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广发证券经济学家刘煜辉:现在我们在大胆出击股票

2014-09-26 13:46:00 来源: 金融界网站

  金融界网站讯中国首席经济学家论坛于9月21日下午在北京召开。此次论坛的主题为新常态与稳增长。论坛由中国首席经济学家论坛主办,交通银行(行情,问诊)《新金融》期刊协办,是中国经济金融政策研究的高端咨询智囊。中国经济领域众多金融界首席经济学家们的精彩演讲,政商名流与智库专家、业内人士等群体共聚论坛,共享商机、共谋发展。金融界网站为本次论坛独家合作财经门户。   

  广发证券(行情,问诊)首席经济学家刘煜辉出席并发言,以下为论坛实录:

  刘煜辉:很高兴又能够参加首席论坛的问题,刚才大家都讲了很多,我最近看股票看的比较多,宏观看的比较少,我同意政委的看法,短期来看,数据上恐怕不会有太多的问题,特别是像经济增速这类的软指标,我觉得不太可能,就今年的这个7.5目标,总理也讲了,我觉得是八九不离十,为什么这么讲?我们从2014年开始,我们看到实际上中国软数据上面呈现一个比较明显的特征,就是GDP的季度的波动是比较剧烈的,比如说去年年底的时候我们GDP评监是1.9%,到今年一季度从CPI和PPI都没有明显变化的情况下面一下掉到0.44,一下子掉1.5个点,然后二季度的时候,我们的评监又跳到1.5,我觉得这样的波动的话,可能在三季度的时候依然会持续,尽管我们会最近8月份的工业掉到了6.9%,就是说比二季度的水平,比上个月的水平大概掉了2.1个百分点,按常理来讲他会拖累民营GDP大概0.8个点,因为工业占民营GDP的比例是相对来说比较稳定的,40%,如果工业的话要拉0.8个点,所以大家比较恐慌,我觉得就是因为平缓指数的波动会持续,我们的三季度我们的会从二季度的1.5到0.5,所以你往下掉0.5你0.8工业下拉的影响就基本上被平滑掉,我觉得三季度的数可能不会出现一个很坏的态势,就在7.5附近,我同意政委的看法。可能弱就弱一点,顶多到7.3%到7.4%。我们四季度不会太恶化,我们看到去年的环比单从数据上讲,去年GDP的环比三季度是最高,一下子拉到2.3%,这个力度是很大的,折合起来都超过了9.2%。

  但四季度环比掉的是很厉害的,一下子掉到1.7%,往下掉了0.6个百分点,所以四季度的环比是比较低的,所以我们今年就是四季度保持一个1.7%的水平,我觉得并不是特别的困难,即便我们今年后面包括大家讲到很多隐忧的因素,包括因素,房地产的下滑,可能在四季度造成一些指标的恶化。但是他从缓比的角度来讲,可能我觉得不会造成太大的影响,所以四季度来讲还是一个平稳的数字,虽然偏弱但是是一个平稳的数字。但是全年1到四季度加起来,我觉得7.5是八九不离十。

  第二个从数据上看到的情况,其实这个情况从今年中期的这个中国经济全面统计局的半年报的数,已经看到这个特点了。我刚才讲了,软数据还可以,比如说自下而上归结的这些数要经过自上而下归结再进行处理的数都还可以,比如说GDP的增速,工业的数,尽管8月份的工业数掉的比较多,但是我觉得恐怕也就是这样子,下个月可能有点回升,大概就是这样子。包括FIT的数都相对下滑比较平稳,但是我们看到其实我们做投资的人,投资届比较关心的,比较敏感的这些印的数据,就是实物交易层面的数据确实比较差,确实比较疲软,比如说发电量,用电量,分析师比较关心的挖掘机卖了多少台,起重机卖了多少台,重卡的数,包括我们的黑色金属的数,确实是掉的很厉害,你包括今年我们投资界做期货,大家觉得手不太顺,但是有一波人,有一个策略是非常赚钱的,就是做空黑色是比较赚钱的,所以你看煤炭的价格,铁矿砂的价格都是创新低的。这种反差我觉得说明一个问题,什么问题呢,就是刚才有几位专家也讲到了这个问题,就是立场的变量,我们印证了中国经济那句俗话,地产一调什么也挡不住,所以地产部门调整的话,他直接影响两个部门,他会被动收缩的,一个就是地方政治融资平台。土地市场会萎缩,一萎缩地方政府就没有钱,所以平台那一块投资是萎缩的。另外一个调整就是跟地产相关的,所谓的过剩产能的部门,所以地产往下调靠短暂出口的好转可能是对冲不了,地产要调多长时间呢?我觉得从中性的角度,为什么讲我们的经济增长速度会慢慢的下去,因为我们的看法地产的调整可能不是一个短时间的概念。当然市场有另外一个声音,地产在可能经过几个季度调整以后又重新起来,但是我们觉得这种概率应该说是不大的,不恰当的。我不从经济的长周期去预测,因为那个大家可能分析比较大,我们简单看一下未来政策的选项,我们未来三年重中之重是什么,就是深改组第三次确定的财税改革,财税改革是我们未来三年所有的改革政策的核心的核心,深改组的纪要上讲的话,也是2016年要基本上完成这个框架,财税改革的框架基本上达成。所以按照这个思路去操作的话,经济一定是要慢慢淡化地产的影响。

