华创策略:海南自贸港不可错过机会与看点全攻略

1评论 2018-04-15 10:30:25 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  来源: 微信公众号太平桥策略随笔 王君、徐驰、赵鹏宇

  卷首语:

  4月13日,习近平主席出席庆祝海南建省办经济特区30周年大会并发表重要讲话。习近平主席在大会上郑重宣布,党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。4月14日,《关于支持海南全面深化改革开放指导意见》正式落地。

  我们华创策略作为全市场跟踪海南30周年大庆最紧密的策略团队之一,自去年10月以来,通过多篇海南30周年专题系列深度报告,提示投资者应格外重视改革开放40周年主线下海南政策超预期的可能性。在本月初我们海南30周年庆系列报告之三以及联合行业电话会议中,亦提示投资者结合国际自由贸易港经验和海南本省特点,探索海南自由贸易港或将成为本次建省30周年大庆重头戏之一,而习近平主席对于支持探索自由贸易港的宣言也体现了我们前瞻性投资价值所在。

  自底部推荐以来,海南板块最大反弹空间接近30%,重点关注标的,海南瑞泽(行情002596,诊股)近60%,中国国旅(行情601888,诊股)超40%,体现了我们坚定看好海南30周年大庆投资价值所在。

  一、首先,我们强调,本次习近平主席在庆祝海南建省办经济特区30周年大会重要讲话以及《关于支持海南全面深化改革开放指导意见》,有以下四方面超出市场预期之处:

  1)领导规格、宣传力度远超全国其他自由贸易港。从领导人规格而言,上海自贸港由时任上海市市委书记韩正主持全团会议时提出,福建自贸港在由全国两会福建人大代表团提出:“建议推动福建自贸区升级为自贸港”,此次推动海南打造全岛建设自贸试验区由习近平主席在30周年大会亲自点名,可见其严肃性与规格之高。并且4月13日新闻联播时长约42分钟,海南庆典及相关政策报道时长近30分钟,《人民日报》、《新华社》、《光明网》等各大官媒相继发声,可见其宣传力度之大已超出预期;

  2)全省自由贸易岛+全球最大的自由贸易港,规模及开放范围“划时代”。过去包括上海自由贸易区在内的11个自贸区,均属于省级以下局部地区的自贸区开放,面积也基本在120平方公里左右,而海南此次推动打造全岛建设自贸试验区,意味着全国首个省级自由贸易园区的成立,全岛自由贸易区的开放也使得我国自贸区空间面积进一步扩大3万余平方公里(是过去所有自贸区面积的2倍有余),将远超1000平方公里左右的香港和新加坡,以及不足4000平方公里的迪拜,成为全球最大自由贸易港。

  3)金融全国靠后“小弟”跃迁为比肩香港的离岸金融中心。2017年海南省金融业增加值318亿元,2016年外商投资额21.3亿美元,均处于全国靠后且与江苏等省份差距较大的位置。而此次习近平主席提出支持海南设立国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权等交易场所”本质上是使得上述重大金融对外开放举措在海南先行先试,发挥海南岛屿的风险隔离且辐射东南亚及港澳台的地理区位优势,使得海南成为实质上的“离岸金融中心”,未来有望成为中国未来沟通东南亚等亚太地区金融、货物的重要“支点”。

  4)赛马、医疗、知识产权“多维度”全面超预期,海南将成中国“二次革命”下的“新模板”。主席在博鳌亚洲论坛下论述新时代对外开放时罕见的用了邓小平当年提出的“二次革命”一词,表明了新一轮深化改革开放的决心。从本次《中共中央 国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中海南在我国新一轮开放,各项大胆的新举措在海南全面超预期的“先行先试”,包括:放开赛马,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票;国际医疗先行区;知识产权证券化;土地产权分配机制等。我们认为,海南正如80年代深圳,90年代浦东已经成为“新时代”改革开放“二次革命”的“新样本”。

  二、其次,我们强调,对于本次习近平主席在庆祝海南建省办经济特区30周年大会重要讲话,我们认为海南六大新定位——覆盖全岛的自由贸易试验区、中国特色自由贸易港、全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区是核心重点,我们也从以下十一个细则方向,同时也是我们前期预判的关键看点进行解读分析:

  1)探索海南建立自由贸易港,指出要党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设。我们在《海南未来自由贸易港发展方向》专题报告中提到,港口经济带动区域乘数倍增和探索建设连接东南亚各国运输中转自贸港是推动海南全岛自由贸易港建设的重要驱动力量。而结合香港、新加坡等国际自由贸易港优秀经验,我们也从对外开放、离岸免税、人才流动、离岸金融与南海旅游等多角度进行阐释,而借改革开放四十周年政策东风,未来构建比肩国际一流自贸港,成为中国沟通亚太地区重要枢纽将是大势所趋。

  2)人才培育方面,强调要支持海南建立吸引外国高技术人才的管理制度,构建更加开放的引才机制,让各类人才在海南各尽其用、各展其才。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,借鉴国际旅游岛佛罗里达和新加坡自由贸易港建设的成功经验,我们认为,重视教育、吸引各类人才和国际化人才流动便利使其积集聚了大量优质人才是其发展的不竭动力。目前海南旅游岛建设不及预期本质在于官僚化而非专业化的决策,而背后是人才缺乏,只有解决人才问题——海南发展之中最重要、最核心的问题,才能谈未来大发展之路。我们认为,在海南将实行人才强岛战略,通过构建完备的人才引进机制及培养管理机制,多角度吸引人才,为海南持续发展打下坚实基础是重要手段。

  3)金融开放方面,强调加快推进财税金融体制改革,支持海南设立国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权等交易场所。我们在《海南未来自由贸易港发展方向》专题报告中提到,借鉴新加坡经验,其注重风险防范之余,鼓励金融创新,资金可以自由流动。而海南目前还需要解决税收优惠低,中介服务机构少,业务品种单一,风险应对能力差,客户资源不丰富、专业人才少等发展瓶颈。我们认为,通过设立能源、商品、股权等交易所等融资渠道,也正是我们学习新加坡从金融小镇蜕变为国际金融重镇经验的重要手段,未来或将进一步通过较为宽松的外部环境、优惠的招商引资以及较少的政府干扰等方向发力。

  4)新兴产业与科研创新方面,强调建立国际离岸创新创业示范区,设立海南国际离岸创新创业示范区会议强调积极发展新一代信息技术产业和数字经济,推动互联网、物联网大数据卫星导航人工智能同实体经济深度融合。我们在《开放前沿,南海明珠》专题报告中提到,未来海南将按照“多规合一”要求和“产城融合”模式,完善产业园区规划,加快形成“两极多点”的互联网产业布局:突出琼北高新技术产业基地和琼南创新创意产业基地,引导互联网企业聚集发展。通过“互联网+实体”模式,对于构建高质量发展的现代经济产业体系,旅游+新兴产业“两条腿”走路模式有重大意义。

  5)南海与邮轮旅游方面,南海旅游方面,指出打造国际旅游消费中心,推进全域旅游发展。我们认为,当前国际旅游岛是海南最核心定位。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,参考佛罗里达经验和当前海南旅游现状,从产业发展角度来看,中国经济正处于第二产业向第三产业拉动过渡,消费升级推动旅游需求爆发;前期海南旅游总体规划新增最重要亮点为西沙,川沙旅游邮轮线路,强调打造“环南海旅游经济圈”这一重要战略支点。强调整体提升滨海旅游质量与效益,加快三沙旅游发展,提升帆船、游艇旅游经济效益。而这背后,我们可以看到国家过去五年通过三沙设市将海南纳入国家总体战略框架,通过填海造地设计战略基地,达到巩固并发展一带一路“南出海口”的目的。而这一预期也与国务院发布的《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》相符,意见中明确提到将支持海南开通跨国邮轮旅游航线,有序推进西沙旅游资源开发。同时提出支持在海南建设国家体育训练南方基地和省级体育中心,鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。

