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P2P网贷利率的经济学解释(二)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-14 10:11:00 来源: 21CN

  以利融网、拍拍贷为代表的P2P纯平台网贷模式受地区和人为经济因素影响相对较小,其作为民间借贷的互联网实现形式,与新增贷款总额、货币供应量、CPI等这些基本经济要素关联较大。通过对利融网、拍拍贷的实证研究表明:纯平台模式的P2P网贷利率受银行贷款基准利率和消费者信心指数的影响十分明显,贷款基准利率每增加1个百分点,P2P网贷利率将上升0.7503个百分点;消费者信心指数每增加1个百分点,P2P网贷利率将增加0.8515个百分点。金融机构新增贷款数据每增加一个百分点,P2P网贷利率上升0.0954个百分点。

  在《P2P网贷利率的经济学解释一》中已经提及,从经济学的基本原理上看P2P网贷利率主要受到政策、单个借款者个别风险、无风险收益率三大因素影响。即P2P网贷的利率R三部分构成:R=R1+R2+R3,

  其中,R1——政策风险“贴水”;

  R2——对单个借款者要求的个别风险“贴水”;

  R3——无风险收益率。

  但实际上,P2P属于民间借贷的网络化,除了基本的利率构成,仍然受到多重因素影响,这些因素对R1、R2、R3的影响程度有区别。本文主要分析宏观经济影响因子对P2P网贷利率波动的影响程度。为尽量减少人为和地区因素影响,特意选取纯平台模式的利融网和拍拍贷两家的月平均利率作为主要解释对象。

  影响因子包括:

  央行公布的金融机构新增贷款

  银行一年期的贷款利率

  货币供给量M2。

  居民消费价格指数CPI

  社会消费品零售总额(SC)

  ⑥ 消费者信心指数(CCI)

  通过数据建模和实证分析发现:

  正规金融机构新增贷款越多,P2P网贷利率越低

  新增信贷数据的与利融网、拍拍贷平台的借贷利率的变化方向一致。新增贷款的规模影响可贷资金的多少,从而影响贷款利率的变化。大、中型以上规模企业从银行的信贷可得减少,所谓"牵一发而动全身”,这些行业龙头企业的资金链变得相对紧张,从而造成整个产业链的收缩。而小微企业、甚至包括个体经营者以及农户通常是大、中企业的原料或中间产品供应商,因为生产规模降低而对于资金的需求也相应减少,P2P借贷平台等民间借贷市场中借款人资金需求减少所以利率下降。

  银行一年期贷款利率与P2P网贷利率正相关性高达0.7503

  数据模型显示,在其他条件不变的情况下,一年期银行贷款利率每上升1个百分点,利融网、拍拍贷借贷利率则相应上升0.7503个百分点。可见正规金融机构的利率调整对P2P网贷平台利率的影响非常大。

  货币供应量对P2P网贷利率影响不明显

  实证结果表明,货币供应量M2对于利融网、拍拍贷这类纯平台模式的P2P利率的影响不显著。可能的原因一方面新金融的发展下,出现了各种证券化产品和衍生工具,创造了大量的广义流动性,没有被纳入统计和控制之下的巨大的广义流动性弱化了货币供应量原有的信贷调控信号作用。同时,我国货币供应量的变化在一定程度上是由于大量的对外贸易顺差和资本流入所产生的被动调整,而不是真正源于市场对与货币供需的反应。所以对于本文实证结果货币供应量M2的变化未对拍拍贷平台利率产生显著影响具有一定的特殊背景原因。

  社会消费品零售总额对P2P网贷利率影响不显著

  作为反映居民消费需求状况的常用指标,实证结果显示社会消费品零售总额对于利融网这类P2P平台的利率影响不显著,原因分析主要在与该指标在统计口径上存在一定的局限性,既包括食品、服装等日常消费品,也包括家用电器、汽车等类型的耐用消费品,日常消费品等刚性消费支出降低了消费者对于资金使用成本的敏感性。同时,该指标反映的只是报告期内个人和社会集团通过各种流通渠道和环节购买的实物商品总量,而不反映未经交易取得商品的行为,不反映居民和社会集团用于教育、医疗、文化、艺术、娱乐等方面的服务性消费支出,也不反映与生产、建设紧密相连的生产资料市场的变化情况,对于拍拍贷平台大量如交学费、装修、企业扩充设备等消费需求未能体现。

  消费者信心指数增加对P2P网贷利率有正相关性

  综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受。在许多国家,消费者信心指数作为消费总量的必要补充指标进行测度。实证结果显示消费者信心指数每增加1个百分点,利融网、拍拍贷的综合利率将增加0.8515个百分点。个人在决定家庭开销,特别是购买汽车、房屋装修等商品时,不仅以目前的经济条件为基础,会同时考虑未来的收入、物价、就业和利率变动的变化预期。如果消费者对当前及今后一个时期国家的经济发展形势持积极乐观心态,对未来的收入预期看好,就会倾向于增加开销支出,甚至愿意负债贷款或抵押消费。当多数消费者都持积极乐观心态,其结果是消费需求增长和经济景气攀升。此时,利融网等P2P平台的融资需求增加,平台利率相应提升。

  P2P网贷利率相关性分析带来的启示

  P2P网络借贷虽然一直处于金融机构监管的空白地带,但是本身并不是个完全独立的金融市场,P2P借贷市场利率受正规金融市场的利率变化以及信贷规模大小影响显著,新增贷款数据与P2P利率同向变动,而正规金融机构利率变化总会拉上或拉下民间金融的利率,二者变动方向相同。另外,消费者信心指数和P2P网贷利率之间也表现出显著的正相关关系。由此带来的启发有三点:第一,政府监管部门应该继续推进利率市场化改革,正规金融利率的市场化有助于P2P借贷利率在更加合理的范围波动,促进P2P网络借贷市场更加规范与合理化运行。第二,将P2P借贷市场的监管逐步纳入正规监管体系,通过准确掌握行业的交易规模和利率水平数据,有利于政府部门提高政策制定的精准度和决策效率。第三,相关部门在编制宏观指标时,要全面考虑指标的完整性和指导性,使得一些具有先行性经济指标如消费者信心指数等在实际应用中发挥积极作用,体现与经济发展实际走势间的关系与规律。

  作者:利融网首席战略官 严不易

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