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银监会下发理财业务监管征意稿 鼓励理财产品直接投资

2014-12-04 18:02:00 来源: 金融界网站综合

  编者按:据媒体报道银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,明确理财业务定位,鼓励直接投资;为实现理财产品与实体经济直接对接,银监会允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品直接投资。

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  12月4日,据财经媒体报道银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,向商业银行征求意见,力求从根本上解决理财业务中银行的“隐性担保”和“刚性兑付”问题,推动理财业务向资产管理业务转型,实现理财业务的规定健康发展。

  征求意见稿主要内容包括:

  1,明确理财业务定位,鼓励直接投资;为实现理财产品与实体经济直接对接,银监会允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品直接投资。

  2,明确业务开展的十项基本原则;一是客户利益至上原则,为客户利益履行充分的受托责任;二是公平、公正、公开原则,公平对待客户;三是风险隔离的“栅栏”原则,实现“五分离”的风险管理要求;四是统一经营与授权原则;五是专业化原则;六是产品独立性原则;七是成本可算、风险可控、信息充分披露原则;八是市场化与公平交易原则;九是“卖者有责,买者自负”原则;十是遵守国家宏观调控和审慎监管政策的原则。

  3,明确理财产品的分类,推动产品转型;明确银行理财产品的主要类型包括结构性理财产品、开放式和封闭式净值型产品、预期收益型产品、项目融资类产品、股权投资类产品、另类投资产品以及其他创新产品等。

  4,规范理财网页运营管理,尽职履行受托职责;商业银行需要在研发设计、销售管理、投资管理、人员管理、会计处理、信息披露、理财托管、代客境外理财产品管理、产品质押和转让等九个方面忠实尽责的履行受托管理人义务。

  5,建立理财业务风险管理体系,做好风险缓释;要求商业银行对理财业务风险管理纳入总行统一的风险管理体系中。对理财业务实行全面的风险管理,建立前、中、后相互分离制约的管理机制。

  6,加强理财业务的监督管理,提升监管力度;商业银行不得发售未获登记编码的理财产品。

  7,明确法律责任以及违规处罚的监管规定;细化商业银行理财业务违规经营行为的处罚规定,对重大违规行为,银监会及其派出机构可责令商业银行暂停发行新的理财产品,建议调整理财业务经营部门负责人,明确处罚依据,提升监管力度。

  银监会创新监管部要求各行在12月8日17:00前将意见反馈回银监会。

  银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品开展直接投资。

  在该征求意见稿中,银监会要求明确理财业务定位,鼓励直接投资。明确理财业务定位,鼓励直接投资明确了商业银行理财业务是代客资产管理业务,中国银监会及其派出机构依法对商业银行理财业务实施监管。为实现理财资金与实体经济的直接对接,参照券商资管、基金保险资管的部门监管规章,明确了理财产品的独立性和破产隔离的法律效果,允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品开展直接投资。

  商业银行理财业务监督管理办法第66条指出,理财资金投资不得有以下行为:

  投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金;投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。

  对于具有相关投资经验,风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户及机构客户的产品,不受本条限制。

    最近,两件事情牵动了百姓的神经:一是央行突然宣布降息,二是存款保险制度即将“落地”。在降息的影响之下,传统的银行理财产品收益或将走低。此外,虽说《存款保险条例(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)中明确表明,存款保险实行限额偿付,最高偿付限额为人民币50万元。但这其中并不包括理财产品。在此情形之下,你还会购买银行理财产品吗?

    降息拉低银行理财产品收益

    对于此次降息将对银行理财产品所产生的影响,银率网金融研究中心主任殷燕敏表示,对于银行理财产品而言,投资端收益的下行,将传导至银行理财产品,此类产品的平均收益水平也将进一步下行,预计将跌破5%。

    银率网分析进一步指出,随着利率水平的下降,市场资金面的进一步宽松,银行理财产品的平均收益水平将继续下滑。

    事实上,受多方因素影响,今年以来银行理财产品的收益率水平持续下行,银率网数据显示,非结构性人民币理财产品的周平均收益率已从年初的5.76%下滑至上周的5.07%,预期收益率超过6%的非结构性人民币理财产品的发行量占比也从年初的40%以上跌至3%左右。

    《证券日报》引述分析人士的观点指出,随着利率水平的下降,市场资金面的进一步宽松,银行理财产品的平均收益率水平将继续下滑,而且从目前的实体经济运行情况来看,市场对央行再度降息仍有预期,因此对于资金流动性要求较低的投资者,应尽量选择期限较长的理财产品,锁定当前的高收益。

    银行理财产品未来将消失?

