽查重点包括承销商和机构有没有私下交流、机构有没有使用多个账户参与询价、承销商是否公平对待所有机构。”

  高报价机构成抽查重点

  证监会公布的抽查名单中,除了13家主承销商,还涉及44家机构询价对象。业内人士称,从44家机构询价对象名单看,基金公司有18家,占比近四成,位列第一; 券商有8家,占比18%,两者合计占比近六成。“这一比例与其询价参与程度高度相对应。从询价记录看,在22215次询价中,基金公司占了46.91%,券商占了19.92%。总体上,证监会是在按照各类询价对象的参与比例进行抽查。”

  高报价机构成抽查重点,分析人士称,比较明显的报高价例子是,国泰基金为汇金股份(行情,问诊)给出47.25倍市盈率,深圳市创新投资为杨杰股份给出77.39倍市盈率,东源(天津)股权投资基金管理有限公司为新宝股份(行情,问诊)给出60.45倍市盈率的估值,这三个报价分别高出行业1.1倍、1.9倍和1.79倍。

  分析人士抽取28家新股的各前20高报价记录作为高报价样本,并将样本和44家被查机构进行参照,发现有40家机构询价对象进入样本,约九成机构涉及高报价。

  “为什么报高价”似乎成了此轮被抽查机构询价对象的必答题。一位被抽查的券商人士表示,要解释清楚报价的原因,提供报价报告的人也要被询问。

  投行人士表示,此次被抽查的询价对象及主承销商主要集中在报价高、报价准的机构。从涉及数量上看,对这些机构进行抽查实质成了普查,其用意之一在于真正遏制“三高”出现。

  结果有望尽快公布

  据了解,此轮抽查已接近尾声,证监会目前正对抽查材料进行审核。被抽查的询价机构和主承销商中,有的已接到证监会口头反馈合规,有的被要求继续补充材料,有的尚未收到任何通知。

  前述被抽查的主承销商最近几天一直在等证监会的反馈。“上周五证监会结束对我们的现场抽查后,便没有任何消息,目前抽查材料还在审核中。”该承销商负责人称,“据了解,抽查结果有望尽快公布。”

  有投行高管指出,尽早公布抽查结果,一方面让合规者安心进行后续新股发行,另一方面让违规者受到应有处罚,并让未被抽查者引以为戒,真正做到新股发行定价透明化。

  实质上,证监会日前公布的《关于加强新股发行监管的措施》已对抽查过程中的违规行为作了说明。《措施》提出,证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查,发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的,中止其发行,并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的,依法处理。

  新股IPO配售中乱象频出,上海师范大学副教授黄建中对我武生物(行情,问诊)的实名举报,更将复杂的网下配售推上风口浪尖。配售新规给予承销商更大的自主配售权,但部分新股的网下配售并没有发挥好价格发现作用,反而滋生出种种不公平现象。

  网下配售存灰色空间

  1月21日,我武生物登陆深交所创业板。就在其上市的前一天,上海师范大学副教授黄建中实名举报我武生物,指其涉嫌配售权寻租腐败、涉嫌利益输送等。

  我武生物网下发行中,不同机构或个人获配比例相差悬殊,平均获配比例为6.64%,公募基金和社保基金获配3.42%,唯一100%中签获配的是国联安-吾同-灵活配置分级7号资产管理计划。此外,一位名叫柳海彬的自然人仅申购200万股,就获配100万股。而出价更高的社保基金四零九申购1800万股,却仅获配61.63万股;另一机构投资者东吴证券(行情,问诊)申购600万股,仅获配20万股;东吴证券资产管理计划有效报价100万股,更是一股未得。

  黄建中表示,他举报我武生物的依据主要有两个:其一,该公司上市主承销商对新股的定价偏低,市盈率也低于行业平均水平,涉嫌有意压低价格,进行利益输送;其二,有媒体查出100%中签的吾同投资合伙人为主承销商总经理之前的老同事,违背了市场的公平性,更涉嫌腐败。

  众信旅游(行情,问诊)也出现罕见一幕,在完成初步询价后,公司和保荐人将报价为31.80元/股及以上的部分剔除,剔除率高达96.33%,导致众多社保基金与公募基金被挡在门外。20名成功获配投资者中,仅有长城基金公司旗下的一只基金入围,公募基金与社保合计获配不到40%。