  所以从这个方向来讲的话,我们的研究员也做了一个预测,就是简单看的话,假设地产第一波看三年,就是从2014年开始调调到2016年,关于这个预我们测设了一个调整的基本目标,就是到2016年,我们一年的地产销售是不是能够占GDP的比例占到8%,8%是什么水平,就是我们危机时卖的量,我们去年一年新销售的商品房的销售额占GDP的比例达到了多少?达到了14.31%,如果你加上二手的交易量,差不多GDP的18%都来自于房地产的交易,这是非常惊人的比例。去年一年我们卖了13亿平的房子,这个量肯定是不可持续的,13亿平的房子是什么概念,我们大概危机之前就是09年之前,我们07年08年一年卖的房子,也就是在6亿平到7亿平,危机之后当然中国把经济增长的动能重新转移到通过非贸易部门,把这个经济的增速托起来的时候,房地产把这个托起来的时候,我们一年的销售上了10亿平米,多的时候我们卖大11亿平米出头,所以这个速度大家可以想像是不可持续的。所以我们讲的话,结合未来政府改革的规划的话,我觉得这个从地产的角度来讲,可能第一步要看三年,要意味着到2016年,我们的地产一年的销售额可能会要比2013年,就是我们历史的峰值卖的房子的量要萎缩29%,大家一听这是一个很可怕的数据,但是我觉得如果我们的政策得当,我们的房地产的价量调整搭配的得当的话,我觉得对整个经济的总量指标的冲击,我认为是比较平稳的,不是那么可怕的。

  就是说你的价格多下一点,价格如果调个15%到20%,那意味着你一年的销售面积,那到2016年,每年能够卖11亿平左右的房子,就是说你的量大概掉个10%,如果价格掉了15%到20%,那基本上就能完成我们今年的指标。而我们知道这个对GDP影响最大的是什么,不是销售的价格,是销售的面积,因为他直接影响到开工,影响到投资是不是平稳。所以我的感知的话,如果价量搭配,我们的研究员,我不知道我们小组是怎么测的,他们说如果是按这样一个调整的进度或者节奏的话,2000到2016年,依然基本上可以保持每年的总量的名义增长,能够保持8%附近的水平。8%附近的水平不是特别的可怕,我们也经历过,我们一季度的时候,我们GDP就掉到了8%以下,只有7.8%,所以总的来讲,我对于短期数据,稍微中期一点的数据,我的看法就是恐怕问题不会特别大,我觉得更关键的问题是刚才建光讲到的,要不要保持守一个7.5或者首一个7的速度,这个问题是一个关键,这个问题的关键又牵涉到一个什么问题呢,就是我们新常态的内容。

  新常态的核心内容之一是经济要缓慢的下去,中国经济在新常态中间实际上就是一个转型找一个新稳态的过程,新常态这个词是我们社会上讨论的一个词,他并不是经济学专业的学术的名词,因为经济学中间他没有常态的概念他只有稳态的概念,那新常态是一个转型,是一个着稳态的过程,是一个动态的过程,那意味着他从旧的稳态怎么经过新常态时期的调整,最终找到中国经济新稳态的过程,对应到中国经济的指标,我觉得可能中国正在经历这样一个时期,就是从过去高速的,过去三十年平均每年年均增速10%以上的经济增长,可能经过这个新常态的一个历史时期,逐步的最后找到一个新的稳态,新的经济的结构,这个新的经济结构下面每年的经济增长可能也就是我们的一个新稳态,这个新稳态就是5%到6%,长期可持续的,健康的,结构均衡的这么一个新稳态的一个增长。我觉得中国目前来讲,可能处在历史的过程中间,目前7.5或者是7的位置就是一个时间点,就是一个过渡的时间点,所以我们讲到的这个经济的下行啊,他恐怕本身就是新常态重要内涵之一。

