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沪港通交易基本规则正式出炉:规模为3000亿元

2014-08-15 09:29:00 来源: 21世纪网

  编者按:昨日,上交所公布了港股通交易基本规则。沪港通试点初期,规模为3000亿元,参与者账户资产不得低于50万元。具体交易日安排,将由两所证券交易服务公司对市场公布。沪港通开通当年的交易日安排将在开通之前向市场公布。

沪港通交易基本规则正式出炉:规模为3000亿元

  【最新消息】沪港通交易基本规则正式出炉:规模为3000亿

  【市场预期】沪港通或倒逼T+0试点 涨跌停限制有望放开

  【交易规则】港股通基本交易规则沪港市场的估值逻辑

  【热钱涌入】国际热钱借道沪港通流向港股 对A股兴趣强烈

  距离“通车”之日渐近,沪港通的规则也日趋明确。昨日,上交所公布了港股通交易基本规则。沪港通试点初期,规模为3000亿元,参与者账户资产不得低于50万元。

  直投港股手续简单

  通过沪港通计划,内地投资者不用去香港开户,就可直接投资港股。已有沪市A股账户的投资者,无需另行开立股票账户,只需在买卖港股通股票前,与证券公司签订港股通证券交易委托协议,签署风险揭示书等,就可买卖港股。没有沪市A股账户的,则需要先去开户。投资者通过港股通买卖港股,在总额度范围内,跟买卖A股一样,直接在交易软件上下单即可。

  对于投资者关注的换汇问题,则由上交所和中国结算代替执行,投资者无需自行换汇。

  参与者门槛为50万元

  在试点初期,香港证监会要求参与港股通的内地投资者仅限于机构投资者及证券账户和资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

  交易日方面,沪港通业务将仅在沪港两地均为交易日且能满足结算安排时开通。具体交易日安排,将由两所证券交易服务公司对市场公布。沪港通开通当年的交易日安排将在开通之前向市场公布。

  试点初期,可纳入港股通股票范围的股票共266只。包括恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股以及不在前述指数成份股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的H股。

  交易时段方面,港股交易日的9:00至9:30为开市前时段(集合竞价),其中9:00至9:15接受竞价限价盘;9:30至12:00及13:00至16:00为持续交易时段(连续竞价),接受增强限价盘。撤单时间为9:00~9:15;9:30~12:00;12:30~16:00。遇上八号及以上台风和黑色暴雨,香港市场往往会根据情况暂停部分时段或全天交易,具体休市和恢复交易安排,香港联交所会在其网站上予以公开披露,内地投资者可通过香港联交所网站获取相关信息。

  试点规模为3000亿元

  对于沪港通的正面作用,信诚基金数量投资总监吴雅楠极力看好,在他看来,沪港通开启了中国资本项目开放的前奏,为海外机构投资者大举进入A股市场提供了快速通道。

  “沪港通的试点规模为3000亿元人民币,已经和发展了12年之久的QFII规模(565亿美元)一致,并高于RQFII目前获批额度(2500亿元人民币),对于海外投资者来说,相当于投资配额迅速增加50%!”吴雅楠表示,可以预期沪港通启动后,外资进入A股市场将快速翻倍,将打破A股自我封闭的怪圈,也为以后MSCI等指数纳入A股铺平了道路。

  可通过三大主线来掘金

  对此,有券商表示,可通过三大主线掘金投资机会:A股相对港股估值偏低的方向、港股稀缺品种以及符合QFII投资风格的方向。

  也有业内人士建议投资者借道相关基金产品。

  吴雅楠就认为,海外机构投资者偏好低估值、高股息的大盘蓝筹,预计将催生对沪深300蓝筹、金融、有色等低估值和高股息的板块的需求。从这一点上来看,对应的杠杆基金将蕴藏极大的投资机会。

  此外,港股稀缺品种如中药、白酒、军工等热门板块,符合QFII投资风格的方向等,也可借助相关主题基金进行投资。

  另外,投资者还可通过大盘指数分级基金,直接分享在沪港通刺激下带来的大盘整体行情

  港股交易时段

  交易日的9:00至9:30为开市前时段(集合竞价),其中9:00至9:15接受竞价限价盘;

  9:30至12:00及13:00至16:00为持续交易时段(连续竞价),接受增强限价盘。

  撤单时间为9:00~9:15;9:30~12:00;12:30~16:00.

  遇上八号及以上台风和黑色暴雨,香港市场往往会根据情况暂停部分时段或全天交易。具体休市和恢复交易安排,香港联交所会在其网站上予以公开披露,内地投资者可通过香港联交所网站获取相关信息。

  编者按:北京证券期货研究院(BIS)日前指出,沪港通或推动A股市场加快T+0交易制度研究评估,或推动A股市场逐步放开涨跌停限制。BIS认为,在股票交易机制方面, 当日买入的股票,在股价升高后,港股投资者同一天即可卖出锁定盈利,而A股投资者则需要承担至少一天的风险。沪港通或推动A股市场加快T+0交易制度研究评估,在防控风险的基础上开展试点。

沪港通交易基本规则正式出炉:规模为3000亿元

  【市场预期】沪港通或倒逼T+0试点 涨跌停限制有望放开

  【热钱涌入】国际热钱借道沪港通流向港股 对A股兴趣强烈

  【交易规则】港股通基本交易规则沪港市场的估值逻辑

  北京证券期货研究院(BIS)日前撰文指出,沪港通或推动A股市场加快T+0交易制度研究评估,或推动A股市场逐步放开涨跌停限制。

  BIS是2012年经批准成立的一家证券期货研究机构,由中国证监会统一领导,证监会研究中心负责研究院与证监会的联系、组织、协调工作,并对研究院课题研究进行宏观管理和业务指导。

  BIS在这篇名为《沪港通促进中国资本市场制度变革的研究》的报告中指出, 沪港通是推动中国资本市场的改革进程的一个重要契机,在多个方面可能会倒逼推动市场改革发展。

  BIS认为,股票交易机制方面, 当日买入的股票,在股价升高后,港股投资者同一天即可卖出锁定盈利,而A股投资者则需要承担至少一天的风险。为维护市场公平,保护投资者合法权益,提高市场效率,沪港通或推动A股市场加快T+0交易制度研究评估,在防控风险的基础上开展试点。另外,在控制临时异常波动的前提下,沪港通或推动A股市场逐步放开涨跌停限制。

