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国产大飞机即将总装 七股受益将一飞冲天(附股)

2014-08-26 01:35:00 来源: 金融界网站综合

   查看:航天军工概念板块实时行情

  金融界网站8月26日综合 国产大飞机C919距离成型的时间越来越近。

  8月24日,中国商飞有限责任公司(下称“中国商飞”)终于在上海浦东接收了中航洪都所产的首个C919前机身。这是C919首个交付的大部段,标志着大飞机的总装准备工作启动。

  21世纪经济报道记者了解到,今年下半年C919将进入关键的总装阶段,此后大飞机约在明年10月进行首飞。中国商飞的人士向21世纪经济报道记者表示,除了前机身,首架飞机的机头部段、中机身部段、中央翼等关键设备也都已经下线,预计近一段时间内将密集交付。

  “14年总装、15年首飞”是去年商飞宣布大飞机延迟首飞后便已定下的时间表。数月前国家主席习近平考察中国商飞后,大飞机的制造、装配、设施建设等各个环节的进展更是受到高度关注。除了上述大部段,近几个月配套生产线也已经陆续投入运营。

  在新一届政府的背书下,大飞机带动航空产业链整体发展的潜力已经毫无疑问,不过由于飞机首飞尚待时日,上游中航系的供应商要想享受批量订单还需再耐心等待。

  大部段迎来密集交付期

  事实上,8月24日交付的首个大部段前机身早在今年5月15日就已经成功下线,这一部段由位于南昌的中航工业洪都研制。中航工业洪都的人士介绍,前机身是22日从南昌出发,经陆路运输两天后才抵达商飞位于上海浦东祝桥的基地,而未来批量生产后,前机身可能会考虑通过长江水路运输。

  前机身包括前段客舱、前货舱和再循环风扇舱三部分,采用了以铝为基、加入适量锂的第三代铝锂合金材料,该材料在国内民机应用上尚属首次。21世纪经济报道记者了解到,正因为运用新的材料,前机身最初的研发过程也曾遭遇瓶颈,曾经出现48项零件报废46件的局面。好在材料问题最终得到了解决。

  随着总装时间点不断临近,大飞机其他各个部分也都逐渐下线——8月20日,大飞机的中机身在中航工业西飞公司下线;7月31日,C919大型客机首架飞机机头部段在中航工业成飞民机装配下线;再往前不久,大飞机的中央翼完成了总装下架。

  和前机身等待数月才运往上海不同,后续的部段交付可能加快。中国商飞人士25日对记者表示,按照计划总装是今年下半年开始展开,“预计过几天还会有其他部段交付的消息”。根据其说法,大飞机的所有部件应该会在年底前交付完毕。

  而大飞机总装的前期准备工作近期已经展开。7月初,包括外籍专家在内的首批C919总装制造IPT(集成产品开发)团队已经正式搬迁至浦东基地。按照计划,C919的总装近期将正式启动,这一过程可能持续至明年年初。

  如果首架飞机101机的总装过程顺利完成,C919还将经历气密性、结构测试和内部设备安装,101机(首架飞机)有望在明年10月进行首飞,2017年完成适航认证。截至2014年8月,C919获得400架订单。

  中航系酝酿订单盛宴

  “尽管西方有很多关于C919的轻蔑报道,但最终他们会发现站在了历史错误的一方。”被邀请参观中国商飞的海外媒体在最近的报道中这样评价。

  大飞机的加速与新一届政府的大力支持难以分开。今年5月习近平参观考察商飞,称要花更多资金,一定要尽快把大飞机搞上去,相应的航空制造上市公司股价应声大涨。 而这当中,最受关注的莫过于中航系的各家制造商了。

  中航工业提供给记者的资料显示,作为主供应商,中航工业承担了大型客机约80%的零部件研制任务,这其中包括机头、前机身、机翼/中机身、中后机身、尾段、吊挂等机体结构大部件。

  正如上文提到,大部段当中,机头是中航成飞制造,前机身和中后机身是由中航工业洪都研制,占到机体的四分之一,而中机身则是中航西飞生产。此外西飞、哈飞、沈飞等中航各分支还分别承担了舱门、吊挂、尾椎、副翼、翼梢小翼等一系列飞机部件。

