波折!中国联通混改的样本意义(附发布会纪要)

1评论 2017-08-17 06:17:24 来源:金羊毛工作坊 作者:天风通信唐海清团队 涨停板,就要这样抓

  导读:联通A混改,是国企改革里程碑事件,混改的样板工程——集团大股东比例降低到35.7%,战略投资者合计35.2%,员工股权激励2.7%。不足之处:1、大股东仍然超过33.3%,一股独大;2、战略投资者合计较多,但没有可以抗衡的,一盘散沙;3、员工持股而非核心高管持股,一大锅饭。

  一波三折,反反复复。然后临近晚间,又撤下了发出去的公告。中国联通今年的信息披露评定结果估计只能是C了。重大事项公告,已经披露了,竟然还能撤回去,也算是前无古人后无来者,这让上交所情何以堪?

  前言:

  混:跨界是一个大趋势,互联网公司还是垂直领域,和别人共同发展,各自拿出分享经济的精神,各取所长

  改:互联网公司庞大互联网触点,在销售方式彻底改变,过去依靠实体营业厅,减少大量实体上的投资,是消费愿意接收的消费方式

  创新领域:云,大,雾,AI需要广大的合作获得更大的优势

  机制:核心是解决国企效率的问题,核心解决组织架构过于庞大,如何瘦身健体,体制小而灵活。

  人力资源:生产要素最重要的人,如何激发人的活力,个人的共享,创造的价值和收入,把个人,企业股东的利益一致化是公司需要解决

  机制另一个领域:公司的治理,真正有机制和合理权利的董事会

  改革的重心基于以上几个维度。

  方案:

  董事长王晓初在业绩发布会上公布混改方案并宣布,将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的多位战略投资者,认购中国联通A股股份。战略投资者主要包括互联网公司巨头、在垂直市场行业领先的企业、金融企业和产业基金四大类别。新战略投资者持股将上升到35.2%,交易总对价780亿元。

  引入的民营战略投资者中,腾讯投资110亿元,占5.21%;百度70亿元,占3.31%;阿里巴巴43.3亿元,占2.05%;京东50亿,占2.36%;苏宁40亿,占1.88%;光启互联技术40亿,占1.88%;淮海方舟信息基金40亿元,占1.88%;鑫泉基金7亿元,占0.33%。国有部分两家,中国人寿217亿,占10.22%;接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元,占6.11%。

  联通混改看点:

  具备从流量中挖掘价值的能力,避免管道化;

  增加新的业务增长点,避免过度依赖移动和固网渗透率和ARPU值;

  增加基础网络设施和带宽的使用效率,盘活存量资源;

  新的董事席位,新的股东引入新的管理理念,打破大企业病,混改后推行核心员工持股、末位淘汰等激励和竞争机制,有助于激发内部动力;

  依托互联网企业拓展销售渠道,更多定制化服务有助于借助合作伙伴增加用户粘性,扩大市场占有率;

  无线和固网高投入下,外部资金注入会减轻财务压力。

  现场问答环节:

  1. 董事会的问题,A股董事会改变如何?香港公司董事会改变如何?

  董事会国有股份仍然超过51%,实现了股权的多元化,董事会名额分配,6:4:5,6=国有代表,来自各个领域,不是一家,4=民营,5=独立董事,这是A股董事会情况。

  投资人分成2部分,一部分内陆,一部分来自于香港和国外,各自保持其股东权益势必要,所以香港董事会不变!国内董事会更加侧重于经营,对国内法规经营了解;香港对国际法则和商务法规更熟悉,会更倾向于国际。

  现在股东架构是一样的,两个董事会,董事会目标高度一直的,并没有出现任何问题,未来也是一样

  2. 网络利用率很低,所以CAPEX会比较低,何时网络利用率增加到(e.g 60%),如何提升CAPEX?

  15~16年,联通投资近2000亿元,3G/4G竞争力不弱,联通建网的主旨是:聚焦,合作,创新;4G整个网络承载量达到35%,主要还是重点城市和高数据流量区域(hotspot),根据用户需求,来建设需求的网络。

  4G投资会达到180个亿,基于精准网络建设的方案,未来网络达到60%,也不是同步达到,也是热点区域的,根据用户需求,精准扩容,不会大面积投资,5G之前,CAPEX会比较平稳的态势。

  3. 募集资金的方向是5G,时间表和技术演进展望是如何的?

  未来5G网络,和3G/4G方向不一样的,还是以应用来驱动,根据技术进步和成熟度来驱动,还是渐进的形式,不像4G全部覆盖的网络,一般2020年基本形成商用;目前5G还是跟踪技术,新应用测试,物联网,实验网络

  4. 国资委KPI上面,对集团公司,发改委对集团公司的考核目标?