    中国经济网记者从征求意见稿中获悉,存款保险实行限额偿付,最高偿付限额为人民币50万元。换言之,同一存款人在同一家银行所有存款账户的本金和利息加起来在50万元以内的,全额赔付。

    不过,专家表示,通过银行购买的理财、基金等金融产品,都不在存款保险的保护之列。

    据《北京晨报》报道,在银行业内人士看来,存款保险的推出,同样也推动着银行理财产品打破刚性兑付的隐形保障,银行购买理财产品也将切实地“买者自负”。

    报道称,业内人士表示,理财产品是中国存款利率并未完全自由化的产物,从长期来看,未来银行理财产品可能会随着利率市场化而消失,也可能变成风险自负的投资品。(中国经济网记者 韦伟)

  “个人或机构投资者可通过我行优先级理财资金融资,运用杠杆放大资金比例进行股票二级市场的投资,获得超额收益。”这是一家股份制银行近期发布的一个业务推广信息。

  这一业务称为“伞形结构信托”或者“伞形结构化业务”。事实上,这个产品并非新鲜,此前,已有一些银行联合信托公司、券商推出该项目,不过鉴于前两年资本市场低迷,这一杠杆融资被不少商业银行雪藏。

  21世纪经济报道记者获悉,近期,随着股市转暖,商业银行开始力推该项业务,包括招商银行行情问诊)(600036.SH)、光大银行行情问诊)(601818.SH)等多家银行已在东部地区推“伞形结构化业务”,但几家银行杠杆融资是否以理财资金对接尚未得知。

  12月3日,沪指收于2779.53点,再攀新高。

  21世纪经济报道记者从一家中小银行投行部人士处了解,该行内部已吹响进军资本市场业务号角,以投行部牵头,正集中全行资源制定总体方案,其中理财资金就被作为业务资源进行充足配置。

  理财资金入市路径

  上述股份制银行推广信息中称,“伞形结构信托”是指由信托公司作为受托人,发行集合资金信托计划,按照约定分层比例,“由我行发行理财产品认购信托计划优先级受益权,获取优先固定收益;其他客户认购劣后受益权,根据证券投资信托投资表现,剔除各项支出后,获取剩余部分收益”。

  “也就是说,客户拿出一定资金,商业银行配比一部分资金,两部分资金就构成了一个结构化资金池,投资者通过这一资金池,增加了股票投资杠杆。”一位华东地区理财经理称。

  “伞形”是指上述资金池需要借用信托子账户进行股票投资。一个信托母账户一般可拆分为20个左右的虚拟账户,母账户真实存在,但并没有实际操作,主要的操作由子账户完成,每个子账户可以由不同人操作,从结构上看类似“伞”形。

  上述理财经理表示,从外形来看,这就是以发行集合资金信托计划的模式进行投资,需要借助信托通道,因此也称为“伞形结构化信托”。

  对于这一模式的优势,上述股份行称,伞形结构化业务资金到位效率高,有利于次级捕捉市场时机。“次级到款后,我行可以通过直接发行理财产品募集优先级,或由理财资产池直接认购优先级。优先级资金到位时间最短可达1天,帮助次级逢低建仓。”

  “大户也可以在券商营业部通过引入社会投资者、企业资金配资,但远没有银行资金效率高,特别是行情大好的现在,这一模式是杠杆投资的首选。”上述中小银行投行部人士称。

  为了保证理财资金安全,仍以上述股份行伞形业务为例。该行针对不同的杠杆率设置了差别化的预警线和止损线控制,其中,对于1倍杠杆融资,信托计划单位净值预警线为70%,平仓线是65%。