  所以我们也何以从产业面简单的,有时候有些指标上面看的过多有些纠结,我觉得有时候跳跃这些指标简单的想一想,比如说我们的新兴业态,他的资本支出要比旧的业态大幅的下降的,大家可以看到最近的阿里的上市,阿里上来一个资产的公司就是2300亿美金,他实际很好的说明了这个问题,我们一直在讲,那天我们开会的时候,我觉得晓惠市长讲的话很到位的,我们10个腾讯公司的融资需求,也比不上一个钢铁公司,就是说这个数据他一定是会下去,所以我觉得这可能就是一个常识。所以接下来这个问题在新常态下我们应该怎么办,我们的政策的选择应该怎么办,这一点我非常同意夏老的看法,因为夏老师确实是大宏观大视野,我记得几个月前我跟他聊天的时候讲到这个问题,他说下去就下去吧,我们只要关心两个问题,一个是金融风险的问题,一个是教育的问题,我们有一套准备把他兜住,下就下一点吧,低就低一点吧,我觉得这个思路是非常清晰的。我觉得国家可能就是经过,大家可以看到7月29号习主席的谈话以后,我觉得国家包括对前一年政策的观察,我觉得国家正走在正确的路径上面,简单讲就是想明白,知道要做什么,这个主意已经拿定了,所以7月28号以来的这一波股票市场的上升,他背后有很坚实合理性的基础,就是想明白了,知道应该怎么做了,所以股票就要涨。

  所以我觉得这个过程,决策者对未来形式的判断,以及未来怎么办他是想明白了,他是定调了,我作为商业研究的这个角度来看的话,我们只是一些猜测和观测,我觉得在过去一年中,我们的宏观政策应该逐渐表现出非常清晰的新常态的框架,我觉得就开始找到了正确的路,尽管可能我这个观点不一定很多人认同,但是我觉得诸多的观测我觉得这种变化在发生,因为很多人我一听到这样的观点,很多人说我们的政策,现在的政策依然是在一个老套套下面,就是水和面的框架下来,就是水多了加面、面多了加水,我认为表象上可能还有这种表征,但是实际上宏观政策我觉得至少从三个方面来讲,他发生实质性的变化。我自己做了一个总结,第一个方面货币政策的锚在发生变化,应该说在钱荒之前,去年六七月发生事情之前,我们货币政策的锚,我们的最终目标是非常纠结的,非常矛盾的,甚至有时候激烈冲突一个多维的一个目标状态,既要保增长又要防通胀,又要调结构,又要国际收支的平衡汇率的稳定,有些目标有时候确实是非常尖锐对立的,但是你看到在钱荒之,中央银行在流动性管理,包括在中长期想引导实体经济的融资成本下来,做了这些努力,我觉得充分的表明货币政策的锚已经开始慢慢的集中锁定到一个目标,这个目标就是金融稳定。

  当一个经济体的货币作为货币政策锚的时候,那表明这个经济体他将进入一个非常规的时间,我们讲金融稳定锁定为锚,是在什么时候开始确立的呢?从全球的08年的美国的金融危机发生之后,提出了一个宏观审慎的一个框架,对于货币政策来讲他的实质他的精髓就是金融稳定为锚,那意味着从08年到现在实际上全球是进入一个债务周期杠杆周期的一个调整期,这是一个非常规的时间,那在这个非常规的时间意味着未来宏观的风险会极具的上升,那维持作为现代信用经济的一个保险的机制,就是货币金融机制来讲的话,他有必要构筑一套非常规的货币操作机制予以应对,我觉得这个是很合理的,所以你从中央银行,大家从中央银行过去一年的操作,包括去年到今年上半年在短端推这个,构筑一个利率的走廊,到今年逐步推出一个中长期的一个政策利率的指引,来引导实体经济融资开始往下出,包括提出货币政策结构化的工具,我觉得都反映了这个意识,尽管这一套机制大家目前看到,可能有很大的比例依然是在稳定短期的经济增长上面,但是这一套机制完全可以未来复制到经济的杠杆周期的调整,或者我们经济中间,部门杠杆的调整,这一套机制可以复制过来,我觉得是在做准备的。

