十二大券商解读政府工作报告:关注消费升级 寻新蓝筹

1评论 2018-03-06 10:01:07 来源:金融界网站 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

3月5日,国务院在第十三届全国人民代表大会第一次会议上做了2018年政府工作报告。报告回顾了过去5年的工作,并对2018年的经济工作进行了总体部署。对此,十二大券商发布研究报告,指引2018投资方向。

  3月5日,国务院在第十三届全国人民代表大会第一次会议上做了2018年政府工作报告。报告回顾了过去5年的工作,并对2018年的经济工作进行了总体部署,有对整个宏观经济、国计民生具有重大影响的建议,如降低企业非税负担,改革个人所得税等,也有对某些具体行业的针对性建议,表明了政府对这些行业发展的态度,如果是扶持政策,则明显利好相关行业。对此,十二大券商发布研究报告,指引2018投资方向。

  李迅雷:赤字率降至2.6%——财政政策要收紧?

  综合来看,官方赤字率的下调意味着财政扩张的步伐有所放缓,但仔细研究诸多细节因素则会发现,2018年财政支出的下滑可能并不如我们看到赤字率下滑0.4%那么显著。2018年最大的担忧依然集中在金融监管下银行资产端投向的限制,以及地方政府融资平台融资渠道的限制上,预算内财政支出相对减少对于经济的拖累,我们反而认为较为有限,不必过度担心。

  在政府工作报告中,实施“积极财政政策”的表述并没有任何改变,倒是对货币政策的表述更加中性偏紧。

  申万宏源点评政府工作报告:重视消费 关注消费升级

  GDP增长目标设为6.5%左右,增加就业指标。6.5%左右的GDP增长目标基本符合预期,但删掉了“在实际工作中争取更好结果”的表述,意味着政府对经济有更高的容忍度。新增“城镇调查失业率5.5%以内”,城镇调查失业率是比登记失业率更为全面和准确的指标。意味着政府更为重视就业,经济指标也更加务实。

  积极财政突出减税,未明确货币目标。 报告仍然提出积极的财政政策。赤字率目标由3%下调至2.6%,但2018年安排地方专项债券1.35万亿元,比2017年增加5500亿元,意味着广义财政的回落幅度要更为平缓。减税力度提高,2018年将再为企业和个人减税8000多亿元,高于2017年的3500亿。并提出增值税税率三档并两档,重点降低制造业、交通运输等行业税率;提高个税起征点。整体来看,财政仍然是较为积极的。“稳健的货币政策保持中性、松紧适度”。但没有明确M2和社融增速目标。主要是因为2017年M2增速与目标值的偏差较大,且M2对经济的指示意义在弱化。但发改委预计2018年M2增速和社融增速与2017年持平,即M2增长8.2%左右,社融增长12%左右。从目前监管环境看,实现M2目标问题不大,实现社融增长目标有一定难度。

  注重高质量增长,延续了十九大精神。 鼓励创新,“把握世界新一轮科技革命和产业变革大势,深入实施创新驱动发展战略”。供给侧改革更注重提质增效,强调培育大数据人工智能、互联网+等新动能,以及集成电路5G、飞机发动机、新能源汽车新材料等先进制造。我国目前拥有世界上规模最大的人力人才资源,叠加国内大市场带来的规模经济性和体制性优势,为创新赶超提供了现实基础。

  重视消费,关注消费升级。 报告提出“增强消费对经济发展的基础性作用。推进消费升级,发展消费新业态新模式”。并对鼓励消费作出了具体部署,包括提高个税起征点、下调汽车、部分日用消费品等进口关税等。在居民收入改善的背景下,我们对2018年的消费相对乐观,关注消费升级领域的投资机会。

  平安证券解读政府工作报告:货币政策或边际松动

  对于2018年政府工作报告内容,我们认为重要的关注点包括:

  1、虽然GDP目标增速不变但政策导向已明显发生转变,稳增长逐渐淡化,高质量才是关键;

  2、财政赤字率目标调低,积极财政方向未变但力度减弱;