  对于2倍的杠杆率,信托计划单位净值预警线为90%,平仓线为85%;对于最高2.5倍杠杆,预警线为95%,平仓线则为90%。

  “我们要求投资者股票池(净值)的波动在15%以内,如果价格跌幅大幅超过这一警戒线,投资者就需要补充资金进来,否则我们和信托公司会进行强制平仓。”上述华东地区理财经理表示。

  银行跃跃欲试

  上述中小银行投行部人士称,对于优先级资金来源,临时成立银行理财计划在效率、规模匹配上效果都较差,同时由于投资者可能会提前归还借款,这也使得一对一的理财计划较难推动。

  一个解决方法是成立理财资金池,通过池子来给投资者放款。同时,商业银行也会对客户融资期限进行限定,例如上述股份行要求客户融资最少为半年,客户半年以内退出的,利息以半年计算;融资超过半年提前偿还资金的,需要加收一个月利息。最长借款期限可至2年。

  12月3日,沪指成交5298亿元,深成指成交3851亿元,两市总成交额超过9000亿元,创出历史新高。无疑,A股的交投火热让银行无法再作壁上观。

  21世纪经济报道记者进一步获悉,目前,由于伞形结构化产品等资本市场业务牵涉多个部门,一些银行近期已以投资银行部牵头组成资本市场业务专门机构,牵涉资产管理部门、金融市场部、资产负债部等。

  “现在,有的银行再加紧厘定理财资金池资本市场业务入池标准。预计明年初,不少商业银行将正式发力这块业务。”上述中小银行投行部人士称。

  日前,海通证券行情问诊)研究所副所长姜超在2015年年度策略会上也称,过去中国居民储蓄的资金主要通过存款、贷款的形式投放到了实体经济,而未来银行理财则将居民储蓄的资金直接投放到了资本市场,意味着居民储蓄与资本市场的正式连通。

  中金公司发布A股投资策略称,依据历史的指标判断,A股在深跌或者多年熊市之后的首轮翻转式上涨,幅度都在50%以上,持续的时间在6个月以上,地量到天量的成交量放大都在10倍以上。

  同时,昨天公布的上周活跃账户数据显示周度账户活跃度已经回升到11.5%的水平(过去五年均值约8%),近日的成交趋势可能显示这个活跃度在本周可能有进一步的提升,或已经达到12-13%的水平。以历史的情况对比参考,这属于较高但还不算极端的水平(在市场极度亢奋的阶段,这个指标可达到15%-20%,甚至更高)。

  A股新增开户数截止上周末的一周单周新增开户约37万,这属于近年比较高的水平,但离市场极度亢奋期的水平还有些许差距。

  综合这些指标来看, A股已经在逐步进入高度亢奋的阶段,但可能还有进一步亢奋的空间。

  中金公司表示,高估值中小盘的个股依然不具备太强吸引力,且面临注册制、退市制度等制度风险,同时也面临监管风险,而大的放松周期未来对蓝筹股更有利,当前市场风格依然对低估值蓝筹有利。操作上我们之前推荐的利率敏感板块近期已经获得领涨,建议关注相对落后的对利率敏感的板块,如地产、银行等。

    “从大类资产角度,明年我看好股票和美元。”高盛亚洲私人财富管理部中国业务负责人严力耘在接受本报记者采访时表示。他认为,明年美股仍旧值得看好,而A股则会显著上扬。

    严力耘表示,最近A股市场的上涨并非“沪港通”的作用,更为重要的,一方面是降息对股市将构成利好;另一方面,目前居民对房价相对悲观,北上广等一线城市以外的城市,估计要3年才能消化完库存,并且人口老龄化、城镇化等都是对房地产需求偏负面的影响,这都也会导致资金流入股市。

    从资产配置的角度,明年严力耘最看好美元和股票。美国有望加息,美元对其他国家货币又将维持强势,相应的美股也值得看好,因为美国企业在经历去杠杆后,经济恢复稳定增长,就业率上升,企业的数据健康,并且正在增加投资,预计明年整体美股会有升幅;贵金属以及石油后市看淡,在没有通胀压力和较大风险的情况下,黄金的投资回报将显著降低,而页岩气的开发,又会对于油价形成压力;在信用市场上,美国的政府债、企业债也因为美国加息的预期而被市场看淡。至于A股市场,严力耘表示,最值得看好的行业是互联网、环保、医疗服务。而且明年A股市场的回报将超过美国。