  第二个变化就是财政赤字的货币化是比较明显的,因为像我们这个体制的国家,货币和财政本来就分不太清楚,几十年也没有分清楚,可能也未来相当一段时间也分不太清楚,所以他本身就是政府的左右两个口袋,所以尽管我们从预算财政口径来看的话,动的空间不会太大,因为我刚才讲了,未来的财税改革,预算财政改革是未来三年的一个关键期,一个重要的目标,所以那个方面,就是在预算财政的圈圈里面,要想找出空间是不太容易的,但是并不妨碍我们在非常规时间实现我们的财政货币化,因为中国有一个中国特色机制的安排,就是所谓的开发性金融,关键时候就推到第一线。今天的国开行到底是一个财政的二部还是一个影子的央行,因为我们可以看到在过去的半年中间,我们中央政府的项目,中央转型调结构所规定的一些项目提供直接的资金的支持,而现在的国开行还越来越承担了市场银行兼市场的流动性,日常流动性调整的职能,大家做债券的人都很清楚,现在流动性紧张的话,第一想大的找谁要钱,找开行要钱,所以某种情况下面,我觉得这种安排实际上已经成形,已经出来了。

  第三个就是财政的货币化,大家不要用一个情况看待这个问题,我们讲的货币的量宽和财政赤字之间,他本身就是讲的一个硬币的两面,讲的就是中央政府,中央信用的一个扩张,他实际上就是大家经常看到的,过去五年也看到的,欧美在这个债务周期调整中间,这个杠杆转移的过程,和其他部门,就是说政府以外部门他减杠杆的部门都会出现这样的情况,这个是一个很正常的状态,中国如果未来要进入一个经济杠杆的调整期,这种会成为新常态的特征。第三个我感觉到经济政策的变化,是政策口径变化的特征是什么,就是财赤货币化的主体在发生变化,尽管我们过去30多年每次经济不好的时候,我们也推这个财赤货币化,这个不是一个新东西,但是这一次财赤货币化和以往有什么不同,他的主体在发生变化。就是简单讲过去的杠杆加在地方,包括房地产部门,房地产部门某种程度上他是属于地方的,我们经常讲地方政府和地产开发商之间是老板和马仔之间的关系,马仔干的活就是把住户部门的储蓄转化为楼房,再转化为房地产投资,然后就是地方政府各种各样收入的来源,是地方政府到银行再融资的一个抵押品,你把这个收入拿到银行做抵押的话,杠杆就可以放大,投资就可以上去,中国就是这个模式。所以我们讲地产是属于地方的。

  但是今年我们看到的情况就是,这个杠杆财赤货币化是加在中央,中央是一个广义的概念,中央控制的项目和控制主导性的机构,比如说开发性金融的部门,所以这样一种情况直接带来的一个影响,他就是中央银行的态度,他是迥然不同的,如果你加在一个地方意味着中央和地方的驳议,中央对地方杠杆的一个失控的状态,所以中央是要调控的,但是你如果这个杠杆是加在中央,那意味着中央银行他有义务甚至有责任来帮助这个财赤的扩大融资,降低这个控制融资的成本。所以我们从这个方向上看的话,可以比较清晰的去理解中央银行在新常态下面的一些行为,就是为什么在过去一年中,中央银行频频的在资产端进行操作,而不愿意在负债端操作,就是中央银行的负债业务是非常谨慎的,就是大家强烈要求的,包括市场有很多的声音,强烈要求的中央银行降低法定规范意义,为什么会出现这样的行为,我的理解这个障碍不在于经济的指标,我也看到市场有很多分析这个经济往下走,达到什么样的点,中央银行才会降准才会降息,我觉得这样的思路恐怕是用偏差的。我觉得中央银行他决定的关键是来自于体制,也就是说对现行的资源分配的体制他不放心,因为中央银行做负债端业务,他意味着中央银行把整个流动性的主导权重新交到银行的手中,在现行商业银行和国有部门有财务的情况下面,中央对地方杠杆处于一个失控的状态,这种情况在过去的十年的宏观调控中我们反复的出现。