  3、未设M2与社融增速目标,或为金融监管的推进留有余地,货币政策措辞缓和,重提松紧适度;

  4、新增城镇调查失业率目标,一般性转移支付规模增速小幅提升,与扶贫的工作重点相符;

  5、供给侧改革内容较去年明显更为丰富,且更加强调新动能的培育,互联网行业被着重提及;

  6、改革部分新提稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税,推动债券、期货市场发展,但考虑到草案与细则制定进程,房产税年内落地概率仍低;

  7、区域协调发展战略地位有所提升,京津冀协同发展、雄安新区粤港澳大湾区、长江经济带是重点发展方向;

  8、全面开放力度进一步加大,积极扩大进口、全面开放制造业外商投资、开放金融领域外资准入、自由贸易港均是重点开放内容。

  总体而言,今年政府工作报告中将“高增长转向高质量”的思路一以贯之,借改革开放40周年的契机,政府将通过高质量的发展思路、加大改革开放、打好三大攻坚战,推动中国经济进入转型升级的新时代。

  国金策略:从政府工作报告中看A股及全年配置脉络

  1、2018年政府对经济增速放缓容忍度提高,强调“保持战略定力,坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。 2018年铁路建设投资目标下滑(由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿),棚户区住房改造完成目标套数下滑(由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套)。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近,对周期品板块会带来冲击。

  2、首次将城镇调查失业率作为预期目标,这个目标涵括农民工等城镇常住人口,能更全面反映就业状况。政府工作报告中提到“城镇新增就业1100万人以上,今年发展主要预期目标是城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内”。

  3、区域经济方面,中央将会加大转移支付力度,重点在于中西部地区。2018年中央对地方一般性转移支付增长10.9%,高于去年的9.5%,新增的部分将主要用于“增强地方特别是中西部地区财力”。

  4、去年的表述是“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”,今年完全没有提到这个目标,而是提到“要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定”。今年新增“提高直接融资特别是股权融资比重”,表明2018年新股发行(IPO)节奏或延续去年发行节奏。

  5、对外开放方面,主要集中在“部分制造业”与“金融业”;推进自贸区、自由港建设。全面放开一般制造业,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验,探索建设自由贸易港,打造改革开放新高地。

  6、深化财税体制改革,新增“稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”,房产税立法已提上日程,但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎,稳妥推进;改革个人所得税,大概率是提高个人所得税的起征点(目前个人所得税起征点为3500元),从而提高居民收入,类似于中国版的居民收入倍增计划,那么进一步推演得出:受益于居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得重点挖掘投资机会。

  7、推进消费升级方面,提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区,降低重点国有景区门票价格。推动网购、快递健康发展”。可以看得出政府将“新能源汽车、旅游、网购、快递”等作为今后消费升级的重要着力点。

  8、发展壮大新动能,加快制造强国建设。提到“加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化和体育等多领域推进互联网+。发展智能产业,拓展智能生活” 。 提出加快制造强国建设,提到“推动集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,发展工业互联网平台”。

  9、办好2018年其他事宜方面:办好“博鳌亚洲论坛年会、上海合作组织峰会、中非合作论坛峰会”等;“组织好广西壮族自治区、宁夏回族自治区成立60周年庆祝活动”。

  10、新增“供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杠率保持基本稳定,各类风险有序有效防控。”2015年年底提出供给侧改革成效比较明显,2018年工作重点落在“去杠杠”,政府工作报告中也指出采取“积极稳妥”的方式来去杠杠,也就是渐进式去杠杠,这表明监管层在去杠杆过程中会考虑到“国内经济、金融市场”的承载力。

  投资建议:从政府工作报告总体内容来看,政府刻意淡化了GDP增长指标,政府对经济下滑的容忍度在提升,而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了:提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆,加快新旧动能转化,加快财税体制改革,加快对外开放等。总之,2018年经济具备一定的下行压力,但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长,整体社会发展与改革的方向感会更加明确,总体来讲,2018年A股是一个“机”大于“危”的年份,走势会比较反复、曲折,或“前低后高”走势,但全年仍将取得正收益依旧可期,配置上“消费升级” 与“创新驱动”可能是市场2018年的配置主线。