    12月3日,光大证券在上海举办了以“互联引领,变革驱动”为主题的2015年投资策略会。光大证券表示,改革的实质性进展就是股市的最大驱动力,当前已是中长期上升通道的新起点,继续看多股市超过3000点,并建议投资者超配大蓝筹。

    改革释放制度红利

    “我们已经站到了中长期上升通道的新起点上。”光大证券副董事长、总裁薛峰在昨日的策略会上表示,今年以来,国企改革,土地改革,多年的难题迎刃而解;一系列经济托底措施陆续出台,稳增长各项政策逐步显现,中国经济整体在未来不会出现系统性风险。尽管当前经济增长率出现下滑态势,但经济增速下行态势将趋于平稳,成为逐步过渡并稳定在新的均衡点上的“新常态”。当前,改革已走向深水区,并将持续释放出巨大的制度红利,从而直接影响到资本市场。市场对改革的信心也将进一步提升,改革创造的机会将带动资本市场走向新的繁荣。此外,随着政府不断降低融资成本,以及多层次资本市场建设的逐步完善,资本市场与实体经济的正循环持续增强。当前,改革的实质性进展就是股市的最大驱动力。

    展望未来经济形势,光大证券首席经济学家徐高认为,经济当前发生硬着陆的概率较小,更多的政策宽松措施还将进一步推出,以确保经济格局的稳定。经济增长的高度虽然仍将有限,但能为改革的推进留下平稳的环境。此外,中国的过剩产能将找到新的出口。混合所有制改革也将有助资本市场的发展,而地方政府融资体制的改变还将减少金融扭曲。这些改革举措都将为资本市场带来结构性机会。

    超配大蓝筹

    光大证券策略分析师薛俊维持看多A股市场的观点,并看多A股至3000点上方。他认为,中国经济整体不会出现系统性风险,且将从原油价格下跌与人民币汇率走软中受益,政府的执行力与政策的延续性、针对性提升市场对改革的信心,存量资金的持续活跃也将带动增量资金入市,金融市场改革创造的机会将把A股带入新的繁荣。当前增加股票资产的配置成为新的方向。

    至于2015年的配置策略,光大证券建议超配大蓝筹板块、布局工农战略方向、关注低预期产业。其中,建议投资者重点配置受益于政策放松、低价位、低估值的银行、非银、地产、建筑建材、机械、汽车等大蓝筹板块;布局以农村发展、工业4.0为核心的国家重大战略方向;关注行业整合、价格改革催化下的煤炭、有色、钢铁等周期性产业。同时,体育产业、国企改革、环保则为重点的主题投资方向。当然,2015年经济增长目标不达预期,融资还款将导致市场大幅回调,以及信用风险系统性爆发则为投资者需要关注的风险点。

  一年前的2013年11月25日,中国社会科学院金融研究所发布2014年金融“蓝皮书”,其分报告《2013年的中国股票市场》曾预测,2014年的中国股市,可能会再次出现1999年5月开始的“5·19”行情

  现如今,2014年仅剩一个月时间,而自今年7月下旬以来,上证综指飙升700点,涨幅约35%,离“5.19”行情50%的涨幅已渐行渐近。

  那么,当初究竟是基于什么理由作出的这一看多的预判,对现下投资是否能够提供借鉴?即将启幕的2015年,A股市场又会是怎样的一番光景?