  6)离岛免税方面,强调要实施更加开放便利的离岛免税购物政策。国务院发布的《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中已经明确提出实施更加开放便利的离岛免税购物政策,提高免税购物限额。我们在《海南未来自由贸易港发展方向》专题报告中提到,从国际经验来看,新加坡所有企业可享受前30万新元应税所得部分免税待遇,并且关税方面也相对宽松,除酒类、烟草(含卷烟)、石油、机动车以外,新加坡对所有进口商品免征关税。对于海南而言,自2011年实施离岸免税政策以来,伴随免税额度由5000元上升至16000元,免税购物额年均增速36%。结合本次政策,我们认为,未来海南离岸免税额度仍有增加的空间。

  7)海洋经济方面,要求提高海洋资源开发能力,支持海南建设现代化海洋牧场,加强深海科学技术研究。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,构建特色海洋产业体系,有利于培育海南省新的经济增长极。在海洋资源开发上,海南要积极发展外海远洋渔业、滨海旅游业、海洋交通运输业、海洋生物制药、海洋能源利用等海洋产业。在深海科学技术研究上,海南有四面环海得天独厚的地理优势,要通过深海科技创新平台和深海科技园建设来带动海洋高端装备制造、海洋旅游等产业发展,为经济发展提供新动能。

  8)生态保护与节约用地方面要实行最严格的生态环境保护制度,率先建立现代生态环境和资源保护监管体制,积极开展国家公园体制试点,建设热带雨林等国家公园。在《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中提到,要构建国土空间开发保护制度,实行最严格的节约用地制度,实施建设用地总量和强度双控行动。对于海南生态环境方面,我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,近年生态环境在发展中受到一定程度污染,填海造岛与房地产开发是其背后重要原因。我们认为,未来旅游回归主业,限制房地产开放也或将成为环境保护政策重点发力方向,规范房地产开发,还海南健康、清洁的旅游环境或将成为大概率事件,而这其中,伴随着房地产的严格限制,地产价值由于土地稀缺性而得到重估,亦与最新出台《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》相契

  9)热带农业方面,要做强做优热带特色高效农业,打造国家热带现代农业基地,并强调加强国家南繁科研育种基地(海南)建设,打造国家热带农业科学中心。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,海南以农业供给侧结构性改革为主线,推进农业健康稳定发展,推进国家热带特色农业“五基地一区”(国家冬季瓜菜生产基地、天然橡胶基地、南繁育制种基地、热带水果和花卉基地、水产养殖与海洋捕捞基地、无规定动物疫病区)建设,预计未来在多种举措下海南农业将走向多元化特色发展道路,优化农业结构,海南热带农业的发展将迎来巨大机遇。

  10)军民融合方面,《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出,要推进军民融合深度发展,将海南打造成为军民融合发展示范基地。要依托海南文昌航天发射场,推动建设海南文昌国际航天城。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》明确指出,围绕火箭发射基地形成的军民融合高科技产业体系,是佛州形成多元化产业,跨越式发展的关键。海南在人才与科技维度上应参考佛州打造肯尼迪航空发射中心的成功经验,打造文昌航天旅游城,并从航天发射基地向航天产业基地拓展,围绕航天重点打造航天重装、航天科研及空间信息、航天区块链金融、航天种业、航天科技(行情000901,诊股)旅游、航天国际合作教育培训六大产业链,形成的军民融合高科技产业体系。

  11)基建方面。《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出,提高基础设施网络化智能化水平。推进海口机场改扩建工程,开展三亚新机场、儋州机场、东方/五指山机场前期工作,加密海南直达全球主要客源地的国际航线。并且要创新投融资方式,规范运用政府和社会资本合作(PPP)模式,引导社会资本参与基础设施和民生事业。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》明确提到,海南航空、港口吞吐量不足,直飞与廉价航空需改善,应将现有机场升格和推进三亚、儋州等新机场和港口建设。以上判断基于目前海南航空吞吐量约为3200万人次,港口吞吐量约为2800万人次,本省930万人口,扣除本省居民进出岛需求,年实际进岛游客却又约2000万人次的运力供需矛盾。并提出了在融资方式上可借鉴佛州经验设立用于交通基建的专项基金,采取PPP模式,使政府与社会资本合作衔接,更好完善海南交通体系。

  三、最后,我们强调对于海南板块投资机遇的催化因素与基本面支撑,后续仍有以下三个方面值得投资者重点关注:

  1)自由贸易港细则的正式落地是海南主题后续重要催化。

  习近平主席在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上的讲话,使得海南自由贸易港和进一步开放战略提到前所未有的战略高度。同时,我们认为,这仅仅是海南后续一系列重要政策密集落地的开始,目前《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》正式文件已落地,赋予海南经济特区改革开放新的重大责任与使命,后续将关注自由贸易港细则的颁布。

  此外,结合博鳌论坛习近平主席宣布对外开放举措“宜早不宜迟,宜快不宜慢”推进节奏,参考13年上海自由贸易区“负面清单”催化逻辑,第二批取消部分限制是其主题重要催化逻辑,我们预计后续海南自由贸易港细则,负面清单等政策也或将持续密集落地,而其中亦应重点关注取消限制与扩大开放细则条款。

  2)中美贸易摩擦倒逼对外开放加速,后续一系列开放、关税优惠、负面清单超预期举措有望在海南先行先试。

  我们在《南潮再起——“海南30周年”系列之三:七大维度窥探海南未来自贸港发展方向》中明确指出,回顾历史,中国的改革开放在关键时间点的“壮士断腕”式的深化,往往是在外在压力倒逼下产生的。我们当时指出:展望未来,考虑到中美贸易战之中,美国以千亿贸易顺差解决为表面诉求,核心诉求在于要求互联网、金融、汽车等领域按照加入WTO承诺进一步扩大开放。而对于中国而言,借美国回收的时机,接过全球化大旗,并进行本身应该进行的新一轮开放应是应有之义,从这个角度上,海南在博鳌亚洲论坛,乃至在后续贸易谈判过程中,对外开放程度不断加码的可能性值得高度关注。

  博鳌论坛上一系列振奋人心的改革措施验证了我们这一判断,展望未来,我们认为,伴随5月前后美国财长姆努钦访华以及后续与美国的贸易谈判,一系列新的超预期开放举措,诸如:新的负面清单,汽车、医疗等重要领域关税优惠,目前在《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中已提到将全面落实完善博鳌乐城国际金融业开放等有望在海南自由贸易港先行先试,以此带来海南自由贸易港本身价值重估进程的持续推进。

  3)大众消费升级叠加人口老龄化“拐点”下热带旅游需求爆发或将为海南提供强劲基本面支撑。

  人均收入突破1万美元带来旅游消费升级需求是佛罗里达国际旅游岛腾飞的关键所在,我们在《大众消费:3.8亿准流动人口“安家落户”需求带来“十年红利”》深度报告中指出,伴随17年开始居民杠杆率上升放缓下对居民消费抑制作用的减弱以及国家整体贫富分化调整的加速(包括:减税、新型城市化、农村经营建设性用地入市等),我们认为,未来5年中国以三、四线城市为代表的大众旅游消费热情或将进一步激发,从而为习近平主席提出的出将海南打造成“国际旅游消费中心”提供强有力的助力。

  另一方面,人口老龄化逐渐成为中国人口结构转变的基本趋势,考虑到2020年60岁以上老年人占全社会比重将由目前的10%上升至17%,叠加消费升级趋势,预计海南老年热带旅游的平时需求或将增加1-2倍,而冬季旺季或将增加3-4倍,海南“候鸟经济”的强劲持续爆发或将为海南自由贸易港及旅游岛的快速发展提供强劲的基本面支撑。

  四、投资建议:对于海南而言,经济特区、生态立省、国际旅游岛、南海重镇是其核心定位,这几大产业及与之相结合的基建、港口、航空建设或是“重中之重”所在。因此,建议重点关注:生态园林、旅游、本地建材、港口及航空及税收优惠等五大细分方向,主要关注:海南瑞泽(习近平主席参观海南瑞泽大股东三亚市海棠湾南繁科研育种基地并听取未来建设规划)、海峡股份(行情002320,诊股)、中国国旅、海南高速(行情000886,诊股)、海南橡胶(行情601118,诊股)。重点关注海南瑞泽、中国国旅、海峡股份。

  五、风险提示:政策推进进度不达预期,市场调整及监管风险对主题估值压力,上市公司订单落地过程中不可控因素等。

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关键词阅读:海南30周年

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