  当前,香港股市没有涨跌停板的要求,沪市规定股票交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%(ST为5%)。现任中国证监会主席助理张育军在担任上海证券交易所总经理时主编的《市场微观结构与交易机制设计》中指出,涨跌幅限制总体上加剧了涨跌停发生后的价格波动性,引发了助涨助跌效应,阻碍了相关交易正常进行,形成了流动性干扰,降低了价格发现效率。显然,放开或改革涨跌幅限制将有助于改进沪市整体市场效率。在控制临时异常波动的前提下,沪港通或推动A股市场逐步放开涨跌停限制。

  以下为报告全文摘要:

  沪港通促进中国资本市场制度变革的研究

  【摘要】沪港通是中国金融发展史上的一个重要里程碑,我们探讨了它可能给中国资本市场带来的一些变革,具体包括资本市场的基本理念、交易机制、融资机制、退市机制、产品创新机制、投资者结构、投资者保护制度、监管执法等多个领域。沪港通只是一个开始,互联互通是未来的趋势,下一步我们期待首先把深圳交易所覆盖进来。

  一、股票交易机制

  交收制度:T+0是全球主要交易所普遍采取的制度,世界上实现中央托管下的44个交易所,除上交所和深交所外全部实现T+0交易3。从国际经验来看,T+0能活跃市场,提高流动性,在成熟的市场环境下显著的提升市场定价效率。另外,当日买入的股票,在股价升高后,港股投资者同一天即可卖出锁定盈利,而A股投资者则需要承担至少一天的风险。为维护市场公平,保护投资者合法权益,提高市场效率,沪港通或推动A股市场加快T+0交易制度研究评估,在防控风险的基础上开展试点。

  涨跌停限制:香港股市没有涨跌停板的要求,沪市规定股票交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%(ST为5%)。张育军主编的《市场微观结构与交易机制设计》,通过对上交所所有股票2000年1月1日到2005年12月31日的交易数据进行研究分析,发现涨跌幅限制总体上加剧了涨跌停发生后的价格波动性,引发了助涨助跌效应,阻碍了相关交易正常进行,形成了流动性干扰,降低了价格发现效率。涨跌幅限制对价格波动、流动性和价格发现效率的不利影响,在因证券基本价值发生变化而导致涨跌停的事件中尤其显著。他们研究的结论是涨跌幅限制措施总体上是弊大于利。他们还发现,沪市因证券基本价值发生变化而导致的涨跌停事件占全部涨跌停事件的比例约为三分之二,显然,放开或改革涨跌幅限制将有助于改进沪市整体市场效率。在控制临时异常波动的前提下,沪港通或推动A股市场逐步放开涨跌停限制。

  二、公司融资、退市、转板制度

  新股发行制度:香港监管机构审查的核心是信息披露,监管机构不对发行人进行价值判断。监管机构主要站在投资者的角度,审查信息披露的针对性、全面性、可读性,不对信息披露的真实性和准确性负责。投资者是价值判断的主体。在这种“注册制”发行制度下,资本市场定价能力强,资源调配效率高,充满活力,对香港经济的发展,尤其是创新企业的发展发挥了重要的推动作用。另外,香港的再融资制度也比内地更为灵活和市场化。

  目前国内股票的发行体制面临诸多的问题和挑战。核准制下影响发行节奏的行政或人为因素仍然较强,市场应有的自我调节机制不能很好地建立并发挥作用,在某种程度上也加剧了市场长期以来存在的炒新、三高和堰塞湖等问题;同时,随着资本市场和经济社会的发展,企业的发行上市需求巨大,监管机构有限的人力及审核资源越来越难以满足未来发行节奏市场化的要求。而且,核准制往往被理解为监管机构对公司质量的把控和信用背书,一旦出现市场下跌或者个体公司风险爆发,不仅投资者利益遭受损失,监管机构也需要面对巨大的舆论压力;为适应资本市场和经济社会的需求,推动股票发行注册制改革,将有助于深化资本市场改革,更好地服务于实体经济。为竞争优质上市企业,沪港通或将加速推动国内股票发行注册制改革进程和完善再融资制度。

  退市机制:上市公司退市制度也是资本市场的一项重要基础性制度,严格完善的退市制度有利于降低市场经营成本,增强市场主体活力,有利于保护中小投资者的合法权益,培育理性投资文化,对更好促进市场优胜劣汰和优化资源配置十分关键。香港有完善的数量和非数量退市标准,2002年至2011年,香港主板新上市公司659家,期间被除牌公司89家;创业板新上市公司150家,期间被除牌91家4。而内地资本市场的退市制度正在研究建设之中,退市公司很少。沪港通或将从市场化、常态化、法制化角度出发,进一步推动国内制定有关改革完善并严格实施上市公司退市制度,进一步健全资本市场功能,促进资本市场健康发展。

  转板机制:成熟的转板机制对多层次资本市场体系尤为重要,往往发挥承上启下的作用。2004年4月,香港联交所修订《上市规则》为创业板公司转板提供便利。自2000年至今,香港创业板一共有约50家公司转向主板上市。而内地尚在探索建立不同市场层次间的转板机制,新三板企业登陆A股的途径目前只有通过IPO转板,或者被收购曲线上市,目前通过IPO成功转板的公司不超过10家。监管机构正在研究支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。沪港通或将加速推动建立健全转板机制,以加快建设多层次资本市场,这有利于提高金融体系资源配置效率,推动产业转型升级,满足经济社会发展的需要。

  三、中介机构和产品创新

  中介机构竞争力:沪港通推动内地券商等中介机构快速学习成长,迎接新机遇。香港作为世界第6大外汇市场及第15大银行中心,银行、保险公司均可向香港证监会申请证券业务牌照,参与证券承销和经纪,同时向国际金融机构开放香港证券业务。与国际大型金融服务机构相比,我国证券期货机构的资产规模小、盈利模式单一、整体实力较弱的状态并未从根本上得到改变。比如,我国企业每年大量参与海外并购重组,但很少有国内中介机构能为其提供服务。证券期货机构的国际化程度与国际大型金融服务机构的差距更大。2012年底,高盛集团的总资产为9650亿美元,超过我国证券公司总资产的3倍。沪港通将倒逼国内中介机构给客户提供更多优质和专业的服务,以适应来自国际金融机构的竞争。

  产品创新:香港市场有稳健高效的产品创新机制。总体来看,监管机构制定规则,控制风险,让市场充分发挥创新活力,鼓励了香港市场的多元化发展。沪港通将倒逼国内资产市场产品创新。比如,汇率产品问题,沪港通将使投资者面临汇率风险,并激发出避险对冲需求,而内地的金融市场及产品满足这一需求存在困难。目前国内个人与机构投资者都受到真实的贸易背景诸多限制,不允许银行向非贸易背景的投资者提供人民币兑外币的期权交易5。总体来看,香港的结构性产品和衍生品种类丰富,是全球最大的权证市场,已采用国际市场上的金融衍生工具80%,包括丰富的期指、期权、认股权证等衍生工具和债券融资产品,给投资者提供多样化的投资产品和对冲工具。