  邓海清点评政府工作报告:有助于提升金融机构竞争力

  1、这是“十九大”定调“党是领导一切的”后的首份政府工作报告,与以往的政府工作报告相比,具有特殊的意义。过去政府工作报告更代表的是国务院的态度,而在“党领导一切”之后,政府工作报告则与党中央的态度高度一致,政府工作报告的市场公信力较以往显著提高。这也意味着,此次政府工作报告不仅要与往年政府工作报告相比,也要与2017年12月中央经济工作会议相比。

  2、经济存在下行压力,通胀存在上行压力,但大概率均在目标区间之内。2018年GDP目标与2017年相同为6.5%左右,但去掉了“在实际工作中争取更好结果”,表明政府对于经济的预期低于去年,也更符合从高速度到高质量发展的转变。CPI目标维持3%不变,这是2015年以来的连续第四年。按照政府的区间调控逻辑,GDP目标是政府政策区间下限,即GDP应当高于6.5%;CPI目标是政策区间上限,即CPI应当低于3%。我们认为2018年经济下行压力较大,但GDP跌破6.5%可能性并不高;CPI存在上行压力,但CPI突破3%的可能性更低,因此整体上讲2018年经济目标实现问题不大。

  3、财政政策财政赤字大幅下调,但地方政府专项债大幅扩容。积极财政政策强调“聚力增效”,赤字率下调至2.6%,财政赤字规模与2017年相同均为2.38万亿,表明积极财政政策力度边际降低,这与去掉“在实际工作中争取更好结果”一致。但另一方面,在财政赤字下降之外,地方政府专项债规模大幅增加5500亿至1.35万亿,我们理解,这与两个因素有关:一是地方政府债务显性化是大方向,2012年以来地方政府隐性债务快速增加,在约束隐性债务的同时需要扩大显性债务融资渠道;二是地方政府专项债直接对接具体项目,有助于实现专款专用,聚力增效。

  4、稳健货币政策强调“松紧适度”,货币供给总闸门从“管住”到“管好”。货币政策基调仍为“稳健中性”,但增加了“松紧适度”,如何理解?我们认为,需要报告结合下文来看。2017年12月中央经济工作会议提出“管住货币供给总闸门”,此次政府工作报告改为了“管好货币供给总闸门”,“管住”与“管好”一字之差,但是意义有明显不同:“管住”更强调“从严、收紧”,而“管好”则与“松紧适度”一致,即既不能过松,也不能过紧。此外,2017年政府工作报告对流动性定调“基本稳定”,中央经济工作会议并未提及流动性,此次政府工作报告对流动性改为了“合理稳定”,与央行定调的变化一致,这也表明流动性拐点已经出现。再次强调,此次政府工作报告是“十九大”定调“党是领导一切的”的首次政府工作报告,这意味着这一货币政策态度变化代表着党中央的态度,有助于降低市场对于新一届财经官员可能“紧货币”的担忧。

  5、金融体制改革方面,推动资本市场多层次发展人仍是核心。强调“规范发展地方性中小金融机构”,以支持小微企业,去年在报告同一位置则是“鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部”,这表明对于支持小微企业的重心有所下移。今年深化多层次资本市场改革强调的是“推动债券、期货市场发展”,而去年则是“完善主板市场基础性制度,积极发展创业板新三板”,我们认为这与2017年债券市场增速急剧萎缩,期货市场约束仍然较多有关;尽管在该部分未提股市、新三板,但是在货币政策部分提到“提高直接融资特别是股权融资比重”,结合近期官方多次表示支持“独角兽”上市,我们认为对股市改革力度仍可能超出预期。

