国外专家连发四文预警:股市泡沫即将破裂

1评论 2017-09-14 05:46:06 来源:凤凰国际iMarkets 上市公司绝密调研报告

  新闻配图

  当地时间9月12日,国外知名金融博客zerohedge撰稿城,约翰路赫斯曼(John Hussman)发出的警告没人愿意听,因为17年来几乎每个人都第三次认为“这次不一样”。

  上周,赫斯曼写了三篇文章,分别是《股市估值》、《充分统计》和《可怕的风险》。本周,他如出一辙,又撰写了博文《波将金村的背后》。现在股市估值过高,赫斯曼甚至预计将从目前点位下跌60%。

  有这样一个不知真伪的故事:1787年,在俄罗斯女皇凯瑟琳二世到克里米亚旅游过程中,该地区的总督格里高利路波将金王子在第聂伯河上建了一个假村庄。在她经过之后,就会被拆除,一夜之间又可在下游重建。

  当人们审视互联网泡沫和房地产泡沫的破灭时,很明显的一点是,出现这些崩溃的一个核心原因是,投资者逐渐认识到,他们所持有的那些估值过高的股票实际上就是小波将金村:表面上出现了短暂的辉煌和繁荣,但能够支撑这一切的东西却比投资者想象的要少得多。

  需要什么样的“催化剂”才能使“波将金村”或“庞氏骗局”真相大白?只有逐渐或突然发现它背后的真相,即认识到这一切都是虚幻。

  股市回报并不会凭空产生。股市回报由三个因素共同决定,即基本面发展、现金分配的收入和估值的变化(价格与基本面的比值)。

  自1960年以来,标准普尔500指数的年度总回报率达到10%,其也由几部分构成:一是从2000年股市达到峰值以来该指数收益每年5.7%的平均增速,二是每年平均约3.0%的股息收入,另外,该指数价格/收益比的快速上升每年再贡献1.3%(将当前价格/收益倍数提高到2000年股市峰值时观察到的水平)。

  今天考虑这些驱动因素。综合考虑低迷的增长前景和标普500指数目前的股息收益率只有2.0%,未来10-12年可能出现的情况是,即使估值出现轻微反转,也会消灭收益增长和股息收入的所有贡献,导致标准普尔500指数的总回报率为零或出现负值,股市短期内下跌幅度估计可达60%。

  以下是事实:在过去几十年里,由于人口因素和生产率增长的持续放缓,美国实际GDP的核心增长动力下降至每年仅1%,未来10-12年可能会下降到低于该水平。事实上,在没有出现衰退时,美国非农生产率的增长自2010年以来平均每年只有0.8%,而过去5年里为0.6%。

  另外,据美国劳工统计局的估计,美国劳动力在未来几年每年仅会增长0.3%(只有失业率不从当前4.3%的水平上升,就业率才会出现类似的增长)。0.6%加0.3%,实际GDP增长率预期仅为0.9%。名义GDP增长可能同样疲弱。

  虽然过去二十年里利润率不断上升,导致标普500指数的利润增长略快于收益增长,但最近实现的创纪录的利润率目前已停滞不前,甚至已经开始下滑,这可能导致利润增长在未来几年与整体的经济增长持平(最好的情况下),甚至还可能滞后。

  与此同时,我们认为与标准普尔500指数实际总回报率存在密切相关性的估值指标目前的平均值在150%-170%之间,高于历史上每次市场周期结束时该指标接近或突破的历史标准。

  我们应该清楚一点,自2000年峰值以来的17年里,标准普尔500指数经历了第三次金融泡沫才使其总回报率仅仅达到每年4.8%。我们认为,在当前的市场周期结束后,这些回升都将被抹去。即使投资者们很幸运,而且估值在10-12年后再次达到泡沫峰值。

  从现在到10多年后,标准普尔500指数的年度总回报率可能比2000年来实现的4.8%还要低,因为潜在的经济增长动力已进一步恶化。在我看来,10-12年后,投资者更有可能发现标准普尔500指数比现在还低,而一般投资组合也难以从严重的短期亏损恢复到零。

  如果股市下跌,会出现什么情况?

  每周都对同一主题发表新的见解,这是一件很难的事情。尽管他在股市下跌的持续时间和程度上只有一半是对的,伊利诺斯州等州的工会养老金计划也将会破产。

  否认和傲慢

  在赫斯曼的文章中,他总共罗列了7张图表,以给出令人信服的理由。由于不喜欢他的观点,大多数人都会忽略赫斯曼的文章。当然,这些观点并不是华尔街想要你听到的。重要的是,华尔街可以比赫斯曼更频繁地重复其观点。

  当你重复某个观点1000次,谎言也就成了真理。而媒体几乎都在重复华尔街的观点。

  一些人很清楚股市正处于泡沫之中,但他们认为自己会及时抽身。其中小部分人可能会,但总的来说,这是不可能的。

  "别担心,没有泡沫"

  许多读者认为“美联储不会允许再出现一次股市暴跌”。但如果美联储可以防止泡沫破裂,那为什么我们已经有两次股市崩盘了呢?这就是华尔街希望人们相信的观点。这也是人们想要相信的观点。

  不知道泡沫何时破裂,其他人也不知道。但泡沫越大,破裂也就越严重。(双刀)

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