  四、投资者结构、投资者保护和监管执法

  投资者结构:香港股市由机构主导,海外投资者成交额占比46%,机构投资者占比61%6,由于其更成熟的投资理念,能够有效减少市场的异常波动性,投机氛围相对不浓。我国股票市场中个人投资者的参与程度偏高,A股市场的投资者账户超过99%为个人投资者账户。个人投资者倾向持有和交易小盘股、低价股和高市盈率股,缺乏理性、长期的投资理念,带来中小板和创业板明显高于海外市场的换手率。A股市场个人投资者持有市值占比26%,却完成了85%的交易。目前我国已形成了以证券投资基金为主体的机构投资者队伍,然而与成熟市场的同行相比,机构投资者短期投资的特征依然比较明显,在投资理念、投资策略、投资标的等方面有进一步多元化的必要和空间。

  据国际机构统计,2011年底,我国公募基金资产净值规模仅占当年GDP的4.65%;而美国、英国、日本和巴西分别为76.99%,33.78%,12.70%和40.03%。与证券投资基金相比,我国的长期资金进入资本市场的资金量较少,参与程度偏低。社保基金、住房公积金、养老金、企业年金以及保险机构等拥有庞大的资金量,但长期以来投资范围受严格限制。(A股市场的专业投资机构持有市值的15.6%,而发达市场这一比例大致70%。)沪港通开放后,将引入香港大量的机构投资者,这有助于改变A股市场的投资者结构。长期投资资金和专业国际投资者的价值投资理念和专业投资行为,有助于逐步改善国内过度投机炒作等不正常现象,也能引导和支持上市公司改善上市公司治理,提高盈利能力,主动积极回报投资者(如分红等)。

  投资者保护和监管执法:保护投资者,特别是中小投资者是资本市场发展的重中之重。投资者的信任和信心是资本市场发展的源泉,投资者对资本市场的信心决定资本市场的兴衰,资本市场的持续健康发展依赖于投资者,但与香港市场相比,国内投资者保护机制还不健全,投资者保护有待加强。我国股市的个人投资者占比高,人数众多,但长期以来在参与公司治理、行使股东权利等方面得不到有效保护。法律层面的责任追究机制和赔偿机制尚不健全,在上市公司披露虚假信息,业绩“变脸”的情况下,中小投资者也无法通过集体诉讼捍卫自己的权益。目前内幕交易、欺诈发行、违规披露、侵害投资者利益的事情时有发生,惩戒不够、违法违规成本过低的问题还相当突出。相比而言,香港相关制度比较成熟,监管执法严格,一旦发现上市公司弄虚作假违背诚信,监管者及市场维权机制会对发行人和中介机构等责任人穷追不舍。

  五、双向开放和人民币国际化

  沪港通有利于逐步实现中国资本市场的双向开放。我国市场目前对外开放程度有待提高,境内外双向参与程度不深。我国证券期货经营机构和投资者参与境外资本市场有限。目前仅有部分证券公司、基金公司和期货公司在香港设立子公司,鲜有在境外其他地区设立分支机构。目前我国还不允许个人投资者直接进行海外证券投资,只能通过QDII投资海外市场。截至2012年底,仅有32家证券公司和基金公司获得QDII资格,有72个QDII产品,QDII资产净值仅为632亿元。境外金融机构和投资者参与我国资本市场程度不深。

  截至2013年5月,只有13家合资证券公司,45家合资基金公司,3家合资期货公司,尚没有纯外资证券公司和基金公司进入我国市场。目前尚没有境外企业到我国资本市场挂牌上市,资本市场的包容性有待进一步提高。截至2012年底,合格境外机构投资者(QFII)总投资额度800亿美元,QFII持有流通A股的1.35%。截至2011年底,外资股东合计持有585.23亿股,占全市场A股总股本的1.97%,远低于印度、韩国等市场的开放程度。近日,央行传出“松绑”信号,将进一步扩大QFII和QDII主体资格,增加投资额度,并且在条件成熟时,取消资格和额度审批,将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。沪港通可为这些后期进一步的放开打下基础。

  沪港通也有利于推动人民币国际化,或成为人民币国际化的加速器。中国人民银行行长周小川表示,要鼓励沪港通在双向投资方面的进程,配套的管理政策和其他有关改革也要逐步跟进。主要包括四个方面工作,一是要继续做好境内企业和金融机构赴香港发行人民币债券的有关工作,支持香港企业和金融机构在境内发行熊猫债,研究允许境外的金融机构利用持有的人民币债券在境内银行间债券市场开展债券回购业务,推动人民币境内合格投资者业务,允许境内机构投资者以人民币进行境外证券投资,这项业务与RQFII业务互相配合,有利于拓宽境内人民币双向流动渠道。二是汇率要逐步退出常态式外汇干预,波幅还会朝着扩大发展。三是根据条件择机扩大人民币存款利率范围,进一步提高金融机构自主定价能力。四是稳步推进实现人民币资本项目可兑换,进一步提高跨境直接投资在外汇使用方面的便利性。

  沪港通继续密锣紧鼓地推进。

  8月14日,上交所理事长桂敏杰带队访港,香港特首梁振英表示,香港与内地在金融经贸方面的合作必须抓紧时机。而不久前,上交所下发新的《上海证券交易所沪港通试点办法(草案)》,与4月发布的版本相比大幅修改逾50处,许多原为“禁止”、“不得”的条款,修改为“另有规定的除外”、“暂不参与”等等,显示出对于“沪港通”的设计正在不断拓展与完善。

  沪港通相关规则的不断修改与内测正印证其越来越近的步伐,但是对于投资者而言,面对沪港通的机会,重点布局港股还是A股,这是一个选择题。

  港股才是热钱终点站?