  6、放宽或取消外资机构股权比例限制,这与2017年11月财政部副部长朱光耀的表态一致,即之前银行与金融资产管理公司的外资单一和合计持股比例限制分别为20%和25%,这向国际上传递了中国金融行业继续扩大开放的明确信号,有助于稳定政策预期,有利于在中长期内吸引外资进入中国金融市场,有助于提高中国金融机构资本充足率,有助于推动中国金融市场与国际标准对接。

  7、房产税方面,这是2013年“十八届三中全会”、2014年政府工作报告之后首次提出“稳妥推进房地产税立法”,一方面意味着房地产税已经列入议事日程,另一方面也意味着房地产税的推进是一个慎重的过程。房地产税有两个重要意义,一是作为房地产调控的重要工具,二是有助于改变我国增量税为主的税制体制。在房地产已经恢复正常的情况下,房地产税推出步伐应当加快。对于房地产市场而言,有助于稳定来之不易的房地产价格稳定,抑制投机炒作等行为。

  中金公司:政府工作报告更加重视质量增长

  (1)实现高质量的增长,并不代表增长速度不重要。2018年GDP增长目标与去年年初一致,持平在6.5%(2017年实际实现6.9%的增长)。政府每年的增长目标有一定指示意义,当比2017年实际实现增长明显低的增长目标并不代表政府完全放弃增长目标,从历史上看一直与最终实现的增长存在较大差异。结合就业目标等综合来看,报告体现的意图可能是质量和速度并重。

  (2)高质量增长是更均衡、更基于消费、更具科技含量、更开放、更绿色环保、更可持续的增长。从报告中提到的2018年工作重点来看,高质量增长是要在消费、投资之间更加平衡、不同区域之间更加平衡,要更加鼓励创新,实现更高层次的开放,减少污染排放,实现更可持续的增长。

  (3)不必过度解读财政赤字率下修。赤字率目标定在2.6%、低于2016和2017年的3%。悲观观点认为赤字率的下降将使增长承压。从历史经验来看,近20年来预算赤字率向下拐点出现过两次,一次是在2003年经济增长开始出现较明显的企稳复苏时期;另一次是2008-2009年金融危机期间赤字预算率大幅提升后,2010年短期刺激政策的陆续退出。我们认为本次赤字率的边际下行背景更为类似2003年,是政府基于对经济增长更具信心、政府要主动控制杠杆水平背景下的主动调整。

  (4)实现高质量增长,消费升级、产业升级及产业整合趋势更加明显。政府工作报告的精神如果全部落实,将继续推动增长从投资拉动型逐步往消费驱动型转变,消费升级(主要涉及消费相关板块)、产业升级(先进制造)和产业整合(主要涉及老经济部门)等三大产业趋势将在中国进一步深化。

  广发策略:2018年政府工作报告重点任务解读

  2018年3月5日上午9点,国务院总理代表国务院在十三届全国人大一次会议上作《政府工作报告》。

  2018年政府工作报告重点任务解读

  2018年《政府工作报告》对今年的经济工作做出了重点部署,我们梳理了报告中关于2018年重点工作任务的内容,主要看点如下:

  1)宏观目标围绕“高质量发展”主线,赤字率调低0.4%;

  2)供给侧改革强调创新要素,打造“双创”升级版;

  3)税费降低助力“制造强国”建设;

  4)打好“三大攻坚战”,财政投入向“三农”领域倾斜;

  5)房地产税立法进程加快,地产调控转向长效机制;

  6)区域开放程度再扩大,围绕“一带一路”规划大湾区、探索自贸港

  未来需要持续重点关注的投资方向制造强国:

  关注军工、5G、电子、新能车等“增量创新”方向;改革开放和“一带一路”:关注粤港澳大湾区与自贸港“区域规划”;乡村振兴与精准脱贫:关注大众消费(食品、新零售)、新能源(光伏、风电)、农业(土地流转、大规模养殖种植)三大维度;地产长效机制:关注租售同权、房产税改革等受益领域。

  华创证券:聚焦政府工作报告 寻找未来“新蓝筹”