  所以对于决策者来讲的话,对于整体杠杆的失控的状态,应该说是非常忌惮的,尽管我们为了经济的平稳,未来的杠杆还会被动上升,但是总体来讲的话,对这样一个风险我觉得决策者应该是非常忌惮的一个状态。所以我讲这些的总的意思就是什么呢,就是我们恐怕从最近一年的政策观察,我觉得金融风险往下掉的时候,我们这套机制已经隐隐绰绰的开始建立,隐隐绰绰数据上是云遮雾,因为知道市场的分析师是非常厉害的,大家4月份的时候就盯着中央银行的表,结果很失望没有找到。7月份的时候大家盯着要找中央银行的6月份的表,希望找到那个1万亿市场PSL也没有找到,所以大家看不太清楚,整个上半年中央银行的表是7.5,去年年底的速度是9.5%,就是说中央银行今年上半年是处于一个减速的态势,从这个角度上来讲,你找不出中央银行任何的观点,不能支持中央银行是不是在扩张在印钱,你找不到这样的证据。

  但是我们同时看到这样的现象,我们看到商业银行,我们的商业银行处于一个温和扩张的态势,应该是从去年的12.5%的增速,到现在我们是13.5%甚至是更高一点,就是说这个银行资产变换的曲线他呈现一个剪刀差,他之间的差距在扩大的。如果呈现一个剪刀差的状态的话,我们做银行的人非常的熟悉有这样的经验,就是如果这两个曲线呈现一个剪刀差,这个银行兼市场的流动性不太可能有松的感觉,我不能说很紧,但是至少不会感觉到很松,但是实际上我们整个上半年一直到现在,我们的银行业,银行间的流动性是非常充沛的,那我们就找原因,绕来绕去我们发现今年上半年有一个部门的表是在快速上升的,他是增速的,就是我们政策性金融部门,他的表,他的资产的速度是提速了差不多三个百分点,所以我们看到上半年虽然我们央行的表萎缩了,减速到7.5,但是我们二季度光开行一个季度的资产的增量就达到1.5万亿。

  夏斌央行资产负债率没有什么变化,我很认真在听,你刚才点出来的开行的资产多了,那开行资产多了他负债是不是邮政储蓄的钱,邮政储蓄的存款他有很多发不出去的贷款,所以他的资金买了开行的债券,绕了一个弯过来。

  刘煜辉:我的看法就是,是不是在新常态期间,我们的货币单据我提出来未来是不是会出现广义的央行,会出现超级央行的概念。

  夏斌:就是从原来的高速增长,以后预测五到六,现在是七到八,是一个中间点,以后就该怎么样就怎么样。

  刘煜辉:我个人觉得,就反正我是隐隐绰绰的觉得,我们是有一套准备的,就是因为为什么,领导底气那么足,我感觉到隐隐绰绰,我们现在不能像欧洲那样,就是他那个问题已经水落石出是在台面上的,就那么做,我们有很多东西他可能就是犹抱琵琶的状态,但是大家慢慢的经过一段时间的累计,大家能够感觉到这个政策的效应在起作用,我是感觉到政策的效应在起作用,就是说信用的结构今年上半年,应该是在悄然的发生变化,我们看到比如像中央落确立的希望转方式调结构的方向,他的信用,他确立的项目,他确定的比例在显著的上升。而流向地方在缓慢的萎缩,就是今年地方政府在我们扩张的速度一定是减速的,我的感知是这样的。我们股票敢弄,敢大胆的出击,我们感觉到是有底的,他想明白了,要做什么事,所以我觉得夏老师跟我讲的一句话,我印象非常的深刻,他说下来就下来吧,下来以后如果是真正金融风险真正失控的状态,我们无非就有一套东西兜住就行了,然后效率的问题通过未来的改革,深水区的改革慢慢去解决,我觉得讲的是第一个,就是新常态期间我们怎么办,我们其实经济下就下一点,第一个关心金融风险是不是有东西兜住。