  民币仅仅占沪市选定标的日交易额的3%左右,对于目前的内地市场来说可谓杯水车薪。而在内地市场疲软的背景下,新开放的香港市场必将会吸引更多内地投资者的注意,这无疑会减少每日境外资本的净流入,甚至出现内地资本净流出的情况。

  同样对沪港通持有谨慎观点的还有广发证券(行情,问诊)策略分析师陈果:“需要谨防沪港通正式开通后的证伪风险:市场可能会发现沪股通使用额度大幅低于预期或者少于港股通,或者QFII减仓转换用沪港通渠道等。”

  如果从两地机构的动向看,似乎是港股更有吸引力。

  证监会发布数据显示,截至7月18日,内地、香港分别有90家、215家券商申请参与“沪港通”试点,分别占各自市场拥有经纪业务资格会员总数的91%和43%。明显看出内地经纪机构对沪港通具有更高的积极性。

  国际热钱的流向标的也是港股。

  香港金管局总裁陈德霖8月12日表示,7月以来金管局承接超过90亿美元沽盘,其中下旬流入的部分资金流向股市,或与“沪港通”即将落实有关,亦与基金经理对新兴市场及内地的预期转好、将资产重新分配至内地及香港股票相关。

  从7月1日第一次注资开始,金管局已前后24次应市场需求向市场注入超过750亿港元。整个过程可分为2个时间段,从7月1日至7月18日,金管局注资的密度较高,曾在不到24小时内连续注资3次;而从7月26日至今,金管局再注资10次。

  国际资金的流入也在不断抬升港股市场。8月4日至8月8日统计数据显示,腾讯控股(0700.HK)、港交所(0388.HK)、中国移动(0941.HK)为单周成交额最大公司,分别为142.59亿元、127.68亿元、105.3亿元。8月14日,恒生指数一度摸高年内新高24964.42点,直逼全球金融海啸后2010年11月创出的最高24988.57点。

  资金的涌入,是将港股作为踏板,还是资金直接将港股作为最终目标?

  中金公司负责金融产品设计的李飞更倾向于认为热钱的目的地是港股。其向21世纪经济报道记者透露:“现在流入香港的资金我们预计有可能是潜伏相关沪港通港股标的,等待内地资金的抬升。腾讯控股、港交所均是港股标的。”但李飞同时透露,“最近与高盛等亚太地区研究部门的讨论中,确实发现有国际热钱往亚洲流动迹象,但是并不显著,资金量也没有大家想象的大。原因是还有很大一部分机构在观望中国经济走势。”

  陈德霖的说法也能部分佐证热钱的目的地是港股。陈德霖认为“不存在机构为参与沪港通而提前囤积港元的说法”,因为机构若要透过“沪港通”购买A股,按照汇兑成本的考虑,用美元直接买人民币或囤积人民币更为合理,先买港元再换人民币只会增加二次成本。

  根据已经公布的部分沪港通交易细则,沪港通对投资者采用双向人民币交收,即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票,以人民币交收,香港投资者买卖沪港通股票,以人民币报价和交易。

  对此,李飞也不认为国际资金是想进入内地:“沪港通获利最多的不一定是内地市场,很有可能是香港市场。”

  在沪港通之前,国内投资者只能通过QDII一个公开渠道投资海外市场,境外机构只能通过QFII和RQFII投资A股。两个市场投资者互相了解的程度不深。

  另外一方面,A股更多的时候仍然是政策市居多,这并不算是一个健全的市场。“尽管已经有12年之久的QFII经验,但是外资机构投资者在大批量进入的时候,我们预计仍然会出现水土不服的情况,他们会依然延续此前的QFII投资路径,选择相对更为安全和保守的投资理念,这明显会束手束脚,至少在短期内对A股投资力度不会太大。”李飞的研究认为。

  从资金面来说,目前证监会对于两地资金流动的金额设定了上限。以上交所为例,目前草案中每日130亿元的投资上限只占到沪市选定的投资标的日均交易额的17%,再考虑到内地资本的流出,每日净流入的25亿人

  A股魅力

  不过,也有机构持有不同观点,香港野村证券投资经理周杰(化名)向21世纪经济报道记者表示:“我们的研究员此前去欧美路演,非常多的机构都表示了对A股市场的强烈兴趣,所以我们看好在沪港通开通之后对A股的投资机会。”

  上投摩根最近两期的调查显示,相比港股,香港投资人对A股更有信心,同时对A股投资更感兴趣。其中,大约有四成港人愿意投资A股基金产品。

  周杰解释到:“内地有非常多低估的蓝筹股,而即使是香港的绩优股,各大机构早已经配置了,内地的低估蓝筹股值得进行配置。A股和香港股市已经连续两年在全球市场中走势落后。两地市场的估值水平和相对表现都已经在全球市场中接近垫底,A股和香港股市是全球的投资洼地,资金自然会往这里流,而A股比香港限制更多,之后开放的想象空间就更大。”

  对于沪港通的机会,野村证券不但去了解了欧美的需求,还曾赴内地的东北调研。

  呈瑞投资董事长王欣艺也赞同A股具有吸引国外机构的能力,“沪股通的试点规模为3000亿人民币,数量级上已经和发展了12年之久的QFII规模相当并超过了目前的RQFII规模,对于海外投资者来说,投资配额增加迅速,境外投资者的话语权将更重。因此,未来国际成熟市场的投资风格对A股的影响将会越来越大。预期沪港通未来规模的扩大,其带来的赚钱效应有可能会带来外部资金的结构性流入,其带来的是整个投资理念变化,并有可能帮助A股纳入新兴市场指数。”

  呈瑞投资是一家设立在上海的私募基金,在2014年7月福布斯中文版所公布的阳光私募排名中排名第二,仅次于泽熙投资。其董事长王欣艺曾就职于国泰君安中小盘团队和重阳投资,熟悉港股市场。王欣艺同时还是香港上市公司浙江永隆实业(08211.HK)董事局主席。

  王欣艺向21世纪经济报道记者透露,正在筹备海外基金,并在两地市场中筛选出一些具稀缺性的标的。

  “中国内地此前高烧不退的房地产市场和近两年持续走高的第三方理财市场也使得低迷的A股市场相形见拙,现在房地产市场的萎缩也必然使得在房地产市场中的资金挤出来,这部分资金受到沪港通的影响也必然流入A股市场中。”周杰补充道。

    1、投资者如何买卖港股通股票?

    答:投资者委托内地证券公司买卖港股通股票的,证券公司接受委托后,经由上交所证券交易服务公司,向联交所进行申报;该申报在联交所交易平台撮合成交后,将通过相同路径向证券公司和投资者返回成交情况。在结算交收方面,中国结算作为港股通股票的名义持有人向香港结算履行港股通交易的清算交收责任,中国结算进而与其结算参与人就港股通交易进行清算交收,结算参与人负责办理自身与客户之间的清算交收。

    2、投资者通过沪港通买卖股票时使用哪种货币?

    答:投资者参与沪港通采用人民币进行交收。内地投资者仅限于买卖港股通标的范围内的联交所上市且以港币报价的股票,以人民币进行交收。香港投资者仅限于买卖沪股通标的范围内的股票,并以人民币进行交收。

    3、投资者买卖港股通股票,是否需要与证券公司签订专门的业务合同?是否需要重新开立股票账户?