  要获取,要付出,要期权和限制性股票获利,需要相应的考核,具体和国资委和发改委协商,什么样的标准可以达标,公司肯定会给出具体答复。目前三个大指标来考核:1.收入;2.利润;3.ROA,净资产回报率

  5. 4G网络的投资,LTE更普遍的话,火车上4G的覆盖,语音在4G上面对公司形成短板?

  3G基站数量接近于4G,智能手机的话音是在3G基站上运行的,对4G基站并没有太大压力。

  6. 混改后,拿到资金注入运营公司(定增),A股拿回来的钱是否所有都注入?

  所有资金注入红筹公司进行运营

  7. RSU aPPlies to all employess in asia or HONGKONG(0762) company?

  概念上分成A股和红筹股,员工是一样,持有哪个公司的期权是一样,会为两个公司同时贡献股东权益

  8. 上半年经营效率提升的,EBITDA尤其明显,opertioanl leverage出来,利润有一个比较好的反转,下半年会不会继续;780e flow到红筹,会对EPS形成稀释,如果净利润提升的话,可能对EPS稀释会好一点。公司未来经营状况如何?

  联通经营状态在三大里面,挑战最多,困难最大,最低的改进机会最大,空间最大。所以,希望管理层今年出现的趋势,最难是改变趋势,出现拐点最难,一旦出现,我们希望保持下去,让所有股东收益。

  9. 拉到了实力强大的帮手,行业里面听到很多不同的声音,一家占到了大部分的利润,现在的行业格局是否能被撼动,短期内?

  不要关注规模,而是公司提升的能力,有些公司是小而美,规模不一定是第一,如果非常健康,非常有业绩,排名并不重要。

  10. 新的资金是4G和未来的5G,是联通目前高管的想法,还是征求新进民营资金的想法?

  外界可能只看到了4G,5G,PPT里面提到了4G,5G和创新业务,商业模式的转变是至关重要的,上半年已经展现了,公司希望从传统的电信运营商,到综合信息应用的供应商。

  11. 上半年净增3400万用户,多少是2I2C?

  I2IC收费用户,2000万,600万用户第一个月体验,第二月增费,目前计费用户2000万。

  12. 中移动也逐步推出类似流量卡,上半年联通的大王卡?

  友商产品的名字很接近,但是实际完全不一样;联通有一整套完整的IT系统,能够很好的与互联网公司合作,他们是希望一点接入,服务全网,只有联通能做到IT网络一体化;别人推了类似产品,用户数没有上去。

  13. 方案中看到了网宿,滴滴和宜通世纪的参与方式?

  将在网站上公布所有股东入股的资金数,可以浏览,有些公司入股的资金不大,但是在行业里独特资源和特点,比如说网宿在CDN上很具有竞争优势,不是看公司的大小,而是对股东的贡献更为关注;

  14. TOP4的互联网公司有参与,他们之间在运营商是否有隔离,有区分?

  互联网公司比较雷同,集团角度各有千秋,每个公司各有业务特色,集团与各个公司在业务层面已经有一个基本意向,和互联网公司共同成长

  15. 创新业务,4G,5G上,与战略投资者是否有进一步合作?

  这次引入的战略投资者,四大类,最大的是互联网,聚焦在零售,内容,家庭互联网,物联网,云计算大数据;第二类垂直行业:系统集成,CDN,综合服务;第三类金融:支付金融,以及金融业务,产业互联网,利用产业基金的优势,充分拓展合作模式,商业模式,资本层面紧密的合作。

  16. 用户和网络的问题,有多少来自于大王卡和小网卡渠道(2I2C渠道)?

  3400万用户中2000万用户是通过这个方式来的

  17. 4G网络的问题,利用率35%,之前是10%,视频和大流量卡,现在网络水平支撑多少2I2C用户?

  网络利用率35%,下一步网络扩容的问题,大量的是智能分析(smart analytics),把这个工作做好,网络的投资完全不一样了。网络的容量变化主要集中在城市,20~30%城市覆盖的话务量是快速增长的,并不需要全网扩容,用户感知就会做得很好,公司聚焦目标才可以得到真正的体现。

  18. 港股780亿all in港股那边,参与定增是什么时候?价格是多少?

  资金如何转,通过持有联通BVI,按照比例,增资BVI公司,以此增资到红筹公司;包括单不限于配售还是供股,或者运营资金委托带宽的模式来实现业务资金注入,具体何种方式,还有时间,会听取主要股东的意见,以最有效的方式对资金进行周转。

  波折!中国联通混改的样本意义(附发布会纪要)

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关键词阅读:中国联通 混改

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