  “之所以在2013年底做出那样的预测,是基于历史经验,以及对当时现状的分析预判,是有章可循的。”上述分报告的主笔、中国社科院金融市场研究室副主任尹中立告诉21世纪经济报道记者。

  政策、资金双轮驱动

  1999年5月,中国股市突现“牛市”,上证综指自当年5月19日的1047点发起进攻,短短一个半月时间,便跃上1700点,上涨近70%。这就是中国证券史上著名的“5·19”行情。

  在尹中立看来,2014年的股票市场与1999年有不少相似之处。

  首先,从中国国内情况看,经济都处于不景气时期。从国际金融环境看,都处在美元上升周期,国内的银行信用扩张受到制约,政府必须倚重资本市场融资。

  其次,从政治周期看,都是在领导人换届的第二年。一般而言,换届第一年的主要任务是人事调整,新领导人在三中全会上提出治国施政纲领,而第二年则进入实施阶段。在国内外经济不景气的背景下,为了维持经济增长,各种政策工具势必会轮番使用,股市作为政策工具之一,自然也会得到关注。

  1999年就曾推出诸多刺激政策,最典型的标志是当年的6月底《人民日报》发表一篇社论,力挺股票市场。2014年也存在这种预判。2013年年底,十八届三中全会上,新一届领导人提出一揽子治国理政方略,今年已开始落实,但外围出口情况不好,内外经济增长乏力,基于历史经验,股票市场作为一种刺激经济发展的政策工具,应该是会启动的。

  “‘5·19’是一个代名词,是政府有组织地刺激股市,掀起股市上涨的代名词。”尹中立认为,今年7月22日以来A股市场走出的这轮上涨行情,既存在市场本身的内在逻辑,也有政策的驱动因素。

  从市场本身的逻辑看,今年初以来,由于担忧影子银行风险,有关部门开始控制信托等资产的扩张,信托违约事件不断出现,市场开始关注这些高收益产品的风险,导致银行理财产品、信托产品等发行量大幅减少。

  数据显示,今年一季度信托发行规模环比减少四成;今年10月,信托市场融资规模更是跌至“冰点”,发行和成立规模双双再创年内新低。

  “这部分资金很大一部分被分流到股市,使得股市保证金、融资融券规模迅速增加,实现了此消彼长的流动。截至目前,沪深两市的融资融券余额已突破8000亿元。”尹中立说。

  从政策层面看,今年年中新华社曾经对股票市场连发八篇评论,再次力挺股市,这与1999年6月份的《人民日报》社论有相同的涵义。

  主力或是新锐国家队

  需要指出的是,在尹中立看来,今年的股市背景,与以往牛市的背景有很多不同。如经济环境不佳。同时,在参与交易的证券账户方面也存异常。

  一般来说,当股市活跃时,持仓账户及其占有效账户的比例都会上升,反之,股市下跌则持仓账户及其占比会下降。自2011年中登公司公布持仓数据以来,这一“规律”一直有效。但进入2014年后却不再适用。

  2014年前6个月股市一直在2000点至2100点附近徘徊,而进入第三季度后股价强劲回升,但持仓账户及其占比却持续减少。

  股市交易的“异常”还表现在新股发行期间。按照2014年新股发行实行市值配售,即投资者若要参与新股配售,必须事先在二级市场买入股票,否则无法进行新股申购。

  根据此规则,新股发行开始后,持股账户的比例应该增加,而事实情况却并非如此。新股申购从7月底开始,而统计数据显示,持仓账户仍然持续减少。

  更令人费解的是,每当新股发行期间,大量资金被冻结期间股指却屡创新高。今年7月底开始的新股发行,每个月末进行密集发行一次,而二级市场却总是不跌反涨。

  “这说明有场外资金对二级市场觊觎已久,且是有组织的行为,专门选择二级市场资金缺少时进场。”尹中立认为,这一力量背后或存在两种可能性。

  一种是一个或几个民间财团的集体行动。不过,若是如此,他们动员的资金要在1万亿元以上,这不是一般机构可以达到的条件。保险资金有此实力,但从今年前三季度的财务报告看,保险机构的股票仓位一直在10%左右,整体仓位依然很低,并未出现明显的加仓行为。

  而第二种可能性就是政府资金入市,若是这样,则很多疑问都可以解释。不过,这类政府资金已不是传统意义上的“国家队”。现在来看,汇金公司持仓情况尚不知晓,但社保和保险资金均未出现明显加仓。

  拉动股市意在深远

  之所以认为背后的推动力量是政府,因为,从十八届三中全会关于资本市场改革的论述看,这种可能性是存在的。

  尹中立说,十八届三中全会关于资本市场的改革思路是 “完善多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重”,其目标是“提高直接融资比重”,关键是“多渠道推动股权融资”。