    答:投资者买卖港股通股票前,应当与内地证券公司签订港股通证券交易委托协议,签署风险揭示书等。个人投资者还须满足有关港股通投资者适当性管理的条件。投资者若已有沪市人民币普通股账户的,无需另行开立股票账户。

    4、港股通交易以“手”为买卖单位,一手的股数是多少?

    答:“手”在香港证券市场术语中,即一个买卖单位。不同于内地市场每买卖单位为100股,在香港,每只上市证券的买卖单位由各发行人自行决定,可以是每手20股、100股或1000股等。投资者如果想查阅每只证券的买卖单位,可以登录联交所网站,在“投资服务中心”栏目内,选择“公司/证券资料”,输入股份代号或上市公司名称以查询。此外,投资者在交易系统的交易界面上也可以看到某只股票一手的股数是多少。

    5、港股通股票以“手”为买卖单位,少于一手的“碎股”如何进行交易?

    答:少于一手,即少于一个完整买卖单位的证券,香港市场称之为“碎股”(内地称“零股”)。联交所的交易系统不会为碎股进行自动对盘交易,但在系统内设有“碎股/特别买卖单位市场”供投资者进行碎股交易。联交所参与者可在交易系统的指定版页挂出碎股买卖盘,供参与者自行挂盘配对。参与港股通业务的内地投资者对于碎股,只能卖出,不能买入。

    为提高市场透明度,联交所会同时发布碎股/特别买卖单位市场的实时资料给资讯供应商。

    6、投资者买卖港股通股票可以使用何种订单类型进行申报?

    答:沪港通仅向双方投资者提供限价类型订单,而不提供市价订单等订单类型,两地投资者均不得使用市价订单。因此,投资者买卖港股通股票在开市前时段仅可使用“竞价限价盘”,在持续交易时段对于整手买卖指令使用“增强限价盘”。

    7、联交所的买卖盘“竞价限价盘”和“增强限价盘”有何特点?

    答:首先,竞价限价盘是有指定价格的买卖盘,适用于开市前时段。竞价限价盘的指定价格应等于最终参考平衡价格,或者较最终参考平衡价格更具有竞争力(也就是指定价格等于或高于最终参考平衡价格的买盘,或者指定价格等于或低于最终参考平衡价格的卖盘),或者可按照最终参考平衡价格进行对盘,取决于交易对手方是否有足够可以配对的买卖盘。

    在开市前时段,竞价限价盘会根据价格及时间优先次序按最终参考平衡价格顺序对盘,而不会以劣于最终参考平衡价的价格对盘。在开市前时段结束后,任何未完成而输入价不偏离按盘价9倍或以上,也不低于按盘价九分之一或以下的竞价限价盘,都将自动转至持续交易时段,并且均被视为限价盘存于所输入价格的轮候队伍中。

    其次,增强限价盘适用于持续交易时段,投资者可以其指定或者更优的价格买入或卖出股票。增强限价盘可以同时与10条轮候队伍进行配对,也就是输入卖盘可以较最佳买盘价低9个价位,输入买盘可以较最佳卖盘价高9个价位。配对后,任何未能成交的买卖盘余额将按此前输入的指定限价转为一般限价盘,存于所输入价格的轮候队伍中。

    8、港股通股票的买卖盘报价规则及价位表是怎样的?

    答:每个交易日首个输入交易系统的买盘和卖盘,是受一套开市报价规则所监管的。按照此规则,开市前时段内做出的开始报价不得偏离上个交易日的收市价(如有)的9倍或以上,也不得低于上个交易日的收市价(如有)九分之一或以下。

    另外,在持续交易时段,如果首个挂牌是买盘,那么其价格必须高于或者等于上个交易日收市价下24个价位的价格。如果首个挂盘为卖盘,那么其价格必须低于或者等于上个交易日收市价格之上24个价位的价格。此外,无论是买盘或卖盘,首个挂盘在任何情况下都不得偏离上个交易日收市价9倍或以上,也不得低于九分之一或以下。这里的“价位”是指证券交易可允许的最小价格变动单位。

    有关开市报价的详情,投资者可以登录联交所网站,在“规则与监管”栏目下的“交易规则”选项中参阅《交易所规则》第503条了解。

    另外,非首个输入交易系统的买盘或卖盘报价规则为:买盘或卖盘的价格不得偏离按盘价(也就是上个交易日的收市价)9倍或以上,也不得低于九分之一或以下,相关价位见下表(投资者可以参阅联交所《交易所规则》附表二,至于非开市买卖盘的报价规则可参阅《交易所规则》第505条至第507A条)。

    每种股份的价位,视其股价而定。以下是证券(债券除外)的价位表:

证券价格 最低上落价位
0.01至 0.25 0.001
高于 0.25至 0.50 0.005
高于 0.50至 10.00 0.010
高于 10.00至 20.00 0.020
高于 20.00至 100.00 0.050
高于 100.00至 200.00 0.100
高于 200.00至 500.00 0.200
高于 500.00至 1,000.00 0.500
高于 1,000.00至 2,000.00 1.000
高于 2,000.00至 5,000.00 2.000
高于 5,000.00至 9,995.00 5.000

    报价规则一般不适用于竞价限价盘,但是竞价限价买盘或竞价限价卖盘的价格也不得偏离上个交易日收市价9倍或以上,也不得低于上个交易日收市价九分之一或以下。

    9、港股通股票的收市价如何计算?

    答:在正常运作情况下,港股通股票的收市价按照持续交易时段最后一分钟内五个按盘价的中位数计算。系统由下午3:59分整开始,每隔15秒录取股票按盘价一次,共摄取五个按盘价。按盘价是根据联交所《交易所规则》第101条规定,在比较了当时的买盘价、沽盘价及最后录得价后确定的。这种选五个时段按盘价的中位数的方式可以尽量减少某一宗交易的成交价对收市价的影响。举例如下:

摄取 时间 买盘价 沽盘价 最后录得价 按盘价
第一次 下午3:59:00 $39.40 $39.45 $39.45 $39.45
第二次 下午3:59:15 $39.40 $39.45 $39.45 $39.45
第三次 下午3:59:30 $39.40 $39.45 $39.40 $39.40
第四次 下午3:59:45 $39.35 $39.45 $39.40 $39.40
第五次 下午4:00:00 $39.30 $39.35 $39.35 $39.35

    以上五个时段的按盘价由低到高依次为:

    $39.35 $39.40 $39.40 $39.45 $39.45

    取中位数(即中间的价格)为$39.40,因此,收市价即为$39.40。

    10、投资者买卖港股通股票能否进行回转交易?