  天赐材料(行情,问诊)在网下询价过程中,参与询价的524家机构投资者中,最终仅有20家机构入围成为有效报价投资者。这20家机构中,有14只是公募基金。上述524家机构投资者中,有155家机构报出了13.66元的价格,正好与发行价相符。

  网下配售的实际操作,背离了管理层的初衷。证监会要求,发行人和主承销商不得通过自主配售,向其他相关群体输入利益,切实做到合规配售、依法定价。

  构筑利益同盟

  新股网下配售的寻租,目的在于从一级市场获得筹码,而在二级市场高位抛售。1月21日,有8只新股在深交所集中上市,当日受到资金热捧,其中7只新股收盘价比发行价涨幅均超过45%,被临时停牌。这就意味着那些在发行时成功获配的机构及个人,获得丰厚的浮盈。

  如此丰厚的盈利,加之主承销商极大的配售自主权,使得机构投资者与主承销商之间的“勾兑”显得极为重要。上海一位投行从业人士表示,邀请机构参与询价的选择权在主承销商手里,在正式的IPO路演之前,主承销商会与部分询价机构进行沟通,配售也会优先考虑给予与自身有一定利益关系的机构或个人大户。此次新股发行改革网下配售规定,确定发行价时,要求先剔除报价最高的10%的申购量,报价最高者也不能获得配售。如何才能够准确的报价,进入有效报价的区间,有参与询价的机构选择了私下勾兑。

  另有一位知情人士透露,部分询价机构会与承销商结成联盟,在网下申购时,哄抬报价,促使其他机构不得不跟进报以高价。而承销商在获得高额佣金后,在最后阶段,会将与自己结成联盟的券商报价剔除掉,令同盟避免被高报价套牢,承销商会以其他形式来与同盟分享利益。

  复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授指出,此次新股发行机制中,机构与中小散户申购新股条件完全不同,违反“三公原则”。机构及个人大户拥有网下新股申购资格的,无需任何附加条件,只要口头报个数字,分配到了新股,再打钱进去。且获配股份数量较大,如纽威股份(行情,问诊)的100万股就可盈利700多万元,对获配到新股的机构是大喜事。但人数最多的中小散户、网上申购者,却必须持有一定数量的老股才能申购新股。

  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为,普通中小投资者在发行市场上买不到股票,机构投资者和专业大户根本不在乎市盈率多高。一级市场和二级市场的差别巨大,一级市场上拿到股票,就可以获利丰厚。上市首日爆炒现象并未得到有效遏制,一级市场得到股票的机构,通过首日抬高股价,然后抛出,赚得满钵金银。而二级市场接盘者,很难逃脱被套的命运。上市新股纽威股份在上市两天内,暴涨暴跌,过山车般股价的背后折射出发行与交易制度仍应改进。

  加强监管呼声再起

  新股发行方式一直在探索中前行,市场上也存在着多种声音。在主承销商的自主配售下集中涌现的乱象,使得加强监管的呼声又起。

  黄建中表示,我武生物的违规操作根源在于对自主配售权等的滥用,这次新股发行在给予市场更多自由的同时,细则的相对缺失给违规操作等留下了不当的空间。为避免发行价下降后可能的利益输送,应取消投行的自主配售权。如要保留,监管部门需出台细则约束这种自主配售权。

  有专家建议,新股按市值配售方式全部进行网上发行,取消网下配售,能够解决各种不公平及利益输送等问题。A股市场是一个以中小投资者为主的市场,新股网上发行能够使得发行份额公平面对全体投资者,将获利机会提供给全体投资者,而不是将大多数份额配售给机构投资者。

  对于新股的发行定价,则可以参照同行业上市公司平均市盈率,以接近平均市盈率的定价标准进行发行,则能够避免新股上市后股价大起大落,给投资者造成损失。

  不过,也有反对者认为,网下配售有益于新股定价,参与询价机构需要按所定的价格购买一定数量的股份,网下配售是机构投资者承担定价责任的基础。IPO询价过程中,基金等机构报价是推高价格的主要动力,如果这些机构不购买一定数量的股份,那么定价的真实性就会有很大的质疑。在我国现有市场环境下,给予主承销商多大程度的配售自主权、如何合理分配网下和网上发行股份的比例,仍值得研究和探索。