  不过值得注意的是,由于C919明年才会完成首飞,上游供应商能享受的订单潮短时间内还不会发生,400架订单的启动至少会在2016年首飞成功后才会有动静。

  但商飞寻求订单的动作却并未停息。作为单通道客机,C919与波音737MAX和空客A320 neo将展开正面竞争,争取未来30年拥有3000架以上的市场。但作为后来者,C919截至今年获得的订单仍然主要是国内航空和金融租赁机构。欧洲最大低成本航空Ryanair(瑞安航空)曾经与商飞签订合作协议,有过购买意向,但至今仍然没有确定的订单。

  但这样的局面也许会在世界其他地区被打破。今年5月习近平考察前,柬埔寨首相洪森曾前往商飞进行参观。其间商飞向洪森表示了希望柬埔寨支持C919的意见。这意味着大飞机国际市场订单上有望先从东南亚等地区的国家实现突破。

  事实上,这也是商飞同门ARJ21在国际市场实践过的路径。ARJ21目前已经在东南亚、南美洲、非洲和大洋洲多个地区国家收获订单并获得适航认证,近期更依靠中航工业在柬埔寨设立的巴戎航空获得最大一笔海外订单。21世纪经济报道

  ===概念股望一飞冲天===

  中航重机行情问诊):业绩复苏还看锻铸业务 打造高端装备顶级供应商

  研究机构:海通证券行情问诊) 分析师:徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期:2014-08-25

  盈利预测与投资建议:受益飞机及发动机产业大发展,以及高端装备制造的高成长性,公司业绩将迎来高速增长,我们预计2014-16年EPS分别为0.25、0.43、0.60元,对应8 月22日收盘价的PE 为71.07、41.27、29.25倍。目前中航工业集团下属航空发动机板块上市公司2015年的平均PE估值约为63倍,综合考虑飞机及发动机产业广阔的市场空间和公司的高成长性,我们认为公司2015年的合理PE估值在70倍左右,六个月目标价30.00元,首次给予“买入”评级。

  中航飞机行情问诊):产品交付进度未达标 盈利能力问题仍待

  研究机构:上海证券 分析师:魏成钢 撰写日期:2014-08-22

  投资建议:未来六个月内,维持“减持”的投资评级。公司提出今年以“一把手工程”切实解决经济运行质量不高的瓶颈问题,上半年业务招待费、办公费、会议费等管理费用项目的表现显示出该项工作取得初步成效,但作用并不明显。公司提升管理效能和盈利能力决心的持续性以及能否最终使盈利能力得到实质性改观需留待下半年乃至更长时期来证明。综合半年度报告披露的信息,向下修正此前的盈利预测:2014~2016年公司营收预计分别达到190.33、195.55和223.25亿元,实现归属于上市公司股东的净利润3.76、4.18和5.01亿元,基本每股收益分别为0.14、0.16和0.19元。对于运20定型交付期及其业绩提振作用不切实际的预期,同时过分看重来自成飞集成行情问诊)(002190.SZ)的非经常性参股收益,诸多认知空白与误读致使目前偏离合理水平的定价蕴藏较高的估值风险,我们再次重申对公司“减持”的投资评级。

  成飞集成行情问诊):重组方案公布 未来防务公司唯一平台

  研究机构:长城证券 分析师:魏萌 撰写日期:2014-05-22

  盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。

  中航重机(行情,问诊):业绩复苏还看锻铸业务 打造高端装备顶级供应商

  中航重机 600765

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期:2014-08-25

  我们有别于市场的观点:市场认为公司是高端装备制造的锻铸部件供应商,我们认为公司未来有望成为新型高端装备整机生产商;大型新设备有望大幅提高公司的接单能力。

  重新明确三大主业的战略定位,生产经营趋好业绩复苏。公司在13年再次明确锻铸、液压、新能源三大主业战略地位,锻铸业务稳定增长,液压产品保持平稳,新能源业务减亏复苏,在国内宏观经济增长放缓背景下,13年经营状况止住下滑开始回升,实现营业收入63.86亿元,同比增长18.87%。虽然同期归母净利润1.51亿元同比下滑28.18%,但实际是因为公司在12年转让股权资产取得非经常性收益,导致同比基数较高,而扣除非经常性损益后的归母净利润由12年的亏损530万增长到13年的1.3亿元,体现出公司良好复苏态势,尤其是新能源业务的减亏。