    答:投资者买卖港股通股票,当日买入的股票,经确认成交后,在交收前可以卖出。

    11、投资者买卖港股通股票能否卖空?

    答:投资者买卖港股通股票禁止裸卖空。

    12、投资者买卖港股通股票能否参与大宗交易?

    答:投资者买卖港股通股票不得参与香港市场的对盘系统外交易(类似于大宗交易)。

    13、港股通股票的名称中会加入风险警示标记吗?

    答:投资者在参与港股通交易时需留意,联交所交易股票一般而言并没有如中国内地市场在证券代号前加入标记(例如,ST及*ST)以警示风险的做法。

    如果投资者想要了解某上市公司股票的风险,那么可以通过登录联交所“披露易”网站的方式查询相关公告:

    有关上市公司的财务状况,投资者可以在“披露易”网站,通过查询上市公司发布的业绩公告及财务报告的方式了解。另外,根据《上市规则》规定,上市公司有关公告/报告需载于其网站至少5年。

    有关上市公司以往是否被交易所公开披露或谴责、或该上市公司是否已进入除牌程序的信息,投资者可以通过“披露易”网站内的“上市公司公告”-“进阶搜寻”的“标题类别”中选择“监管者发出的公告及消息”,翻查相关记录。

    有关已停牌上市公司的每月报告,投资者可以登录“披露易”网站,在“发行人相关资料”栏目中查阅“有关长时间停牌公司之报告”,具体了解停牌3个月或以上的上市公司的每月报告。

    免责声明:本栏目的信息不构成任何投资建议,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。上海证券交易所力求本栏目的信息准确可靠,但对这些信息的准确性或完整性不作保证,亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。更多有关港股通投资的信息,投资者可参阅香港联交所网站(http://www.hkex.com.hk/chi/index_c.htm)。

  对A股投资者而言,在中小板和创业板的公司当中,市盈率有几十倍甚至上百倍的估值并不罕见。

  然而这在港股市场,除了腾讯控股(00700.HK)这种高成长公司能够达到50倍左右的高估值水平以外,估值高于20倍在香港市场中并不多见。港股有别于A股的估值逻辑是:大股票高估值,小股票低估值,A股则相反。

  为何会有此不同呢?

  华南一家知名券商投行业务高管向《第一财经日报》记者表示,对内地股市而言,由于监管层一直严格控制A股创业板和中小板的发行节奏,一家融资额只有几个亿的公司上市进程被一拖再拖,而监管层对于银行等大盘股的动辄数百亿的再融资则是采取放任的态度。

  由于监管层刻意控制节奏,使得中小板和创业板的股票供应一直都比较有限,但由于游资贪图短期利润的本性,喜欢炒作小市值公司,使其股价在短时间内大幅波动,因此A股中小市值股份一直处于比较高估值的状态;另一方面,常有机构和公司高管合谋炒作股价掩护解禁股高位减持;大盘股再融资使得股票多数处于供大于求的状态。

  “相比而言,港股中小市值公司无论是IPO还是再融资都没有类似A股复杂的审批流程,这使得过去几年香港出现了一些恶意圈钱之后股价不断走低,又不断合并股份从表面上推高股价的公司,被这样的公司欺骗多了,投资者自然回避,使得小公司股价越来越低。”上述券商投行业务高管表示。

  汇盈证券董事谢明光则认为,香港市场以机构投资者为主,资金量占了市场的九成左右,内地市场更多以散户为主,一般来说机构投资者喜欢大盘股,追求稳定收益,并不喜欢“沾手”流动性不佳的香港中小盘股份,而内地无论是作为市场主体大部分的散户,还是部分机构都很喜欢炒作中小盘股。

  广发全球精选基金经理丁靓认为,因为香港股票的发行是备案制,增发股票融资按照市场化操作,不需要行政审批;过去一些中小市值股份被炒高后,大股东会通过增发股份等方式来融资,这对小股东利益可能有所侵害,使得投资者这类股份兴趣逐步降低,这也使得香港市场中小市值股票流动性和估值都较低;对A股一些不靠经营业绩炒作的中小市值股份而言,相信在两地市场相互逐步放开后,也会有所回落。

  有多位早已经参与投资港股的内地资深人士向本报记者称,投资港股的吸引力之一,就是有着很多只有几倍市盈率的中小盘股份,而在这些公司经过长期成长后,变成市值较大的股份,估值也随之提升到十几倍,从这个角度看,对于多年来利润增长幅度接近的公司,在香港投资的回报率可能远高于A股;对A股而言,公司“从小变大”的过程很可能是伴随着估值从几十倍下降到十几倍左右。

  也有市场人士预期,沪港通实行后,内地资金炒作中小盘股份的风潮会向港股蔓延,对港股中小市值股份有很大的助推作用;而此前H股股价远低于A股的公司早已经被疯狂炒作几个月。也有业内人士认为,这需要考虑到香港的中小市值股份在内地是否有同类估值较高的企业,有可比A股标的,相应港股才有更大炒作空间。

  内地楼市低迷,香港楼市却呈现始料未及的“疯狂”。香港土地注册处统计显示,7月香港楼宇买卖合约数和合约金额环比和同比均大幅增长。近期香港多处楼盘销售情况火爆,出现售价高达189万港元/平方米的新“楼王”。香港特区政府对于前期“双辣招”的微调使市场心理出现转向,热钱涌入被视为香港楼市升温的主要推动力。香港业内人士表示,房地产市场过热无疑会增加营商成本,导致经济整体活跃度进一步走低。香港楼市未来走势取决于资金的流向,美联储QE何时退出成为决定性因素,香港特区政府是否会再度收紧楼市仍是未知数。

  楼市急剧升温

  用“强势回暖”来形容近期的香港楼市并不为过。根据香港土地注册处的数据,7月送交注册的所有种类楼宇买卖合约共9400份,环比上升27%,同比上升71.3%。7月的楼宇买卖合约总值633亿港元,环比上升32%,同比上升128.9%,其中,住宅楼宇买卖合约7792份,总值571亿港元,环比上升68.6%,同比上升172.1%。

  “楼王”再现。香港山顶豪宅TWELVE PEAKS日前公开售价,其中最贵的一栋使用面积为433平方米的房屋售价高达8.19亿港元,折合189.17万港元/平方米,刷新香港豪宅开价纪录。

  事实上,上半年香港楼市升温的势头并不明显,甚至出现一定幅度的下滑。上半年送交土地注册处注册的所有种类楼宇买卖合约为34,189份,较去年下半年上升8.8%,较去年同期下跌12.5%。此外,上半年的楼宇买卖合约总值为2124.9亿港元,较去年下半年上升1.8%,较去年同期下跌14.1%。