  “投行通知我们,监管层要过来调查。”一家询价机构的研究员陈静(化名)透露,他们公司并不在证监会抽查的44家询价机构范围内。但由于监管层要调查承销商,需要询价机构协助调查。

  不过,陈静所在公司协助调查的内容并非元旦后的新股询价,而是12月中旬的一场调研活动。“12月中旬,投行组织了二十多家机构到拟上市公司调研,现在就是要查当时发生的事情。”陈静透露,监管层调查的重点是调研究竟交流了哪些内容,是否透露了招股说明书以外的信息。

  超预期的严查

  “知道现在是严打,但没想到会严到这种程度。”1月20日,深圳某大型券商投行部人员到陈静公司,通知其称要准备接受证监会稽查队的调查。

  陈静所在的询价机构,并不在证监会抽查的44家名单之列。因此,当她得知自己将要被调查时,感到很吃惊。但让她更意外的是,调查的起因是她在12月中旬参加了一场拟上市公司的调研活动。

  “12月第一个交易日,证监会公布IPO重启的消息。很多研究员开始写新股研究报告,还有一些券商组织机构去上市公司走访。”陈静回忆,12月中旬,她参加了一家新材料公司的调研。

  与陈静同行的机构有20人左右。但他们都没想到,这种实地走访拟上市公司的调研,并不为监管层允许。“12月底,很多券商开始组织这种走访拟上市公司的活动。但临出发前,券商说收到监管层的窗口指导,这类调研就被叫停了。”陈静记得,彼时,广发证券(行情,问诊)安排了调研活动,但最后并没有成行。

  21世纪经济报道记者从一位券商投行了解到,监管层认为券商组织询价机构上市前调研公司,会让一些机构提前获悉公司情况。同时,机构可能会问一些招股说明书以外的问题,涉嫌非公开信息的泄露。

  然而,无论是组织交流的券商,还是参加的询价机构,当时都没有意识到这个问题。“组织时不知道上市前去调研是不允许的。机构问了一些问题,比如公司基本面、新规则对公司发行计划的影响、老股转让数量的安排等。”陈静认为,这些不算是机密消息,但有些确实是招股说明书以外的内容。

  如今的难题是上市前的这次调研交流,券商和发行人都没有将其看成是路演,现场并没有录音。因此,他们无法借助录音等材料来“自证清白”。

  而这,正是陈静等机构需要协助调查的一个理由。“现在监管层一个个调查参加调研的人,问究竟交流了哪些内容,有没有涉及非公开信息的泄露。”陈静感慨,参与的机构都没想到,仅仅是参加一场调研,“会被查成这样”。

  机构“噤若寒蝉”

  调研一家承销商,会深入到一场调研活动的每个参与方,这只是证监会稽查队严查新股定价的一个缩影。

  记者从接受调查的机构人士了解到,这次核查非常严厉,稽查人员要求机构提交电脑、手机等,他们会提取邮件、微信、手机通话等相关记录以备调查。

  “我们公司来了9位稽查人员,每3人一组,分别让基金经理、研究总监、研究员配合核查。”一位接受核查的基金经理介绍,稽查人员重点围绕新股询价的决策过程和逻辑依据详细提问,其被询问的时间将近两个小时。

  提问询价细节只是核查的一部分。更严格的一环是,稽查人员要求监控基金经理的手机。“他们提供一份同意书让我们签字,表示我们同意让监管机构来监控我们的通话记录。”前述基金经理表示,有了这份同意书,稽查人员不需要上门调查,就可以查到通话记录。

  手机实时监控,这让基金经理接电话变得小心翼翼。“以后不要再给我打电话,我的手机已经被监控了。”1月17日,这位基金经理见面时就向记者表示。

  已被核查的机构,公司上上下下做事都有点“胆战心惊”。“核查结果还没有出来。稽查队还在核查其他机构,说不定还会杀个回马枪,要求我们继续配合调查。”深圳一家基金公司人士称,他们要求基金经理近期尽量少参与新股询价,以免引起监管层的关注。