  对就业的看法,我的认知,就是我们从2014年开始,我觉得就业市场从形态上来讲发生了质量变化,由过去的需求主导,专项有什么供给主导,我们一年的顺利拿到劳动力资源一年要掉400万到500万,就是没有很多,在供给主导的就业市场的情况下面,我只讲一点,就是就业和增长之间的原来的数据关系被颠覆,短期因素可能就业和短期因素没有太大的关系,大家想的就业市场会经济往下掉,经济市场会恶化,这种情况出现的概率会非常的小,和需求无关的状态,我觉得这个恐怕是我们可能要认真研究新常态的特征。现在这个认知,我觉得这个变化关键是就业市场,我觉得从需求主导转向了供给主导,时间关系我就讲这么多,谢谢大家。  

  连平:我补充两句,刚才几位都谈到房地产的金融,我想说两句我的观察,房地产金融因年以来也受到很多诟病,我看了一下从开发带来说总量是比去年是大幅度增加的,去年给开发商的贷款大概是4000多亿,今年达到6000多亿,虽然总量是增加了,但是结构有很大的不同,今年6000多亿中间将近一半是投向了安居工程,所以这样一扣减下来,就是商业性地产的项目,真正获得的融资比去年要减少1000多亿,这是对他来说是商业性地产是明显的减少的一个方面,那当然还有刚刚大家讲到了,就是像信托,给开发商融资明显也是减少了,所以这一点我们感觉比较紧,这是一个方面。第二个就是从按揭贷款来说,有两个最主要统计的口径,第一个是国家统计局的,他有一个房地产获得的融资的渠道的一个统计,这个统计他不完全是一个融资的概念,但是他这个中间主要是统计了一部分融资到开发商他的帐户里面去,这些都把他涵盖进去了。那这里面的我们观察到的新房的按揭贷款,这一块是进了开发商的帐户,而实际的数据是新房的按揭贷款比去年是减少了3.7%,就是上半年的数据,但是央行的统计口径,他不仅包括新房,还包括二手房交易的按揭贷款,那这块事实上是没有直接进入了开发商的帐户,因为这是二手房是相互交易的。

  所以从按揭贷款的总量来说,比去年是增加的,按照央行的统计,增加的不多,但是如果扣除二手房的贷款的这块的话,新房按揭贷款是比去年减少了。现在的问题就是,这个减少了是因为银行惜贷还是供需双方的原因都有,我们琢磨了一下,我觉得讲银行惜贷恐怕没有太多的根据,在这种情况下,商业银行为什么不给商业贷款,如果你说去年有很多大的项目积存下来了,那年初可能首先照顾到企业的贷款,这方面发放多一些,然后第一季度按揭贷款放的比较慢,但是两季度之后这个速度就上去了,所以后来放的就从上半年总数来看,大部分是两季度放的,那对于银行来说,在当前的情况下,我们首先要搞清楚,他不放按揭贷款,其他的项目有多少他能够投放他的增量,不太多,刚才我讲了平台,平台是余额不能增加,所以不可能有新增的数量。第二个工业制造业刚才大家讲了数据都表明是比较疲弱的,出口整体的状况在制造业这块来说也不好,所以事实上他能够真正投放的并不多,因为像住房按揭贷款这样目前来说,利率水平在整个上半年还是往上走的情况下,商业银行认为还是非常好的投放的一个方向。

  那我们也了解了我们很多分支机构,其实都是愿意放的,但是最主要的是需求不足,而需求不足跟今年以来房地产市场整个下行的态势是完全温和的,大家想一想,房价在下跌整个状况都不好,怎么可能有很向的需求呢。那我们再有一个反证就是去年需求非常旺盛,最后就促成了去年按揭贷款的投放,是历史以来的一个天亮,商业银行很有能力,所以去年按揭贷款的增速是比较高的,总量是非常大的。那今年比他适当的有所减少,这个也是很正常的,那这里面我觉得最关键的还是需求,那这个是已经说明了一点问题。至于开发带之所以收缩,当然有像国家支持的这个安居保障工程这一块背后支持的力度比较大,投入的比较多,这是一方面的原因,但是更重要的原因还在于市场整体处在下行的阶段,商业银行对房地产的风险的偏好是明显的下降的,非常小心。在这种情况下出现很大的这个回落的态势,这种情况下商业银行还加大对开发商贷款,这完全逻辑上是说不通的,所以他的收缩是正常的,也是为了防止风险一个具体的表现。我觉得无可厚非。所以从今年来看,整个金融主要是银行业对房地产这融资来说,总体情况我觉得并不像市场上了解的,或者说市场上有很多诟病的说法,我觉得有很多说法站不住脚,我就做这点分析,谢谢。

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