  资金驱动是主因

  中原地产研究部高级联席董事黄良升分析,上半年,受香港特区政府打压楼市的“辣招”影响,资金流入豪宅市场受到遏制,自住买家和投资者的入市态度审慎,加上缺乏新盘推售,上半年整体交投疲弱。

  2012年10月,香港特区政府宣布,非香港永久居民、本地和非本地注册公司在香港购房,将被额外征收15%的买家印花税,同时上调额外印花税税率5个百分点,适用时间3年。2013年2月,香港特区政府全面上调印花税。这两次举措被称作香港特区政府调控楼市的“双辣招”。2013年,香港楼市量价齐跌。2013年送交土地注册处注册的所有种类楼宇买卖合约共70503份,较2012年下跌39%,较2011年下跌35.2%;2013年的楼宇买卖合约总值4,562.8亿元,较2012年下跌30.2%,较2011年下跌22.4%。

  今年5月,香港特区政府开始“减辣”。当月,香港财经事务及库务局局长陈家强宣布两项针对“双辣招”的政策修订,换楼客在入市6个月内售出原有物业可免双倍印花税改为签订楼契后计算。此外,如买家未曾持有任何物业,首次以同一份文件购入1个住宅物业和1个车位,可免除双向印花税。

  香港粤海证券投资银行董事黄立冲认为,在“双辣招”微调的利好消息带动下,开发商推盘力度加大,买家入市积极性提高,香港楼市逐步活跃。不过,与政策利好相比,资金涌入香港并驱动楼市升温更为明显。分析人士指出,沪港通的推进和美联储加息的不确定性导致近期资金持续流入香港市场,楼市和股市均随之上扬。

  走势如何存变数

  在黄立冲看来,楼市过热或许会影响本来就不甚乐观的香港经济。

  根据香港特区政府公布的数据,一季度香港本地GDP同比增长2.5%,经季节性调整后的环比增幅仅为0.2%。香港财政司司长曾俊华近日预计,香港二季度经济增速环比出现收缩,主要原因是赴港旅客消费额大减、私人机构投资开支下跌、私人消费仅微增。

  黄立冲认为,楼市过热会进一步推高租金成本以及生活成本,给营商环境带来负面影响,从而减少当地经济的活跃度。香港楼市何时“退热”目前仍是未知数。香港特区政府“减辣”带来的利好效应会在一段时期后逐渐消散,香港楼市的走势与资金走向密切关联。如果美联储加息,美元走强,资金可能在短期内撤离香港,但这一切目前都存在不确定性。

  业内人士表示,目前香港特区政府已意识到上述因素对香港的影响。如美联储提早加息,资金短期内流出香港,香港楼市和股市将双双受到震荡,香港经济难免受到冲击,是否需通过政策干预收紧楼市以控制风险有待相关部门抉择。

  股市回暖了,投资者的热情提高了,表现之一就是新开账户多了,休眠账户数量减少了。

  新开账户,大家说的比较多,在这里不妨说说休眠账户。

  笔者梳理了中国结算公司公布的近一个月来的统计数据,发现这么个现象:最近一个月来,休眠账户的数据在不断减少,从7月7日到8月8日的数据来看,每周的期末休眠账户分别是4246.41万个、4245.55万个、4244.7万个、4243.44万个和4242.11万个。

  换句话说,就是A股的休眠账户在最近一个月来,以每周1万余个的数量在减少。

  如果我们再往前推,可以发现,其实,从年初以来,A股的休眠账户就一直在下降,到上周已是连续32周下降。具体看,数量从年初的4270.14万个减少到上周的4242.11万个。也就是说,在32周的时间里,休眠账户减少了28.03万个。

  所谓休眠账户,是指证券账户金额为零、资金账户余额不足100元且3年以上无交易记录的投资者A股账户及对应的资金账户。休眠账户主要由证券公司按休眠账户标准根据投资者账户实际使用情况来确定;对于没有指定交易或托管证券公司的A股账户由中国结算公司来确认是否为休眠账户。

  休眠账户“苏醒”,与市场回暖密不可分。我们看到,7月份以来,A股出现了久违的大幅反弹行情股指连创年内新高,投资者信心也随之回升。

  与此同时,国内主流研究机构对于中国资本市场的未来同样十分乐观。其中,有“私募教父”之称的赵丹阳直言,“A股将迎来史上最大牛市,目前尚处于牛市第一浪。”在他看来,2000点就是A股底部,混合所有制改革将是中国牛市的引爆点。

  混合所有制改革只是其中的一个方面,像即将开通的沪港通,将引发众多的国际资本流入A股市场。

  资金流向监测机构EPFR(新兴市场基金研究公司)数据显示,截至7月30日的当周,该机构监测的全球新兴市场股基单周资金净流入逾20亿美元,达到77周以来的最高水平。截至7月30日的一周内,中国股基资金净流入14亿美元,创2008年二季度以来单周新高。超过40%的新投资资金流入到中国金融行业。

  数据显示,大量的国际资本正在从欧美市场和日本市场撤离,并流向以中国为主的新兴市场。

  此外,一系列的政策支持,也有望带动A股市场继续向好。如12日国务院发布的保险业新“国十条”提出,进一步发挥保险公司的机构投资者作用,为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支持。业界认为,保险业新“国十条”,将对保险资金运用产生导向作用,对A股市场形成利好。

  由此,我们不难发现,A股市场中的休眠账户从“冬眠”状态中苏醒过来,绝非偶然,其背后是有强大的力量在推动,而这股力量来自政策和资金。

  一份针对机构私募资管的管理办法正在内部征求意见中,而这意味着以证监会大机构部成立为标志的、功能统一监管转型正式起步,此外,它还会给目前占据券商资管业务半壁江山的定向资管业务带来改变。

  日前,证监会机构部草拟了《证券期货经营机构私募资产管理办法》(征求意见稿)(下称“征求意见稿”),据21世纪经济报道记者了解,目前该份办法仍处在内部征求意见阶段。

  但从该征求意见稿目前透露出来的情况看,以往散落在券商、基金和期货公司等机构的、标准不一的私募资管产品,将迎来统一的管理体系。

  其中对于目前业界生态影响最大的或会是对于“非标资产”的投资要求,这指向券商资管、基金子公司等在普遍开展的“通道业务”。

  在征求意见稿中拟要求证券期货经营机构对于“非标资产”的投资必须设立专项资产管理计划,而此项业务开展的前提是设立独立的子公司来开展业务。

  对于券商而言,由于大部分券商并未成立资管子公司,这意味着征求意见稿正式出台后,他们将无法开展定向通道业务。

  对于基金而言,因为都是通过基金子公司开展该项业务,因此无需为此而烦恼,但是日前爆出的万家基金子公司通道业务风险事件,加之监管层新的监管态势,也将对其生态带来改变。

  功能统一监管的大幕已经打开,通道业务的监管态势也开始发生变化,这会给在过去两年时间爆炸性增长的券商、基金子公司资管业务带来什么样的影响?