  三中全会的所有改革思路都是问题导向的,资本市场的改革思路同样如此。自2009年以来,我国非金融类企业的负债率大幅上升,隐含着较大的金融风险隐患,只有大力发展股票市场,让企业大量发行股票来补充资本金,才能有效化解该风险。

  而多渠道推动股权融资,就是要开辟多渠道把资金引入股市,而没有大量资金进入股市自然也就无法实现提高直接融资比重的目标。

  尹中立说,去年11月21日,重庆市市长黄奇帆公开发表署名文章《改革完善企业股本补充机制促进中国经济持续健康发展》,就透露出了未来资本市场改革的一些脉络。而文中提到一种多渠道推动股权融资的创新模式引起了他的关注。

  其模式为,由政府设立股权引导基金(母基金),撬动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权基金、外资私募基金等各路资金参与,从而形成持续不断的企业股本市场化补充机制。

  尹中立表示,上述模式已展现了“蓝图”,而从现在的具体举措上,包括已经开始的沪港通、让券商补充资本金并增加券商的资金杠杆、发展私募基金等,也都是有意在有效增加股市的资金来源。不过,吸引资金最关键的举措,就是股市要形成牛市的赚钱效应。

  可见,大力发展资本市场是国家的金融大战略,而目前来看,最直接的受益者将是券商行业。

  看好明年A股市场

  日前,港交所披露的最新数据显示,摩根大通于11月20日起全方位减持中国银行(行情,问诊)等70余只港股,涉及领域包括银行、保险、券商、地产、建材、钢铁、能源、消费等。

  与此同时,该行的证券分析师近期发表研报看空2015年的中国经济增长,不过却看好中国股市明年的表现。

  尹中立也不反对“经济继续下行”的说法,不过,他认为明年资金分流到股市的情况将依然存在,不出意外,央行[微博]还会降息并降准,2015年无风险收益率还会下降,股市将有更多资金涌入。

  尽管2015年经济增长速度依然疲软,但很多行业的上市公司盈利增长有望提速,例如,受全球大宗商品价格暴跌影响,电力、航空、钢铁等行业的盈利出现逆市反转,水利、基建等行业也将因政府投资的扩大而出现盈利回升。

  “包括国企改革在内的一揽子改革措施的推进与实施,将有效激活上市公司的盈利预期。另外,‘一路一带’战略也描绘了一幅宏伟的经济与外交蓝图,可以有效降低股票市场的整体风险溢价,增加投资者信心。”尹中立认为,从技术分析上看,现在已经形成牛市氛围。

  他透露说,2015年“金融蓝皮书”很快就将出炉,其中提到了对明年股市行情的一些预测,具体点位上,该报告的测算是,明年上证综指可能会涨至4000点到5000点。

  其理由在于,一方面市场已形成牛市氛围,吸引更多资金入市;另一方面,蓝筹股相对仍然便宜,尤其是银行股的估值只有5倍PE,只要市场信心恢复,市场对银行股的风险溢价会降低,当蓝筹股的估值与国际市场的平均水平接轨,势必会带动大盘指数上涨。

  “蓝筹股是未来的主要上涨方向。从历史经验看,如2007年上证综指从3000点涨到6000点,大量资金入市,它们买的是蓝筹股而不是小盘股,这样形成良性循环,即形成‘二八现象’,预计未来这种状况还会愈演愈烈。”尹中立认为。

  他提出,从股价结构看A股市场是个双轨制市场,即小盘股的估值远远高于大盘蓝筹股,目前中小市值股票已经存在很大泡沫,但蓝筹股比国际市场的平均水平又低了很多。

  这是因为A股市场始终存在两大问题:一是退市制度没有严格执行;二是借壳重组行为泛滥。这两者严重扭曲了中国股市的估值体系,而只有解决这两大问题修正估值体系,目前市场热议的注册制才具备实施条件,否则强行推进很可能会以失败告终。