  锻铸核心业务稳定增长是公司业绩有力支撑,军品增长是主要动力。13年锻铸板块实现营业收入47.13亿元(YoY 27.35%),在公司的营收中占比约74%,是公司的核心业务,锻铸业务稳定增长有力支撑公司业绩增长。锻铸业务增长的主要动力来自于军品收入增长,陕西宏远、贵州安大两家锻铸板块主要子公司13年净利润合计1.78亿元,是锻造板块业务盈利的主要贡献者,其军品营收同比增速分别为19.30%、16.64%,明显快于其整体营收增长(宏远0.55%、安大13.91%)。

  公司国内最大吨位等温锻造压力机试车成功,将大幅提高锻铸业务接单能力,是公司短期基本面变化的一个重要因素。7月1日公司1.6万吨级等温锻造压力机成功试车,实际最大吨位可达2万吨,这将是国内最大吨位的等温锻造压力机,可满足目前国内80%以上航空产品的锻件需求,将极大提升公司飞机及发动机锻件的研制生产能力。藉此公司锻铸业务获取订单能力将大幅度提升,锻铸行业设备为王,大型设备将会大幅度提高公司的接单能力,未来随相关产品量产,将大幅提升公司业绩。我们预计未来三年公司锻造业务将快速增长,营收增速在20%以上,对净利润的贡献将会更高。

  液压板块保持平稳。由于防务产品及农机机械业务收入增长,13年液压板块实现营业收入10.99亿元,同比小幅增长3.43%。我们认为在工程机械行业整体低迷的背景下,公司液压板块未来将保持平稳增长,未来的看点在募投项目。

  新能源板块大幅减亏,未来有望进一步扭亏。13年新能源板块营业收入5.74亿元,同比下降5.70%,主要原因是风电业务收入受订单大幅下降影响,同比减少61.65%。新能源板块下,控股子公司中航世新13年实现净利润-2343万元,同比减亏9348万元,参股子公司中航惠腾净利润-1.93亿元,同比减亏8730万元,都呈现较好的复苏态势,我们预计未来将进一步减亏。新能源产业投资大、回报周期长,中短期不利于公司业绩。我们认为未来公司也可能将新能源资产剥离,更加专心于主营业务经营。

  航空工业迎来大发展,将会带动公司飞机及发动机锻铸业务蓬勃发展。当前我国空中力量建设进入加速期,军用战机更新换代加速,我们认为未来20年现有绝大部分老旧机型将更新换代,配备涡扇-10系列发动机的歼-10、歼-11、歼-15将成为主力战机,歼-20、歼-31和大型运输机等新机型将大规模列装,其它运输机、轰炸机、预警机及无人机等也将大量装备部队。我们预计,未来20年中国各类战机采购需求约2900架,累计需要大、中型发动机超过7400台。民用航空领域需求空间更加辽阔,我们预计未来20年我国民航飞机需求至少在5400架以上,对应航空发动机的需求在12000台以上。公司作为我国航空锻造领域龙头,将极大受益于军、民航空产业大发展,成长前景辽阔。

  看好公司由部件供应商向高端装备制造系统集成商转变。公司多年来为一直为航空、航天等高端装备打造关键部件,市场一直将公司定位为高端装备制造的锻铸部件供应商。公司发展的愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,我们认为,公司作为中国航空工业装备制造的龙头上市公司,在我国航空工业的地位显著,作为集团直属上市公司的资本运作能力更强,07、09年连续获锻造、燃气轮机、新能源等核心资产注入。公司近年来又陆续进入增材制造(3D打印)、战略金属再生、智能装备等高新技术领域,不断向高端领域拓展。我们认为公司不论从战略地位还是从研制生产实力,都有潜质完成从锻铸件部件供应商向装备制造系统集成商的转变,看好公司长远发展的前景。

  盈利预测与投资建议:受益飞机及发动机产业大发展,以及高端装备制造的高成长性,公司业绩将迎来高速增长,我们预计2014-16年EPS分别为0.25、0.43、0.60元,对应8 月22日收盘价的PE 为71.07、41.27、29.25倍。目前中航工业集团下属航空发动机板块上市公司2015年的平均PE估值约为63倍,综合考虑飞机及发动机产业广阔的市场空间和公司的高成长性,我们认为公司2015年的合理PE估值在70倍左右,六个月目标价30.00元,首次给予“买入”评级。

