上海金融理财博览会:主题演讲—蒋舒:全球降息、美元一枝独秀下外汇市场的投资机会

2015-03-28 17:03:00 来源:金融界网站

上海金融理财博览会:兴业银行总行资深黄金分析师 蒋舒

  2015年上海国际金融理财博览会于3月27-29日在上海世贸商城隆重发布。上图为兴业银行总行资深黄金分析师 蒋舒

  金融界网站讯 2015年上海国际金融理财博览会于3月27-29日在上海世贸商城隆重发布。上图为兴业银行总行资深黄金分析师蒋舒演讲“全球降息、美元一枝独秀下外汇市场的投资机会”。金融界网站作为本届金博会的支持媒体,将全程为投资者带来最新的报道,敬请期待!以下为文字实录:

  【蒋舒】:各位尊贵的投资者,我们借着这个平台跟大家分享对未来三个季度,甚至包括2016年整个外汇市场我们的观点。目前外汇市场发展状况。

  大家看这是一张从2013年开始到现在全球非美国,我们主要看一些主要经济体的国家,他们的货币政策。我们知道欧洲不用说,日本量化宽松规模在去年加大,英国到现在为止3千7百51亿英镑的政策没有缩减。我们看其他一些经济体,图上的线比较多,在这些线中,我们发现不是没有加息的机会,比如说巴西,大家看这条线,巴西是在加息,不是所有经济体都在降息。比如说瑞典橙色的线在降息,中国去年下半年开始,我们有了两次的降息,大家预计会有更多的降息推出来。全球除了美国之外,主要新兴经济体,他们的货币政策,整体是宽松的方向走,当然不绝对的。

  我们看到印度、巴西,他们的货币政策,他们的力度是偏紧的。我们给大家回顾一下欧洲的QE,一开始买的是资本支持债券,还有有抵押,很显然光买ABS不能应对欧洲的形势,所以还增加了欧央行欧元区各国央行,不是所有欧元计价都买,必须符合一定的标准,达到欧洲评级机构的标准CQS3,相当于美国三大信用公司的3B,按照这个标准,希腊和葡萄牙是达不到这个标准。QE的目的很明显,不是为了救欧债危机,是为了对付通货紧缩。

  它的目标是达到欧元区接近25%,美国是差不多也是这个标准。下面我们看一下日本,日本最近没有什么动作,但是在去年11月份,把量化宽松的规模每年扩张到80万亿日元,市场在乎不是这个数字,从60万亿日元到80万亿日元。美国量化宽松,欧洲量化宽松,有人说一天到晚讲量化宽松有必要吗?为什么要讲?不是为了显摆知识丰富,而是因为过去几年美国搞量话宽松趋势市场来看,量化 宽松对于汇率具有趋势性的影响。大家看图中有三根红色的虚线,是美国三轮量化宽松的起点,虽然日本央行是量化宽松的祖宗,但是来划宽松这个词进入大家的视野是从美联储搞量化宽松开始的。大家看这个图都发现了美元的贬值,现在是欧洲搞量化宽松,美国没有搞。从去年11月份到现在,美元的走强,欧元的贬值不应该感觉意外。量化宽松对于整个汇率市场有一个决定性的影响。我们做分析也好,做研究也好,我们要去分析经济,不是光凭想象,通过历史数据的回顾,量化宽松对利率市场的影响是巨大的。

  现在欧洲搞量化宽松,美国不搞,故事是搞过来写的。如果欧元走强,倒是不正常的。现在就反应欧洲量化宽松对汇率市场的影响。大家都在谈,美国什么时候加息,现在美国一不加息,美元就走弱,美元一加息,就走强,大家把概念搞混了,不是美元一加息,美元就走强。我们看一下过去的历史,蓝色的线是美元指数,褐色的线是美联储的基准率,美元加息不加息是看利率走动的。大家看这个图中,一般来讲,我们理解是降息的时候,美元是往下走,加息的时候美元往上走。在这个图当中,我们可以看出美元是加息的,美元是走强,但是不一定美元加息,美元就走强的。但是这段时期,美元加息的周期美元是往下走的,从00年到09年整个走弱,美元的汇率不完全取决于美元加息不加息,不是说美元一加息,美元就走强,因为在历史看到美元加息的时候,美元走弱的。为什么大家看好美元?

  不仅如此,美元和美国经济本身有关系,但是不一定完全相关。从00年一直到08年这段时期,大家单纯看美国经济增长,你会发现,虽然这个数据是美国增长率比不上克林顿时代,最起码这段时期是美国经济是增长,但是美元是长达六七年的贬值。既然美元汇率和美国经济不是一对一的,不是美国经济好,美元一定强,美元跟什么东西相关?大的背景来看,汇率它就是一对,所以汇率好坏,不光取决于美国,好比一对男女的跳舞,舞步是取决于男女的合作。

  所以汇率不是完全美国经济绝对弱,或者是绝对好,要看美国相对其他经济体是好还是坏。如果说美国经济增长好,其他国家比美国增长的更好,美元就是一个走势的形势。反之美国经济更差,其他国家比美国更差的时候,美元就处于上升的趋势。我们拿美国经济增速减去发展中新兴经济体的增速,我们发现虽然这个图,大的周期可以刻画出来,美国经济相对比较强,是决定美元汇率基本因素,这个利率只是表现。为什么美国可以第一加息,美国经济在发达经济体是第一个复苏的。是因为经济好才有加息的底气。未来几年美国经济指数是高还是低,这个是相对的。