  尹中立总结说,此轮上涨的主力资金意图在于改变中国的金融结构,志存高远,因此,投资者应该抛弃以往的短线操作思维。

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  中国股市交易量周三飙升到历史最高纪录,但是最近的涨势也令人回想起2008年股市暴跌之前的狂潮

  《华尔街日报》12月3日报导说,上海综合指数本周攀升了3.6%,今年上涨了31.4%。很大一部份涨幅来自于上个月。周三上涨了0.6%,是十天内的第九次上涨。

  基准指数处于2009年以来的最佳表现,在全球市场名列前茅。深圳基准指数升幅更大,今年上涨了37.4%。

  中国南方基金公司基金经理杨德龙说,“目前的涨势大多数是投机性质,受到流动性的驱动。风险是,它涨得快但是落得也快。”

  最大的一个担忧是,创纪录数量的中国投资者在借钱投注给高杠杆股票。如果股票下跌,这些投资者可能损失惨重,届时争相逃离可能加速市场的下滑。

  散户投资者占据中国股票交易量的80%,已经对股市再度显示出兴趣。中国新开设的股票交易账户上周达到370,071个,这是自从2011年四月一日以来最高水平。当时中国开设了419,947个账户。

  周三,上海和深圳股市总的交易量从周二的6748亿元膨胀到9149亿的天量,刷新历史记录。

  五个月的涨势受益于多种因素,从启动沪港通启动到意外降息。

  但是对于许多分析师而言,中国股市最近上涨的速度跟这个国家放缓的经济增长不相符合。“涨势缺乏经济基本面的坚实基础,”杨德龙说,最近几周融资融券交易量的激增指向近期风险。

  随着A股不断放量创新高,资金流入和新增股票账户数均大幅增加,保证金(向券商借款买股票)余额创下历史记录,逼近万亿大关,显示投资者入市意愿空前强烈。

  中国证券投资者保护网最新周报数据显示,上周银证资金净转入1723亿元,该数据已连续四周实现净转入。

  截至上周末,证券交易保证金余额首次突破9000亿大关,报9912亿元,逼近万亿大关。而10月31日这个数额为6976亿元,今年初这个数额只有3446亿元。

  有经验的投资者可能还会记得上一次股市刺激的过山车行情。2007年10月16日,上证综指曾触及6124.04点的纪录高点,但随后出现大幅下跌,到2008年10月28日跌到了1664.93点。

  白线:上证综指2000~2009年走势,绿线:上证综指2009至今走势

  上海爱建证券分析师侯英敏说,“市场现在真的看起来很狂热,它面临近期修正的很大风险。”

  但是不是每个人都担忧。

  上海65岁的股民王先生说,“当市场热的时候,人们蜂拥而入。情绪真的很强烈,你不想迟到。”

  他说,“我知道中国经济增长仍然迟缓,但是我们的股市从来跟经济无关。”

  新华网上海12月4日新媒体专电(“中国网事”记者潘清 桑彤)继我国股市总市值超越日本成为全球第二大股市之后,A股再惊世人:上证综指4日暴涨4.31%,一度突破2900点;12月3日,沪深股市以9149亿元的总成交额,创A股史上最大单日成交纪录。

  突如其来的放量上攻让股民大呼A股“要把猪吹上天”。低迷多年的股市会不会变成一轮超级牛市,究竟是A股开始长期走强,还是股民在盲目乐观驱使下的又一次疯狂?

  历史天量让股民心花怒放

  12月4日,A股延续近期强势继续攀升,上证综指盘中一度升破2900点,深证成指走出“十连阳”,创业板指数则创出历史新高。

  与股指相比,另一个数据同样吸引眼球。继3日沪深两市总成交额创下9149亿元的惊人总量并改写A股史上最大单日成交纪录后,4日沪深总成交额也高达8875亿元。

  这一纪录在一个月内已被数次改写。伴随估值快速抬升,A股总市值已经超越日本,跃居全球第二大股市。网民直呼:“有钱,就是这么任性!”