  功能监管起步

  这份私募资产征求意见稿的出炉,其背景源于不同类型的金融机构业务在创新的带动下加速融合。

  这带来的问题很明确,“同一个业务,不同部门在监管,标准不统一。西方的金融监管是功能监管模式。按业务监管,不是按机构性质监管。资管业务按理也应是一个部门监管。”一位北京大型基金公司高层对21世纪经济报道记者指出。

  而自今年4月份,新的基金机构部成立之后,大的监管框架终于形成——由部门监管往功能监管过渡,由多头监管向统一监管过渡,为市场发展预设监管安排。

  证监会新的机构部分为九个处,机构部一处负责机构的准入牌照监管;二处负责产品审核;三处负责法规与监管政策业务统筹,现场检查业务统筹与协调。此外,四至六处则分别负责券商、基金和期货公司监管,七至九处负责保荐承销、投顾、对外开放等的业务监管。

  其中,涉及到“三合一”的监管规则统一任务就落在了目前的三处身上,比如此次办法的起草。在大的监管框架确定之后,细节的统一落实起来并不简单。

  “从机构监管情况看,大的监管框架已经形成,因此今后在大机构监管方面,证监会还要顺应简政放权的行政审批制度的改革,整合相同业务监管规则的统一,很多监管规则都需要进一步修订。”一位监管层人士指出。

  而征求意见稿可以算是这场功能监管统一的起步,从中或可以窥探到未来别的业务统一标准方向。

  比如最受关注的准入门槛,在此次征求意见稿中,规定了证券公司、基金管理公司、期货公司开展私募资

  产管理业务的基本条件,包括经营行为规范且最近1年内没有违法违规行为受到行政处罚或被监管机构责令整改;配备了适当的具有从业资格的专业人员从事私募资产管理业务等。

  这实质上是以三类机构中以往相对门槛较低的基金公司特定资管业务资格条件为基础,实际上遵循了寻求较低门槛的原则。

  此外,在业务分类与监管定义上,可以看出征求意见稿是完全选择了业务监管原则。

  征求意见稿将资管资格区分为私募和公募两种,并将券商、基金、期货公司目前所设立各类非公开募集资金的资管计划统一定义为资产管理计划,并根据形式不同区分为“一对一”及“一对多”两类。

  “这个办法的草拟还是出于统一行业规则的目的。”一位接近监管层人士指出。

  去通道化?

  虽然征求意见稿的目的是统一行业规则,但其一些细节的规定将会给目前的业界生态带来变化。

  首先是对于非标资产的通道化业务——定向资管业务——的规定。在征求意见的起草说明中,监管层认为证券公司为了开展业务的便利设立定向资管计划,这一载体缺乏法律依据、存在较大法律风险。

  因而,征求意见稿将资管计划根据投资范围不同分为两类,一般资产管理计划可投资依法在证券期货交易所或银行间市场交易投资品种,以及金融监管部门依法批准或备案发行的金融产品,即通常所说的标准资产。

  而未通过证券期货交易所或银行间市场转让的股权、债权、期权及其他财产权利,即“非标资产”,必须设立专项资产管理计划投资。证券期货经营机构应当设立独立的子公司开展专项资产管理业务。

  这对于券商的影响巨大。到今年年中,业内合共有6家券商资管子公司,首家券商资管子公司来自于东方证券,与114家券商的总量相比,券商资管子公司的设立比例极低。

  与券商资管子公司的数量微小成为对比的是通道业务的庞大,有极大规模驱动力的通道业务一直是近年来券商资管业务的重点领域。

  数据显示,2012年底券商的1.89万亿元规模中,定向资产管理的受托资金是1.68万亿元,比2011年底增长了1190%,占整体规模的89%。在定向资产管理的1.68万亿规模中,绝大多数属于银证合作的通道业务,数字大概是1.5万亿元,占到券商资管规模的近80%。

  到了2013年底,定向业务占比已经接近90%。比较谨慎的判断是通道业务占到了定向业务的八成,占据了总体规模的七成以上。比较大胆的判断则是接近九成为通道业务。

  最新数据显示,截至今年一季度末,券商资管业务规模已达6.08万亿大关,其中定向资管资产规模达5.69万亿元。其中定向资管已经占比超过九成,其中基本为通道业务。

  但在新的规则出台之后,大部分未拥有券商资管子公司资质的主体,将需要退出这一业务,他们如果需要重新开展这项业务,则需要考量子公司建设的成本与通道业务之间的收益。

  对于基金而言,子公司的设定使得它们少了资质之忧,但是近期爆发的基金子公司通道业务风险事件——如万家基金子公司事件的后续影响,值得注意。

  而监管层也施放了加强监管的信号,8月1日,证监会在召开落实国务院常务会议的部署会议时,指出要对证券公司资管、直投、理财等业务,以及基金公司子公司业务进行检查,清理不必要的环节,缩短融资链条,强化与实体经济的直接对接。

  这意味着新的监管风暴或将到来。

  记者从中国证券金融公司获悉,8月15日起,转融资业务费率将下调80个基点,182天期转融资费率从6.6%降至5.8%。

  据统计,转融资业务试点启动两年多来,中国证券金融公司已向74家证券公司累计融出资金5806亿元,成为证券公司重要的资金来源渠道之一,有效地推动融资融券业务平稳健康发展。

  2014年下半年以来,随着沪深股市企稳回暖,证券公司客户融资买入股票持续增加。截至2014年8月12日,客户融资余额达到4655亿元,较6月底增加620亿元,总体增长15.37%;较年初相比,增加1206亿元,增幅达34.97%。

  业内人士表示,在融资需求日益增长的背景下,中国证券金融公司实施此次费率下调,主要目的是降低证券公司融资成本,促进融资融券业务规模扩大。同时,也有利于证券公司逐步适应市场竞争,形成合理的融资融券利率水平,更好地服务于市场,满足投资者融资需求。

  与此同时,据记者了解,中国证券金融公司还在积极推动提高证券公司转融通担保资金使用收益的具体措施,以进一步降低证券公司转融通业务成本,为证券公司更好地开展融资融券业务提供有利条件。

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