  风险提示:军品订单大幅波动,新能源业务继续亏损。

中航光电(行情,问诊):短期受益军工和4g 长期看好军转民战略

  中航光电 002179

  研究机构:国金证券(行情,问诊) 分析师:张帅,宋佳 撰写日期:2014-06-12

  工业级连接器龙头,军工业务构成护城河:公司是中航工业集团旗下的连接器企业,中国军事装备的发展使得公司成为全球10 大军工连接器企业之一,2007 年上市以来公司保持了每年20%的收入增长;

  短期受益军工和4G 投资:公司主要业务包括军用连接器和通信连接器,短期公司受益于军费开支增加并向装备倾斜以及2014 年开始的4G 投资高峰,我们预计今年公司电连接器和光器件业务都将达到30%-40%的高增长;

  长期看好公司军转民战略:工业级连接器占整个连接器市场60%的份额,达到300 亿美元,市场基本都被美日德等外资企业垄断,随着国内装备制造业的升级,存在巨大的进口替代空间,2013 年开始公司确立了军转民的发展战略,确定了新能源汽车等8 个重点发展领域,工业级连接器行业的属性将决定公司必定从内生和外延两个维度来推进民用领域的开拓;

  内生方面:公司积极从元器件转向系统集成和解决方案,在新能源汽车领域公司同国内20 多家汽车厂商联合开发链接系统标准,未来将充分受益于新能源汽车的发展;同时公司作为唯一供应商为C919 民用飞机提供互连系统,将有助于提升公司系统集成的能力;

  外延方面:2013 年公司开始整合内外连接器资源,完成了对沈阳兴华的增资以及陕西富士达的收购,我们认为在军转民战略的大背景下,公司外延扩展只是开始;投资建议.

  我们预测公司2014-2016 年实现营收35 亿元、45 亿元和53.6 亿元,净利润分别为3.5 亿元、4.5 亿元和5.4 亿元,对应EPS 为0.75 元、0.98 元和1.16 元;

  目前股价对应20×14PE 和16×15PE,考虑公司今年受益于军工和4G 投资的确定性,以及公司在新能源汽车领域的布局,我们给予公司2015 年20 倍PE,对应股价为20 元,首次覆盖给予“买入”评级;风险.

  市场开拓低于预期,应收账款周期拉长导致计提大额坏账;

  中航飞机(行情,问诊):产品交付进度未达标 盈利能力问题仍待

  中航飞机 000768

  研究机构:上海证券 分析师:魏成钢 撰写日期:2014-08-22

  公司动态:

  8月19日,公司发布2014年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入70.37亿元,同比下降10.73%;实现营业利润-1.48亿元,同比下降331.36%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.77亿元,同比下降201.23%;上半年基本每股收益为-0.03元。

  主要观点:

  军机产品交付进度落后于计划

  由于军机产品批次交付时点的不均衡且业务的强季节性,公司上半年产品交付进度不理想,仅完成全年计划的三成多。当前处于批产阶段的主力产品轰六K持续交付南京、广州军区空军航空兵部队,替换已到寿的老旧型号。歼轰机最新改进型号持续开展定型试飞工作。运9批产交付放量,引领另一主要系列产品运输机/特种飞机的成长。运8系列在4月取得来自缅甸的两架出口合同,计划于明年10月履约交付。在研的新型中型运输机和运20“鲲鹏”大型运输机的研制和试飞工作稳步推进,报告期内运20的第三架试飞原型机总装下线。

  民机制造业务低迷状态持续

  上半年,MA60系列民机仅完成向国外用户交付2架,为去年同期的一半。下半年,奥凯航空、尼泊尔航空、喀麦隆航空等国内外用户待交付,全年交付量达成计划的10架存在难度。5月,与中航国际签署4架出口玻利维亚国航(BoA)的购机合同。8月,与关联单位幸福航空签下30架确认加30架意向的购机合同。从订单最新走向可看出,MA60系列在遭遇产品安全信任危机而致出口受阻后,原本“墙内开花墙外香”的销售格局已转向国内市场为主,海外市场开拓也主要采取政府援助和航空运输企业海外投资的BOT项目形式。MA60的系列化发展加速推进,人工增雨机完成首次检飞试飞,海监机年内也计划首飞。新一代高端定位的MA700飞机项目已确定包括动力系统在内的主要系统供应商。年内将结束供应商遴选工作,冻结总体技术方案,进入详细设计阶段,2019年完成适航取证交付用户(见附图1)。