  郁闷已久的股民一扫头上的阴霾。曾经心灰意冷离去的人们纷纷重新开户。不少证券营业部挂出客满牌,“今天号已发完,请明天再来办理”。数千人涌进证券公司投资策略会现场的盛况,让分析师们感叹“想死你们了”。

  数据显示,最近一周A股市场新增开户数36.94万户,环比激增56%,创下近三年半新高;参与交易的账户数突破2000万户,也达到了阶段峰值。

  与此同时,曾经冷静旁观的场外资金也开始蜂拥入市。在临近月末资金面惯性紧张的背景下,上周银证资金净转入1723亿元,连续第四周实现净转入。截至11月28日,证券交易保证金余额高达9912亿元,首度逼近万亿元大关。

  另据统计,截至12月2日,市场上融资融券余额高达逾8200亿元,其中融资余额达到8189亿元。央行降息以来,券商融资利率岿然不动,“借钱炒股”的旺盛需求可见一斑。

  本土投资者信心爆棚外资高调唱多

  此前,不温不火的股市曾被网民们戏谑为“猪市”。而本轮行情的不期而至,也因此被称为“一场把猪吹上天的战争”。

  “猪在飞,大家都在追。”“一万点太久,只争朝夕。现在抓紧时间与猪共舞才是硬道理。”几乎一夜之间,微信朋友圈被“飞猪”刷屏。

  本土投资者信心爆棚,外资也不甘寂寞,开始唱多中国股市。摩根士丹利甚至高调预测,中国股市会出现“超牛”行情,未来18个月将翻番。

  在投资机构看来,A股持续走强得到资金面和政策面的支撑。一方面,时隔两年半后央行突然宣布降息,庞大的储蓄资金开始寻找能产生更多收益的渠道。投资者预计非对称的降息模式则将有效缓解实体经济“融资贵”的矛盾,降低上市公司财务成本,提升其盈利能力。

  另一方面,从国企改革到土地流转,从自贸区到“一带一路”,全面深化改革措施接踵而至,为喜欢“讲故事”的A股提供了源源不断的话题。而上个月刚刚启动的沪港通,虽然初期活跃度弱于预期,但为未来进一步开放资本市场跨境双向投资描绘出巨大的想象空间。

  “密集的改革措施在逐步化解中国经济结构化矛盾的同时,也在逐步提高其增长的可持续性。”嘉合基金副总经理李宇龙表示,在这一背景下,经济趋势增长率下移对股市的负面边际影响开始衰减。

  “卖房炒股”论卷土重来是信心还是疯狂?

  突如其来的行情迅速地改变着数千万股民的生活状态。超市售货员一边找零一边讨论牛市,健身房里大妈接到券商开紧急会议的通知。就连讨论孩子升学的微信群,也都改谈起股票

  “卖房炒股!”随着股市频频创出新高和天量,诸类口号开始在网络中流传。

  这一幕在2007年的“超级大牛市”中似曾相识。当年股指不断攀上高位,对“沪指年内突破万点”的盲目乐观,让大批股民不惜借钱甚至卖房投身股市。

  知名经学家吴敬琏对此不无担忧。在他看来,股市的缺陷还没有得到根本的改善,近期的行情缺乏稳当、牢固的制度基础。“在舆论的渲染,以及所谓‘牛市’的感染下,A股可能形成羊群效应,吸引更多散户参与。”吴敬琏说,但股市最终无法避免大起大落,有可能造成更多的悲剧。

  就连一向被市场视为“死多头”的英大证券研究所所长李大霄也劝投资者千万别卖房炒股。“中国股市正在成为全球最瞩目的焦点。在这个过程中,震荡随时有可能发生。注意越往上涨杠杆应该越小,甚至远离杠杆。”李大霄说。

  事实上,股指攀升,风险也亦步亦趋。2007年沪指攀上6124点之后的狂泻,曾让众多股民感受过切肤之痛。

  值得注意的是,就在A股创出9100亿元“天量”的当天,证监会副主席姚刚透露,已于11月底把发行注册制改革方案上报国务院,将于讨论完善后发布。这意味着市场化的供求平衡调节正渐行渐近。

  从这个角度而言,股民们可以坚信A股运行环境和质量趋于改善,但面对“吹猪上天”,切忌“脑子一热”,而要小心疯狂过后的代价。

(责任编辑:赵路)

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