  一些没有被抽查的机构,也变得非常谨慎。

  “我们以前有个微信群,专门讨论新股的各种消息。证监会抽查的消息一出来,我们的群就解散了,所有的聊天记录删得干干净净。”一位询价机构人士透露,原有的群主重新建了一个群,但组员都不敢在群里说话,只字不提新股。

  “这些机构交流信息的群,很多都没有问题。但现在风口浪尖上,大家都很谨慎,说话、做事变得小心翼翼、如履薄冰。”一家大型基金公司的基金经理直言,新股是个敏感话题,现在不谈新股。

  对于本轮发行制度改革进程中的深市首批新股而言,1月22日才是真正的多空双方博弈日:前一日8只新股7只疯涨触及二次临停限价的“盛况”未再延续,截至1月22日收盘,8只新股中剩下3只涨停,1只微涨,其余4只则均大跌。

  “新股上市首日交易机会不充分,今天是大多数机构的出货日,昨天跑不掉的今天赶紧跑了。”1月22日,一家北京券商的证券投资部副总告诉21世纪经济报道记者。

  一位接近监管层的人士则认为,该批新股第二天有涨有跌,没有出现群体涨停或者跌停的局面,市场还是相对理性,目前来看新股上市首日以发行价为基准的监管新规起到了一定的“冷却”作用。

  机构抛售5亿新股

  1月21日,前述证券投资部副总告诉21世纪经济报道记者,他们打新所得的筹码首日本来想卖掉,开盘后犹豫了下,后来就卖不出去了。当天,除了全天交易充分的炬华科技行情问诊)(300360.SZ)换手率高达84.37%,另外7只新股换手率都很低:天保重装行情问诊)(300362.SZ)换手率为21.72%,其余6只新股的换手率均约10%,新宝股份行情问诊)甚至低至6.88%。

  “今天开盘后,我就把手头所有的新股筹码都卖了,先跑了再说,后边的涨跌都不关我的事儿了。”1月22日,该副总称。

  这代表一大批机构的想法。1月22日,除了日换手率较低的我武生物行情问诊)(300357.SZ),其余7只新股均登上当日龙虎榜。据21世纪经济报道记者统计,天保重装、光洋股份行情问诊)(002708.SZ)、良信电器行情问诊)(002706.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、全通教育行情问诊)(300359.SZ)、楚天科技行情问诊)(300358.SZ)等6只新股买入前五的机构席位总共仅有2个,但卖出前五的机构席位则高达22个。而炬华科技由于前一日交易充分,1月22日买入与卖出前五均无机构席位。

  其中,机构出逃最明显的是良信电器,其卖出前五的均为机构席位;全通教育、楚天科技、新宝股份卖出前五中都有4个机构席位。

  从交易金额上看,上述6只新股当天交易总额为29.2亿元,龙虎榜所显示的机构卖出金额总计为5.1亿元,而买入的2个机构买入金额仅为1280.1万元。这两个席位来自全通教育与楚天科技。

  一位北京投行人士认为,经过首日约44%的普遍涨幅,这批新股的市盈率已被提升了一个大台阶,估值很没吸引力。“这批新股质地很一般,成长性不大好,即使真的看好某个新股,按照以往的经验,等这波市场炒作热潮过去,总会有更好的买入时机。”前述证券投资部副总称。

  在出货行情下,前一日未充分交易的新股,换手冲动在1月22日均得以释放。除了一字涨停的我武生物(日换手率13.78%),与前一日充分交易的炬华科技(日换手率39.66%),其余6个新股的日换手率均高于50%,其中光洋股份最高,日换手率达到72.70%。

  首日监管新规初见效

  11月22日,亦是检验市场继续逐新氛围的关键时间。“监管层最担心的是出现集体涨停,或者集体跌停的极端情况。”前述接近监管层的人士告诉21世纪经济报道记者。

  当日市场并未走极端,8只新股分化颇为剧烈。最强势的是我武生物,这是8只新股中唯一以涨停价开盘,涨停板全天均未打开;天保重装高开后不久封于一字涨停;最惊险的是全通教育,该股低开后最大跌幅超过7%,但此后逐步走强,以涨停价收盘。