  转包业务正享受美好时光

  上半年,国内飞机结构件转包业务继续保持健康成长态势,出口交付额同比增长9.5%,增速较上一年下滑2个百分点。同期公司该业务经营情况好于行业整体表现,主要转包项目中:B737NG垂尾项目的生产速率4月起跟随波音整机生产的步调由月产24架份提升至28架份。承担A320机翼合作项目IV阶段研制任务的西飞天津公司下半年开始作为天津总装线唯一供应商,提供总装线配套所需全部机翼,包括装配鲨鳍小翼的新型机翼,生产速率与总装线同步,达到月产4架份。随着批产放量,子公司沈飞民机承接的庞巴迪Q400机身连接总装和C系列飞机转包项目正成长为公司转包业务增长的新亮点。

  作为主要机体结构供应商的ARJ21-700国产支线民机项目事隔2年再签新单,累计共接获国内外16家用户的258架订单,其中确认订单占53%(见附图2)。不过历经8年的推迟,在手订单中最终能落实的恐为数寥寥。这点从临近交付时点继成都航空之后的第二家接机用户都未确定即可窥一斑。计划年底前交付的首架批产交付机105架完成首飞,未来2年中国商飞计划完成13架机的总装下线和12架机的交付工作。参研的另一重要国产民机项目C919的研制工作取得阶段性成果,近期首架试飞原型机101机的主要机体结构部件都已或即将实现下线交付。但项目要在明年10月达成首飞的预定目标仍存在较大不确定性,守住2018年交付节点的可能性更是微乎其微(见附图2)。

  投资建议:

  未来六个月内,维持“减持”的投资评级

  公司提出今年以“一把手工程”切实解决经济运行质量不高的瓶颈问题,上半年业务招待费、办公费、会议费等管理费用项目的表现显示出该项工作取得初步成效,但作用并不明显。公司提升管理效能和盈利能力决心的持续性以及能否最终使盈利能力得到实质性改观需留待下半年乃至更长时期来证明。综合半年度报告披露的信息,向下修正此前的盈利预测:2014~2016年公司营收预计分别达到190.33、195.55和223.25亿元,实现归属于上市公司股东的净利润3.76、4.18和5.01亿元,基本每股收益分别为0.14、0.16和0.19元。对于运20定型交付期及其业绩提振作用不切实际的预期,同时过分看重来自成飞集成(行情,问诊)(002190.SZ)的非经常性参股收益,诸多认知空白与误读致使目前偏离合理水平的定价蕴藏较高的估值风险,我们再次重申对公司“减持”的投资评级。

  

  航空动力(行情,问诊):变革和需求双重受益,维持买入评级!

  航空动力 600893

  研究机构:申银万国证券 分析师:李晓光,赵隆隆 撰写日期:2014-05-28

  投资要点:

  投资评级与估值。国际比较来看,通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异,我们认为,航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算,航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看,考虑此次资产整合我们预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较,我们认为公司处于变革和需求提升的前期,估值水平理应超过国际同类公司水平,考虑国内相关公司的估值,认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍,即27.5-30元之间。

  短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后,重新开始上量,同比增长32.4%。同时资金到位后,黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。

  中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效,我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素,发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈;从产业化发展的角度来看,中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道,未来20年复合增长率超过20%。

  航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后,航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台,将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。

  中航机电(行情,问诊):收入稳步增长 持续推进资本运作

  中航机电 002013

  研究机构:西南证券(行情,问诊) 分析师:许维鸿 撰写日期:2014-08-21

  事件:

  2014年上半年实现营业收入357,179.26万元,较上年同期增长17.11%,归属于母公司所有者净利润18,227.14万元,较去年同期下降9.73%。按最新股本摊薄EPS 0.25元。

  点评:

  收入稳步发展,非航空产品增速相对较高:2014年上半年公司收入稳步增加,完成年度目标的48.23%,较上年同期增长17.11%,从分产品来看,航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品收入金额分别为200,198.59万元、146,328.24万元、5,198.05万元。航空产品的营业收入较去年同期上升15.07%,非航空产品较去年同期上升17.66%。由于非航空产品增长幅度大于航空产品,致使毛利率较低的产品占比增加,导致综合毛利率有所下降。同时受原材料及人工成本增加等多因素影响,营业成本同比增长22.35%,增长幅度高于营业收入的增长幅度,加之销售费用和财务费用也同比增幅都超过20%,最终导致净利润同比减少9.73%。

  持续推进资本运作:2013年12月公司董事会审议通过了《关于托管部分航空企业股权的议案》,中航工业集团拟将18家公司委托上市公司管理,以推动下属企业机电业务专业化整合的进程,其中包括中航机电板块下属企业13家,中航科工下属企业1家,中航通飞板块下属单位5家。2014年7月8日,公司与中航机电系统有限公司、中航通用飞机有限责任公司正式签署了《托管协议》,本次托管于《托管协议》签署之日正式生效。根据协议自2014年7月1日起公司向目标企业计算托管费用。在委托管理期间,上市公司将对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。委托管理期限自托管协议生效之日起计算,直至托管的目标企业的股权转让并过户至公司名下或中航工业将目标企业股权出售、或目标公司终止营业、或协商一致终止托管协议为止。预计通过该项方案,将可为公司每年增及4000万以上的利润。后续公司还将根据对托管企业进行详细的人员、产品、市场以及可能的产业计划等情况详细了解后,可能对有关符合条件的对象进行资产重组。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.66元、0.81元,对应2014年动态PE 24.4倍;维持“增持”评级。

  风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大。

  中航动控(行情,问诊):净利润持续增长 努力开拓新市场

  中航动控 000738

  研究机构:西南证券 分析师:许维鸿 撰写日期:2014-08-25

  事件:

  2014年上半年实现营业收入124,232.22万元,同比增长6.96%;利润总额11,698.39万元,同比增长9.06%;净利润10,189.07万元,同比增长12.04%。按最新股本摊薄EPS 0.09元。

  点评:

  收入稳步发展,净利润增速加快:2014年上半年公司收入稳步增加,较好地完成了主要运营指标和重点工作,较上年同期增长6.96%,主要经济指标较上年同期稳步增长。从分产品来看,航空产品订单获得较大幅度增长,航空武器装备科研生产任务较好地满足了客户需求,发动机控制系统及部件完成收入90,622.17万元,同比增幅12.90%;非航空民品在严峻的国际国内环境下,充分发挥核心能力和技术优势,也较上年同期实现持续稳定增长。最终实现净利润同比增长12.04%。

  募投项目进展顺利,部分项目收入实现大幅增加:公司与各项目承担单位签订了经济效益责任书,明确了年度投资计划和经济效益目标,汽车自动变速器执行机构项目、无级驱动项目、加气机项目收入均实现增幅超过35%,各项目正加速技术攻关与产业化进度。其中,汽车自动变速器执行机构项目电磁阀产品及滤清器产品月度交付数量实现稳定增长、部分新开发汽车变速器执行机构进入小批试制和交付;加气机开展了第四代电控系统的研制。

  明确目标,努力开拓新市场:公司签订MOU是进入合作伙伴名录的关键环节,为了进一步融入世界产业链,通过产品级的交付与国际大公司实现伙伴关系,培育新的经济增长点,公司依托多年零件级产品的合作经验与现有客户以及新客户开展多种形式的合作。子公司西控科技于2014年4月和霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订了MOU,同时双方也就CJ1000项目燃油泵合作框架也进行了第一次磋商。在重点民品项目中积极拓展市场和争取订单,其中,重点加强了中航集团公司光伏示范项目市场拓展。目前,公司已与6家单位签订了能源管理合同,1家单位的示范项目已完工并获得中航集团公司好评。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.21元、0.24元,对应2014年动态PE 66.07倍;维持“增持”评级。

  风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大。

  成飞集成:重组方案公布 未来防务公司唯一平台

  成飞集成 002190

  研究机构:长城证券 分析师:魏萌 撰写日期:2014-05-22

  成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子(行情,问诊)、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来,公司由原有汽车业务向中航防务业务转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。

  公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。

  成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。

  装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。

  配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所示)。

  从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。

  盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。

  风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期。

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