  在上述总需求目标淡化,18年相对17年短周期回落;财政与货币政策相对17年继续收紧;金融监管全年大幅强化“落地”之下,市场风格或仍将沿着遵循业绩确定性的价值龙头主线,部分业绩增长确定性强的“大国重器”龙头或渐入布局时点,但整体而言,题材和中小创短期仍是反弹而非反转;

  2)从减税角度来看,企业税负:全年再为企业和个人减税8000多亿元;企业非税负担:目标全年减轻非税负担3000多亿。结合三中全会聚焦深化党和国家机构改革来看,正如我们之前分析,大部制改革在“精兵简政”的同时,最直接的影响表现为有助于降低居高不下的我国行政费率,也为后续包括自由贸易港建设、制造业与交运等重点行业税收减免提供优惠通道;

  3)供给侧结构性改革方面,重心由传统产业向“发展壮大新动能”倾斜。新动能方面加强新一代人工智能研发应用。制造强国建设方面,重点锁定集成电路、5G、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。预计后续国家大基金及税收优惠等政策持续支持或是大概率事件。同时,发展工业互联网平台、智能产业首次写入政府工作报告,参考历次第二任期首次两会政府工作报告首次提及的内容对于产业的持续影响(98地产商品化,08新能源汽车)。我们认为,上述两个方向值得投资者高度重视,或是弹性最大的方向;

  安信解读政府工作报告:消费升级科技创新迈入新时代

  1、经济增速目标维持在6.5%左右,并没有因为2017年经济增速回升而上调,经济工作重心转向高质量发展、努力实现十九大提出的“建设现代化经济体系”战略目标。中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。因此,在经济运行在合理区间,同时就业增加、收入增长、环境改善,这两大前提下,必须集中精力、化大力气促改革、调结构、添动力,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。比如,今年政府工作报告,首次增加了城镇调查失业率作为预期目标(5.5%以内),以更全面反映就业状况、体现共享发展要求,这是经济工作思路转变的标志之一,意味着高质量发展也是更平衡的发展。

  2、预算赤字率往下,有利于防范地方债务风险,但不意味着积极财政政策转向。去年2017政府工作报告中,赤字率按3%安排。今年政府工作报告提出,赤字率拟按2.6%安排,比去年预算低0.4个百分点;调低赤字率,主要是我国经济稳中向好、财政增收有基础,也为宏观调控留下更多政策空间。我们认为,深化创新驱动、民生保障、乡村振兴,以及推进更平衡的高质量发展,需要政府积极财政政策的支持,所以积极财政政策不会转向。

  3、中性偏紧的货币政策目前来看没有必要改变。去年2017年的政府工作报告中,广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均定为12%左右。今年的政府工作报告提出,2017年经济社会发展主要目标任务全面完成并好于预期;稳健的货币政策保持中性,要松紧适度;保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长。我们认为,经济形势稳中向好,以及化解金融风险以及控制资产价格泡沫的需要,决定货币政策中性偏紧的政策目前来看没有必要转向。

  4、去杠杆、金融监管从严仍会延续;但在宏观总杠杆率上升趋缓的条件下,去杠杆的压力略有减少。金融监管从严在间接去杠杆方面,也将发挥一定作用。十九大报告提出,到二○二○年是全面建成小康社会决胜期,特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战;防范化解重大风险排在首位,其中金融风险是重中之重。政府工作报告提出,目前宏观杠杆率涨幅明显收窄、总体趋于稳定,但是金融等领域风险隐患不容忽视;今年宏观杠杆率要保持基本稳定,各类风险有序有效防控;强化金融监管统筹协调,健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管,进一步完善金融监管。

  5、从严调控、分城施策的地产调控将会持续,房产税立法会按照稳中求进的原则加快推进。政府工作报告提出,落实地方主体责任,继续实行差别化调控,促进房地产市场平稳健康发展;稳妥推进房地产税立法。3月4日十三届全国人大新闻发布会上新闻发言人表示,加快房地产税立法是党中央提出的重要任务,由全国人大常委会预算工作委员会和财政部牵头组织起草,目前正在加快进行起草完善法律草案、重要问题的论证、内部征求意见等方面的工作。