  其余5只新股交易博弈剧烈,股价均是低开后经过一番拉升,最后回落。截至收盘,良信电器微涨2.23%,光洋股份、新宝股份、炬华科技、楚天科技的跌幅分别为4.06%、6.36%、6.99%、7.16%。

  前述接近监管层的人士认为,从1月22日的新股市场走势看,市场还是相对理性,新股有涨有跌,说明市场会根据不同公司的不同情况去交易,而不是一味奔着新股去炒作。

  此前,有市场人士认为,两个交易所的上市首日新规等于是把实际博弈时间延后一天,但不一定有效,因为市场如果愿意追逐,新股经过首日交易之后可能都会连续涨停。

  一位资深投资者则对21世纪经济报道记者分析,由于首日交易不充分,且新规对一些炒作账户限制较多,导致原来的炒作者首日很难拿到足够筹码,继续炒作的动力较弱。

  “交易所严格的新股上市首日新规起到的是‘冷却’作用,目前来看,对市场炒作情绪还是有一定的抑制效果。接下来还要继续观察。”前述接近监管层的人士称。

  但监管层抑制炒新的压力仍然颇大,其中一个重要因素是,拟挂牌上市的新股市盈率偏低。这一因素,在奥赛康行情问诊)发行被叫停,证监会紧急出台新股发行监管新规之后更被放大。

  1月23日,将会有3只中小板新股,5只创业板新股在深交所上市,据21世纪经济报道记者统计,这3只中小板公司的平均发行市盈率为24.7倍,而5只创业板新股的平均发行市盈率为33.7倍。

  最明显的是众信旅游行情问诊),其发行价为23.15元/股,对应市盈率为22.05倍,低于行业最近一个月平均静态市盈率38.32倍。“众信旅游是新股发行市盈率偏低的一个很有代表性的样本,等看看市场如何反应。”一位上海私募人士提醒。

  在本周二上市的8只新股中,尽管首秀7只涨幅超过45%,但周三便出现了较为明显的分化,即4涨4跌。其中,我武生物(行情,问诊)、天宝重装、全通教育(行情,问诊)强势涨停,良信电器(行情,问诊)微涨2.23%;而其余四只股票则弱势下跌。

  昨日,这8只新股中有3只新股表现强势。其中,我武生物表现突出,开盘便一字涨停;天保重装(行情,问诊)早盘高开便迅速上涨,并封住涨停板直至收盘;全通教育则是低开后逐步走高,至中午前封住涨停板,下午收盘前虽有反复,但仍然以涨停价48.74元报收。良信电器的表现则是不温不火,股价早盘低开后在上午小幅上涨,但下午又弱势回落,最终涨幅为2.23%。

  相反,新宝股份(行情,问诊)低开后迅速封住跌停板,随后受市场上涨的带动而逐步打开跌停板走高,但涨势并未持续多久便再度回落。昨日收盘,新宝股份下跌6.36%,报收14.28元;当日,楚天科技(行情,问诊)、光洋股份(行情,问诊)、炬华科技(行情,问诊)的市场表现与新宝股份类似,明显弱于大盘。

  分析人士指出,当前的新股发行和上市制度,使得新股上市收入买卖双方都没法充分换手,新股炒作受到较大的限制,而当前二级市场上不少老股股价回调后与新股相比价值凸显,这在一定程度上促使了炒新资金重新回归二级市场。这从创业板创新高就可窥见一二。同时,昨日上市的应流股份(行情,问诊)经历了一次临时停牌后,并未再度触及临时停牌规定,全天涨幅为34.06%。

  整体而言,由于市场炒新热情高涨,因而新股短期依然具备交投价值。本周四,市场将迎来第二波新股密集上市潮,包括恒华科技(行情,问诊)、思美传媒(行情,问诊)、安控股份(行情,问诊)等在内大8只新股将登陆市场,这些新股全部为中小板和创业板个股,其首日表现或可参照深市首批新股的表现。

【作者: 杨颖桦

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1