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中期下跌趋势未变(201403)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月07日 10:19   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  (中信证券)投资要点

  国内经济:Q1数据进入观察期,Q2下行可能超预期。国内经济自发下行验证了年初市场形成的预期,但市场对下行幅度依然有分歧。我们认为,一方面,3月公布的2月宏观同比数据可能显示生产稳健,投资略弱,消费符合预期,CPI可能略低,2014Q1的GDP同比增长7.5%的预期实现可能性很高;但更重要的是,综合考虑政策出手可能性,经济自发下行压力,信用风险影响,以及产能去化与杠杆调控的中期趋势,未来经济下行的幅度可能超预期,目前2014Q2的GDP同比增长7.32%的预期有进一步下修可能。

  3月流动性不确定性因素增多。虽然正回购重启,但是2月总体宏观流动性相对宽松,主要缘于节后现金的回流和热钱快速流入;虽然近期人民币即期汇率快速贬值,但其主要反映的是来自于央行的干预而非热钱流出。展望三月,首先,宏观流动性不确定性因素在增加,流动性偏松格局渐进尾声;其次,已过会但未发行的28家企业在3月可能陆续IPO,预筹资金规模95亿,考虑老股转让,预计资金需求在170~200亿元;最后,基于“两会”期间政策风格偏稳的判断,预计信用事件爆发暂不必过度担忧,但信用体系风险点会逐步增多;上述因素共同增强了3月流动性的不确定性。

  “两会”兑现预期:关注财政投入和改革推行重点领域。三月政策的核心是全国“两会”,其间整体政策风格应以稳为主,预计“两会”舆情整体超预期可能性较小,更多是兑现“红二月”期间市场主题与结构性预期。

  首先,会议确定2014年7.5%的GDP增长目标可能性依然最高,但其约束性和重要性将更多让位于改革政策;在2014Q2经济出现明显下行趋势前,常规政策全面转向稳增长的可能性很低,更多是通过改革政策以长带短;其次,预计2014年财政预算支出的重点与看点主要集中在国防、环境保护、基本公共福利支出等领域;再次,预计“两会”期间或会后短期兑现可能性较大改革领域包括国企改革、国家安全、自贸区建设、新型城镇化;另外,医疗卫生、社保与养老改革等事关民生的重要议题也会成为“两会”重点。

  投资建议:短期企稳,中期下跌趋势未变。A股市场经过前期较快下跌后,短期有持续企稳迹象,但这并不改变我们对市场整体重归下跌通道的中期判断。一方面,全国“两会”期间,预计政策风格整体以稳为主,前期关于房地产降价与停贷的担忧在银行密集表态下,对市场的负面影响有所修复,信用事件短期爆发概率也较低;另一方面,预计前期改革等政策主题预期在“两会”会如期兑现,而实体经济短期下行幅度要待三月中旬数据公布确认——预计3月上半月市场走势比较稳健。但是,在改革政策进入推进期的大背景下,国内经济下行幅度可能超预期,IPO技术上暂停结束,流动性的不确定性在增强,再叠加“两会”结束后信用风险点密度提高将导致避险情绪上升,这些中期因素依然会导致3月下半月市场整体偏弱。

  配置建议:偏重防御和主题两条主线。根据前述判断,综合考虑“两会”舆情与市场中期走势,结合基金平均仓位下降、结构上减小盘股增大盘股等因素,我们依然建议投资者控制整体仓位,配置上建议偏重防御和主题投资两条主线:前者以大消费和公共事业为代表,作为底仓,主要选择相对涨幅不多或调整较充分,2013年和2014年一季报业绩预期相对较好的个股;后者建议聚焦于国家安全、煤化工、国企改革、京津冀城市群发展等主线。

(责任编辑:朱凤)

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