  这个国际货币组织预期2015年美国经济相对表现,这个是IMF预期的。IMF预期经常调,也是根据新的数据来经常调的,大家千万不要以为预测有什么新数,没有人可以精确预测出来。但是从这张图可以看到,现在全球对于美国经济预期是比较乐观的。2015年IMF美国经济增长3.1,而欧元和日本,英国低于这个。中国和印度和2013年相比明显出现下调。未来几年美国经济体是复苏最快,而中国为代表的新兴经济体增长都有放缓。现在2%,一口气冲到5%是不可能的,但是两者的差在缩小。

  美元要走强,美国的表现比较好,还是要看美国经济。美国的经济如此复杂,大家对美国经济都有自己的看法。我们看美国经济要看一些核心的指标,不是什么都看。大家觉得为什么美联储有加息的底气,很简单,大家看美国的失业率次贷危机之前是5%,随着美国三轮量化宽松,现在降到了5.5%,距离次贷危机之前只差0.5%,大家没有去观察美国的数据,美国失业率离次贷方危机之前之差0.5%,所以美联储会不会考虑加息,这个是美国得以加息的资本和谈判的筹码。

  作为投资决策不是事后说的龙飞凤舞,但是难在事前做事情。我们很多投资者永远在事后去回味,或者 追悔,这个是不行。有哪些指标是可以事前来看,大家看什么美国汽车销售,各种各样的很多指标,消费者信心指数,相对来讲对投资意义不大,领先指标比较有意义。大家看这个图,我们看美国经济看了这么多时间。大概就两三个领导指标,对美国经济有领先意义,第一个是首次申请失业救济金的人数。大家看图就知道,在图中红色的条是首次申请失业救济金的人数,大家看1,2,3,4发现橙色线和蓝色的线有 什么样的关联?橙色的线好像是蓝色线向前稍微的拉,这个就是很好的领先指标。有的领先指标你做投资才能做到心中有数,我们做投资的人都知道,心里有气没有什么用,你每天晚上骂一万遍也没有用。我们做投资怎么做到心平气和,不是简单靠修为的不靠所有个人修为,更多是靠心中有数,有了这个东西,才能把心定下来,我为什么要做,我要不要改变我的投资策略,这种定型不靠上国学课就可以搞定的,或者是喝两杯工夫茶也可以搞定的。

  怎么样把心态变好,要可以做到心中有数,我为什么看好美元,我为什么看好看空,我的数字是什么。有了首次申请失业救济金人数,只要失业救济金的人数还在底位,肯定是往下走的。如果首次申请失业救济金的人数出现大幅度的攀升,说明美国经济不行了。美元既然走向,意味着货币大方向肯定是反向走,这个是今年外汇投资第一走向,就是强势美元,必然意味着弱势非美货币。我们看这张图,这个是2015年初到今年3月,非美货币对美国货币的变化情况,人民币的贬值不要单纯理解为中美两国之间的问题等等,这个是非美货币和美元全球博弈的过程。我们会发现,在这个其中商品货币下跌幅度相对比较大,欧元,加元都是对美元贬值比较厉害,还有瑞郎有特殊的原因,1月份突然宣布跟欧元脱空,有个急速的升值。欧元的贬值幅度也比较大。这个反应了经济面的问题。

  在大家对美元都是走弱的情况下,欧元的颓势在短期内很难得到回升。我们简单给大家看一下商品货币,一个是澳元,大家说中国经济不好,澳元就会跌。澳元最大的逻辑是在商品。澳元和商品指数划在一起,1994年一直到现在,澳元和商品指数我们划了三段红色,澳元和商品关联度是很高的。凡是遇到商品市场的牛市,一定是强势澳元。凡是遇到商品市场熊市,澳元一定是走弱。但是我们在图中看到了不一样的事情,你会发现澳元跟商品市场走势是反过来走,这段时间商品指数往上走,澳元是贬值。同样看到这商品市场往上走,澳元也是走弱,大家会想为什么有这个情况?原因什么?我们再来看一张图,就是把美元和商品放在一起,这个图跟前面图时间跨度一样,部分的区域也是一样。大家比较一下可以发现,当美元和商品同向变化的时候,澳元就走到美元的反面,所以澳元不是一个合格的商品反应,绝大多数美元和商品之间有一个反向的反应,美元走弱的时候,商品价格往上走的,美元走强的时候,商品价格是往下走的。1994年到现在,双方之间的关系非常明确。2013年原油价格下跌,大家给出很多的解释,说中国经济不好还有页岩气的革命,很多解释都是事后诸葛亮的解释,就是事情发生后给了一个解释,但是事前看不出征兆,但是根据强势美元做空的原油,是可以做到,其他的逻辑都做不到。所以说原油对商品的相关性是非常明显。作为写历史的人,因果关系是第一位,我是历史学家对时代作出解释。但是做投资人相关性第一位的。为什么?

  因为里面的原因可能错综复杂,不可能把原因搞清楚再做投资,投资永远在事前不确定的情况下做投资。如果大家有本事时空穿越,穿越到未来去做投资,百战百胜。但是没有人没有有时空穿越的能力。但是做投资的时候,大家要把握自己可以把握的事情,比如说美元汇率,强势美元可以导致商品价格下跌。

  加元是一个非常模范的商品货币,在这张图中蓝色加元,加元的汇率跟商品指数非常完美反应,遇到商品下跌周期一定是加元升值的时期。以上我们对于外汇市场一些整体的看法,因为今年是一个美元走强年,相对而言不像以前那么有趣,以前是美元走弱,大家可以看欧元,日元,英镑哪一个货币走的走强,今年是美元走强年。相对来讲,今年外汇策略比较单一,不像美元走弱有很多故事可以讲,当美元走强以后,大家一定要当心,往往新兴国家的货币,像巴西今年3月份就出现了波幅。以上就是个人对于2015年外汇市场趋势的判断,与在座的投资者分享,谢谢大家!

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