  6、重视消费升级,我们认为消费升级将变得更加可持续。政府工作报告提出,过去五年居民收入年均增长7.4%、超过经济增速,形成世界上人口最多的中等收入群体。将提高个人所得税起征点,增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除,合理减负。将推进消费升级,增强消费对经济发展的基础性作用。我们认为,随着经济工作更加注重平衡、使经济发展成果惠及更多中低收入群体,以及降低个人所得税负,城乡居民的消费升级过程将变得更可持续。

  7、重视国有企业改革、乡村振兴和军民融合今年政府工作报告提出,要大力实施乡村振兴战略,科学制定规划,依靠改革创新壮大乡村发展新动能。推动国有资本做强做优做大,国有企业要通过改革创新,走在高质量发展前列。深入实施军民融合发展战略,深化国防科技工业改革;各级政府要采取更有力的举措,支持国防和军队建设改革。我们认为,全面建成小康社会的最大短板在农村,农业产业、农民队伍、基础设施、民生保障、农业生态、基层党建和治理将会全面加强。而国有企业做强做优做大,也是发挥社会主义制度优势的重要经济基础。推动军民融合,则是实现国防和军队现代化的必然要求。

  8、重视科技创新和新经济十九大报告提出,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。政府工作报告提出,推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。并提出了鼓励科技创新的改革措施:改革科技管理制度,绩效评价要加快从重过程向重结果转变;赋予创新团队和领军人才更大的人财物支配权和技术路线决策权;对承担重大科技攻关任务的科研人员,采取灵活的薪酬制度和奖励措施;探索赋予科研人员科技成果所有权和长期使用权。并明确提出将启动一批科技创新重大项目;鼓励企业牵头实施重大科技项目,支持科研院所、高校与企业融通创新。我们认为,建设现代化经济体系,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,核心是要靠科技创新,今年政府工作报告提出的上述鼓励科技创新的举措,是强有力的。

  华泰宏观点评政府工作报告:高质量增长 拥抱强国制造

  【目标设定:GDP-6.5%,CPI-3%】

  《政府工作报告》提出2018年发展主要预期目标是:国内生产总值增长6.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右。我们测算,实现2020年全面建成小康社会的目标,2018-2020年的平均实际增速维持在6.3%就已经足够,在高质量增长的大方向下,今年的实际增速要低于2017年,我们预计为6.7%。CPI定在3%左右,基本符合我们预期,我们年度报告《风气通胀,渐显宝藏》中预测今年CPI中枢在2.5%左右,高点可能在7-8月份达到2.9%,今年全年维持温和通胀格局。

  【财政赤字率降低0.4个百分点】

  2018年赤字率拟按2.6%安排,比去年预算低0.4个百分点;财政赤字2.38万亿元,其中中央财政赤字1.55万亿元,地方财政赤字8300亿元。调低赤字率,主要是我国经济稳中向好、财政增收有基础,也为宏观调控留下更多政策空间。虽然赤字率降低,但《政府工作报告》同时提出,积极的财政政策取向不变,要聚力增效。我们预计主要是两个发力方向,一是结构优化,更多聚焦在三大攻坚战,二是在规范地方政府举债融资,开正门、堵邪门的大方向下,今年安排地方专项债券1.35万亿元,比去年增加5500亿元。

  【货币政策继续维持稳健,实际执行中可能偏紧】

  《政府工作报告》提出:管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,用好差别化准备金、差异化信贷等政策。我们认为,货币政策实际执行中可能中性偏紧。之前我们一直认为利率观点需要四个信号叠加,1)经济基本面回落;2)央行采取定向降准;3)抵押补充贷款PSL放量;4)银监会重要监管政策的落地。2月PSL新增大幅增长1510亿元,也就是说我们四大信号中(2)和(3)已经兑现,经济基本面(1)兑现的概率也较高。我们认为,利率倒U型右侧拐点仅剩下银监会重要监管文件落地一项观察指标,在此之前债券仍需要保持谨慎。

