赛纬电子资金链绷紧 靠献媚坚瑞沃能艰难求生

1评论 2017-09-11 19:53:41 来源:投资快报 股市惊现“黑科技”

  珠海市赛纬电子材料股份有限公司(以下简称:赛纬电子)将于2017年9月13日正式上会审核。临战在即,赛纬电子实际经营状况也随着招股说明书的更新,而受到投资者的不断关注。 通过对赛纬电子招股说明书的认真阅读,大家不难发现公司经营出现了资金链紧张,毛利率大幅下降的不良状况。深究其原因,矛头却指向了另外一家上市企业坚瑞沃能(行情300116,诊股)。

  赛纬电子净现金流正转负 坚瑞沃能客大欺小

  据了解,赛纬电子第一大客户沃特玛在2016 年 7 月已被上市公司坚瑞沃能控制,坚瑞沃能以持有沃特玛100%的股权成为该公司的第一大股东。坚瑞沃能也顺理成章的成为了赛纬电子主要客户。与沃特玛变大变强正好相反赛纬电子却显得更加弱势。

  资金链极度紧张是赛纬电子处于弱势的主要原因。从该公司现金流量表可以看到,赛纬电子经营性现金流净额由2015年的2231.49万元,降低至2016年的-3510.43万元,现金流由正开始转负。赛纬电子在招股说明书中说道,现金流趋紧,主要原因与第一大客户坚瑞沃能子公司沃特玛有关。

  公司主要客户沃特玛采用商业承兑汇票向公司支付货款,随着其采购规模的扩大,公司应收商业承兑汇票随之增加。报告期各期末,公司应收商业承兑汇票余额分别为 0.90 万元、156.18 万元、6,321.40 万元和9,141.90 万元。虽出票方均具有良好的商业信誉和较强的市场竞争力,但商业承兑汇票在一定程度上延长了应收账款的账期,对公司现金流造成不利影响。

  无奈的是沃特玛对赛纬电子越来越重要,赛纬电子不得不硬着头皮接受应收账款不断增多与延长的事实。如过沃特玛应收账款和应收商业承兑汇票快速增长,则赛纬电子将面临经营性现金流进一步紧张的风险。可怜的是,赛纬电子对沃特玛依赖程度大,公司在这一方面显得较为弱势。其实这种客大欺小的现象在资本市场十分普遍,归根到底与公司客户单一有着重要关系。

  第一大客户成为第一大供应商 赛纬电子被欺还得献媚

  第一大客户的坚瑞沃能子公司沃特玛,转身一变成为了赛纬电子第一供应商。2017 年开始,公司为提高资金利用效率、缓解资金压力,降低合作双方的经营风险,同时沃特玛为保障电解液品质、保障电解液供应和提高产品市场竞争力,扩大双方持续的合作规模,公司向沃特玛采购六氟磷酸锂,采购款从公司对沃特玛的应收账款中抵扣。2017 年 1-6 月公司向沃特玛的采购金额达到 6379.48万元,沃特玛成为公司的第一大供应商,占比达到 47.98%。也就是说赛纬电子为了削减沃特玛应付账款不断累积的这座大山,用向客户采购的方法,以物换物冲销应收账款。这种方法看来的确是妙,但却存在可能发生的尴尬问题,如果坚瑞沃能不卖呢?赛纬电子该如何应对。因此赛纬电子只能献媚,虽然成为坚瑞沃能的客户单却再次陷于弱势之中,其主要表现为赛纬电子毛利率下滑。

  赛纬电子需降低毛利率来献媚供应商。由于无需向坚瑞沃能先行垫付六氟磷酸锂采购款,一定程度上缓解了资金压力,公司资金利用效率得到提高,降低了公司的财务风险,但相应地赛纬电子则要降低了对沃特玛销售电解液单位产品毛利的要求,因此 2017 年开始公司对沃特玛的销售毛利率开始下降。报告期内公司综合毛利率分别为 45.32%、37.54%、29.24%和 26.94%,呈下降趋势。未来随着动力电池电解液市场规模的扩大及行业竞争加剧,公司的毛利率存在下降的风险。

  这种牺牲自己的毛利率来应对资金周转,却被人控制在鼓掌之中。实际看来显现出赛纬电子财务应对的能力不足,也表现出该公司在持续经营上有不善之处。

  (以上分析仅供参考,不构成操作建议。如自行操作,注意仓位控制和风险自负。)

  (编辑:偲蕴)

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