  【大国制造进入快车道,减税是最大刺激】

  在2018年的工作建议中,克强总理在首要任务供给侧结构性改革中,已经将新动能、制造强国排在破除无效供给之前,我们此前一直强调,供给侧改革“三去一降一补”是先破后立的过程,这次将立放在破之前,说明接下来大国制造的建设将进入快车道。关注《中国制造2025》中的行业机会。报告提到改革完善增值税,按照三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率,此外还有别的税收优惠政策,我们认为这将进一步减轻企业负担,提升企业的盈利水平。

  【稳妥推进房地产税立法】

  《政府工作报告》强调要稳妥推进房地产税立法。我们不认为房产税的出台简单地就是为了调控房价,背后有更深层次的长远考虑,既是地方财政长效机制的重要内容,也是房地产市场长效机制的重要内容。房产税的出台到落地最可比的是环保税的进程,同属于地方税种。我们认为真正落地开征还需要一定时间的准备工作。

  【全面开放新格局,看好自由贸易港】

  今年是改革开放40周年,此前刘鹤在达沃斯论坛表示今年的开放政策将超出国际社会预期。《政府工作报告》提出:全面复制推广自贸区经验,探索建设自由贸易港,打造改革开放新高地。我们认为,自由贸易港不仅包括货物的自由贸易,更是金融、服务、人力资源等全方位的自由贸易,未来将瞄准全球最佳营商环境高地。此外,报告还提到,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。我们认为,当前我国在用开放的视角去应对贸易保护主义,2018年我国对外开放和进出口都将呈现继续向好的格局。我们重申在全球经济继续复苏的背景下,美元指数进入下行周期,人民币价值的资产面临一轮新的重估。

  天风宏观:政府工作报告如何影响今年投资?

  整体目标收敛,推动高质量发展。中央整体目标收敛,反映了中央以增长目标的退让换取金融去杠杆的政策空间,与推动高质量发展的整体思路一致。

  地方政府债务“开源节流”。中央通过规范融资渠道来约束地方政府新建项目,同时通过增加专项债安排、扩大专项债适用范围来降低政府债务成本。

  推动大部制改革。两会政府工作报告强调“优化政府机构设置和职能配置”,其主要方式是大部制改革,顺德模式是机构改革的模板。

  减税降费,房产税立法准备。政府工作报告大力减税降费,激活市场活力,并首次提到“要稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”。根据之前的房产税工作进程,预计最快2019年开征房产税。

  债市影响偏中性,股市较为利好。政府工作报告对于债市影响偏中性,真正的右侧机会还要监管靴子落地,市场预期充分消化。结构性利好股市,基建投资机会分化,制造业开放利好新能源车企,降低流量费用利好传媒互联网、通信设备,房产税影响分化、利好地产龙头,国防支出增长利好军工。

  联讯证券:政府工作报告值得关注的六个信号

  国内生产总值目标继续设定为6.5%左右,但与2017年不同的是,删掉了“在实际工作中争取更好结果”。我们认为,这既有进入高质量发展阶段后,继续维持高增长的必要性减弱的主观原因,毕竟2018-2020年复合增长率达到6.3%就可以实现两个翻一番的目标。又有积极财政政策空间有限、货币政策基调整体从紧的客观原因,后面我们会逐一分析。

  2018年GDP实际增速预计为6.6%。地方债务监管、房企融资收紧已持续一年多,对基建和地产投资的资金约束将陆续强化,我们看到上市房企货币资金增速已大幅回落。出口方面,2017年人民币升值的滞后效应将逐步体现,而贸易战预期升温也增加了出口的不确定性。实际上,中国目前可能已进入主动去库存阶段。

  2018年首次将城镇调查失业率纳入预期目标,设定为5.5%。由于统计样本的扩大,相比于城镇登记失业率,前者更能反映就业市场的实际情况。

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关键词阅读:政府工作报告

责任编辑:赵昀伟 RF11518
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